Eric的外匯投資筆記

寫Blog的動機為啥 0727

2009-09-05T01:12:00.000+08:00

前幾天有同事問我，沒事寫這個Blog幹什麼？

要衝人氣，也沒人氣，寫外匯的東西，老實講，也沒人愛看‥

部落格要搞得好，要嘛，要很有特色及創意，像彎彎或洋蔥頭那樣‥

不然，也要像總幹事或獵豹一樣，言之有物，肚子一堆墨水可以教人....

其實，走入交易室也沒多久！之前，喜歡留下一些好的新聞及分析‥

今年開始，我開始記載自己在FX上該注意的指標及想法？

外資買賣超多少？經濟數字如何？價格反應又是如何？

一段時間後，我會重新檢視這些記錄‥

我叫它"每日評分表"！再過一陣子，我發現再寫這種東西對我進步不大....

因為我的思考變的很片面性，就是一頁頁每天的數字，進出‥

盯著每天的數字，猜漲跌‥充其量不就是個搶帽客‥這在銀行是允許的‥

卻不是個我想要的模式‥我開始想慢慢建立一些建部位的纙輯‥

比較中期的貨幣想法‥用中線的交易思維來主導我短線的部位建立‥

要在腦袋中不斷的推敲，(有人會說我常看著screen發呆)....

而寫下來，只是讓他比較系統化一點而己.....

反正都想要寫了‥就找個好介面放，也只是順手而己~

有沒有人看，倒是無所謂‥這東西很無聊‥沒什麼笑話！

也不是股票‥人人玩得起...(在大陸‥外匯反倒是菜籃族在玩的)

最重要的一點是....偶的國文爛的可以‥

修辭不好、編排不好‥ 看的人也會很痛苦吧！呵~~~~

總之，寫這個東西是要自己看的‥

把我的推理寫下來‥定期檢視‥

找出錯誤點及不合理處‥才是我當初建立這個筆記本的目的啦~~~

常常有來的朋友，就多謝啦~~

經濟事件日曆

2009-02-22T03:20:00.002+08:00

這篇文章會一直置頂
因為有時候個別的新聞或事件是很零碎的
我利用Googld 日曆將之每日紀載
方便查看
有較重大新聞會寫入文章....

[經濟分析摘要] 2009中國經濟形勢高層報告會心得暨2009年展望

2008-12-16T22:09:00.003+08:00

08年11月底時小弟去北京參加 2009年中國經濟形勢高層報告會
一點小小心得如下︰

2009中國經濟形勢高層報告會心得暨2009年展望

今年景氣直落，必須先從美國看起，美國次貸引起的華爾街風暴演變成全球性金融危機，發展之快及影響之巨，皆讓人始料未及。先借用中國人大常委會副委員長成思危的三階段論︰債務危機、流動性危機及信心、信用危機。

一、債務危機︰低利率及房貸條件日漸寬鬆下的房市泡沫破滅，無法償還房貸連帶使房貸證券化商品價格下跌，一連串實質到衍生性商品效應將金融業綁在一起，造成房貸機構及投資銀行面臨需大額減記資產的危機。

二、流動性風險︰風險延著放大，投資銀行到保險公司都牽涉其中，投資人對評等機構評比失去信心。兩房(房利美、房貸美)陷入倒閉危機、貝爾斯登倒閉，美林被購併，金融市場人人自危，銀行間借貸、變現發生困難，造成流動性風險，並漸漸蔓延至實體經濟。

三、信心、信用危機︰08年9月，雷曼兄弟倒閉，AIG向政府要求緊急協助，金融機構間相互不信任感提高，交易成本上升，企業融資困難，形成信用危機。至此，風暴快速曼延至其它經濟體，交易成本及融資成本急速上升，企業再融資不易，資產價格下跌，

對中國影響︰

全球化經濟下，世界各國經濟依存度將越來越高，雖然中國並未發生如美、歐的金融風暴，但需求降低肯定對中國造成影響，08年初眾學者還在爭論De-coupe 還是Re-coupe。從最近經濟數字看來，當所有經濟體都牢牢綁在一起時，三國時期的火燒連還船事件便會不斷重演。

一、出口衰退︰近幾年進/出口對GDP貢獻度高，且不斷拉高，在預期各國經濟將急凍下，進/出口對GDP貢獻也將大幅下修。

表︰09年各國經濟表預測值

UN 統計

二、資產價格下跌︰中國經過數次宏觀調控後，房市泡沫破滅，全國房價跟隨美國房市走勢下跌，股市重挫，市場交易低迷。投資者信心短期內很難回復。

圖︰中國國家統計局

三、上半年防通脹，下半年變通縮︰全球經濟急凍，需求消失引爆原物料價格急速滑落，基期效應及存貨急欲出清的廠商行為發酵，中國下半年CPI、PPI均大幅度下滑。

2009年展望與挑戰︰

09年對中國將是充滿挑戰的一年，目前對主要經濟國家的經濟預期均認為這次經濟衰退將持續，外需成長不易；內需方面由於勞工成本增加，環境保護意識抬頭也增加企業經營成本，企業經濟不易則抑制投資及消費成長。

成思危在高層會中有提到經濟的走向往往是有持續性的，當第一年發生衰退時，動能便將持續下去，若中國從過去數年的雙位數成長到今年全年估算約9.1%，則明年下降幅度將更大，不做事，可能是7%左右，但若是依賴政策去維持，則可能保8有望。

對此，中國提出一系列財政刺激政策及貨幣政策，意圖利用政府力量拉高投資比重，寬鬆貨幣政策降低企業經濟成本及提高投資意願，增加福利措施以措進民間消費等。試圖將成長重心由出口外需轉向內需，以度過難關。

唯此次中國面對困難較97年時高，理由如下︰

一、基礎建設較97年時完善，乘數效應較小︰97年時，中國政府依靠大量財政政策拉抬基礎建設及房地產市場，當時基礎建設較不完善，較易使用財政政策推動經濟成長及房地產，但08年的中國道路密集度及房市仍未見低點下，乘數效應較小。

圖︰中金整理

圖︰中金整理

二、貨幣政策效果待質疑︰中國今年已經降息四次，尤其是11/26日更大幅調降108bps，遠勝過前三次各調27bps，出手快又重，完全落實政府要求”出手要快、出拳要重”的政策指導，但據中金公司調查，中國貨幣流通速度在經濟不佳的時期也大幅縮小，搭配上目前仍陷入成思危所說的信心危機中，企業借貸不易或是借貸意願低下，貨幣效果較難顥現。

圖︰中金整理

三、提振消費是種挑戰︰中國儲蓄率高，一般經濟學家認為來自於預防性動機，即為免未來經濟收入不穩或意外而儲蓄，對此，中國提出增加退休金福利及提高保險等方案寄望能夠讓人民減少儲蓄多消費。方向正確，但社會福利完善像歐洲或是美國，並不是一時間內便可完成。工資收入因經濟前景不佳而停滯，家計部門甚至可能居安思危而提高儲蓄率，而使消費端欲振乏力。不過中國有討論提高所得稅免徵點，以稅務角度提高可支配所得提振消費，方案細節未知。

綜觀前所述，雖然中國提出許多振興方案，但此次中國經濟的危機肯定較97年或01年時來得大許多，財政、貨幣政策雙管齊下，明年保8或許有望，但是否能在09年走出低迷或是拖延數年，則仍待持續觀察。

人民幣動向︰此次經濟危機，來自於全球需求端減緩，造成中國出口大幅衰減而非出口競爭力衰退，無論是提振經濟或是應付國際上中國順差太大的質問，人民幣匯率均非第一線標靶。美國新任總統歐巴馬對貿易問題有所著墨，人民幣若過度貶值將觸動雙方敏感神經，也屬不智。故認為人民幣兌美元於09年仍是小幅波動，較有可能是放大波動區間，且在一定範圍內放任人民幣波動。

[經濟分析摘要]油價重挫致使油元有乾涸之虞,銀行業者面臨又一重擊 by 路透社 20081118

2008-11-18T23:05:00.004+08:00

這篇文章可以解釋過去~

也就是在歐元大幅貶值搭配上原物料價格下跌時，背後所隱藏的故事

但我覺得資金流向並沒有如此單純

這些油元無可避免的還是會parking在歐洲

尤其是當債券投資會漸漸在美國無利可圖下...

從債券而起的資金流動或許會憾動金融市場...........

美元獨強的趨勢可能因為債券資金的流動而改變

不過目前還只是個想法

趨勢的反轉還需要更多證據才是

路透中文網原文網址

《SAFT專欄》油價重挫致使油元有乾涸之虞,銀行業者面臨又一重擊 (James Saft是路透專欄撰稿人,以下內容僅代表其個人觀點) 撰稿 James Saft

路透倫敦11月18日電---隨著油價重挫,原本源源不絕的油元存款也趨緊縮.這使得歐洲及英國的銀行,以及有資金需求卻時運不濟的借款者,面臨又一重擊。近年來,有價值數以十億美元計的資金自產油國流入從蘇黎世到倫敦的銀行.這些流入的資金協助銀行抵禦信用危機造成的損失;而由於多數資金均為美元,因此在最近的貨幣市場困境中,也成為美元流動性的來源。

我們或許可以說,當放款高峰期時,作為資金來源的油元在推波助瀾;而在放款潮由盛轉衰時,油元則緩衝了衝擊.但隨著油價從一年前每桶95美元左右,和今夏每桶近150美元的天價,重挫至如今約55美元,流入歐系銀行的資金可能大幅萎縮。更有甚者,全球景氣衰退加上金融危機愈滾愈大,意味著如俄羅斯和中東等產油國,將召回資金作為國內花用,這進一步縮減了國際銀行業務周轉用的銀彈.

雖然不可能確切追蹤,但是長久以來,石油輸出國的存款者對英國和歐洲銀行業者的青睞勝過美系銀行.這有部份或許出於政治因素,譬如委內瑞拉;而有部份則是因為顧慮美國911攻擊事件後銀行揭露法律的效應。

無庸置疑的,銀行業者頓失重要資金來源來得真不是時候.這會令業者的部位惡化,而且使其客戶求貸無門.在景氣大好時大舉借貸的匈牙利等新興歐洲國家,受創尤其嚴重。根據國際清算銀行(BIS)數據,來自產油國的海外存款金額在2007年底時超過1.2兆(萬億)美元,2003年第三季時則是不到0.5兆美元.單是2007年便有逾1,500億美元流入國際帳戶.今年上半年由於油價飆漲,這些資金還是源源不絕地流入,但只要油價和全球經濟步履蹣跚,這類資金流入看來極有可能放緩,甚而進一步減少.

產油國勢必會陸續召回資金,尤其是信心嚴重潰湜且流動性緊張的波斯灣國家,其房市榮景正轉眼成空.阿聯酋(阿拉伯聯合大公國)10月時向金融體系注資68億美元,此為191億美元紓困案的一環;沙特阿拉伯則是挹注銀行30億美元長期存款,和其他國家類似舉措相呼應.。

俄羅斯央行外匯儲備自8月高峰減少約1,200億美元,部份原因在於當局大舉進場干預,支撐盧布匯率所致。

**誰是受害者?**

歐洲美元市場(即存放於美國境外的美元存款)源自於1950年代,當時蘇聯(Soviet Russia)打算將美元存放於美國政府無法查扣之處。在1970年代油價飆漲之際,大量的油元流入美國銀行業,其中大多以浮動利率的方式,再轉貸給拉丁美洲.這在1980年代拉丁美洲爆發危機後結束,引發一連串如今看來很眼熟的問題,例如銀行資本出現問題及當局進場干預等。"這回油元可能早已存放於歐洲銀行業,並轉而大舉放貸給所有三大時區的新興市場經濟體,"摩根士丹利首席貨幣經濟師任永力在客戶報告中指出.

"假設這個論點正確無誤,則油價大跌會抑制油元的周轉,且歐洲銀行業承擔風險意願降低,可能不再貸放予歐洲新興市場."，任永力同時指出,歐洲銀行業者透過銀行債務對於新興市場的曝險部位,為美國和日本同業類似部位的五倍有餘。對於部分先前受惠於油元資金流動的國家而言,油元規模縮小將會使得情勢更形惡化,因其銀行產業相對其所在國家的經濟規模而言相當龐大,也超出所在地所需的銀行規模甚多。

根據2006年國際清算銀行(BIS)公佈的數據,美國銀行業者負債相當於約20%的國內生產總值(GDP),但英國的比例高達285%,瑞士更高達317%.。當銀行業紓困案還在只聞樓梯響的階段時,這樣的數據更加襯托出事態的嚴重性。對於石油消費者而言,高油價無異於課徵了高額稅捐,而你也可以辯稱在銀行滿手現金的情況下,進行毫無價值及投機性的放款只不過是遵行往例.但如今這類存款流入量縮水,恐怕是銀行業者及其負擔過重的監管單位必然不願見到的情形.(完)

(本文刊出時,James Saft對文中提及之證券未有任何直接投資,但可能透過基金間接持有相關證券.)

《SAFT專欄》

--編譯/審校張若琪/戴素萍/龔芳/張明鈞/王冠中

[匯市簡評]幾點簡單想法

2008-10-31T10:11:00.002+08:00

出國回來後，工作有了些變化
還要花一點時間才能步上軌道
所以最近更新的會比較慢一些...

亞洲往後會多著墨一點，尤其是中日韓

關於最近幾近瘋狂的股匯市，幾點想法如下

1. 大幅波動的日期還會維持多久？
我覺得並不會很久，匯市一直以來都是屬於低波動的資產組合
一個大幅波動整理時間不太容易超過一個月
過去一個月來的波動程度已經超過十年來的歷史資料
甚至比亞洲金融風暴時的波動性還高出20%以上
這個現象將隨著金融緊張程度漸漸下滑而平息

2. 貨幣政策 V.S 財政政策
貨幣政策其實很一致，能夠降息就會降
連最嘴硬的ECB都降了 Fed 也還有機會再降一次
Fed 官員 Yellen就說 Fed 有可能會將利率降到1%以下
中國、台灣，歐洲也免不了繼續走入降息循環
(日本cut 20bps to 0.3% )

但除了貨幣政策外，更值得留意的是財政政策
各國政府無止境的撒錢
相同的貨幣政策下，有效且對症下藥的財政政策將是決定誰會優先勝出的關鍵
很疑憾的台灣政府好像在這個方面特別弱

3. 中國角色轉換將使得亞洲各國更加困難

上星期才公布的中國經濟數字
GDP成長率已經低於10%了
歐美的不景氣吹到了亞洲出口業
中國要維持明年還有8-9%的GDP成長率只能依靠內需
所幸中國要推內需相較亞洲各國是比較容易的
基礎建設只有砸錢就容易有成效
反而是像房市這種市場機制的政策較難估計成效

但對其他仰賴中國及美國出口的國家就很慘了
以台灣而言出口訂單到美國減少 2% 到中國也減少10% (其實輸往中國的，某一部份最後也是到美國)
各國的GDP預測可能全都要向下修正

4. 韓國要十分留意
韓國企業面臨著借美元很難，借韓圜也很困難的局面
美元這方面，好不容易先從Fed手上借到部份美元，算是稍解緊張氣氛，
但是境內的韓圜，資金緊俏一天比一天嚴重

看下圖

這是91天韓國商業本票減去銀行間隔拆利率的圖
可當成企業借錢所需付出的額外成本
目前spread已經拉大到2000年的水準，而且上升的幅度與速度都十分驚人

目前該做的事緊盯著各國總經及財政面的發展
貨幣的波動還沒降下來之前
都還不適合貿然的衝進去交易
即便是最強的日圓
都不建議追價風險報酬比不划算

好賭如我的可能會long usd/jpy吧
快進快出而己 XD

[無關外匯] 談進入金融圈的準備 1022

2008-10-21T22:25:00.008+08:00

最近有一些朋友寫信或留言問一些準備未來職場的事
遇到這種問題其實都很惶恐

一來本身在外匯圈子也就才短短四五年
談不上什麼成功到可以指導人

二來我是個證照無用論者，
若是又開始勸人不要考一些奇奇怪怪的證照
用不到也增加不了價值
到時也是徒遭白眼而已

若是真的有一點心得可以分享的
就是OPEN MIND 在學時就不要設限不預設未來要做股、匯或是債
多多閱讀獨立思考還有資料找尋的的能力
談到資料找尋就不能不陪養好語言(尤其是英文)

總體經濟和資本市場是習習相關的
當然不是每個人都有興趣成為經濟學達人
但是基本的供需理論，經濟循環的解讀是隨身必備的工具
在學成績沒那麼重要甚至主修科目也沒有那麼絕對
那你有興趣的那個方向走把基本功練好即可

如果可以的話訓練把思考所得寫下來
零碎的也好長篇大論的整理文章也好
寫下來有助思序整理及口才
對職場會有幫助

指標的找尋或是交易的方法
我想萬變不離其宗
多看看那些在交易圈子中長久活下來的人寫的東西
一定會有幫助再來就是經驗的累積了

對那些在金融風暴中仍想進入金融業的朋友們拍拍手
你們的熱忱會是改善金融圈子的原動力

[金融趣聞] 一些有趣的圖 20081016

2008-10-16T15:53:00.002+08:00

剛從美國回來
那兒的銀行業的確是問題重重
一波波的救援行動看來也無濟於事
從現在各國央行已經是急到死馬當活馬醫有藥就上
如此下去最後肯定會撒錢過頭，再重起另一波金融泡沫

最近整理了一些照片及圖
和大家分享

Wachovia 寫著coming soon 不過後來還好有找到買家

可憐的小孩萬聖節竟然找不到鄰居房子都被拍賣了

這個漫畫很有趣可能有點小，
建議到原網址可以看大圖

[經濟分析摘要] 轉錄-華爾街危機賴不上中國 by 人民網 20081016

2008-10-16T15:44:00.003+08:00

世界金融危機中
中國恰好因為剛開放和世界金融業尚未做好連結
看來像是至身世外
其實卻是個好機會可以讓執政者專心應付這場危機

有些人認為中國會是這場金融危機的救世主
其實是歐美在等著這些有錢人來幫忙買單
我不認為中國會愚蠢到再拿大把大把鈔票去投入美債當凱子
但卻有可能成為穩定亞洲區域中心的力量，先把自己穩住，市場做大
能夠分擔世界對美國經濟的仰賴也許是最好的機會

人民網

http://finance.people.com.cn/GB/1045/8181276.html

華爾街金融危機把全世界拋向未知，但至今美國從官員到銀行家尚無人受處罰。要求華爾街揪出罪魁的呼聲現在響徹世界，但忽然間，美英經濟學界有人靈機一動，又想起了中國這個“替罪羊”，他們近日在媒體上拋出奇談怪論，宣稱以中國為首的世界順差大國才是本次金融危機爆發的根源，並再次提出用人民幣升值“糾正全球經濟失衡”之類的損招。近些年來，西方把全球通貨緊縮、通貨膨脹等問題怪罪到中國頭上的論調並不少，但都不如這次把華爾街金融危機歸咎於中國的論調顯得誇張和滑稽。按說華爾街出了這麼大亂子，肩負著批判和監督責任的西方學界和媒體也應當自省。但現在美英少數精英還想著為華爾街遮羞，拿中國這樣的受害國說事兒，這種做法不僅對中國不公道，更是對西方公眾的毒害。瑞典一位學者接受《環球時報》記者採訪時，認為美英個別財經媒體與華爾街的關係過於密切，他們本身成了“金融家俱樂部”的常客。

　　美國成了金融危機的替罪羊？

　　最近，美國向世界轉嫁金融危機的做法受到多方質疑，但一些幫華爾街“洗罪”，向外部轉嫁罪名的人也已行動起來。

　　這是“亞洲的報復”，英國《金融時報》副主編兼首席經濟評論員馬丁·沃爾夫10月8日一篇文章的標題顯得有些聳人聽聞。文章認為，美國和其他發達國家“ 瘋狂放縱的金融創新行為和借貸消費”，是被這些國家的超低利率鼓勵出來的，而以中國為首的順差大國把過剩的美元返投美英金融市場，直接導致美英能夠壓低利率，因此巨額順差國是危機爆發的深層次原因之一。

　　英國智庫歐洲改革中心經濟學家西蒙·泰爾福德更是把美國稱為“此次金融危機的替罪羊 ”，並認為人們批判美國“很容易讓其他國家逃脫掉責任”。泰爾福德說，很多歐洲和亞洲的經濟體都在先前的信貸繁榮過程中獲取巨大好處。他還說，如果沒有中國、德國和日本“過度儲蓄”的話，這場金融危機或許就不會發生。泰爾福德稱，美英等國的信貸繁榮不僅僅是這些國家的政策和較差的商業習慣所致，它還是全球經濟不平衡的一個副產品，“光憑美國自己是引發不了當前困難的”，那些超額儲蓄的國家的巨大順差導致了全球經濟不穩定。

　　這類觀點還認為，既然金融危機是全球經濟不平衡的必然體現，那麼就應當糾正以中國為首的順差大國的內部失衡，比如中國應放鬆對人民幣的匯率管制，讓人民幣加快升值等。

　　沃爾夫等人的觀點在西方被稱為“儲蓄過剩”理論，引起一些議論，大部分學者並不贊同這種觀點。歐洲論壇網站編輯吉萊認為，“儲蓄過剩”理論是試圖轉嫁當前這場金融危機根源的一種危險嘗試，而造成金融危機的根本原因是一些國家的央行決策者、政治家和金融領導人“不計後果的怠忽職守”。吉萊認為，儘管亞洲一些國家沒有保持資本帳戶赤字的願望是真實的，但他們的“儲蓄過剩”也在很大程度上是由西方國家的政策導致的，西方採取的政策只是製造了一個表面的繁榮，有效地把大量財富從多數人手中轉移到了少數人手中，現在看來，過去幾年西方大吹大擂的繁榮實質是虛假的，因為當前的危機暴露了真實情況。

　　側面袒護華爾街的論調在美國媒體上更多。最近《紐約時報》的一篇文章就引用大蕭條時代的一個故事，勸人們不要“只想著懲罰華爾街”。文章說，1929年，邁耶·米什金在紐約經營一家商店，那年10月股市崩盤時，他還說“這是那些混賬的富人罪有應得”。

　　但後來華爾街的問題蔓延到更廣泛的經濟領域，米什金的商店也因此關門，他之後一直沒找到一份穩定工作。《紐約時報》的文章說，現在華盛頓很多人擔心美國正開始陷入可怕的經濟衰退，更擔心美國公眾和國會議員會成為現代的米什金，“他們感興趣的不是拯救經濟，而是懲罰華爾街”。

　　推卸責任的說辭

　　談到這次華爾街金融危機，斯德哥爾摩大學經濟學教授尼爾森告訴《環球時報》記者，美國那種“爺爺花孫子錢”的習慣，早在中國還不是一個重要經濟體時就如此了；美國出現房產市場的泡沫，都是美國人自己哄抬物價的結果，甚至在中國有巨額外匯儲備以前就開始了。

　　尼爾森認為，按理說，《金融時報》這類國際知名的財經媒體是不會犯如此錯誤的，他們這樣做，最可能的解釋就是為西方推脫責任，尋找替罪羊。因為如果嚴格追究起來，包括美國等國家的政府至少負有金融監管不力的責任，並在制度設計上傾向華爾街那些所謂“金融精英”，即使現在的救市，也像一些美國批評家說的那樣，真正獲救的是雷曼兄弟那些企業的高管們，而不是最底層的百姓；至於那些財經媒體，其實與那些“精英”們有著千絲萬縷的聯繫，甚至他們本身就是華爾街“ 金融家俱樂部”的常客，所以很少見他們在金融危機前對華爾街進行指責，現在也仍是對華爾街百般維護。

　　美國全球策略資訊雜誌社的菲力浦·魯賓斯坦接受《環球時報》記者採訪時也認為，中國在華爾街金融危機中也是一大受害者，認為中國是華爾街金融危機根源的說法十分矛盾和荒謬。

　　魯賓斯坦說，西方個別學者和媒體之所以把華爾街金融危機的責任推給中國，是因為這些學者和媒體代表的是大金融財團的利益，必須要為他們說話，掩蓋事實真相；目前受危機衝擊的民眾把憤怒的矛頭對準了操縱金融市場的金融寡頭，如果把責任歸咎於中國，便可以轉移民眾的注意力，減少金融財團面臨的壓力，還容易被反華勢力所接受。魯賓斯坦說，這種說法還意在維繫西方金融財團對國際金融市場的控制權，以便為今後繼續進行投機操作奠定基礎。

　　有中國專家認為，即使有全球經濟金融體制失衡，這個體制也是由西方發達國家建立起來的，中國在這個體制中基本沒有什麼話語權，現在讓中國當替罪羊，是極不負責任的，也無益於這個體制的改革和調整。

　　世界反思危機根源

　　自次貸危機發生以來，世界上絕大多數經濟學家都認為，儘管從大背景看，有全球經濟長期失衡的問題，但導致這次危機的直接原因顯然主要是美國的消費模式和監管的鬆懈。哈佛大學的經濟學家肯尼士·羅格夫稱，美國的消費者“消耗地球上的一切卻從不儲蓄 ”。他還說，“拜美國無與倫比的財政制度所賜，其消費者可以幾乎不用首付就購買豪華轎車。他們能夠以房產的價值作抵押，每年都貸更多的款，並花光每一分錢。他們能以自己越來越少的積蓄享受越來越早的退休生活。” 這樣的消費模式與華爾街的貪婪結合在一起，遲早是要出問題的。而美國管理層在“9·11”後又刻意縱容這種瘋狂的消費，以期帶動美國經濟的回升，對華爾街的監管正是在這樣的思路的指導下，變得越來越鬆懈，而評級機構更是嚴重失職，沒有及時發出預警資訊，這就給華爾街貪婪的投機者製造了前所未有的機會。

　　在歐洲，從政界到媒體大部分把矛頭對準了美國。法國著名經濟學家讓·蒂羅在《擴展》雜誌上逐點分析了引發這次危機的機制，認為從微觀上來講，危機的根本原因在於美國金融當局的監管不力，讓大量風險貸款債券進入金融流通領域，從而擴散到整個國際金融體制，引發了危機。

　　歐洲媒體認為，從宏觀講，問題在於美國體制的深層原因。法國總理菲永10月3日面對多數派議員時就指出：危機並不是法國的危機，而是世界性的危機，而始作俑者就是不負責任的“金融資本主義”，明確點出了美國。《費加羅報》把美國式金融體制形容為“賭場式”體制，認為時下的金融危機深深觸動了美國，打碎了半個世紀以來的美國意識形態——國家自由放任政策。

　　法國總統薩科齊日前在記者會上說，這場金融風暴根源在於“對沖基金”之類以套利為主要目的的資本的出現，這類基金的操控者將資本主義股票市場導入純粹的投機歧途而無法自拔。薩科齊說：“有人說，我們不知道誰應為此負責。是嗎？怎麼在贏利的時候，他們就一個個都出來拿紅包了？”他強調必須對金融危機的責任者“進行檢查和懲罰”。

　　“德國之聲”電臺把危機根源歸結為美英等國“無視風險的瘋狂投機行為”，“金融業游離於經濟大環境之外自成一體的嘗試必須得到制止。銀行和股市必須腳踏實地，回到現實經濟環境中來，畢竟動輒 15%至20%的高回報率在現實經濟中是很不現實的。銀行高管們的貪欲也應有所節制”。

　　“西方這次批評中國，我們不排除給中國施加壓力，讓中國埋單的意圖。”中國現代國際關係研究院的江湧說，西方那種要求中國在這次金融危機中“承擔更多責任”的觀點，是根本站不住腳的。中國把自己的事情做好，把中國的金融形勢穩定住，就是對區域經濟穩定與全球經濟的貢獻。

[公告] 暫時更新通知 20081002

2008-10-02T15:48:00.001+08:00

下星期要出國一趟(10/4起)
人在美國
雖然不是去風暴中心的紐約華爾街
但還是去看看當地氣氛如何

回來後不知道各幣別價格是不是還是我所熟悉的價位呢？
印象中每一次出差都會出現大變動
這回來看看是不是還會歷史重演囉~~

Eric

[匯市指標] 再來看一下美日的利差 20081001

2008-10-01T14:38:00.002+08:00

上個月放了一張USD/JPY和美日2年債利差圖
最近美債殖利率下得很快
USD/JPY 也掉到最低103.5的位置
雖然大多數時間低檔都不久，
但是日幣相對於其它貨幣而言
還是相對強勢的

但就純以USD/JPY和Spread 來看
好像也沒大到需要因為這個脫鈎而建部位的水位
暫時可以丟到一邊去。

還有一點想要說的是
這種雙軸圖沒辦法告訴你什麼水位才是正常的
距離的大小也不是絕對
甚至於眼睛看到的都可能是調整出來的
這當然不是說是假資料，
而是分析師可以經過調整間距及格式
資料長度來達成視覺上的效果
所以平常在使用時
我個人會在真的達到一個足夠的安全間距才拿來使用
不能夠完全依靠這種雙軸圖來交易

下次再看到這種雙軸圖
還請萬分留意，小心判斷~

[無關外匯] 點石成金的米達斯王 by JL 080930

2008-09-30T23:44:00.003+08:00

國內財經部落格很多~
風格特色各有不同~~
有的穩重有的狂也有總經高手寫的專業性部落格

審慎投資投機者思惟-prudentman's mind 是小弟常常會去觀看的其中之一
尤其是今天這一篇點石成金的米達斯王((財務工程與投資銀行家毀滅啟示錄) 令人大為讚賞

小弟雖然不算是在投資銀行體系中
但是算是跟投資銀行往來密切
大致上了解他們的生態
投資銀行的交易員思考模式及行為也都無異是走在綱索上
有時風水輪流轉
過去風流一時的華爾街金童也難免會流落街頭
台灣的金融業過去數年間已經是比新加坡、香港還要落後數年
這下一起被打趴差距是縮小了，
但是要有好的金融業景氣可能得先熬個幾年苦頭吧.......

另外對於數年就發生一次的金融災難
有一本書值得一看股價,棉花與尼羅河密碼：碎型理論之父揭開金融市場之謎
光是書的介紹就很有意思:
"造船的人都知道，船身、船帆要怎?設計才安全。多數時候大海是平靜的。但是當颱風、颶風來臨卻是不同的景象。造船人不能只考慮那九五％風平浪靜的日子，也要想到另外五％的狂風巨浪，才是對船隻真正的考驗。現在的金融業者和投資人，就像忽略那五％的造船人，完全無視於風雨來襲的可能性。"
如果你是隨機漫步或是常態分配的信徒就可以不用看了科科...

[無關外匯] 一個匯民的文章純屬博君一笑不要告我 080923

2008-09-23T14:24:00.002+08:00

今天收到朋友寄來的信
一點十八禁及黃色
不想看的就不要點了~純屬博君一笑而已

一個炒外匯的匯民，發現匯市和妓院有許多相似的地方.

什麼是外匯市場？外匯市場是妓院
什麼是妓女? 七大貨幣是妓女。
什麼是匯民？匯民是嫖客：平時省吃儉用卻花在妓女身上，揮金如土。妓女要錢，心痛也給。
什麼是經紀商？經紀商是拉皮條的：嫖客與妓女勾搭一次，他們抽點佣金。
什麼是匯評家？匯評家是看性病的醫生：讓您猛掏腰包後給您打一針藥水，那藥水是自己也不敢用的、來歷不明的青黴素。
資料報告是妓女的健康證明：告訴你哪個能上哪個要小心。
我們匯民自然都是嫖客啦，但也分三種：
短線：他們專揀年輕貌美的上，次數也多，所以花銷也就大；他們是拉皮條最受歡迎的人。
中線：他們是包“二奶”的，二奶興許給生個孩子什麽的，也可能得到點實惠。
長線：他們是把妓女娶回家，這些人認為“可嫖也可娶”。
美元紅了這麼多年，除了年老色衰外還有兩大赤字的暗疾，我從去年開始就不敢多碰美元，不然得了什麼病就不好了。現在美元的反彈就如給老醜的妓女塗點化妝品，治標不治本啊---暗疾還在! 當然即使再好的妓女(非美)也不能紅得太快，道理很簡單，男人(市場)嫖得太多了也會沒有足夠的精力（資金）啊！

[經濟分析摘要] 美國及台灣央行利率 -回答myvvman17 網友問題 080922

2008-09-22T11:09:00.003+08:00

myvvman17 網友問道"為何國內央行最近決策都是調整存款準備率，而FED聽到的新聞都是利率的調整呢?" 其實我對貨幣政策的經濟意含及操作原理只略知一二，先針對所知稍微回覆，看會不會有專家來回答

FED所訂的Fed Fund Rate(FFR)，他們訂定的是一個聯邦準備利率的目標值，再由紐約聯邦準備銀行負責由公開操作市場去達到市場利率維持於這個目標利率。
在紐約聯邦準備銀行的網頁上你可以看到每天的成交狀態，最左邊是成交價Fed fund futures也用這個數字做每日結算價格。最右邊那一欄就是Fed目標價。

更多關於Fed Fund Rate及公開市場操作的細節，可以看一下Ryanchao的網頁(何謂Fed Fund Rate)，他整理的很清楚。

台灣央行這兒，利率調整所製定的大多是重貼現率，重貼現率Yahoo的解釋是"指銀行以持有的銀行承兌匯票、商業承兌匯票或商業本票等央行認可票據，向央行申請貼現所適用的利率。重貼現率係央行融通利率之一，由央行衡酌國內外經濟金融情況訂定，央行調整重貼現率具有宣示央行貨幣政策方向及導引市場利率上升或下降作用。"

白話一點說，就是銀行缺錢的話，央行身為最後融通者的角色，可以讓銀行在貼現窗口借錢，借錢的利率就是重貼現率，這個利率不代表市場資金的寬鬆或是緊俏程度，最多就是宣示性的告訴市場說現在央行的心態是偏鬆還是偏緊，實際的市場利還是要看公開市場操作及市場隔拆的利率來看。央行的新聞稿中有每天的公開市場操作資訊。可以很輕易的發現隔拆或是NCD利率和重貼現率有很大的差距。跟據去年以來的經驗，每次央行調高重貼現率半碼(一碼是25bps，半碼就是12.5bps)，結果隔天的NCD只調了半碼的半碼。可說是嘴裡說要緊縮，身體還是不願意配合的。

至於為什麼央行不訂個隔拆的目標價或是實際的市場利率，而是訂重貼現率，這我就不是很清楚了，也許是想要保有彈性吧，把話說死了，不就是很不好做事了嗎？

至於存款準備率，就完全是不同的東西了，他是商業銀行的成本，上面Ryanchao大的網頁也有提到這個觀念，調整這個對貨幣供給有實質的影響，因為影響到錢能夠放到市場上多少，這東西是比較powerful的，因為錢從央行體系流出來，透過信用及乘數效應會造成貨幣供給上揚(反之亦然)，但是對於已經很寬鬆的市場來說(以這一年多來的台灣而言)，就比較沒有用了。並不是只有台灣央行會動這個，各國央行都會在適當的時機去調整法定準備率，Fed上一次調整應該是去年(07年)的12月20日

[金融趣聞] 損失慘重的一年 20080919

2008-09-19T15:43:00.002+08:00

羅素克洛演的A good year 讓很多人跑去南法享受法國人的悠閒
但是對許多金融從業人員來說
今年絕對是個worst year，
前幾天po了一個美國銀行倒閉地圖
那沒倒閉的銀行呢？

NY times做了一個網頁是比較一年來銀行市值變化的網頁
稍微一看，動輒是負40%的降幅，
真的很可怕

有興趣可以點進去看看

網頁在此

[匯市簡評] 驚慌失措的金融市場20080918

2008-09-18T15:03:00.002+08:00

這幾天對金融從業人員來說
是個讓人心驚膽跳的一周，說心驚膽跳不是說賠了多少錢
而是從雷曼兄弟倒閉之後所引起的不信任感
金融體系的interbank交易量整個下挫
交易對手間不知道對方是否活得下去
借貸行為減少，有錢也不借人
美元的利率銀行間借貸的利率到達10%以上
以台灣而言，要借美金不但要付美元的libor rate，還得另外加碼個2%才借的到

這樣的情形其實去年發生過一次，當時後來的解決方法是各國央行聯合對市場融通
很罕見的發表聯合聲明，可以看去年的文章

今年的情形比去年更嚴重一點而且央行的融通窗口從去年到今年都沒有關過
但還是又發生了一次，這一次還是需要央行出手才能挽救信心

VIX指數不斷攀升，從法人到散戶的避險需求節節上升，
資金的走向很明顯就是先由股轉債，
再來就是從新興走回美國
金價也是個直接受益者但不要從金價上揚跑去Long 原物料
現在的恐慌故事對於原物料或是商品貨幣絕對不會是好事

未來會有好多天的風險修正
做為一個歷史的見證人來說
還能活在市場中就是最好的歷練

不論在交易什麼資產，能夠經過這個大空頭
都是個十分難得的經驗(考驗？)
或者說我們何其有幸呢？

後話︰這個文還沒寫完，央行果然聯合注資 180Bln 美元到市場上
同樣也是由Fed ECB BOE BOJ BOC SNB一起聯合公告聲明
CNBC news
FED公告
ECB公告
BOE公告
BOJ公告
BOC公告
SNB公告

VIX 9/17報價(點圖可放大)

http://chinese.wsj.com/big5/20080918/ecb132903.asp?source=topnews
恐慌震顫全球市場

歷經一年之久的信貸危機得以解決的希望逐漸破滅﹐恐慌情緒週三在整個美國金融體系中蔓延。

在雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)崩潰、美國國際集團(AIG)遭遇危機之後﹐股市大跌﹐市場越來越擔心下一個倒下的金融公司會是哪家﹐投資者紛紛轉向政府債券這個相對安全的避風港。

市場動蕩造成的後果遠不止給投資者帶來損失。美國公司的借貸成本飆升﹐除了信用最高的借款人之外﹐債務市場幾乎是高不可攀。

在長久以來被認為是最安全投資的政府債券市場﹐這種絕望情緒尤為突出。投資者一度願意以比到期後收益更高的價格買進一月期國債。一些投資者事實上是覺得﹐能確知的小幅損失總好過其他任何類型投資的不確定性。

這種情況從未發生過。在週三的國債拍賣中﹐需求實在太強﹐以致財政部出售了400億美元的債券﹐遠遠超出其償付政府債務所需。

Federated Investors的投資組合經理約瑟夫•巴萊斯特里諾(Joseph Balestrino)說﹐我們見過危機﹐見過衰退﹐但從沒見過金融體系的核心像現在這樣顫動。簡直是瘋了。

週三449點的暴跌令道瓊斯指數落到近三年來的最低水平﹐比一年前跌去了23%。紐約證交所成交量為有史以來第二高﹐略低於週二創下的紀錄。廣受關注的的VIX市場波動指數－－常常被稱為“恐慌指數”－－也達到2002年以來的最高水平。

在歐洲﹐股市市值縮水了大約2%。在最近經歷大幅下跌的俄羅斯﹐主要證交所連續第二天關閉﹐這次儘開盤一個半小時就停止交易。由於全球經濟動蕩﹐黃金價格上漲9%﹐至每盎司846.60美元。

一位股票經紀說﹐別說散戶投資者﹐連所有的專業人士都嚇壤了﹐人們不知道該把錢投資到什么地方。

Calvert Asset Management的固定收益策略師奧德爾(Steve Van Order)說﹐眼下要是有現金﹐你得投資短期的、最具流動性的東西。

大型貨幣市場基金Reserve Primary Fund的虧損加劇了市場的恐慌情緒﹐這家基金持有雷曼兄弟的債券。這類基金被認為與銀行存款一樣安全﹐這是1994年以來出現的首次虧損。該基金遭遇擠提﹐加劇其損失。兩天來﹐投資者從該基金撤出了一半以上的資產。該基金持有的資產一度為640億美元。

HSBC Securities USA Inc.駐紐約的美國政府債券交易主管科米斯基(Charles Comiskey)說﹐債券市場陷入一片恐慌。

高風險資產被拋售。金融公司發行的債券收益率達到紀錄高點﹐比美國國債高出大約6個百分點。在信貸違約掉期市場﹐市場對交易對手能否履行協議的擔憂加劇。信用違約掉期本來是針對與公司債和按揭證券相關的資產違約的保險。投資者試圖減少高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)的風險敞口。這兩家都是信用違約掉期市場的大機構。這使得針對二者的保險成本飆升。

金融公司在股市繼續承壓﹐摩根士丹利和高盛股票分別下挫26%和19%。

投資者說﹐政府接管AIG和雷曼兄弟的破產表明形勢比此前最悲觀的預測還要糟糕。問題已經從直接與房屋市場有關的複合債券市場擴散到普通的公司債券。

巴克萊(Barclays Capital)固定收益研究部門的負責人Ajay Rajadhyaksha說﹐另一條戰線正在開辟。

一些人擔心﹐在商業銀行緊縮自身的資金使用之際﹐投行數量的減少將會延長信貸危機持續的時間。

對沖基金管理公司Concordia Advisors的首席執行長威廉姆斯(Basil Williams)說﹐尚不清楚今後誰將成為信貸的提供者﹐以及信貸提供者的減少是否意味著未來借款成本的上升。

Associated Press
一位交易員在紐約證交所內
通常﹐債券持有人比股票投資者更不容易遭受損失。但過去兩週里發生的事件顯示﹐他們也同樣脆弱。Fed救援AIG的行動並未保護該公司的債券持有人。這是因為﹐這項交易（其中包含政府對該公司的高價貸款）要求AIG在現有債券持有人之前優先兌付美國國債。如果AIG不能通過出售資產籌集足夠的現金﹐債券持有人將不能得到足額償付。

因此﹐儘管Fed伸出了援手﹐但AIG一些債券的交易價格仍只有票面價格的四成﹐還不到一週前價格的一半。交易員說﹐由於雷曼兄弟無力償還債務﹐其高級債券的價格僅相當於面值的17%。

這種情況已經擴散到面臨壓力的其他金融公司。摩根士丹利的債券目前交易價為面值的60%﹐高盛的債券目前是面值的70%左右。

隨著債券價格的下跌﹐收益率出現了上升。公司債券和美國國債之間的收益率之差已經升至多年來的最高水平。來自美林的數據稱﹐週三﹐投資級公司債券的收益率比同期美國國債高出4個百分點以上﹐垃圾債券的收益率比美國國債高出9個百分點以上﹐接近2002年時10.6個百分點的高位。

短期債券市場已經枯竭。通常會購買此類短期債券的貨幣市場基金經理因持有雷曼等機構的債券而蒙受了損失。

如果公司不能在短期債券市場中借款﹐它們或許被迫減少其循環信貸額度﹐令銀行不斷減少的資本金進一步枯竭。

雷曼兄弟的破產也給槓桿貸款市場造成了壓力。私人資本運營公司常通過這個市場為收購融資。標準普爾(Standard & Poor's)的Leveraged Commentary & Data稱﹐當雷曼兄弟本週初試圖在這一市場上出售所持有的一些貸款時﹐價格下跌到了面值的85%。

由此帶來的損害已經超出了銀行和經紀機構的範圍。一位交易員稱﹐福特汽車(Ford Motor Co.)的金融子公司Ford Motor Credit Co.週三為隔夜借款支付了7.5%的利率。他說﹐這類借款的利率通常比聯邦基金利率高出約25個基點﹐目前的聯邦基金利率是2%。即便是被認為信貸質量最安全的企業﹐隔夜借款的成本也大幅上升。該交易員稱﹐通用電氣(General Electric Co.)週三被迫為隔夜借款支付了3.5%的利率。在正常情況下﹐信貸評級處於最高水平的通用電氣僅需支付相當於聯邦基金利率的利率。

Janney Montgomery駐費城首席固定收益策略師雷伯斯(Guy Lebas)說﹐這場危機還沒有明顯的結束跡象。

[匯市指標] Fed 升降息利率更新 20080915

2008-09-15T09:18:00.002+08:00

雷曼倒了~~~
BOA買了美林
AIG笈笈可危，(南山人壽有沒有危機啊？)
事情剛好發生在Fed 開會之前~
首先反應的是利率市場
報價如下圖
剛剛稍微算了一下，
降到1.75%的機率到了57.8% (以價格98.0675算)
今天市場會很混亂
亞洲市場中日韓都在還吃月餅中
可能下午會比較穩定吧

不知道機率怎麼算的，
請看以前寫的文 Fed升息機率怎麼算

[金融趣聞] 銀行倒閉地圖 20080912

2008-09-12T09:27:00.002+08:00

連這種網站都有人做
還是一樣~
很佩服老美的幽默感
而且還不是隨隨便便做做而已
還有持續在更新
雖然實際功能性不高
但有趣~而且做報告時拿來點一點也蠻有趣
另外他也會不定時增加一些財金Blog或News

Bank Closure Map

[金融要聞] 美國政府出手救兩房，搶救兩房大作戰開始080908

2008-09-08T17:34:00.002+08:00

今天最大的金融市場震撼來自於這個新聞
細節如下方的新聞連結(連自WSJ中文網)

搶救兩房大作戰

最大的輸家是普通股的股東，股利最取消，而且持有權還有稀釋
那些緊張兮兮的銀行及中央銀行可以鬆了一口氣，
股市也十分捧場
可是匯市好像沒那麼確定的樣子

看一下今天的intraday chart

看來並沒有那麼的空美元或轉向
我想會提振的該是Carry trade 及風險偏好度~
日幣可能會稍弱一點
但是基本的長期趨勢不變吧
另外萬漲叢中一點跌的就是上證~
也許他們都玩自己的吧~

這個事件如果還有後續，會再追踪

[金融趣聞] 好慘的台灣先生 20080904

2008-09-04T14:34:00.002+08:00

今天中時的一篇新聞
谷月涵：貶值讓台股重摔
懶得轉，要看自己去連

重點是

今天央行中午發新聞稿
有連結的不是在唬爛

http://www.cbc.gov.tw/secretariant/release/news_inpage.asp?no=5027

中央銀行新聞稿 97年9月4日發布
<網址：http：//www.cbc.gov.tw> （97）新聞發布第176號

本（4）日某媒體引述某外商研究部主管之見解，認為「貶值讓台股重摔」；此一見解與事實不符，為免誤導社會大眾，特澄清如下：

當投資股票之外資匯入時，先在匯市拋售外匯，換取新台幣，繼於股市購買股票；當其資金撤離台灣時，先於股市拋售股票，取得新台幣，繼於匯市購買外匯。

其交易先後順序與影響如下：

外資匯入：

先拋售外匯
新台幣升值

→

再購買股票
股價上漲

外資匯出：

先拋售股票
股價下跌

→

再購買外匯
新台幣貶值

從上述分析，可知該主管之見解，顯係顛倒因果。
------------------------------------------------------------
央行最討厭別人提匯率
尤其是提台幣匯率
不但明目張膽的提
而且還把股市633達陣的功勞記在台幣貶值上
真的是踩到老大的地雷了 XD
被罵也是活該...

[無關外匯] 小朋友下樓梯遊戲分享 20080904

2008-09-04T11:34:00.002+08:00

最近股市跌跌不休
雜幣也是直直落(這點我倒是很開心....XD)
很多人的心情不太好，
來玩玩小遊戲吧
這個遊戲很古老了~~
是以前學生時代在玩的
每次聽到掉下去時的那"啊~~~~~~"一聲
心中就有無限的快感~

似乎也很符合現在投資大眾的心情呢！

可以從中文化軟體聯盟下載
上班不要偷玩，不然景氣不好又掉工作可就糗大了

[金融要聞] 台幣貶值突然想到中華電信 20080903

2008-09-03T23:25:00.003+08:00

審慎投資投機者思維-Prudentman's mind 也是我每天都要去逛逛的Blog
幾天前剛好在某篇文中，提到在下跌行情中~
法人會轉往較保守的大股中，像中華電就是其一....
突然想到對厚~他的外匯商品解套了耶~~~~

之前對他們的外匯商品有提過一點想法
共兩篇文
[金融要聞] 中華電信匯損事件的幾個想法 20080306
[金融要聞]磨刀霍霍宰肥羊—談中華電信匯損後續 20080311

他們的結購美元產品在台幣回貶的過程中，慢慢的會享受損失回沖的利益
到了31.5時多賣的USD Put 回到價外了...
當時我不建議他們去restructure 因為太傻也讓人賺太多
現在真心希望他們沒有restructure
現在要做的話，雖然在流動性及長天期上還是吃虧的...
但至少方向對了~
NDF的折溢價也對賣美金方有利 (1~3個月甚至都是溢價)( 見下圖)
雖然沒經過細算不曉得是賺或賠但至少可換個全身而退~~~~

就算是沒有解決這個產品，在財報的MTM上，這幾個月的回沖損益還是不小
當然前提是中華電必須沒有restructure 才是......
中華電的外匯商品結購在此

[匯市簡評] 一些指標回顧及貨幣8月份表現 20080829

2008-08-29T15:14:00.003+08:00

之前po了一個日幣的指標
日幣的是使用美債及日債的兩年期利差在此
這個到目前還沒有收歛最近更新的圖如下︰

一併附上歐債及英債對美債的殖利率差圖
這兒都用十年債而不是兩年債
主要是市場人士大都用這個天期我也沒有另外去測試別的天期的準確性
就當個趨勢及指標看看
不過都和日幣的指標不同，並沒有特別的偏離，
都是亦步亦趨~

歐債-美債

英債-美債

另外在PTT 的吵架文中曾經引用了一個Dailyfx的歷史性統計文章
http://0rz.tw/8a4zK
主要是說在八月時，從歷史的統計中，
加幣和日幣都是升值居多
所以若是要追這一波Long USD的趨勢
最好避開這兩個貨幣
反正有很多可以做
下圖是美元對主要貨幣在8月份的表現(我是下午三點多抓的，所以其實還有半天未過)
正值表示美元是漲的沒有報價方式的問題全以美元表示
可看出美元漲最多的就是澳幣其次是英鎊
日元和加幣雖然沒有如同統計般的升值，
但至少還是貶最少的貨幣~(港幣不算它是USD-peg)
多看看歷史有時也不是壞事

圖有點小點此放大

[金融要聞] 亞洲貨幣貶值救經濟 From UDNNEWS 20080827

2008-08-27T10:07:00.002+08:00

這篇和之前摘錄過的文章可以相乎應
商品價格回落為全球經濟減壓

主要趨勢當然還是沒有變
各國可專心解決經濟問題
但是該有的風險還是要注意
跌多就是很大的風險...

另外，通常當記者們開始寫台幣的故事時(無論是貶或升)
那波段通常是近尾聲
當然不是說什麼反指標之類的
而是老大往往不喜歡人家討論台幣

政治上的信心議題也要注意
貶值可以救經濟貶值也可成為政治操作的工具

http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN4/4490718.shtml
【聯合報╱記者羅兩莎】
國際美元強彈、油價和原物料價格全面回落，通膨壓力暫告舒緩，亞洲各國央行改弦易轍，從韓國、新加坡到我國央行都「順勢而為」放手讓匯率貶值，希望透過匯率貶值刺激出口、挽救低迷的景氣。

隨著油價下跌，原本日益高漲通膨壓力，近日猶如洩氣的皮球般，各國央行瞬間都鬆了一口氣，政策也跟著大幅調整，從一個多月前的打擊通膨，全面轉向為挽救景氣。

亞洲各國貨幣中以韓元貶值幅度最大，一個月內狂貶7.54%。若與去年底比較，今年以來走勢就相當疲弱的韓元，韓元貶幅更是逼近15%，貶幅是亞洲貨幣之冠。

同時，受到歐美各國景氣衰退衝擊的新加坡，近期也順勢讓放手讓新幣大幅回貶，累計過去一個月的貶幅逾4%。而兼具高息和原物料上漲題材的紐、澳貨幣，因有降息空間，成為投資人追殺的標的，一個月貶幅各達10.67%及6.6%。

在台幣匯率方面，在韓元一路狂跌、新加坡幣貶幅也不低的情況下，央行考量到下半年物價上漲趨勢可望趨緩，第三季又是國內電子業接單的旺季，此時國際美元正在強彈，央行順水推舟，放手讓台幣適度走貶，提升出口競爭力，藉此刺激正在走下坡的景氣。

市場人士認為，因通膨不再是各國央行目前的頭號敵人，相較之下，在打擊通膨又能兼顧經濟發展的前提下，亞洲國家似有相當程度的默契，透過匯率貶值刺激景氣。一般預料，這波美元強彈可短期內應該不是鬧著玩的！

[匯市指標] 美日兩年債利差 20080821

2008-08-21T18:13:00.003+08:00

這個不需要多加解釋
紅線是美國2年債減去日本兩年債的利差線圖
黑線是USD/JPY
兩者平常還蠻有同向性的
8月時失去了關聯性
可以仔細觀察觀察~~

不過美元正強
要做任何反向的交易都得小心
有時看看戲看看指標這回是否正確也蠻有趣

[金融要聞] 商品價格回落為全球經濟減壓 From WSJ 20080819

2008-08-19T16:23:00.002+08:00

轉錄自華爾街日報
最近的原物料下跌的確讓新興國家呼了一口氣
通膨對於窮國最為危險~
通膨下跌僅管並不會馬上看見
但預期的下跌就足以令政府稍感放鬆

尤其對於亞洲國家而言
受到通膨及成長性的雙重難題也能夠較為專心的應付成長議題

但是不一定是貶值唷~
像是越南或印度最近就因為通膨壓力減少，而能夠些許升值
case by case

http://chinese.wsj.com/big5/20080818/ecb135540.asp?source=whatnews3
商品價格回落為全球經濟減壓

大宗商品價格的大幅回落使人們看到了希望﹕即通貨膨脹在很多發展中國家、特別是亞洲國家即將見頂﹔這為脆弱不堪的全球經濟帶來了令人欣慰的解壓跡象。

石油和糧食等必需品價格的居高不下一直都是一個嚴峻挑戰﹐對海地、埃及和印度等貧窮的發展中國家來說尤其如此。今年早些時候﹐必需品價格的飆升已在印度觸發了街頭暴力示威、運輸業罷工等動蕩狀況。

不過﹐最近很多大宗商品的價格都出現了顯著回落。油價上週五跌了1.24美元﹐收於每桶113.77美元﹐較今年早些時候的紀錄高點下跌22%。自5月份以來﹐發展中國家的主食大米的價格已累計下跌約40%。可用作食用油的棕櫚油價格也較3月份的高點也有類似幅度的下滑。小麥和銅等一干大宗商品的價格均顯著回落。

隨著包括中國在內的全球經濟增長不斷放緩、原材料需求減少﹐很多分析師認為短期內大宗商品價格不太可能企及今年早些時候創出的高點。這對發展中國家來說是個重大轉變﹐這些國家的工業化經濟往往遠比歐美更依賴大宗商品﹐而且它們的通脹率會受到此類商品價格走向的嚴重影響。

經濟學家警告稱﹐波動不已的大宗商品價格可能會輕易展開反彈﹐當出現新的地緣政治問題或無法預見的天氣災害時更是如此。即使價格沒有反彈﹐目前的價格仍遠遠高於一、兩年前的水平﹐這就意味著很多貧窮的消費者依然將面臨困境。目前的米價較2007年的水平仍高出了將近一倍。

不過﹐多種大宗商品價格的回落仍標致著商品市場走勢較今年早些時候出現了重大改變﹐當時通脹形勢似乎即將失去控制﹐尤其是在中國和其他亞洲國家﹐令人們擔心可能會發生滯脹﹐這是一種經濟增長停滯與物價上漲並存的危險現象。

荷蘭國際集團(ING)駐新加坡的經濟學家蒂姆•康頓(Tim Condon)說﹐如今有越來越多的人都認同通脹率的上行趨勢已告結束﹐至少在亞洲如此。

如果這種趨勢持續下去的話﹐將意味著央行行長們加息的壓力減小──上調利率會使得經濟增長進一步減緩﹔它還意味著發展中國家進口成本降低﹐為保護消費者不受高糧食和燃料價格的衝擊而提供的補貼數額也會縮水。石油和金屬價格的回落對企業利潤來說也是個好消息。

華盛頓智庫Center for Global Development的總裁南茜•伯德索爾(Nancy Birdsall)說﹐最近大宗商品價格的回落對世界來說無疑是個利好消息﹐尤其是對發展中國家而言。

當然﹐也有一些國家可能會因大宗商品價格下跌而蒙受損失﹐特別是一旦眼下的價格回落演變成一場價格大跌之時。據分析師估計﹐馬來西亞有高達40%的政府財政收入來自石油和天然氣銷售﹐與之相比﹐10年前這一比例僅為10%左右。政府將這筆“橫財”用於修建橋梁、提供醫療服務等領域。

一些拉美國家也可能會受到影響。觀察人士尤其擔心阿根廷和委內瑞拉。阿根廷的債務已經佔到了國內生產總值(GDP)的55%左右﹐該國總統將大豆等商品的出口收入用於為大量支出提供資金。

不過經濟學家們說﹐與過去的大宗商品熱不同的是﹐這次很多生產國都合理地管理了他們的收入﹐將利潤的大部分留起來用作未來使用。分析師說﹐很多情況下﹐大宗商品價格看起來都在朝著既保持利潤又緩解通脹壓力的水平發展。

中國這個最重要的的發展中經濟體已經看到了大宗商品下滑帶來的好處。2月份中國的年通貨膨脹率達到了8.7%﹐目前已經回落至6.3%﹐而且通脹速度很可能會進一步減緩。

原因就是該國的通貨膨脹很大程度上是由豬肉短缺這一單一問題推動的﹐而現在這個問題正在得到解決。2006年以後﹐農民因豬肉價格暫時低迷而減少了生豬的飼養﹐隨後爆發的疫情又進一步降低了生豬存欄量。

中國政府向養豬戶提供疫苗接種和保險計劃﹐鼓勵他們增產。現在﹐豬肉的供應再次回升。總部位於香港的投行里昂證券（亞洲)(CLSA)稱﹐2月底豬肉價格較去年同期漲了70%﹐目前已經較2月底回落了約7%。

儘管一些經濟學家擔心還有其他原因推高中國的通脹率﹐但通脹壓力的減小使得央行能夠加大力度促進經濟增長。中國政府最近提高了銀行信貸額度﹐對基礎設施的投資也有所增加﹐而這類措施很難在通脹形勢仍在惡化時出爐。

泰國政府最近上調了利率﹐並公佈了新的大額補貼計劃﹐包括免費乘坐公共汽車和火車﹐該國財政部長素拉蓬(Surapong Suebwonglee)上週五表示﹐隨著油價下跌的影響開始顯現﹐預計通脹將從10月份開始減速。泰國央行行長塔里薩(Tarisa Watanagase)上週五表示﹐貨幣政策無需進一步緊縮﹐這從某種程度上要多虧油價的下跌。

與此同時﹐巴西財政部長曼特加(Guido Mantega)上週三表示﹐巴西所有價格指數都有所回落﹐通脹最嚴峻的時候已經過去了。7月份巴西的年通貨膨脹率為6.4%。

發展中國家通脹率的下降可能會有助於美國﹐美國最近公佈7月份消費者價格較去年同期上升5.6%﹐創下17年來的最大升幅﹐原因之一就是糧食、能源和服裝產品的價格上漲。國外價格壓力的降低有望遏制進口成本的進一步上升。

儘管如此﹐在大宗商品降價帶動下有所緩和的通脹形勢不會解決美國等發達經濟體面臨的金融和房地產市場問題。而且在越南、新加坡、馬來西亞等新興市場﹐通貨膨脹率仍頑固地居於高位﹐有的甚至達到了25年來的最高水平。

一些分析師擔心﹐由於早先價格上漲的影響開始體現在經濟體系中﹐即使石油等大宗商品價格出現進一步下跌﹐價格壓力仍會揮之不去。泰國航空(Thai Airways)等航空企業已經尋求通過加收費用和削減服務來抵消燃料成本的上升﹐並寄希望於油價進一步下跌。不然的話﹐航空公司可能不得不將附加費的徵收永久化﹐或是加收新的費用。

花旗集團(Citigroup)駐新加坡的經濟學家Sim Moh Siong說﹐通貨膨脹的回落速度有多大還是個問題﹐我預計不會很快。

國際糧食機構也沒有因糧價回落而成為贏家。聯合國世界糧食計劃署(WFP)的發言人詹妮弗•帕米利(Jennifer Parmelee)說﹐專家們告訴我們說﹐便宜糧食的時代在可預見的未來仍不會重現。世界糧食計劃署稱﹐今年該機構為貧困人口提供的糧食成本接近60億美元﹐遠遠高於正常年份的30億美元左右。

儘管如此﹐大米和石油等必需品價格的下行走勢仍非常明顯。幾個月前﹐大米價格曾上漲至創紀錄的每噸1,100美元﹐目前已跌至約600-700美元。泰國出口商Riceland International總裁Vichai Sriprasert說﹐其結果是今年早些時候籠罩市場的恐慌情緒消失不見了。他說﹐幾個月前消費者預計米價會進一步上漲、供應會出現短缺﹐因此買進大米囤積﹐而如今他們都在消耗這些多餘的大米儲備﹐減少了購買量。

他說﹐人人都認為價格會繼續下跌﹐不過他也強調說﹐價格可能不會回落到一年前甚至更早時期的低位附近。

棕櫚油也是一個關注的焦點。3月初馬來西亞棕櫚油價格曾一度逼近每噸4,300林吉特（合1,280美元）。現在的價格約為,2,500林吉特。

馬來西亞的交易商表示﹐目前棕櫚油的剩餘儲備有200萬噸﹐創下了歷史紀錄﹐同時印尼和巴布亞新幾內亞等地的新建種植園也紛紛投產。

而且﹐雖然有人認為棕櫚油需求會因其用作生物柴油而大幅上升﹐不過目前這種預期並未變成現實﹐這在很大程度上是因為清理土地進行耕種的環境成本令歐洲等地的買家望而卻步。儘管如此﹐目前棕櫚油價格仍較2007年的水平高出了30%。

Patrick Barta / John Lyons

[無關外匯] 我在PTT的文讓大家來鞭

2008-08-14T23:51:00.000+08:00

下底的lionwiner就是我啦~~
我第一次在網路上跟別人吵耶
來紀念一下

讓大家來鞭文~
不要匿名
不要人身攻擊
就不砍文.....

手工置頂三天~要鞭要快........

反正中華隊輸球+小高配球也被鞭心情正低落中 Orz

作者 lionwiner (每天看monitor十五小時) 看板 ForeignEX
標題 Re: [數據] AUDUSD 即時報價
時間 Wed Aug 13 19:19:20 2008
───────────────────────────────────────

: 推 loveekin:^^ 日圓回擋哈中 08/13 08:40
: 推 jia522:看澳幣這樣子，手好癢，想進場了說，現在進場會不會太衝動 08/13 09:10
: → jia522:看板上的大大們討論著澳幣九月似乎還會降息 08/13 09:10
: → jia522:我看我還是忍著點，以免跟南非幣一樣@@" 08/13 09:11
: 推 sysc:我要賣日圓了... 08/13 17:37
: 推 ryanchao:樓上要賣日圓？...你確定...噗 08/13 18:01
: → ryanchao:是賣USD/JPY還是買USD/JPY？ 08/13 18:01
: → ryanchao:兩者差很多喔.... 08/13 18:01
: → ryanchao:提示一下...注意韓圜對日幣和韓圜對美元走勢... 08/13 18:02
: → ryanchao:有很大機會出現一波行情... 08/13 18:02
: → ryanchao:韓圜...快慘了...嘿嘿.... 08/13 18:0

原文吃光光 ~~~~
今天看到一篇文很有趣

http://0rz.tw/8a4zK

英文很簡單，不然看圖也OK
最近這種盤，要做的話很多可以做
但是usd/jpy 想long (賣日圓)
還是手先縮起來比較好
反正貨幣這麼多，真的想買USD ag others
太多可以挑了少挑一種也不會怎麼樣...

話說英鎊今天死掉了
大家都在等通膨報告...
我在BOE的網站上不斷按F5
等到可以下載時連載都沒載完，就看到一條直線了...

我很懷疑那些倫敦客都是先賣再說反正昨天CPI都上4.4% 還不是照賣不誤 XD
--
沒想到連閒聊都要解釋~
英國經濟很爛是沒錯啊你知我知連隔壁的老王也知
但是GBP何時會掉下來 when and price卻是個不可知的祕密
這時候數據出來的價格反應就能夠幫助判斷
以前CPI出來時很高但是價格都向上漲

但是從過去一個月來從歐元區的各國開始
CPI 出來 price先向上衝再下跌..
這都是蜘絲馬跡知道態勢在慢慢轉變 ...

英國上次公布CPI時可沒像昨天那樣下殺
至少有CPI的經驗 short GBP 時就會大膽一點

至於倫敦客外匯市場最大的玩家就在倫敦
高薪又嗜血的一群人也是不見波動心不爽的一群人XD

這種玩法很累所以要一天盯十多個小時螢幕..
不過人家付錢請我去盯是工作也沒法子 Orz...

--

沒有拿自己的錢上賭桌輸錢的時候對賭盤的評論都沒啥說服力

--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc)
◆ From: 118.168.84.114
推 loveekin:老實說英鎊是被我搞死的哈 08/13 20:55
→ lionwiner:其實真的是先賣再說啦~ 因為都是先建short 等有彈加碼 08/13 21:07
→ lionwiner:結果連彈都沒彈，當然要追 ...那些倫敦客都嘛如此 08/13 21:08
推 loveekin:跟倫敦客有啥關係哈是贏家在主導市場罷了~ 08/13 21:10
→ lionwiner:是我高估你還是你在裝傻... 08/13 21:22
推 isaacchen:cpi上4.4% 通膨惡化不賣難道還要買嗎@@? 英國的經濟基本 08/13 23:06
→ isaacchen:面只有爛到不行四個字可以形容，加上歐元效應　不貶也難 08/13 23:06
推 isaacchen:歐元和英鎊都是高估，雖然前者高估程度明顯較多... 08/13 23:10
→ loveekin:還是跟i大談的來~ XD 08/13 23:53
※ 編輯: lionwiner 來自: 118.168.84.114 (08/14 00:38)
推 loveekin:When? 本上有收看我的PO文的都知道when & why 了 08/14 00:42
→ loveekin:板上 08/14 00:42
→ loveekin:你可是現在跌了才講呦此風不可長~ 08/14 00:43
→ lionwiner:你跟我調不合啦我如果一個月前去short只有被老闆罵而 08/14 00:45
→ lionwiner:己..沒人說你不對啦 Orz 08/14 00:46
→ lionwiner:本來要回說我不喊盤的，可是在451篇喊過一次真糗 08/14 00:52
推 loveekin:老闆是追高殺低族 (筆記) 08/14 08:40
→ lionwiner:寫這麼多，還跟不上，那我已經知道答案了...y 08/14 12:59
→ lionwiner:算我不了解什麼是散戶吧畢竟只在股票上當過散戶.. 08/14 13:00
推 loveekin:誰跟不上誰有趣大家都看的很清楚 08/14 13:07
→ loveekin:盯盤等於贏家 ?盯越久越強? 倫敦人就要很強? 呵 08/14 13:09
→ loveekin:這是什麼邏輯 ? 哈就是常見的為過去行情找理由罷了 08/14 13:10
→ loveekin:認同這個邏輯的出個聲吧我想筆記~ 08/14 13:11
→ loveekin:附帶一提常聽到被神話的對沖基金一輸都是脫褲子的 08/14 13:13
推 kk2741:沒看到原PO說盯盤等於贏家倫敦人很強呵大家看得很清楚 08/14 15:27
推 loveekin:沒看到呵邏輯學翻開 ... 08/14 15:42
推 loveekin:看到英鎊跌 ..表示有人發動(以這波來講是發動的是獲利者) 08/14 15:43
→ loveekin:原PO"懷疑那些倫敦客都是先賣再說表示他認為倫敦客贏了 08/14 15:44
→ loveekin:先賣就代表在這波是"賣高" 08/14 15:45
→ loveekin:所以他懷疑倫敦客是贏家的邏輯成立 08/14 15:46
→ loveekin:他又說這種玩法他正在進行要"盯盤" 08/14 15:47
→ loveekin:表示這是短線交易的策略 08/14 15:47
→ loveekin:所以他認為盯盤與交易結果是有關聯性的 08/14 15:49
→ loveekin:結論是 1.誰都會是贏家憑什麼認為倫敦客玩英鎊都是賺錢 08/14 15:50
→ loveekin: 各位玩台幣結果是........? 08/14 15:50
→ loveekin: 2. 盯不盯盤是策略的不同跟交易結果沒有關聯 08/14 15:51
→ loveekin: 通常都是....西淚蕾...... 08/14 15:52
推 loveekin:真奇怪都沒上過邏輯學嗎 ~ XD 08/14 15:56
→ loveekin:難怪看著評論和新聞做單都西類蕾 08/14 15:57

[無關外匯] 好笑的諷刺圖 20080812

2008-08-12T13:31:00.002+08:00

很偶然的機會看到這個圖
不知道為什麼我就是一直想笑
老美的幽默感還是很令人佩服
回到之前的文章兩大房貸機構背後的心智控制術

其實美國的二房問題還是沒有解決，還是不可掉以輕心
美國財政部和Fed目前能做的就是先拖時間再等市場機制來慢慢回復罷了

[無關外匯] 上班看奧運 20080811

2008-08-11T13:19:00.004+08:00

奧運來啦~
上班族要看奧運還是有點麻煩
就連像我們這種辦公室有電視的地方
也是很難光明正大的直接轉來看

網頁上的資源倒也不是沒有
最完整的就是直接去看PPstream
不過p2p的方式又要過防火牆還是有點怕怕的
中華電信也可以看

海外的朋友可能要找一下台灣的IP，因為Taiwan only

後來在重灌狂人布萊恩那看到華視的連結
可以嵌進來，但是好像沒有棒球的直播呢
也許還要想想辦法~~

[金融要聞] 中國公布新外匯管理條例

2008-08-07T09:41:00.002+08:00

原網址如下
http://www.cs.com.cn/wh/02/200808/t20080807_1549404.htm
http://www.cs.com.cn/wh/02/200808/t20080807_1549430.htm
我將之轉成繁體

中國對於CNY的態度由緩升已經漸漸變成穩定，資金也不再要求匯回，
未來對於資金匯出相信也會漸漸開放
除了制度更加健全外，
相信對於人民幣未來走勢也是不再長期看升
最近每天CNY的開盤都較前一天略低一些
也可以看得出官方態度

國務院總理溫家寶近日簽署國務院令，公佈了修訂後的《中華人民共和國外匯管理條例》。新華社６日受權播發了這一條例。

　　修訂後的條例共８章５４條，自公佈之日起施行。新條例對原條例作了全面修訂。修改後的條例進一步便利了貿易投資活動，完善了人民幣匯率形成機制及金融機構外匯業務管理制度，建立了國際收支應急保障制度，強化了跨境資金流動監測，健全了外匯監管手段和措施，並相應明確了有關法律責任。

　　一是對外匯資金流入流出實施均衡管理。要求經常專案外匯收支應當具有真實、合法的交易基礎，取消外匯收入強制調回境內的要求，允許外匯收入按照規定的條件、期限等調回境內或者存放境外；規範資本專案外匯收入結匯管理，要求資本項目外匯及結匯資金應當按照批准的用途使用，增加對外匯資金非法流入、非法結匯、違反結匯資金流向管理等違法行為的處罰規定；明確外匯管理機關有權對資金流入流出進行監督檢查及具體管理職權和程式。

二是完善人民幣匯率形成機制及金融機構外匯業務管理。規定人民幣匯率實行以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度；經營結匯、售彙業務的金融機構和符合規定條件的其他機構，按照國務院外匯管理部門的規定在銀行間外匯市場進行外匯交易；調整外匯頭寸管理方式，對金融機構經營外匯業務實行綜合頭寸管理。

　　三是強化對跨境資金流動的監測，建立國際收支應急保障制度。健全國際收支統計申報制度，完善外匯收支資訊收集，加強對跨境資金流動的統計、分析與監測；根據世界貿易組織規則，規定國際收支出現或者可能出現嚴重失衡，以及國民經濟出現或者可能出現嚴重危機時，國家可以對國際收支採取必要的保障、控制等措施。

　　四是健全外匯監管手段和措施。為保障外匯管理機關依法、有效地履行職責，增加規定了外匯管理機關的監管手段和措施，同時規定了外匯管理機關進行監督檢查的程式。

完善匯率形成機制強化跨境資金監測

——有關部門負責人就《外匯管理條例》答記者問

　　國務院總理溫家寶日前簽署國務院令，公佈修訂後的《中華人民共和國外匯管理條例》，自公佈之日起施行。就條例的有關問題，國務院法制辦、中國人民銀行、國家外匯管理局負責人接受了記者的採訪。
　　問：與原條例相比，新條例主要修訂了哪些內容？

　　答：新條例對原條例作了全面修訂。修改後的條例共５４條，進一步便利了貿易投資活動，完善了人民幣匯率形成機制及金融機構外匯業務管理制度，建立了國際收支應急保障制度，強化了跨境資金流動監測，健全了外匯監管手段和措施，並相應明確了有關法律責任。

　　一是對外匯資金流入流出實施均衡管理。要求經常專案外匯收支應當具有真實、合法的交易基礎，取消外匯收入強制調回境內的要求，允許外匯收入按照規定的條件、期限等調回境內或者存放境外；規範資本專案外匯收入結匯管理，要求資本項目外匯及結匯資金應當按照批准的用途使用，增加對外匯資金非法流入、非法結彙、違反結匯資金流向管理等違法行為的處罰規定；明確外匯管理機關有權對資金流入流出進行監督檢查及具體管理職權和程式。

　　二是完善人民幣匯率形成機制及金融機構外匯業務管理。規定人民幣匯率實行以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度；經營結匯、售彙業務的金融機構和符合規定條件的其他機構，按照國務院外匯管理部門的規定在銀行間外匯市場進行外匯交易；調整外匯頭寸管理方式，對金融機構經營外匯業務實行綜合頭寸管理。

　　三是強化對跨境資金流動的監測，建立國際收支應急保障制度。健全國際收支統計申報制度，完善外匯收支資訊收集，加強對跨境資金流動的統計、分析與監測；根據世界貿易組織規則，規定國際收支出現或者可能出現嚴重失衡，以及國民經濟出現或者可能出現嚴重危機時，國家可以對國際收支採取必要的保障、控制等措施。

　　四是健全外匯監管手段和措施。為保障外匯管理機關依法、有效地履行職責，增加規定了外匯管理機關的監管手段和措施，同時規定了外匯管理機關進行監督檢查的程式。

　　問：條例對經常專案外匯管理是如何規定的？

　　答：條例總則第五條和第二章是對經常專案外匯管理的主要規範。與原條例相比，新條例大大簡化了經常專案外匯收支管理的內容和程式。

　　條例規定對經常性國際支付和轉移不予限制，並進一步便利經常專案外匯收支。取消經常專案外匯收入強制結匯要求，經常專案外匯收入可按規定保留或者賣給金融機構；規定經常專案外匯支出按付彙與購彙的管理規定，憑有效單證以自有外匯支付或者向金融機構購彙支付。

　　為保證經常專案外匯收支具有真實、合法的交易基礎，條例要求辦理外匯業務的金融機構應當對交易單證的真實性及其與外匯收支的一致性進行合理審查，同時規定外匯管理機關有權對此進行監督檢查，監督檢查可以通過核銷、核注、非現場資料核對、現場檢查等方式進行。

[匯市簡評]升息與降息之間 20080805

2008-08-05T14:15:00.002+08:00

這一個星期很多央行都要開會
序曲由RBA(澳洲央行)開始 (寫本文時，已經公布結果，並不調整利率)
8/5 晚上 FED
8/7 中午 BOK
8/7 晚上 ECB BOE

經濟日曆請看使用方法在此

全部都預期是不變
但是就算完全符合預期
各國的態度還是會有些不同
下星期還有一個英國的通膨報告(8/13)可期待

不過都可以從油價來開始看

點擊看大圖

油價從七月中便開始下挫，120處或有盤整空間，但是上方月線已經下穿季線，
這是技術分析，專家很多，就不贅述。

但如果油價上揚被歸為最近全球通膨上揚的元兇...
那下跌的油價對於央行而言會稍微鬆一口氣嗎
當然短期間內要見到通膨很快掉下來沒那麼快
但是在這段期間內飽受壓力，猶豫於升息抗通膨或是救經濟的訣擇中時
至少可以對再度升息稍稍喘一口氣

這其中最明顯的會是BOE，過去一年來，英格蘭央行遊走於FED和ECB之間
利率上不上下不下，搞得經濟那麼爛利率還停在5%
從頭到尾只有Blancflower 一直大力疾呼要降息，卻苦等不到人支持
這次就算仍然不變，但是支持降息的票數應會增加
就算突然降息也是蠻合理的事但可能性較低

Fed 就不同了，利率砍的最快，經濟面看來漸漸有好轉的現象
呼喊升息的聲音也開始出來
過去一個月來除了Fisher 外，另外Plosser及Stern也有提到升息的字眼
當然不一定是這次就是個right time，但從會後票數或許能看出些未來Fed態度的轉變
升息至少會成為個選項，先求有意願再來等待"能夠"的時點

ECB很難猜，仍在天坪的兩端
說實在的，看了歐元這一兩年來，ECB好像很好懂又很難搞
他們的態度一致的堅決，對外又是如此的強硬
但後續還是會升息嗎？我實在很尊敬他們，還是不要把任何可能性摘掉比較好

RBA已經替降息開了一道門
會後聲明在此
重點如下

Weighing up the available domestic and international information, the Board judged that the cash rate should remain unchanged this month. Nonetheless, with demand slowing, the Board’s view is that scope to move towards a less restrictive stance of monetary policy in the period ahead is increasing.

好像AUD下的也不無道理

[無關外匯] 貝南克陶侃影片

2008-07-31T09:24:00.004+08:00

最近剛好在整理歷史文件，發現這個檔
這是當初他就任時，CBS所做的影片

放上來也不是說他做的不好啦
就只是最近經濟不好，與其咒罵，不如來搞笑搞笑

其實我覺得美國經濟會因為降息降最兇，而復甦占各國先機

[金融要聞][轉錄] 衰弱的義大利 20080730

2008-07-30T09:44:00.002+08:00

義大利在歐元區的經濟成長一直是落後的，當然他們之前享受過了加入歐元區的好處，但是使用共同的通貨同時失去了自主性的貨幣政策，在面對通膨與成長時，便會使某一些國家受傷。
義大利的輿論是有一些脫離歐元區的聲音出來，但是政治上目前還沒有看到支持，我想至少在短期內可能性還是不高的。

http://www.telegraph.co.uk/money/main.jhtml?xml=/money/2008/07/30/cnemu130.xml

Growth slump may force Italy out of eurozone

Italy is sliding into a deep structural crisis and risks being forced out of Europe's monetary union as the region's economic downturn gathers pace, according to a new report by Capital Economics.

Over the last decade, the country has failed to reform its labour product markets sufficiently to cope with the rigours of euro membership and is now caught in a spiral of decline as the working population starts to shrink. Productivity growth has slowed to 0.5pc a year.

"An ugly combination of weak GDP growth, poor international competitiveness, and rising government borrowing costs could lead to renewed calls for Italy to leave the euro," said the report, written by Julian Jessop and Roger Bootle.

"As things stand, not only will Italy lose ground to the rest of the eurozone, it could soon start to do so at an even more rapid rate," they said.

Italy has lost roughly 40pc in labour competitiveness against Germany since 1995, according to Eurostat data.

Capital Economics said Italy - now on the cusp of its fourth recession this decade - faces a "demographic time bomb" as the workforce starts to shrink at an accelerating rate over the next 30 years, making it ever harder to finance the biggest national debt in Europe (107pc of GDP).

There is a risk that the spreads between German Bunds and Italian 10-year bonds could widen quickly from 58 basis points today to over 100 if the question of euro membership creeps back onto the table.

Italy set off a minor scare in mid-2005 when two cabinet ministers from the radical Northern League called for a return to the lira. It was suggested that the political pain threshold in a major economic crisis may be lower than widely assumed.

The country regained momentum during the final upswing of the global credit boom, helped by Fiat's remarkable comeback. This has entirely faded. "Italy's upswing has unravelled at an alarming pace," said the report.

Business confidence has fallen to the lowest since October 2001, following the 9/11 terrorist attacks. The country is disproportionately hit by the high euro because it relies heavily on "mid-tech" exports that compete toe-to-toe with Asian goods.

Italy can at least take some comfort that other euro members are feeling the strain too, reducing the risk of EMU break-up. France's Insee consumer confidence plunged to a 21-year low in July.

The epicentre of the unfolding crisis is Spain, where the number of houses built this year is expected to collapse by half from the 760,000 constructed in 2007 at the peak of the bubble. Spanish unemployment is rising by almost 70,000 a month, touching 10.6pc at the end of the fourth quarter. However, Spain has a much small public debt than Italy.

Most studies on the risk of an EMU break-up conclude that it cannot occur because the costs would be too high. But this overlooks that markets could set in motion a chain of events that forces a country to leave.

[匯市簡評] 一些油元及央行流動想法 20080726

2008-07-27T15:56:00.001+08:00

最近跟一些人討論到一些資金流動想法

主要重點在於為什麼油元大買美國資產
我的想法如下︰
1.收入來源︰油款目前就是以美元計價，不管是任何國家買油就是付美元
這幾年產油國大撈，自然手上就是滿滿的美元
2.為什麼要買美債？收了錢，自然要找地方投資，歐元市場其實不如美國深，
而且收到100元，買個30%的歐債就已經算很多了，剩下70% 不買美債要買什麼？
(比例是舉例用，沒有人會告訴你比例有多少)
3.歐元這幾年來漲翻天，當然除了美國不爭氣外，油元及中國的狂買也占了絕大部份
如果這些錢移走更多部份到歐洲，想看到多少的歐元？ 1歐元換2美元嗎？
4.市場深度是很重要的，美國資產就是有市場深度，錢進來，就是可以消化
歐洲本身的銀行業及證券化市場均不若美國強，想買也沒太多可買

5.這些錢，並不是看好美國會復甦或是美元轉強而買
賺100元留下70% (比例是舉例而已)
就帳面看到的數字你只會看到越買越多
6.中印他們的外匯存底爆增只要是因為熱錢流入，又不想升值
干預的結果，逼不得已買入一堆美元於是重回看法2.
7.干預之下，除了買美元外，會增加國內貨幣供給量(請google 央行公開市場操作)
讓利率下降，某種程度會建立有利的環境
當然會引發通膨及成長過速的問題
8.不要把主權基金看的太厲害，主權基金只是外匯存底的一部份
他們的操作較為積極及快速
也能投資證券及公司經營權，但是本質及金錢來源還是外匯存底

[金融要聞][轉貼] 歐元區經濟疲乏 20080723

2008-07-23T16:41:00.004+08:00

個人對於ECB今年再升息一次的機率認定還蠻高的
ECB 官員的言論都是很一致的
通膨預期短時間要掉下來還是要更多資料佐證
油價也不用太過期望會崩潰
能在某一個價位平穩的站著，就算不錯

其實Trichet已經警告歐洲區Q2 Q3的成長並不會很好

換句話說就是美歐一起爛下去

接下來比的就是通膨預期及升息預期但是升息的議題短期內會被市場忽略

歐洲人在7-8 月是不太作出重要決策的月份

而且在上回升到 4.25%之後也需要一些時間來消化貨幣政策的效應

這段空白期焦點會回到美國身上及疲弱的歐洲經濟

相對應的話，歐元能夠力撐高點就算很不錯的表現了

歐洲央行焦點》歐元區經濟疲乏但不會很快拉低通膨,ECB或再行升息

路透法蘭克福7月22日電---歐元區經濟增長可能在急劇放緩,但處於高位的通膨率不太可能跟著急速減慢,在這種情況下,歐洲央行(ECB)今年可能會進行第二次升息.

然而,大多數分析師都主張ECB按兵不動,可憑靠經濟減速來防範大幅度的勞資上調,即便高油價和高糧價意味著這個過程所需時間或許會比通常情況來得更長.

"ECB應當保持口頭上的強硬,而不是採取進一步行動,"UniCredit分析師瓦利(Marco Valli)表示,"如果他們再升息,就不得不準備很快進行政策上的掉頭." ，歐元區通膨率6月份達到4.0%,是歐元1999年問世以來的最高位,比ECB略低於2%的中期目標水準高出一倍有余.

在公眾和金融市場懷疑ECB能否在幾年內將通膨率拉回到目標水平的壓力下,ECB管理委員會本月稍早採取了加息行動.指標利率被上調25個基點,達到4.25%的七年高位。但在加息之後公布的經濟數據更差了.工業產出數字下降促使分析師認為,隨著美國經濟的放慢,歐元區經濟在4-6月期間出現了萎縮.

根據經濟學理論,在經濟增長乏力之際通膨率應會下降,因為在經濟疲乏的情況下失業率攀升而企業銷得更少,那麼工人們要想獲得大幅加薪也就更難了，但這個過程在歐元區經濟中要經歷很長時間,導致暫時出現高通膨低增長的局面,類似於1970年代的滯脹情形,但也許還不是徹頭徹尾的滯脹.

"在歐洲,經濟減速對於通膨的影響要小於在美國,"荷蘭銀行國際分析師珀金斯(Dario Perkins)指出,"企業希望能多挽留員工一些時間,因為雇人和炒魷魚成本都很高.這就導致人浮于事,經濟蕭條期拖長而不是出現短期、惡劣的衰退."，在經過多年經濟強勁增長後往往出現高於平均水準的加薪要求,而目前生活成本的上升可能會助長這種情況.不過西班牙是歐元區內惟一一個情況特殊的大經濟體--工資漲幅普遍與通貨膨脹掛鉤.

"這一次,由於能源和食品通膨效應,通膨持久度會高得多,"瓦利表示.

因此,ECB專家在6月初預測,今明兩年平均通膨率將分別達到3.4%和2.4%,明年較晚時候才會回落到目標水平.大部分分析師也持有類似看法.

**薪資螺旋式上升?**

ECB擔心的一個主要問題是勞資高增長可能會永久性扎根于經濟之中;在企業接獲訂單減少的低迷形勢中生產率滑坡,此時勞資高增長若固化下來,對通膨的影響尤其明顯.

ECB總裁特里謝表示,ECB會採取一切必要利率手段來阻止通膨植根.

但在經濟高增長和油價攀升的近些年,這樣的擔心並未成為現實.這一次,許多分析師認為ECB應當按兵不動,稱其在預測今年稍晚經濟開始復甦的時候,低估了歐元區所面臨經濟放緩的深度.

"我們越來越擔心的是,美歐恐怕會一起走下坡路.難以想像有什麼東西能扭轉乾坤,"德利佳華分析師歐文(David Owen)說道.

"從第四季到明年第一季這段時間,我想ECB會驚訝于經濟的疲弱,"他補充說,並指企業借款規模尤其令人擔心.。UniCredit的瓦利指出,經濟增長減弱足以令勞資增長降溫,即使降溫的速度不像ECB希望的那麼快.

"ECB說了,經濟增長減慢不足以控制住通膨.我認為就近期而言這麼說是對的,但一年後,情況就大有不同的."瓦利說,今年頭三個月歐元區薪資增長率雖達到3.3%的近乎五年高位,但並不意味著薪資螺旋式上升.

"薪資增長情況和2001沒有什麼不同.我不認為這是第二輪效應.在經過多年經濟高增長之後,薪資增長是正常的.在本輪商業周期的當前階段,這種情況是相當自然的."

**油價助長通膨預期**

反之,ECB反通膨戰役中的真正威脅是油價,而且這個因素仍然是ECB不能掌控的.油價自2004年以來的漲速遠超多數預測機構的預期.

"大家都在設想通膨會降下來,因為設想油價會穩定下來,但就近幾年的情況來看,這種設想並不合理,"珀金斯說,"我想因為油價...ECB已經沒有信心自己能預測到一年後的通膨,這也是他們7月份加息的原因之一."

此外瓦利指出,公眾對於通膨的預期(ECB將此視為衡量高通膨是否會導致薪資要求螺旋式上升的重要線索),似乎也被油價推高了,油價對通膨預期的影響力要超過ECB的舉措.

比較荒謬的一點是,歐元/美元走強的同時以美元為單位的油價在不成比例地漲,ECB利率上調甚至還可能在短期內推高通膨預期.

"ECB很難控制通膨預期...我認為即便是現在都失控."(完)

--翻譯吳婧;審校喬艷紅

[匯市簡評] 英鎊簡單想法 20080722

2008-07-22T14:17:00.002+08:00

英鎊對於交易員來說
可以是又愛又恨的貨幣
波動性高能漲能跌
偶爾又可跟著伴演Anti-USD的角色
(但是在Anti-USD上，最佳演員還是EUR)

最近的幾個經濟基本面都很差
— 房市幾近自由落體，無論是任何的房市指標都看不到和緩的現象
這點已經快比美國糟糕了
—房貸市場理所當然也跟著萎靡
—CPI已經超過3%，3%是BOE的心理關卡，因為超過3%時，BOE總裁King就必須寫公開信至國會
—就業情形開始惡化

另外更令人擔憂的就是BOE猶豫不決的態度，從危機開始時，便不斷遊走於歐、美兩大央行的中間，降息速度不夠快，但經濟已經惡化，不但未達到刺激景氣也無法抗通膨。到現在利率還在5%，下一步要怎麼走？對BOE來說實在是很難下決定。

當然，在此同時，美元也是令人擔心。那乾脆跳過美元來看EUR/GBP好了，
整個6-7月都在很狹幅的區間內 0.7850~0.8050，但是下方的底部漸漸墊高
利率前景也是
ECB下一步可能升息，可能不動
BOE下一步可能降息，可能不動
從央行決策人員來看
ECB口徑完全一致，抗通到到底，沒見到通膨預期滑落，絕不鬆口
BOE左右搖擺，而且再怎麼樣都還有個Blancflower打死認定英國將步入衰退
肯定要降息
這星期的BOE minutes (7/23) 可以再看看他們討論的情形

但無論如何，EUR/GBP這個pair算是在無聊的暑假，還有個趨勢可以做做看
又可以避開美元市場的一個好選擇

[金融趣聞] 兩大房貸機構背後的“心智控制術” From WSJ

2008-07-16T13:08:00.002+08:00

這篇還蠻有趣的
個人覺得這一段很有趣
也顯出Fed 和財政部的無力

Pity Ben Bernanke and Hank Paulson. They now have to pull off an amazing Jedi mind trick. They have to invoke the 'implicit guarantee' that the government stands behind Fannie and Freddie in the hope that by doing so, Fannie and Freddie can stay afloat long enough and raise sufficient capital so that the 'implicit guarantee' never comes to pass.

Got that?

Jedi Mind Trick Behind Fannie, Freddie

兩大房貸機構背後的“心智控制術”

2008年07月15日15:24

勞

駕誰能給我解釋一下什么叫“隱含擔保”(implicit guarantee)﹖

“擔保”感覺上就像黑、白、好、壞、聰明、愚蠢一類确鑿無疑的詞匯。

將一個國家數萬億美元的抵押貸款系統建立在一個沒人能給出確切定義的愚鈍概念之上可不是什么好主意。

我們很快就發現﹐事實上並沒有什么“隱含擔保”之類的東西。它要麼就是擔保﹐要麼就不是擔保。而如果是的話﹐“擔保”就只有一個意思﹕身為納稅人的你得替人付帳。

當然﹐我們不能怪任何人﹐只能怪自己。聯邦國民抵押貸款協會(Fannie Mae, 簡稱﹕房利美)和聯邦住房貸款抵押公司(Federal Home Loan Mortage Corporation, 簡稱﹕房地美)便是表達我們意願的政治體系的產物。

房利美和房地美背後的“隱含擔保”概念使得它們可以優惠利率借貸並支撐美國房市。但這是種典型的政治昏招﹐將市場力量與政治及社會目標混為一談。而當政治和金融混淆不清之時﹐就容易出現不好的情況。

“隱含擔保”的可怕之處在於﹐它賴以形成國家金融政策的基礎在個人角度上是沒有人會接受的。

比如說你想賣掉自己的房子。一對財力有限但前途廣闊的年輕夫婦找到你﹐提出要買你的房子。你很興奮﹐但有個難題。這對夫婦的錢不夠。他們會付25%﹐再為剩下的75%給你打張欠條。這對夫婦有錢的父母會為這張欠條擔保﹐給那剩下的75%提供“隱含擔保”。

你會作何反應﹖“隱含擔保”是個什么鬼東西﹖這對父母會不會承擔責任還是個未知數。面對同樣的問題﹐為什么當我們身為公民和納稅人時就應做出不同的反應﹖

那些可不是你們尋找的擔保。

但多年來事實就是如此。這也正是我們今天會面臨房利美和房地美困局的原因之一。

可憐的貝南克(Ben Bernanke)和鮑爾森(Hank Paulson)﹐他們現在不得不實施駭人的杰迪武士心智控制術。他們得利用政府支撐在房利美和房地美背後的“隱含擔保”﹐以期這兩家公司能支撐足夠長的時間﹐籌集充足的資金﹐這樣就永遠不用兌現“隱含擔保”。

明白了嗎﹖

讓我們回到那對年輕夫婦身上。這就相當於在買房子之前﹐這對夫婦說自己拿不出25%的首付﹐只有15%。但那也沒關係。他們的父母現在會為剩下的85%提供“隱含擔保”。

你本來連75%的“隱含擔保”都不接受﹐憑什么接受85%的呢﹖房利美和房地美的情況也是一樣。正如我們所見﹐根本就沒有什么“隱含擔保”。

Evan Newmark

（編者按﹕本文作者Evan Newmark曾在華爾街工作了20餘年﹐目前已遠離各大投行、自己在進行股票投資。本欄目文章選自他在Deal Journl上的博客Mean Street。欄目內容都與華爾街有關。）

[金融要聞] 認識一下兩房是如何運作的 20080716

2008-07-16T10:49:00.002+08:00

這幾天兩房的事情鬧的沸沸揚揚~
許多人將這個事情和次貸綁在一起
可以說是完全不了解
也造成一陣的金融恐慌

NY Times 登了一篇有關於這兩房運作的文章於此

美國的房貸機構中，債信最好的是Ginnie Mae(1968年由Fannie Mae切割而出)，由聯邦政府直接營運，等同政府公債。Fannie Mae 及Freddie Mae 則為在NYSE的上市公司，因為受到政府贊助，他們所擔保的債也和美國公債相去不遠，如下圖

但是兩者的spread也是會隨著偶發事件而拉大，但是終就還是在1%以內。

其實去關心他倒掉或是籌資問題，幾乎是白擔心的，背後有個這麼大的惡魔在，加上"Too big to fail"的金融定律，這方面是完全不成問題

但若是政府吸收債務，對於才剛剛發了一堆錢出去提振消費的美國政府而言，可是一筆沉重的負擔。直接的入股或是收歸國有對於現有股東而言無異是股權的稀釋，那兩房的股價下跌的也很有道理。

NY times 另外提出一點，當兩房減少對外發行新的證券化商品時，承作房貸的地方性銀行便無法將手上的現有房貸出售，進而壓縮新房貸的空間，房市要再起來的時間或許會再拉長。

[金融要聞] WSJ文章西班牙將步入衰退20080708

2008-07-08T16:55:00.003+08:00

這篇記來留底

歐洲經濟體漸漸衰退也不是新聞了

西班牙是其中比較弱的，所以壞消息也不足為奇

但還是可以看一下歐洲經濟就竟會到多惡劣的地步

http://online.wsj.com/article/SB121547707526434303.html?mod=2_1577_topbox

MADRID -- The Spanish economy could face recession in the second half, possibly depriving the euro zone of a principal engine for job creation and economic growth.

Gross domestic product has increased at average annual rate of 3.75% for the last ten years in Spain. But the implosion of a decade-long housing boom seems to be bringing the rest of the Spanish economy down with it.

In 2006, Spain built more than 700,000 houses -- more than France, Germany and the U.K. combined -- and investment in housing accounted for nearly 10% of gross domestic product, more than twice the euro-zone average.

Economists expect Spain to build fewer than 300,000 houses this year as the industry tries to digest accumulated debt alongside difficult financing conditions in the aftermath of the U.S. subprime-mortgage crisis.

Spain, like the rest of the euro zone, is saddled with soaring oil prices, strong inflationary pressures and, after the European Central Bank raised rates last week, tighter monetary policy. And like the U.K. and Ireland, Spain feels the added pressure of tumbling home values.

Rapidly rising unemployment together with climbing inflation is undermining consumer confidence and purchasing power. Spanish retail sales fell 5.3% in May, while car sales dropped 31% in June. Spain's unemployment rate edged up to 9.9% in May, the highest in the euro zone, according to the European Union statistics agency, Eurostat.

"There's a high likelihood the [Spanish] economy could be in recession at the end of the year," Fernando Eguidazu, vice chairman of the Circulo de Empresarios business association told journalists Monday.

The group urged the government to take action to help the economy rebound quickly.

Spain has launched a fiscal-stimulus plan, but business leaders say the country needs further labor-market overhauls and must open key sectors of its economy like retail and energy to further competition.

"The risk is that we could go into a long period of stagnation," said Mr. Eguidazu.

Spanish GDP slumped to a 2.7% annual growth rate in the first quarter, from 3.5% in the fourth quarter. Quarterly growth fell to 0.3% from 0.8%.

Bank of America's chief European economist, Holger Schmieding, said the likely stagnation or contraction of Spain's economy in the second half alone would shave nearly 0.1 percentage point off euro-zone quarterly growth. He forecasts quarterly growth of 0.2% for the euro zone in the third and fourth quarters.

Spain owes much of the growth of previous years to overhauls carried out to prepare the country for euro membership in 1999. It deregulated its labor market and reduced public-sector spending, putting it in a strong position to benefit from historically low interest rates. Large immigration inflows provided an abundance of low-cost labor and boosted consumption.

The housing boom peaked last year when prices reached three times their 1997 levels and a series of European Central Bank interest-rate increases made financing more expensive. The outbreak of the U.S. subprime-mortgage crisis last summer precipitated a correction by making financing even more expensive for Spanish home builders.

Jose Luis Echevarria, head of Venesa, a small Madrid construction company, said banks that used to lend to him at one-quarter percentage point over the Euribor reference lending rate are now charging Euribor plus one point and requiring additional guarantees, such as proof of advance sales.

According to recent government data, Spanish home-sales transactions fell by 32% in the first quarter from a year earlier, new housing permits dropped 41% in April and nearly 100,000 construction jobs were lost in the first half.

[每日摘要]20080707

2008-07-07T16:41:00.002+08:00

歐元區最近真的是只有壞消息，不見好消息..
看來出清部位都出的很快，
今天晚上NY的流動性回來後，是否還會繼續追殺歐元呢？
這是個很令人好奇的事情。
上週ECB升息至4.25%是不得已而為之
看來短期內是難以再次推動
使得在7-8月間目標將轉至美元身上，
或許美元有升息的機會
但必須建立在有好消息傳出來
也不用到十分良好的數字
基本上美國只有停滯對悲觀的投資人而言就算是不錯了。

瑞士當局可能要UBS及CSFB均提撥300E CHF以上的資金，看來瑞士的金融問題還沒有結束
我一直對UBS感到憂心，為什麼每一個write down的謠言都紛紛指向它？
事出必有因，還是對USD/CHF別看太空

台灣CPI到4.97%，將直奔5%大關，
台幣雖然有一些看空聲浪
但是這種環境下，台幣要大弱實屬不易
還是盤整居多。

[匯市簡評] 利率、匯率升升升 20080630

2008-06-30T10:46:00.003+08:00

從歐洲回來，又短暫的休息了一下市場的變動其實還蠻多的但是故事卻不脫那一千零一套高通膨-->央行升息-->貨幣便升值上星期FOMC會議保持原利率不動，當然除了美國的通膨其實較不需要擔心外，更某種程度的證明了他們的無能為力
焦點來到歐洲區
上週挪威出乎意外的升息(5.5%->5.75%)
本週ECB升息機會高瑞典也將升息一碼
通膨的議題還是較成長來得嚴重
歐元區六月份通膨來到史上新高 4%
ECB諸老的言論還是會在底部撐住Eur的一口氣
即使在開會前暴走到1.6我覺得都不為過
誰叫美元如此不爭氣

下半年已經到來
還記得今年初時各家券商都將今年切兩半
上半年美國經濟遲緩下半年回升
目前雖然還看不到明顯的態勢，
但是從相對的角度來看
歐元越來越疲弱升息也恐將是最後一劑強心針
美元要從何時趁虛而入是值得推敲的

[匯市簡評] 雜亂的市場，通膨的思維 20080610

2008-06-10T11:44:00.002+08:00

明天起要出國旅遊
市場很亂，休息一陣子
先把未來的想法丟上來
一週後再來驗證
==============================

市場變化很快
ECB揚言升息後
球又丟到美國這兒來

美國一貫性的支持強勢美元，也不排除干預可能性
"布什總統週一啟程出訪歐洲前為美元的威力大唱讚歌﹐稱美國經濟的“長期實力”將在美元匯率上得到體現。與此同時﹐美國財政部長鮑爾森(Henry Paulson)也拒絕排除通過匯市干預來給美元振衰起弊的可能性。他們二位的言論還真對美元起了提振作用﹐推動美元兌日圓匯率從上週五的105日圓升至106.30日圓﹐而歐元兌美元匯率則由上週五的1.5769美元跌至了1.5628美元。"

Bernanke又重申強勢美元，使得美元又另一波漲勢
通膨還是各國最恐懼也急欲控制的目標
未來一週肯定還是會被這些口頭干預所影響
只是ECB使用利率當工作匯價只是附加
Fed 將目標放在匯率利率可能是手段
在匯率的角力上，美金仍可能是贏家
有關經濟的看法
之前已經不斷提過
歐美兩大經濟體的差距慢慢縮小
會讓交易員稍微小心一點

亞洲央行也被通膨燒
不得不稍做干預略為升值以抗通膨
但是有沒有本錢擋呢？台灣或是韓國也許沒問題
東南亞就要小心有人說菲律賓是第二個越南有待觀察

[匯市簡評] 特里謝警告歐元區通脹上行風險已增大 20080605

2008-06-06T13:16:00.002+08:00

Trichet︰Bernenke !!! Strong USD policy!? 哼!!!! (誤)

詳細新聞請看WSJ報導，今年年初時，各家券商都認為Q2ECB將降息，結束時間點一延再延
至上週為止，降息點紛紛調至年底，更積極者就認為今年整年ECB將hold住利率在4%都不動。

Trichet 說ECB為了應付通膨，有部份委員考慮升息，要升息的話，七月對ECB的確是一個最好的時間點，一來現在通膨已經到3.6%，幾近忍無可忍的地步。二來暑假來臨，對歐洲人來說並不是個可以做重大決策的季節，過完暑假就已經九月十月，又好像有點久。以往ECB的紀錄看來，他們都是很信守承諾的，但整個計劃還沒有開始啟動，但是可以肯定的是我們可以對ECB今年降息的可能性說再見。

匯市很捧升息場，今年只要有升息機會的貨幣都是升值居多。Trichet 記者會結束，歐元從1.5380直奔1.5580，我想若不是前幾天Bernanke才說完強勢美元的話語，現在歐元應該在1.60上方。短線歐元有機會偏強一些，但是最後還是Data說話，歐元區經濟還是有疑慮在，經濟數據都是令人失望居多，反觀美國基本面則隱約有轉強跡象。若是通膨令各國開始升息大賽，那之前拿到降息大賽冠軍的國家，是否也會繼續禪連？待我們好好觀察。

[匯市簡評] 貝老大出手，美元便回春？ 20080604

2008-06-04T12:03:00.002+08:00

Fed 總裁貝南克(Ben Bernenke) 昨天(20080603) 給了市場一個大震憾，詳細細節請看WSJ中文報導，或是FT的報導。重點是Fed開始注意疲弱的美元所帶來的通膨效應。Fed 評論美元並不是沒有，但這通常是美國財政部的職責，由Fed成員說出口，尤其是總裁親自而為，帶給市場的影響可就有如地震般激烈。

幾點想法如下︰
(1) 當通膨和成長在左右搖擺時，身為央行性質的FED自當理所當然的要制止通膨的上揚。而且美元升值並不止是升值以抵抗進口物價這麼簡單而己，美元也影響到原物料價格，尤其是油、金。穩定的美元幣值有助原物料下跌。

(2) 強勢美元一向是美國財政部的政策，而G7會議宣言也代表了這些歐美財政及央行體系官員的期望，但是事後檢視卻發現並未成功影響市場。但若是FED和財政部站在同一邊上，則影響力更將大增，這點對市場人士是很有說服力的。6/13,14在日本有G8 財長會議，相信也會做出呼應的結論。 (G7會議記錄及當初的分析)

(3) ECB一向除了對抗通膨外，對歐元匯價很少加以評論，但是對強勢美元卻是極力呼籲，明天6/5 歐元區利率決定，市場仍然預估變動機會不大，但是記者會上對這個議題再推一把的機會也是極高。

(4) 實質動作干預？目前仍看不到情勢危急到需要直接在市場補刀，還是處於口頭打嘴泡的情形，畢竟用說的最便宜，但是否有人接連出招或是新的政策，我想可以再觀察觀察。

老大講話還是很厲害，從匯市到原物料市場全都反應，這幾天相信油、金及歐元全都承壓。至於是長期還是短期現象，可能還是需要好好觀察一下。

補充一些最近官員對美元談話︰(為MS所整理)

US Treasury Secretary Paulson June 2, 2008
"I have repeatedly stated that a strong dollar is in our nation's interest…The U.S. dollar has been the world's reserve currency since World War II and there is a good reason for that. The United States has the largest, most open economy in the world, and our capital markets are the deepest and most liquid."

Fed Governor Warsh May 21, 2008
“Oil prices are near record levels, food prices have risen rapidly, prices for a wide range of commodities are up, and dollar depreciation is among the causes pushing up import prices.”

Fed Vice Chairman Kohn
May 20, 2008
“Some of the pullback in U.S. demand has been absorbed by declines in imports, and the decline in the dollar has made U.S. firms more competitive in export markets, though it has also accentuated inflation concerns.”

Minneapolis Fed President Stern May 28, 2008
“Just because energy prices and the dollar seem to move together ... doesn't mean that there's causation there.”

Former Fed Chairman Greenspan May 20, 2008
"Over the long run, we are going to find that...the major Asian currencies, such as the yuan, will all rise relative to the dollar if for no other reason than that the differential rates in productivity are a major determinant in exchange rates… I foresee no reason why we can't have two currencies of equal size working side by side. Over the long term, it's not clear what the level of the dollar (to the euro) should be."

Chicago Fed President Evans May 12, 2008
Keeping inflation contained is "very favorable" to the US economy and the “Fed continues to monitor foreign exchange impacts on those pressures.”

Dallas Fed President Fisher Fed Minutes April 29-30, 2008
"Fisher was concerned that an adverse feedback loop was developing by which lowering the funds rate had been pushing down the exchange value of the dollar, contributing to higher commodity and import prices, cutting real spending by businesses and households, and therefore ultimately impairing economic activity."

[每日摘要]20080603

2008-06-03T16:16:00.002+08:00

上表cut time為 20080603 下午四點

亞洲時間，匯市波動不大，唯一一個注目的焦點在韓圜，韓圜自數日前創下1050的低後，BOK干預+口頭談話讓KRW一開盤便升值。高點來到1013，韓國境內對於李明博的不滿度漸漸提高，政府對於通膨的關注也較其它亞洲國家強。
不過韓國基本面還不是十份好，個人並沒有十分看好。

歐元區下午較強勢，GDP Q1 final 值上修至0.8%(初值 0.7%) 但1.56上方其實賣方還是很多，要改變目前在1.55~1.56僵持的局面，可能還需要更多數據公布才行，不然或許將一路盤整至星期五美國的NFP公佈。

WSJ 引Lehman內部消息人事報導，將籌集30~40億美元資本，金融市場預期Q1損失應該不小，股市後續效應可以觀察。

[每日摘要]20080602 (0603 上午更新 )

2008-06-02T16:22:00.005+08:00

上圖Cut time 為20080602下午四點

亞股漲但是歐股早盤下挫中，股市還是沒有回穩。
油價及金價漸漸滑落，尤其是金價
金價不像油款有供需因素，短線上漲跌還是以炒作居多，故可視為美元的Proxy，
前波低點在860上下，這會是我密切觀察的價位。

今日最大輸家是GBP，經濟數字糟(Mortgage approval , PMI)均差，加上有房地產公司被停止交易的新聞所影響，在美元有機會走穩下，GBP還是有望成為下一個大輸家。

本週留意美國的ISM數字及星期五的非農就業，歐元區就是兩個央行利率決定，預期都沒有調整，也不會有意外之言。匯市還是不脫被經濟數字甩動的盤勢。

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US ISM 49.6 仍低於50，在49.6 但較前月有改善。
但是美股重挫，肇因於S & P 調降了三大投資銀行的評等(Lehman brother , Merrill Lynch , Morgan stanley)，同時調降了對JP及BOA的評等展望。
股市重挫，匯市還是不太受影響，當然對於JPY及CHF等風險趨避的貨幣是相對有利的

[每日摘要]20080529(0530 上午更新)

2008-05-29T15:22:00.004+08:00

上表cut time 為20080529 下午四點

上午都連不了網真奇怪
匯市還是朝著原先的預期走~
通膨和成長的議題仍然在各國之間發酵，
和前一天相同，只要有consumer confidence 都一律是不好的
昨天的法國消費者信心 :-41 是自1987年以來最低值
瑞典retail sales -1.7%MoM更差，歐洲區經濟放緩現象更得到市場注意。

美國Durable goods 較預期好，尤其是扣掉運輸後更是達+2.5%
市場還蠻意外的，但就如之前所提到的
美國的金融市場及信用市場一直在穩定中
房市仍不穩定，但有落底現象，當然待售屋很多，壓力仍有
但是速度只要和緩就不是壞事
經濟和市場的主軸漸漸將向過度看空美元的另一邊傾斜

英國Nationalwide house pirce index -2.5%，使英鎊大幅滑落
歐元下滑至1.56下方
CHF 更加速貶值
這個修正恐怕不會很快速的結束

Norway's CB hold the rate at 5.5% unchange，挪威第一季GDP 很差
and said to offer fx swaps to boost liquidity,
基本上挪威是個跟oil很連動的國家
連Norway 都先撐不住的話，歐洲區經濟還是可以先打上問號

比較一致性的會是債券值利率上揚
十年債利率爬得很快
重回4%以上可見.....

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美國盤，GDP final 值上揚，股市回穩。
原油很有趣，石油庫存下跌，油價反而衝上132後重挫，
亞洲區開始的取消補貼，減少需求，雖然未見大動作，但其實在金融市場上已經產生功用
東南亞國家對於油價的補貼還是會很小心評估，畢竟政治很不穩定
被找到個理由搞政變對執政者很划不來。

Fed's Fisher 對美國經濟看衰，但不致於進入衰退。Fisher一直是個較反對降息的Voter，也正好符合目前市場看法，最積極的人甚至看好今年就有升息機會。如之前所述，要展開升息大賽的話，先前降最多的，也就最有空間升息，那美金還是受惠。

[每日摘要]20080528

2008-05-28T16:36:00.002+08:00

上圖cut time 為0528 下午四點

很怪的一天亞股莫名大跌~
蓋達組織又宣稱要炸美國，瑞郎應聲大漲，感覺還蠻合理
但是油價下滑，這樣的對比蠻莫名的
值得留意的是金價四點後滑到900下方
對比的雜幣便收復今天全天的失土 ~
美元後續還是有得玩

瑞典的Retail sales MoM-1.7% 比預期糟糕很多

[每日摘要]]080527(0528 更新)

2008-05-27T16:07:00.003+08:00

上圖cut time為080527 下午0400

亞股在昨日重傷後，今天些許恢復元氣，有大漲也有小漲，至少減少恐慌程度，匯市還在等待倫敦盤交易員歸位才知方向。
亞洲貨幣還是擺脫不了油價的陰影，對經濟成長的疑慮勝過要求升值以抗通膨，尤其以東南亞幾個國家情形較為嚴重，韓國也是一開盤破1050，在BOK大力干預下才回穩(詳情見下方新聞)

歐洲區，德國消費者信心不佳(5.6 to 4.9)，瑞典消費者信心也是下滑(0.2 to -1.1)，消費者端的數字出爐可料見都不會太好，本週還有西班牙的retail sales 及GE retail sales，預料也不會有太多好消息。金融環境雖然較為穩定，但瑞士看來卻沒並非如此平靜，各項謠言均指向UBS有更多的減記資產，帶給瑞朗更多壓力，連SNB看來都已經做好心理準備以應付"萬一"

金融時報(Financial times)今有一篇對葛老的專訪(中文連結在此)，指稱雖然情勢較為穩定，但美國步入衰退的機率仍大於50%，日央行總裁稱美國經濟仍籠罩高度不確定性，最大的不確定性在房市。不過美國房市倒是有機會觸底(反彈未知)，今天的New home sales 可以觀察一下。不過WSJ一篇文章指出美國部份地方房市己經回穩，長線對美國經濟個人不會太過絕望。

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0528 更新
U.S New home sales 果然稍優於預期 +3.3%，股票上揚，不過還是有些較差的數字like 房價YoY下跌14.4%，美國消費者信心下滑至57.2 from 62.8(又一個信心喪失的例子，通膨真可怕)。
油價下跌(128.36) 金價下滑(906， 900一直是心理關卡)，但不知道能維持多久，通膨的故事仍然會在全球各經濟體中發酵，越窮的國家影響越多，亞洲新興市場都是要小心避開的目標。

〔韓國匯市〕韓國當局拋出8億美元拉抬韓圜,警告韓圜已超跌(更新版)

路透首爾5月27日電---交易商表示,韓國外匯當局周二賣出高達8.00億美元以拉抬韓圜.當局日前已表示韓圜近期跌勢過度.
這是當局不到一周時間內第二次拋出美元抑制韓圜大跌.
"韓圜因油價跳漲而下跌,但我們憂慮韓圜跌勢可能過度,"韓國企劃財政部的國際局主管Choi Jong-ku向路透表示.
他在上午交易時段發表上述評論,隨後韓圜兌美元即觸及日高1,041.8韓圜.0301GMT,韓圜兌美元報1,044.4/5.1,上日收盤報1,048.4.
韓國政府向來支持疲弱韓圜,以協助提振出口導向的韓國經濟成長,但分析師表示,疲弱韓圜可能拉高國內通膨的疑慮,也意味著當局可能進場防止韓圜猛跌.
"此時正值政府效採取行動之際,因疲弱韓圜會擴大油價飆漲對國內需求帶來的衝擊,"三星期貨的分析師Jeong My-young說."但當局絕對不會再讓韓圜兌美元升破1,000韓圜."(完)

[每日摘要]20080526(0527上午更新)

2008-05-26T16:44:00.003+08:00

上圖cut time 為0526 下午四點

匯市無甚波動，股市倒是跌很多
TWII -1.44% N225 -2.3% KS11 -1.5%
由股票市場帶出來的風險偏好改變使得短線上CHF, JPY均有希望上攻。
但AUD GBP等高收益貨幣也沒有下挫。
市場還是在玩通膨的story，
未來也許會從降息比賽變成升息賽跑
亞洲貨幣還是小心為上
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Overnight 因為Lodon及NY假日，還是在安靜的盤勢中度過

ECB's 委員暨葡萄牙央行總裁岡斯坦西歐稱，歐洲經濟增長可能在第二季減速，且09年的平均增長將低於08年。

[每日摘要]20080523(0526上午更新)

2008-05-23T17:06:00.003+08:00

上圖cut time為0523 下午四點半

亞洲時間，並無太多明顯波動，唯台股重挫，台幣貶值回30.5，央行盤中稍微守住止住波動，但是力道並未太過。
油價回穩，今天的FT提到"Asia to cut subsidies as oil hits $135" 油價補貼減少能夠減少多少需求還是個問號，但是心理面的影響會漸漸發酵。
歐洲的PMI-serv50.6 from 52 last month, 對EUR 影響不大，其實EUR就是在這兒摸來摸去，雖然IFO很好，但除了IFO外好像也沒什麼好的number。
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UK Q1 PROV 2008 GDP confirmed the initial read and consensus f/cs of 0.4% q/q and 2.5% y/y from 0.6% q/q and 2.8% y/y in Q4. Manuf rose 0.3% q/q (revised lower from 0.5% m/m) and services came in at 0.5% q/q from 0.6% q/q in the 1st read.
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0526 上午
法國經濟部長希望美元兌歐元走強！但是沒什麼用。希臘財長認為目前能夠容忍強勢歐元。
UK's 森坦斯(BOE副行長)認為英國經濟將大幅放緩，但也許能夠避免衰退。

星期五晚上，美元還是續跌，但幅度不大。雖然existing home sales -1% (Act: 4.89mio consensus :4.85mio)，但是待售房屋創新高，還是令投資人有所疑慮。

WSJ FRANKFURT -- The president of the European Central Bank, Jean-Claude Trichet, said potential economic fallout from the turmoil in financial markets, coupled with pressures from rising food and commodity prices, add up to "an accumulation of shocks that is clearly

ECB's Papademos says eurozone inflation pressures have intensified due to rising oil prices, which are also dampening growth.

[每日摘要]20080522 (0523上午更新)

2008-05-22T16:15:00.003+08:00

上圖cut time 為0522 下午四點

亞股延續昨日美股重挫而開盤續跌，但隨即縮小跌幅，日本方面有謠言提到退休基金將由債轉股而使得收盤竟然上揚0.37%。
台幣升值幅度較前一大天拉大，央行盤中並未大力拉抬，Flow是雙邊均有。某些壽險公司面臨增資壓力，對台幣影響值得注意。
日本央行總裁白川方明稱受能源和原物料價格高漲影響，日本經濟正在放緩，但未來料將重返溫和成長軌道。

日幣和韓圜今天都稍稍回復平靜，不若昨日的激情。

歐洲區也是較昨日平靜，上方1.58突破後拉回，Industry orders -1%MoM , exp -0.5%MoM。UK Apr retail sales -0.2% exp -0.5%，這個數字不錯，英鎊有跟著拉上去。焦點還是會放在油價，油價134，前幾天才提到通膨會是最近的主軸，下個月五號ECB會公布新的通膨預期數字，如果是以最近的油價當成估算依據，那結果會很可觀，(上次估時oil 在9x元)

credit 情形還是在好轉中 Libor - 3M 短債 spread並沒有拉大。金融危機還不太需要擔心
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Overnight:
美元反彈，歐元在1.58上方獲利賣壓出籠。難得的在美國時間看到美國良好的數字，尤其是房屋價格，YoY來看-3.1%還是十分糟糕，但是QoQ -0.2%卻遠優於預期的-1.1%。今晚的成屋銷售或許會來個意外之喜。

油價135給市場很大衝擊，已經不再單純是油價漲就帶著某些貨幣上揚這麼簡單，通膨的恐懼仍然在市場間瀰漫，美國停止降息，ECB可能開始考慮升息，英國原本就很猶豫，亞洲還是在通膨和成長中搖擺。這些都還會是未來的主軸。

美國債券利率彈很大，2YT 2.54% 10YT 3.91%

[金融趣聞] Moody’s 犯大錯 From FT 20080521

2008-05-22T11:40:00.002+08:00

在信用評等越來越重要，而且去年的才剛發生信用風險的金融市場
現在看到這種新聞，除了苦笑還能如何？

Moody’s error gave top ratings to debt products
By Sam Jones, Gillian Tett and Paul J Davies in London
Published: May 20 2008 23:36 | Last updated: May 20 2008 23:36

Moody’s awarded incorrect triple-A ratings to billions of dollars worth of a type of complex debt product due to a bug in its computer models, a Financial Times investigation has discovered.

Internal Moody’s documents seen by the FT show that some senior staff within the credit agency knew early in 2007 that products rated the previous year had received top-notch triple A ratings and that, after a computer coding error was corrected, their ratings should have been up to four notches lower. .......後略請自行點連結

[每日摘要]20080521 (0522 上午更新)

2008-05-21T16:38:00.004+08:00

上圖Cut time為20080521 四點半台幣收盤後

Asia股匯市仍下挫，但是中國已經回穩，可望有個領頭效果。KRW開盤重挫至1057，但是BOK狂賣美金，謠言指出一開盤即達1000mio 美金。收盤在1042，油價高漲對於韓國經濟還是有很大的影響。

德國IFO公布103.5，市場預估為102，歐元像脫僵的野馬直奔1.57，見關非關。上一次歐元回挫即是從疲弱的IFO而起，此次上揚意義非凡。不過現在Market 對賣美金並不如第一季般充滿信心，墊高區間後還是以盤整為主軸。
IFO經濟學家指出消費者支出強勁，但是ECB 應該在利率政策上按兵不動。

UK Minutes顯示 8-1 for on hold。1票當然是降息的老朋友David Blanchflower，英國今年還是會困在inflation 及成長下滑的困境中，今年還是有降息的機會，若是英鎊再重挫也不意外。不過今天美金較弱勢，仍能站穩1.96。
CML(英國抵押貸款協會公布英國房價今年料下跌7%，地產交量量可能銳減35%。

Norway GDP並不如預期，only 0.2%Q v.s 0.6% consensus

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0522 更新
整天來說健康的歐洲、Hawkish BOE，警戒中的FOMC，及出乎意外強勁的加拿大CPI大致上決定了一天盤勢。
Fed認為4月降息近尾聲，這符合市場看法，調降經濟預估及承認通膨上揚成為賣美元的焦點，但是08年US GDP週成0.3%~1.2%，大致比市場原先預期低一點點而已，造成市場太大的波動實在有點意外。
當Fed第一次降息時，股票市場以大漲來反應，隨後跌跌不休至今年一月才回穩。
那開始宣布不降時，股票市場大跌，那隨後呢？

股市又一天重挫，DOW -1.7% S&P -1.6% Oil 134 Gold 934 VIX 也上揚至18.59

EUR: ECB's Noyer warns on abnormal, dangerous FX swings
EUR: France urges rebalancing of "misaligned" FX rates

[每日摘要]20080520(0521 上午更新)

2008-05-20T16:35:00.001+08:00

此表Cut time 為0520下午四點

520小馬哥就職，股市重挫226點，當然亞股不好、費半昨晚無力也有關係，
但是台股終就只是吹個泡泡，520並沒有改變任何總體面數字
套句常逛的BLOG "審慎投資投機者思維" po的一段話︰
(5/20)馬英九說:堅持開放、大幅鬆綁、兩岸和解、經濟轉型,哪一句話是預期外?
每一句話,都已在報紙電視網路,選舉前後迄今,已轟炸了5個月,還有誰不知道?
但馬英九是經民主程序合法選出的總統,馬英九時代已100%來臨,
作得好拍手,做得不好釘緊.不用太狂喜,也不用太黯然神傷.
投資投機也一樣.

外匯投資也是一樣。TWD台幣貶值些許反映這些天的賭注式買盤，後續的好壞還是要靜觀其變才是。

通膨風還是在歐元區間吹奏，GE PPI YOY5.2%比市場預估好(Marke forecast 4.6%) , CH PPI up to 3.6% (Market Forecast 3.1%)。通膨還是支撐歐元價格最有力的武器。不過現在投資人對於賣美元已經越來越不具有信心，所有的價格波動還是漸漸縮小中，要跳出近期的波動區間還是大不易。

ZEW INSTITUTE MAY GERMAN EXPECTATIONS INDICATOR -41.4 VS -40.7 IN APRIL (CONSENSUS -37.5)，but ZEW'S FRANZ - I THINK ECB WILL RAISE INTEREST RATES IN THE NEAR FUTURE, any way. Hike rate is a magic word for EUR , it can make it up and up (from 1.5560 to 1.5640)

日元︰日本央行總裁白川方明周二表示，他仍著重於日本經濟面臨的下滑風險。利率仍然維持0.5%不變。

0521 更新

遙遠東方神祕的力量繼續延燒，亞股的大跌同樣燒到了歐洲市場及美股(Dow -1.5% , S&P500 -0.9%,FTSE -2.9% EURO500 -2% Dax -1.5%)，美元全面性重挫，最大的贏家是AUD，接近0.96的歷史新高。VIX指數上揚超過3%，好像一夕之間投資人的恐慌全都回來了？

通膨風也同樣吹到美國, PPI exp 0.4%M Act. 0.2%M 但是扣除食物及能源後反而高於預期(exp 0.2% Act 0.4%)，反映出通膨已不再只是食品及能源的問題，已經蔓延至其它的產品。

現在的恐慌來自於對通膨的恐懼，而不是信用市場的問題，US libor rate最近都很穩定，但是油價頻創新高(昨晚測130) 金價上揚至918(完全突破下降區間)，這帶給投資人不安定感，手上的錢該如何做最大效能的使用，會是當權者及一般投資人心中最大的難題。
Fed 官員Kohn 昨天有一段演說提到︰But he warned that officials are monitoring inflation "closely," particularly inflation expectations. One-year inflation expectations have increased, Mr. Kohn noted, and "of greater concern, some measures of longer-term inflation expectations appear to have edged up."

[每日摘要] 20080519 (520 上午更新)

2008-05-20T08:05:00.000+08:00

上圖cut time 為20080519 下午四點，台幣收盤後

EUR- 前一夜美元的弱勢又繼續帶進了今天的倫敦盤，歐元再度上攻1.56達陣，但是未能久守。亞洲股市除休假國家外，大致上均為漲勢，只有韓國因政策不確定性高而較疲弱。
ECB's Trichet warned on Monday that the world was experiencing an "ongoing and very significant market correction" and said policy makers should strive for price stability. 還是維持一貫的講法。法國央行預期Q2 GDP為 0.3%。法國經濟部長認為今年有望實現GDP1.7~2%。

Overnight 美元受到領先指標的激勵，再度將歐元下拉，USD index 重回73，不論牛熊目前仍然是僵持的局面，個人認為週五的歐洲區PMI是個有機會打破僵局的好機會。

金價視之為反美元指標，900以上不要站太久，不然有可能美金又被拉下去。以最近股市慢慢墊高及VIX下滑的態勢，美元要弱勢不太容易，等個好理由罷了。

comments from German deputy economic minister Thomas Mirow probably did not help either. He stated that the strong EUR, as well as rising food and oil prices, were hurting the economy, adding that German exports were expected to slow in coming months.

但是德國央行對於經濟還是十分看好，主要來自自於demand增長。

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美債2Y 2.406% 殖利率略降

[匯市簡評] 投資人風險偏好上揚，美元漸穩 080516

2008-05-17T04:23:00.000+08:00

幾個最近市場重點及想法:

1.美元指數上揚後漸穩︰自從上月在三月中及四月中創下兩個71左右的底之後，穩定上揚。月線也升至季線以上，形成黃金交叉。

最近幾個經濟數字雖然並未全數轉強，房市指標還是下跌，但是下滑的數度變慢，造成投資人對美元的信心也漸漸浮現。至少以往經濟數字不好時，對美元的追殺力道不再現。

2. 股票市場波動降低︰股價慢慢向上，代表市場投資人風險愛好的VIX指數也緩緩下滑，US ViX 跌至16.3，歐洲的也是下滑。風險愛好度增加時，股市是一定受惠的，反映到匯市上來，一般以AUD 或是高利息的為標的，低利率的像是CHF 或是JPY都得注意。美元反而是相對中性受惠於此指數。

3. 信用市場漸漸放鬆︰看起來美國銀行打呆還是會繼續，但這是壞消息嗎？前幾天瑞典央行的一份報告中提到兩個重點正好可以解釋信用市場問題一是最近想賣的券都賣的掉，債券市場從前一陣子的恐慌己經回復平穩。二是想要籌資的錢都能夠籌資。而且剛好Fed 老闆Bernanke昨天也鼓勵銀行加緊擴充資本的腳步，如此市況如同之前一樣糟糕，籌資行為還是會十分困難，但目前看來是OK的。

(Bernanke) "I strongly urge financial institutions to remain proactive in their capital-raising efforts," Fed Chairman Ben Bernanke said in a speech to the Chicago Fed Bank's annual banking conference. "Doing so not only helps the broader economy, but positions firms to take advantage of new profit opportunities as conditions in the financial markets and the economy improve," Bernanke said. Bernanke praised the efforts by banks and financial firms to raise capital to date, saying their efforts have been "impressive." But he said the new capital raised by firms hasn't
matched the losses they have suffered from subprime mortgage-backed securities and other complicated derivatives. There was little to worry about the investments that sovereign wealth funds are making in the US financial system, he said. These investments "on the whole have been very, very positive," Bernanke said.

另外幾個貨幣特別要留意，像是英鎊的疲弱幾乎已經確認，其實BOE本身並不是如此希望降息，仍然在降與不降間搖擺，但是市場似乎已經失去耐心；紐幣疲弱已經連高利息都無法支撐，經濟面都看不到好消息。
亞洲的央行在通膨和貶值拉成長中的抉擇，往往會倒向貶值那端，韓圜就是一例，我想台灣央行應該也不脫這種思考模式。

[匯市簡評] 美元持續反彈，留意FOMC會議結果 080429

2008-04-29T09:19:00.000+08:00

歐元在探1.6成功後，無法守成
反而直轉向下約400pips (-2.5%)，之前曾經提過追價力道是明顯跟不上的
只是突然的直墜稍微意外。

對於Fed 降息的機率大幅下降，從一週之前降兩碼機率近8成
到昨天的降一碼機率8成，美元像是再度走出冷宮的嬪妃般受到皇帝的寵愛
從低點71爬到逾72.5 (+2.1%) ，也算是突破了盤整已久的三角區間。

幾個本週需要觀察的重點
1. 4/30 歐元區通膨︰四月份的初值，三月份的通膨高達3.6%，頗令市場意外，也造成了歐元向上攻堅的重要轉折點。此次預估為3.4%。通膨是近半年來支撐歐元高漲的重要推手，也是ECB遲遲未降息的背後理由，若是較3.4%低的話，恐怕又是一波賣壓。

2. 4/30 FOMC利率決定︰預期降一碼至2%。重點是會後聲明若是讓市場認為降息告尾聲，將是美元續強的機會。我認為可能性是很大的，在Fed幾近瘋狂的降息後，卻無法解決Credit 的問題，不仿稍做等待讓市場貨幣政策發酵，並專心解決短天期市場流動性問題

3. 5/2 NFP︰預期 -80K ~ -100K，我覺得就業是落後的指標，短期內要起來不容易，除非掉到-100K以下才會有大波動，不然可能也就是小幅度修正罷了。

[經濟分析摘要][WSJ轉錄]新興市場通脹肆虐 20080425

2008-04-26T01:05:00.000+08:00

通膨像個魔鬼，揮之不去，一沾上身就很可怕
富有的人還活得下去，窮鬼遇到通膨就是死得很慘
如果可以維持過去幾年的高成長就還說得過去 (但是貧富差距也要注意)
萬一成長開始變慢但通膨還是高漲，就得萬分注意
在匯率上，通膨概念的貨幣可以多留意

http://chinese.wsj.com/big5/20080424/ecb152231.asp?source=channel

在

經過多年的強勁增長之後﹐新興市場終於趕走了之前壓制它們的諸多“惡魔”﹐但有一個“搗蛋鬼”如今又捲土重來了﹐它就是通貨膨脹。

分析師和投資者們表示﹐對這些國家的經濟和政治局勢而言﹐物價上漲比肆虐美國的金融危機危害更大。

上週﹐巴西和印度兩國的央行為抑制通貨膨脹採取了新舉措﹐希望能減少銀行放貸、讓經濟降溫。印度上調了商業銀行的存款準備金比例﹐巴西則在三年來首次上調關鍵利率。

新加坡週三公佈﹐在食品和石油價格上漲的推動下﹐其3月份的通貨膨脹升到了26年高點。雖然新加坡並不屬於發展中國家﹐但它被視為亞洲其他地區的領頭羊。而現在亞洲其他地區也在為物價上漲而苦苦掙扎。泰國央行週二表示﹐今年的通貨膨脹率可能會達到2007年的兩倍。

百事通集團(Blackstone Group.)旗下一家面向印度市場的共同基金的經理人Punita Kumar-Sinha說﹐即使經濟增幅有所放緩﹐也還算很高。但他說﹐問題是通貨膨脹﹐在高通脹環境下﹐證券市場通常表現不會太好。該基金旗下管理著20億美元資產。

對高物價的擔憂和政府為此採取的控制措施導致新興市場股市受到打壓。據美林(Merrill Lynch)的一份分析認為﹐那些自11月份以來預計通脹將明顯上升的國家也成為同一時期股市表現最糟的國家﹐比如中國、菲律賓和土耳其等。

對發展中國家而言﹐通貨膨脹帶來的挑戰尤其嚴峻﹐因為這些國家有大量人口對物價變動非常敏感。其中﹐食品價格的變化更是每每成為引爆政治話題的火藥。

中國和越南正在應對十多年來最嚴重的物價上漲。印度、俄羅斯和南非及大部分拉丁美洲國家也都面臨著價格上漲帶來的日益上升的威脅。

亞洲開發銀行(Asian Development Bank)在本月早些時候發表的報告中說﹐亞洲地區通貨膨脹惡性循環的風險“很明顯”﹐官方數字往往低估了這方面的形勢。

這讓許多投資者感到不安。Emerging Markets Management投資總監安托尼•馮•埃格梅爾(Antoine van Agtmael)說﹐雖然大家對全球經濟放緩都有了思想准備﹐但對整個新興市場通脹比以往高1-2%人們還是會感到意外﹐這個前景還沒有被人們考慮進來。Emerging Markets旗下管理著190億美元在發展中國家的投資。

利率上升及政府為抑制經濟過熱而採取的措施往往對股價不利。通貨膨脹還會增加企業的原材料成本、降低利潤率水平﹐這也會傷及股價。

債券也面臨著問題﹐隨著通貨膨脹上升﹐國債收益率也會上揚﹐從而拉低國債價格。巴克萊(Barclays Capital)分析師最近在報告中說﹕我們認為﹐現在不是大規模投資新興市場的恰當時機。通貨膨脹壓力上升和貨幣政策可能發生的變化給債券市場帶來了下行壓力。

倫敦安本資產管理公司(Aberdeen Asset Management)新興市場債券經理人埃德溫•古鐵雷茲(Edwin Gutierrez)說﹐他預計隨著利率升高﹐亞洲貨幣將走強。亞洲許多國家的政府都默許貨幣走強﹐以此作為應付通貨膨脹的工具之一﹐因為高匯率能降低進口商品的價格。

不過﹐目前的通脹水平離一些新興市場國家以前出現的兩位數通脹甚至更嚴重的通脹還有很大距離。當時還伴有高負債和開支無節制的情況。而現在通脹加劇主要是因為人們越來越富有﹐對消費的需求越來越高﹐從汽車到電視、牛排不一而足。另外﹐創紀錄的能源價格也對通脹起到了推波助瀾的效果。

問題是﹐新興市場現在的通脹壓力（特別是日常食品漲價的壓力）是否只是短期現象。一些分析師認為﹐隨著全球經濟因美國的困境而放緩﹐這方面的壓力會減輕。

但其他人則認為﹐許多國家的通貨膨脹是有深層根源的。亞洲開發銀行首席經濟學家伊夫內爾•阿里(Ifzal Ali)說﹐食品漲價還只是問題的冰山一角。他指出﹐該地區許多國家並沒有切實收緊貨幣供應﹐從而導致了資產泡沫。

他說﹐“純真年代”過去了。我們認為理所當然的高增長、低通脹的時期已經結束。他認為﹐為控制通脹﹐未來18-24個月裡﹐各國政府將不得不進一步收緊貨幣政策。

Joanna Slater

[匯市簡評] 通膨！全球性通膨080423

2008-04-24T02:50:00.000+08:00

金融市場在步入四月中之後，
隨著企業財報一一揭露
混沌不明的環境似乎撥開一點雲霧，
股票漸漸回穩

匯市倒是一直暗潮洶湧，
歐元終於在昨天破了1.6的心理關卡，
突破，拉回再上應該是很正常的價格反應，
但別將歐元當初破1.5後急速攻1.55的故事再套到1.6這兒來
交易員手上部位都幾近滿檔，而且選擇權部位反而較三個月前少
這都將造成追價力道的減緩
但是衝上1.62 應是可見
==========================================================
全球經濟仍有隱憂，成長方面倒不見太多的問題
原先預期的美國衰退並未將其它經濟版塊拖下水
只見稍稍緩慢且穩健的成長
反而是通膨變成全球性的議題
上週公布的歐元區通膨達3.6% ，讓ECB坐立難安
降息預期變成升息預期
Noyar 在0422 的WSJ有提到
Earlier Tuesday, Christian Noyer, France’s central banker, told French radio network RTL, “Our big problem is to ensure that inflation returns below 2% next year. We will do whatever is necessary for that. If needed, we will move interest rates.” That comment, along with other hawkish-sounding words from other ECB policy-makers, helped spark speculation the ECB’s next move might be to raise interest rates to tame euro-zone inflation.

But in a Wall Street Journal interview later Tuesday, Mr. Noyer said markets had overinterpreted his remarks as a hint about the direction in which rates might move. “Movements can go both ways,” he said. “I would never engage in a discussion about the future path of interest rates, simply because nobody knows. It would be dangerous to make predictions in either direction.”

The both ways 其實就夠讓市場震驚了。今天早上(0423) 澳洲的CPI也達到4.2%，再度超越市場預期，也讓澳幣再度上揚，突破0.95。

回到美國，通膨的浪潮似乎也該提醒一下FOMC的官員降息的腳步是否讓繼續下去？
原先設想中的經濟疲軟引發需求減緩來舒緩通膨的故事似乎並未發生，
降息對於信用的重建也還看不到效益，反而是增加通膨壓力
若是這種思維在Fed中受到重視及討論，甚至暗指降息循環停止
那美元的低點就不遠了~
不過那也要等月底開完會之後才知分曉
目前市場上叫牌的還是ECB
歐元還是老大

補充一下WSJ對Fed 官員Fisher 的訪談記錄

Most FOMC members believe slower growth will address the inflation problem. Why don’t you?

It’s a question, first of all, of whose slower growth. If it’s just U.S. slower growth, I don’t believe that’s the answer because a lot of labor and tasks are priced globally. One of the arguments is there’s worker insecurity, in a globally competitive marketplace; therefore labor will be more restrained.

Will the U.S. slowing down really damp the price of oil, or the price of food, rice, or flour, cornmeal, the price of steel? … It’s not clear to me that a mild slowdown will put a dent in price pressures domestically. Obviously if you have a tail risk of a very severe global slowdown, then yes, I can see that. I don’t see that in the cards at least from my limited perspective. If you think in closed-economy terms, that’s more likely to obtain. If you think in global terms, it is less likely to obtain unless the whole world slows down.

Fisher之前兩次FOMC會議就都投on hold，態度是一致的。後續會觀察此想法是否會開始蔓延。

[匯市簡評] 留意G7 會議風險—美元應會反彈 20080413 - 0414補充

2008-04-15T01:00:00.000+08:00

在所有的報章媒體打開都是"馬上蕭胡會" "博鰲論壇"的新聞時
七大工業國的G7 Meeting 也在華盛頓展開
當然，所有的外匯交易員都摒息以待..
G7 會議有多重要..其實看這個圖就知道

此圖是取自DailyFx的文章..
聯結在下方 G7 Statement: Sharper Stance on Currencies

到寫這篇文章時，會議的結果已經出來
當然對於金融市場不穩定的憂心及挑戰是肯定的
但是在Statement中，加入了對於匯率的相關字眼如下

We reaffirm our shared interest in a strong and stable international financial system. Since our last meeting, there have been at times sharp fluctuations in major currencies, and we are concerned about their possible implications for economic and financial stability. We continue to monitor exchange markets closely, and cooperate as appropriate. We welcome China's decision to increase the flexibility of its currency, but in view of its rising current account surplus and domestic inflation, we encourage accelerated appreciation of its effective exchange rate.

這是自從04年後，首次將匯率再次放入Statement中，從二月份的會議到四月，跌最兇，最不穩定的就是USD，可以猜測這個新增的文句幾乎是針對美元。

我個人認為各國聯手干預的可能性仍然不高，但是卻是可能在預期會日漸升高的口頭干預下，引發交易員結清目前空頭部位的可能性。已經漲多了的JPY及CHF雖然也可能被拋售，但是在金融環境仍然不安下，相對可能會影響較小，星期一的亞洲盤可以仔細觀察。最慘的可能基本面也不支撐的英鎊，可能成為下一個市場的標靶(應該已經是了)。

G7全文聲明在此可自行閱讀

4/14 補充
今天進公司看到記者對於官員的訪問
對於匯率方面的心得如下

US Treasury Secretary Henry Paulson
”I reiterated, in very strong terms, our commitment to a strong dollar.”
”Our long-term fundamentals are solid and they’re going to be reflected in currency values.”
”I do believe it is the view of all of the ministers sitting around the table that...we’re all better off if exchange rates reflect economic fundamentals. I don’t think any of us believe that China is ready at this time to have a market-determined exchange rate. But we do believe to have them continue to make progress.

ECB President Jean-Claude Trichet
”I personally never comment on these discussions, it’s a very touchy issue.”
Asked what people should make of the G7 forex wording, he replied that ”it’s like a poem, it speaks for itself”
Japanese Finance Minister Fukushiro Nukaga
”As for the results of the discussions at the G7, the communiqué says it all. We will not comment on remarks by individual countries, or details of the discussions.”

Italian Economy Minister Tommaso Padoa-Schioppa
”This change in the language of the G7 communiqué regarding forex shows a concern we have not seen for some years.”
”The problem in the US is that savings are too low...current disruptions in the foreign exchange market are a part of the adjustment of global imbalances.”

French Economy Minister Christine Lagarde
”The paragraph on currencies was exactly the same and had been the same since 2004 since the Boca Raton G7 meeting. So for the first time there is a change and it clearly reflects the changes that have occured on the market since the last meeting in Tokyo. But it wasn’t difficult, we all came together on that one as well.”

看來 Trichet 對此statement 十分滿意

[金融趣聞] 網路搶錢猛貼文 2部落客暴斃 by 聯合新聞網 080406

2008-04-07T10:46:00.000+08:00

呵呵~
大家努力工作，還是得關心自己的健康

http://udn.com/NEWS/WORLD/WOR4/4289161.shtml
網路搶錢猛貼文 2部落客暴斃

【聯合報╱國際中心／報導】 2008.04.07 02:10 am

電腦和網路催生一批在家接案或撰寫部落格、自行開設網站維生的SOHO族，許多人以為這些SOHO族工作彈性自由，比工作時間固定的上班族輕鬆多多。然而，紐約時報報導，這些SOHO族在常年無休的網路經濟所製造的強大身心壓力下賣命工作，經常不眠不休拚到筋疲力竭，根本就是數位時代血汗工廠的奴工。

他們有許多是按件計酬，不過他們製造的不是成衣，而是部落格貼文，以應付網路經濟對新聞和評論毫無饜足的需求。

這些在部落格發表文章的部落客，可以在任何地方工作，他們也喜愛毫無休止的活動，可是最近美國至少兩名部落客突然暴斃，一位是兩周前舉行葬禮的佛州科技業部落客羅素‧蕭，死因是心臟病發作，終年60，另一位去年底因心血管疾病過世的部落客歐全特，年僅50，還有一位41歲的馬力克，去年底心臟病發險些送命。

三位部落客健康出狀況，當然可以說是個案，但一些人已開始懷疑這種全天候工作的生活，恐怕有些問題。

網路上有許多人對運動、政治、商業、名人和每一種想像得到的題目撰寫紀錄、報導和評論。有些人只是好玩，可是有許多人是為網路出版機構撰文的員工或包工，還有一些人想靠自設媒體網站賺錢。

他們競爭非常激烈，每個人都想搶先發表獨家新聞。這不只是為了滿足自我，也為了廣告收入。這些網站經常按件計酬，或是看文章點閱次數計酬，因此作品數量和內容非常重要。

一些大網站表示它們大部分撰稿人年收入大約三萬美元（約台幣90萬元），有些拿到七萬美元，少數多產者可能超過10萬美元（約台幣300萬元）。在網路建立迷你媒體帝國的企業家一個月可能賺進數十萬美元，可是許多人一個月可能只收到一千美元（約台幣3萬元），在美國這樣的收入無法生活，逼得他們須大量接案。

這些部落客經常抱怨體重增加或減輕、睡眠失調、精神耗竭和其他病痛。連自己開網站而且收入優渥的人，都免不了這種壓力。科技部落格TechCrunch的高人氣帶來幾百萬美元廣告收入，可是創辦人艾林頓（Michael Arrington）抱怨過去三年重了13公斤，而且睡眠嚴重失調，遲早會精神崩潰。

連基礎穩固的公司也因網路改變工作性質，准許員工在任何地方和任何時候工作。這種做法雖有彈性，卻也讓員工永遠擺脫不了工作，有些著迷的資訊員工甚至足不出戶。

[金融要聞]匯市預測經典名句 080403

2008-04-04T06:21:00.000+08:00

今天進公司，看著大家在傳閱這份傳真
上面還蓋著一份央行外匯局交易科的章
也是蠻有趣的
就當成名言閱讀吧
還中英對照的唷

1. "Having endeavored to forecast exchange rates for more than half a century, I have understandably developed significant humility about my ability in this area"

—Alam Greenspan, Remarks Before the Euro 50 Roundtable, Washington D.C., November 30 2001

"在致力於預測匯率逾半世紀之後，我對於自己在此一領域的能力深感謙卑"
— 葛林斯潘歐元50圓桌會議致詞

2. "If you think writing about the fortunes of the stock market is tricky, try getting your arms around currencies"
— Bill Gross, PIMCO, Investment Outlook , Jan 2002

"如果你認為分析股市走勢很困難，那麼試試分析匯率，這比分析股市難太多了"
— Bill Gross，太平洋投資管理公司投資展望 2002年一月

3. "Explaining the yen, dollar and euro exchange rates is still a very difficult task, even ex-post"
— Kenneth Rogoff, Professor at Harvard University, former Economic Counselor and Director of Research of IMF

"分析日圓、美元及歐元匯率走勢是非常困難的，即使事後解讀也是不容易"
—Ken-neth Rogoff 哈佛大學教授，前國際貨幣基金經濟顧問暨研究處長

http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN4/4284483.shtml
【聯合報╱記者羅兩莎／台北報導】

熱錢看好台幣後市，中央銀行為防堵外資炒匯，近日再出新招。繼要求外商銀行全面對媒體封口後，央行昨天傳真給各大外匯銀行「匯率預測經典名句」；市場解讀，央行此舉是在「提醒」本國銀行，不宜對外發表匯率預測。

中略...

央行為消弭台幣升值預期心理，昨天突然傳真一封包括美Fed前主席葛林斯潘、太平洋投顧公司Bill Gross，及哈佛大學教授、前IMF經濟顧問Ken-neth Rogoff等人的「匯率預測經典名句」資料給各大外匯銀行交易員。
但業者透露，央行實在是不知民間疾苦：「這是銀行對客戶的附加服務，客戶如來問匯率看法，我們說不能說，業務不跑掉才怪！」

[金融要聞]炸彈事件表 080327

2008-03-28T05:15:00.000+08:00

Tentatively Q1 2008 earnings announcement date….

Wells Fargo .... 15 April

Merill Lynch ... 17 April

Citigroup ... 18 April

Wachovia ... 18 April

Bk of NY .... 18 April

JP Chase .... 18 April

BOA .... 21 April

Credit Suisse….24 Apr 2008

UBS….. 6 May 2008

Soc Gen….. 13 May 2008

BNP….. 14 May 2008

[經濟分析摘要]WSJ歐元超強何足憂?080326

2008-03-27T05:05:00.000+08:00

本文轉自WSJ的文章
文中觀點其實見人見智
但是歐洲(尤其是德國)這幾年在經濟體的壯大及擴大與新興市場+中東貿易依存度的確占了不少好處。
另外，美元反轉的機會也許不是來自於本身的經濟好轉
而是當其它世界的經濟體開始轉弱也需要降息時
那已經降一火車的美元將成為大家追逐的對象

==========================================================
WSJ歐元超強何足憂？
http://chinese.wsj.com/big5/20080319/opn142206.asp?source=UpOpinion

有人說歐洲經濟在強勢歐元的衝擊下搖搖欲墜。果真如此嗎﹖

儘管歐元匯率上漲勢不可擋﹐但歐元區企業面對這場風暴仍是泰然自若。2007年末﹐淨出口在歐元區國內生產總值(GDP)增加值中所佔比重不過0.4%。而且恰恰在歐元兌美元突破1.50美元關口前夕﹐歐洲一家巨型企業（歐洲航空防務航天公司）戰勝美國競爭對手（波音）取得了價值350億美元的美國防務合同。因此﹐在歐洲的政客繼續抱怨歐元匯率、指責歐洲央行在上週四會議上對匯率問題所言甚少之前﹐讓我們仔細看看這個問題。

匯率會通過兩個主要途徑影響經濟。其一是﹐強勢貨幣會讓匯率相對偏低的競爭對手取得成本上的優勢。其結果是﹐強勢貨幣國家的生產商會喪失海內外市場。

但到目前為止﹐顯示這種情況發展到令人警惕地步的跡象非常有限。誠然﹐2007年第四季度歐元區的對美出口較2006年同期下滑了8%。但歐元走強不過是事情的一個方面。大家都看到﹐美國經濟在上個季度已處於半停滯狀態。然而同一時期﹐歐元區向其他地區出口卻增長了7%﹐與全球貿易的總體擴張步伐基本一致。

其二﹐匯率長期變化會導致商業投資從高匯率地區流向匯率偏低的地區。但截至目前﹐歐元區的商業機械設備投資仍維持在較好水平﹐2007年前3個季度的投資額較上年同期增長了5.5%。這要遠遠高於同期私人消費和住宅建設1.3%和3%增幅。

那麼﹐該如何解釋歐元區對外經濟具有如此強的抗打擊能力﹖最重要的一點是﹐放眼全世界﹐從全球化獲得的好處超過歐元區的非常少見。憑藉高質量的機械、建築設備、汽車和飛機﹐西歐公司的產品類別非常符合東亞、石油出口國和部分東/中歐國家的投資需要。而且隨著這些國家的消費者逐漸富裕起來﹐歐洲頂級奢侈品品牌的經銷商也有望在未來幾年實現銷售增長。此外﹐許多歐元區公司為適應全球化而積極的調整生產﹐因此對匯率變動具有更強的抵御能力。

通過減稅和放鬆就業市場的一些死板限制﹐許多西歐國家經過自我調整後對投資者沒那麼敵意了。比如德國現在就成了一個更理想的投資地﹐而且創造的就業要比5年前歐元很疲軟時更多。

當然﹐歐元區不可能總能化解匯率上升的影響。歐元的貿易加權匯率已經比2004至2006年的平均水平上升10%左右。這可能會造成歐元區未來3年的年度GDP增幅累計減少1.2個百分點。雖然這種影響至少三分之一已經發生了﹐但還有一半以上仍待化解。展望2008年﹐出口增長受阻可能會讓歐元區經濟整體擴張溫和放緩。

現在幾乎可以毫無疑問的說﹐歐元的價值已經高估。據美國銀行的計算﹐歐元兌美元約高估了25%。關鍵問題在於﹐歐元是否會長期居高不下﹖歐洲的政策制定者是否該做些什麼﹐或是能做些什麼﹖

短期內﹐受美國聯邦儲備委員會(Fed)繼續積極降息及歐洲央行行動遲緩的影響﹐歐元兌美元有望在3個月突破1.55美元﹐並在此價位上方見頂。不過局勢有可能在此之後發生逆轉。一旦美國利率觸底﹐更重要的是﹐一旦﹐或者說如果Fed的猛藥對美國金融市場和美國經濟奏效﹐美元會重新成為具有吸引力的貨幣﹐並在今年晚些時候反彈至1.45美元或是更高價位。在此後幾年﹐隨著美國經濟復甦和經常帳戶赤字縮小﹐美元還會繼續收復失地。

實際上﹐令歐元區頭疼的主要問題並非匯率﹐而是因為油價和食品價格上漲而導致的消費者支出下滑。此外﹐目前正值歐洲的就業狀況處於25年來的最好水平﹐以德國工會成員為首的歐洲工人紛紛要求加薪。這將會削弱德國這個歐元區最大經濟體的競爭力﹐並引發第二輪通貨膨脹效應。

與此同時﹐一些歐元區國家正受到房地產市場調整的困擾﹐這其中有西班牙、愛爾蘭和希臘﹐甚至在一定程度上還波及法國。此外﹐遍佈歐洲的金融機構還在盡力化解美國次級債危機的連鎖影響。

在這種情況下﹐最理想的政策組合是強勢歐元加低利率。歐元維持強勢有助於抑制通貨膨脹﹐在商品的美元報價大幅上漲時﹐抑制歐元報價的漲幅。此外﹐這還能讓歐洲的雇主在薪酬談判中取得強勢地位﹐因為如果國內的工資水平漲幅太大、持續時間太長﹐便會削弱企業的競爭力﹐並促使企業將生產轉移到國外。而低利率能刺激消費﹐緩和房價下跌的破壞力﹐幫助銀行在沖減次級債損失後恢複利潤率。

當然﹐贊成強勢歐元與希望歐元進一步走強並不是一回事。雖然歐洲央行在通過直接干預或降息來壓制歐元匯率問題上保持克制﹐但也是有忍受限度的。而且看上去歐洲央行2009年的通脹目標會連續第10年低於實際數值。

在監管物價穩定水平的部門看來﹐降息引起的歐元匯率突然回落所產生的通脹效應將如同惡夢。當然﹐如果美國經濟和美元在接下來的幾個月內仍未觸底﹐歐元持續走強最終會為在不助長長期通脹風險的情況下降息鋪平道路。不過對歐洲央行而言﹐現在明智的做法是暫且觀望一陣﹐看看情況究竟如何。

Holger Schmieding

（編者按: 本文作者是美國銀行歐洲經濟研究部主管）

[匯市簡評] 長假後的方向與激情 080325

2008-03-25T15:29:00.000+08:00

選後難免會有激情
除了台股，台幣市場當然也是要捧個"馬"場
選完第一天，急升三角，成交量破50億美金
第二天，成交量也還有近17億美元，升了1.2角收30.1
接下來呢？
看著各家券商最新出爐的報告
幾乎是一致性的繼續看好
目標價放在28~29的比比皆是
當然短線上的激情難免
以目前匯入的資金量而言，央行幾乎是完全守不住
最多最多只能和緩部位及價格的變動罷了
30元保衛戰將上演，也有可能完全沒有戰況，直接升破。

激情過後呢！
來想想基本面的問題
馬上任後第一個要面對的是通膨，尤其是輸入性通膨
通膨問題已經在亞洲國家間燃燒，當然升值不盡然可以解決
但是貶值就絕對不是個選項！

景氣其實市場就都有共識，下半年其實會比較差
雖然有愛台十二建設等等的重大建設案，但是對於實質經濟面的幫助是有時間性的
加上美國景氣若是也落底盤整，台幣升值的壓力就可以減輕

通膨目前看起來很可怕，
但是如果跟著Fed的思維去想，衰退的經濟將減緩消費
有助於通膨及原物料的價格下跌
原物料下跌第一步就是美元翻強
當大伙兒在美元空頭的船上時
船的重心不穩時，很容易就會翻船的
當然這不會很快就發生
時間點及觸發點還是得時時留意

台幣還是有到29.5的預期激情演出，
週四理監事會議也是預期升息
我們必須短期內學著與高通膨高利率及高匯率相處

今年的外匯避險還是很令人頭痛

[金融要聞]轉載The America premium? This could hurt 20080321

2008-03-21T15:57:00.000+08:00

現在金融環境十分不穩定
Carry trade 笈笈可危
必須小心反轉的可能性

原文轉自
http://ftalphaville.ft.com/blog/2008/03/18/11687/the-america-premium-this-could-hurt/

The 30-year, yen basis swap, after rising gradually away from zero since the beginning of the year, has suddenly spiked - and it seems likely that macro funds will be hurting.

If we understand this correctly, a basis swap transposes the floating rate in one currency for the floating rate in the other, such as yen libor for dollar libor. So a fund invested in Japanese government bonds might opt to swap the fixed JGB rate for a floating yen rate, before swapping that again to the dollar rate. In this instance, the investor would usually received libor minus the swap spread.

Such a deal is sometimes described as getting the same credit in another currency. But within the trade there remains an element of counterparty risk.

The last time the swap moved in this fashion was back in the 1990s, when concerns about the Japanese banks prompted the so-called “Japan premium.”

Now the situation appears reversed. Counterparty concerns about the US banks may have prompted funds to start unwinding their trades. Now it’s starting to look like a stampede to get out, with no bid on the swap.

What potential for damage does the emergence of an “America premium” have? Significant we’re told.

According to those with skin in this particular financial game, the recent dramatic move suggests significant potential losses. Anecdotally, one fund is said to have kissed goodbye to about a year’s profit getting out of this trade.

And as the macro funds get squeezed, their banks will start upping margin requirements. That we’re already familiar with.

[無關外匯]網路影片—這一次讓我們好好的投 20080321

2008-03-21T09:42:00.000+08:00

有點猶豫是否該貼上這個影片
這是在一個我很喜歡的美食Blog上看到的
說是學生自己剪輯的這點當然值得懷疑
但是無論如何，製作的很好可以打動人心

很簡單的影片訴說著我這個世代所經歷的事
太過久遠的歷史其實已經走入過往
唯有親身經歷過的才最真切

身在金融業特別能夠感受到經濟環境的變化
尤其是金融業的蕭條常被國外友人笑金融業真的是停滯8年
看著香港新加坡的金融業人力需求及薪資成長
身邊好友往國外發展
也是十分感慨

[匯市簡評]寫在Fed開會之前，今天會降息幾多碼？2008/0318

2008-03-18T10:07:00.000+08:00

3/17上午上班途中傳來簡訊，Fed降重貼現率一碼到3.25%，且接受投資性等級債券向Fed融通。
市場馬上引發一波瘋狂賣美元的賣壓，各個貨幣紛紛創下新的高壓
Eur=>1.59
JPY=>96
CHF=>0.97
對於3/18當天Fed的降息預期也自原來的2-3碼變成3-4碼。
幾點想法如下

1.從以往Fed升降息的紀錄來看，從Greenspan 到 Bernanke，無論是升息或降息，絕對與市場溝通完善，讓市場有所預期，這個優良的紀錄不太輕易放棄
2.雖然Fed也深知降息也無法改變目前市場信用緊縮的態勢，而且也將目光焦點移往提供流動性。但是無法否認，降息對於很多利率重設性產品及房貸還是有直接性的效果
3.貨幣政策對實質經濟影響是有遞沿效果，時間約需2季左右，越早降息，則衰退的時間點能夠越早結束
4.上次公布的CPI十分溫和且低於市場預期，也讓Fed更有空間去降息

無論是降三碼還是四碼，最終還是回到一個問題上，"下一次要怎麼做"，聯邦利率2%是否足夠，如果不夠，那是1.5%還是1%，這當然值得推敲，還是得注意會後聲明

[金融要聞]UK Times: Wall Street fears a big US bank is in trouble

2008-03-13T14:52:00.000+08:00

http://business.timesonline.co.uk/tol/business/economics/article3542775.ece

Despite the Federal Reserve's efforts Wall Street fears a big US bank is in trouble

Siobhan Kennedy and Suzy Jagger

Global stock markets may have cheered the US Federal Reserve yesterday, but on Wall Street the Fed's unprecedented move to pump $280 billion (£140 billion) into global markets was seen as a sure sign that at least one financial institution was struggling to survive. The name on most people's lips was Bear Stearns. Although the Fed billed the co-ordinated rescue as a way of improving liquidity across financial markets, economists and analysts said that the decision appeared to be driven by an urgent need to stave off the collapse of an American bank.

“The only reason the Fed would do this is if they knew one or more of their primary dealers actually wasn't flush with cash and needed funds in a hurry,” Simon Maughan, an analyst with MF Global in London, said. Mr Maughan said that the most likely victim was Bear Stearns, the first bank to run into trouble in the sub-prime crisis and the one that, among all wholesale and investment banks, is most reliant upon the use of mortgage securities for raising funds in the money markets.

"The average financial institution was up 7.5 per cent yesterday after the Fed's actions, but Bear Stearns rose just 1 per cent on massive trading volume,” Mr Maughan said. “The market is telling you it's Bear Stearns.”

The Fed's intervention sparked fears of deeper underlying trouble because it came only days after it had made $200 billion (£99 billion) available in emergency funds. The nature of the financing was also unusual, bankers say, because it was the first time that the Fed had offered to lend Treasury securities in exchange for ordinary AAA-rated mortgage-backed securities as collateral.

Chris Whalen, of the financial consultancy Institutional Risk Analytics in New York, said: “The Fed move is confirmation that at least one of the banks is in trouble. A huge part of the banks' inventories are illiquid. If a broker-dealer is illiquid, it dies.”

Speculation has swirled for months about the collapse of an American bank as the credit crisis has escalated and spread from sub-prime to other mortgage-backed securities, treasuries and bonds. As well as Bear Stearns, attention has focused on UBS, the Swiss bank, which has been forced to make more than $18 billion in sub-prime writedowns, and Citigroup, the world's largest financial institution, which has turned to sovereign wealth funds to help to shore up its credit-stricken balance sheet.

Bankers say that mortgage lenders, such as Paragon, Alliance & Leicester and Bradford & Bingley, could also be teetering on the brink soon if they cannot raise enough money in the markets to continue to lend to customers. All the banks have denied that they are facing a cash crunch and each has said that its liquidity position is strong. Nonetheless, the speculation continues to mount. Alan Schwartz, the Bear Stearns chief executive, reiterated that stance yesterday after Punk Ziegel analysts gave warning that the bank could be forced to seek a merger partner.

“We don't see any pressure on our liquidity, let alone a liquidity crisis,” Mr Schwartz told CNBC yesterday. He said that Bear had finished fiscal 2007 with $17 billion of cash sitting as a“liquidity cushion”. He added: “That cushion has been virtually unchanged. We're in constant dialogue with all the major dealers, and I have not been made aware of anybody not taking our credit.”

Yet banking sources said yesterday that a collapse seemed inevitable. One senior banker in London said: “Someone will go under in this crisis, that's for sure. The question is whether they stay under or get rescued. Let's see whether this latest round of stabilisation helps, but if it doesn't, it's difficult to see what Plan B is. The Fed can't just keep on printing money.”

One problem with the credit crunch is that banks' solvency positions can change overnight. As banks force firesales of assets to recover their loans from hedge funds, the prices of those assets fall. But as the prices fall, the amount of capital that the banks need rises. Lena Komileva, a Tullett Prebon economist, said: “This is what is fuelling the vicious cycle. Things can deteriorate very rapidly and banks can reach insolvency almost overnight.”

Ms Komileva said it was clear that the Fed was reacting to address a “specific counterparty risk”, although she declined to comment on which bank might be in trouble. She said: “The speed and severity of their action appeared disproportionate to what had actually happened, so, consequently, it seems the Fed really reacted to prevent a Northern Rock-style problem in the US.”
She said that the Fed's moves amounted to window-dressing. “All the signs of stress that were there before are still here,” she said.

[金融要聞]磨刀霍霍宰肥羊—談中華電信匯損後續 20080311

2008-03-11T11:09:00.000+08:00

今天看到的新聞，除了訝異還是訝異，
任何的商品投資，事前的研究分析本來就該風險自負，
現在不但沒有，還怪罪交易對手，這在市場上無異就是把"自已投資部門的不專業暴露給那些野狼們知道"

投資銀行們在選擇權產品賠錢時，最喜歡用的手段就是restructure，
美其名可以解決你的問題，其實就是再賣給你另外一大堆新金融商品，
"賣一個Put賠錢了好吧那就買一個put吧 " (實際上當然沒這麼簡單，會包裝的更漂亮)
這麼大筆的合約，這麼長天期的選擇權，
之前曾經提過中華電信匯損事件想法中就提過越長天期，流動性越差的商品，中間的油水就更多
所以這麼解決方案在各家投資銀行眼中，就是一頭肥羊又開始走到森林中來
野狼們難道不流口水嗎？
也難怪這麼多銀行願意承作，我想名單只會越來越多

當然會計避險也是方案之一，這點我不是專家
只是如果什麼都能藏在報表中，投資人可能要加倍精明吧！

匯損風暴羅生門中華電：合約不合理被高盛誘導了

新台幣昨日再升值，中華電信購買十年遠匯合約造成四○．三億元未實現損失，看來回沖機會更加遙遙無期。據了解，中華電信高層對於簽訂該條件式選擇權的高盛交易員，所提供的風險揭露資訊不清楚、導致中華電信簽下不合理合約，讓中華電信有被外資誘導的感覺。

　據了解，中華電與高盛簽下十年合約的時間點是在去年九月、當時台幣匯率在三三．○三(兌一美元)時，而高盛交易員當時提供的訊息有導向台幣看貶，三個月內就會碰到三二．七元合約失效點、並使整個合約三個月後自動Knock-Out(結束)等看法，是使得中華電簽下十年合約最關鍵的背景，這些訊息在目前台幣不斷升值的現況看來，中華電信直言當時接收到的風險揭露訊息、實在不夠清楚、甚至有被誘導的感覺。

　為解決此燙手山芋，中華電高層已決定要跟高盛高層坐下來好好談一談，據了解，透過高盛台灣區董事長張嘉臨居間安排，中華電信董事長賀陳旦與高盛亞洲區董事長可望近期碰面，中華電除將表達對高盛交易員未揭露清楚資訊予中華電信員工參考、還建議十年合約，很不能諒解外，也希望高盛高層能針對這次遠匯合約、造成中華電巨大未實現損失、共商解決辦法。

　而之所以會找上高盛亞洲區董事長，主要因為販售這次十年遠匯合約的交易員，並不隸屬於高盛台灣分公司，而是香港分公司、而該交易員之前曾在巴克萊投資公司工作。

　除了找高盛共商大計之外，中華電信也決定採取多項因應措施，預定最近召開避險會議中討論，包括不排除購買PUT-Option的反向選擇權，已有五家外資券商向中華電信表達有意角逐承作權、並已向中華電信提出企畫案，據指出，這些外資券商包括德意志、JP Morgan、摩根士丹利等。

　由於中華電信目前與高盛簽訂的合約，設定三一．五元為成本價，必須於台幣三一．五元到三二．七元時，才能賺錢，反向選擇權則傾向設定在三一．五元以內，但在台幣升息不斷下，外資不見得願意接受，目前還在說服外資中。

　另外，外傳中華電可能找原始承作人進行unwind(沖銷)終止合約，但中華電信財務長謝劍平昨晚針對此表示，目前沒有考慮，主要因為台幣只要有貶值空間，表示中華電信還有回沖的機會，如果立即終止合約，表示中華電信決定平倉，四十億元的未實現損失將立即變成實現損失，對於公司獲利影響不小。

　中華電信亦考慮要做會計報表避險，把避險會計改放在大多數企業常用的股東權益報表，而不是中華電目前採用的每月損益表、須每月揭露，但因牽涉修法、還須再做研議。

　台幣匯率走勢與中華電成本

　針對中華電對美商高盛所做的批評，高盛香港發言系統表示對客戶說法不予置評。

　中華電與高盛間因外匯選擇權造成的匯損風暴已成為羅生門，駐台投資銀行圈則是密切觀察後續發展，投資銀行主管指出，按慣例，客戶若提出避險需求，都會提供客戶幾個匯價作為參考，投資銀行則是以客戶選定的匯價、另外進行對沖，鮮少會有與客戶對做的情況發生。

[經濟分析摘要]路透摘要〔美元匯率〕降息導致美元貶值,貝南克頓失匯市人氣支持20080303

2008-03-10T10:31:00.000+08:00

這篇新聞蠻重要的
但是我相信某些程度上，貝老大是支持美元弱勢的
美元強勢符合美國利益，是個只能說不能做的祕密

〔美元匯率〕降息導致美元貶值,貝南克頓失匯市人氣支持
路透紐約3月6日電---華爾街向來是反復無常的,所謂忠誠度總是淡薄易變的.隨著美元在過去一年裡貶值13%,外匯分析師們抱怨不已.美國聯邦儲備理事會(FED)主席貝南克歷盡艱難贏得的抗擊通膨信譽又變得支離破碎.

貝南克最近在國會做證詞陳述時清楚表明,成長放緩是美國經濟所面臨的最大風險,通膨風險退居第二,而結果會是市場對美國資產的信心下降,美元買需亦隨之走低.

"我感到失望."紐約-梅隆銀行的外匯分析師Michael Woolfolk表示,"貝南克本來有機會來控制通膨預期,但他在上周的國會證詞陳述時卻未能利用.他正在迅速喪失掉去年好不容易贏得的抗擊通膨信譽."

貝南克在2006年1月接掌美聯儲後,曾延續前任格林斯潘期間的升息舉措,進一步加息三次.投資者對他這種抗擊通膨的努力感到很高興.他此前因為發表央行直升機向市場撒錢一說而引發的不滿似乎也消退了,他的錯誤基本得到原諒.

但快進到2008年2月,這個時候的貝南克已經很難尋找到支持他的人.

貝南克領導下的美聯儲自2007年9月開始已經累計降息225個基點,尤其是在2008年1月緊急降息75個基點.

美元的下跌多發生在去年,美元指數在此間跌了約13.2%.若從貝南克就職的前一天算起,美元迄今的跌幅已高達18%.

此外,根據路透有關波動率的數據,歐元/美元的一個月波動率自一年前的5.95%急升回9.9%,接近2006年1月31日貝南克就職時觸及的高位10.22%.

美元/日圓的一個月波動率周四報13.6%,貝南克剛就職時為9.32%.

波動率趨升意味著貝南克的抗擊通膨信譽和利率前景都不能幫助穩定匯率.

貝南克"犧牲美元,以試圖拯救就業和美國企業."Saxo銀行駐北京的首席市場分析師Craig Russell表示,"他必須做些事情,可是他所做的不過是推遲了危機.我們將面臨十年的信貸緊縮,經濟將陷入滯脹."

就在一年前的時候,Woolfolk和Russell這兩位分析師還認同並讚揚貝南克的表現.

其實對貝南克要公正的講,接替格林斯潘擔任美聯儲主席的確是個艱難的挑戰.人們不可避免的會格外挑剔繼任者的表現,而批評者會抓住任何瑕疵加以抨擊.

再看看美元走勢,其實早在格林斯潘卸任以前,美元就步入下跌軌道,自2001年7月的峰值到格林斯潘2006年1月卸任時的水平,美元此間跌去25%.

這些說明什麼呢?貝南克仍有希望贏回目前這些批評者對他的支持.

"問題還未結束,"FX Solutions的首席市場分析師Joseph Trevisani稱,"如果從現在起的三到四個月後,情況出現好轉,則貝南克將被擁立為英雄而備受贊譽.但這都取決於未來."(完)

--翻譯高琦;審校白雲

[金融要聞] 中華電信匯損事件的幾個想法 20080306

2008-03-06T14:47:00.000+08:00

中華電信的匯損事件搞得沸沸揚揚
報紙也用了很大的篇幅來介紹及檢討
甚至也有聲音要求中華電信狀告承作的高盛銀行(這個話題可能會一直吵到股東會)
大至上看完一些報導，幾點想法如下

1.貪！整個架構看起來承作期應該在2007年10月中以後，當時現匯價在32.4左右，離32.7的敲出點(Knock out)很近，如果觸到，合約失效，期初的權利金便安心入手。沒觸到也無所謂，反正可以用30元買美金，也算便宜。但是其實就是想要賺權利金才是最主要的原因。

2.道德上的批判就不提，要控告高盛真的是一種很不專業的想法，買賣雙方你情我願，只要無詐騙之事，投資本來就該盈虧自負。
再來，中華電虧了4x億，也並不是高盛就賺了4x億，當Deal成交時，老早就把產品拆拆拆都拋掉了，投資銀行想要的是做生意，而不是跟客戶對賭輸贏。

3.虧損對於現金流量的影響其實很小，一口氣輸4x億，其實只是將未來各個月份該輸的現金流量(其實每個月也才幾百萬元)全都折現到現在認掉，對營運應該不造成影響。

4.該贖回？還是要拗？這點實在是見人見智，以我的想法，其實拗下去遠比贖回有利。
(1) 單月輸4x億，二月份台幣的升值是一塊2(32.198 to 30.95)，這個速度與幅度在台幣史上是少見的，今年要再有一次這麼大損失的機會很低，當然一路升上去，損失還是慢慢累加。
(2) 贖回買單認輸也是記者的想法之一，但是外匯產品流動多半集中於一年期以內，三年以上就真的很少很少，台幣的流動性就更差了。不佳的流動性意味著產品的Bid-offer很寬，買很貴，賣很便宜。真的要贖回時，說不定4x億的虧損要用5x億的現金來付。
(3) 贖回一次付出的現金流太過龐大，對投資市場會有影響。

5.高盛在這個交易賺多少，我只能說肯定賺很多，越複雜，越長天期，流動性越少的東西，中間的層層抽油水就越高。

6.中華電肯把整個交易結構放在網路上，這是我要拍拍手的地方，也讓中華電信整個交易架構成為課堂案例的一部份(但是我想這應該不是謝老師的本意)
http://www.cht.com.tw/CompanyCat.php?CatID=4&NewsID=1418&Page=HotNewsDetail

相關新聞連結
http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN1/4245673.shtml
http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN1/4245681.shtml
http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN1/4245687.shtml
http://news.chinatimes.com/CMoney/News/News-Page/0,4442,content+120601+122008030600591,00.html
http://news.chinatimes.com/CMoney/News/News-Page/0,4442,content+120601+122008030600588,00.html

[每日摘要] 20080306

2008-03-06T09:18:00.000+08:00

金融市場近期還是呈現不穩，尤其在美國經濟表現雖然已經不是直線下挫，但是相對歐洲來說，還是十分疲弱，當然這也決定了美元指數繼續下挫的命運

但是歐洲的數字觀察上有一點值得注意的就是價格，價格的上揚占了指數的一部份，但後續的通膨效應就得小心。

今天ECB和BOE都有利率決定，預期應該都不會調整，但是重點在於ECB是否仍然會將重心放在通膨還是成長。

以下新聞重點摘自路透社

--美國聯邦儲備理事會(FED,美聯儲)周三在褐皮書報告中表示,2008年初聯邦儲備銀行所在地區均出現經濟成長放緩,但物價壓力幾乎在各地均有上升.
美國財政部長保爾森周三表示,經濟增長已經在相當程度上放緩,他相信2008年產出將繼續擴張,但他警告稱風險偏于下檔
--美國供應管理協會(ISM)周三公布,2月非製造業指數為49.3,依然處在榮枯分水嶺50下方,但優於分析師預估的47.0.據民間就業服務機構ADP Employer Services周三發布的報告,2月美國民間部門就業人口減少2.3萬人.美國服務業下滑和就業市場趨疲對已經處於衰退邊緣的經濟帶來更多衝擊.
美國商務部周三公布,美國1月工廠訂單減少2.5%,和預估相符.12月數據下修為增加2.0%,初值為增加2.3%.美國1月耐久財(耐用品)訂單較前月變動修正為下降5.1%,前值為下降5.3%.
美國勞工部周三公布,美國第四季非農業生產率環比年率修正為上升1.9%,預估為升1.8%,前值為升1.8%.
美國抵押貸款銀行協會(MBA)周三公布,最近一周美國抵押貸款申請活動一個月來首次上升,因利率下降增大了對現有貸款進行再融資的動力

--歐盟統計局周三公布,歐元區1月零售銷售較前月上升0.4%,較上年同期下降0.1%,預示著消費者需求趨於疲弱.另外,RBS/NTC Research周三發布的數據顯示,歐元區2月服務業採購經理人指數(PMI)終值與初值持平,為52.3

--債券保險商Ambac周三表示,其將配售至少15億美元的股票和股權相關證券,以幫助提升其主要保險部門的資本水準,因其評等可能遭調降.Ambac稱,其將配售至少10億美元普通股,還計劃配售至少5億美元證券單位.一位了解情況的人士周三稱,Ambac Financial配售的10億美元股票需求堅穩,其可能提高配售規模.
標準普爾稱,其可能仍將調降Ambac Assurance的最高評等,但如果募資成功,則可能確認其"AAA"評等.惠譽稱,其仍維持對Ambac Assurance評等調降的觀測

[匯市簡評] 20080303

2008-03-04T02:35:00.000+08:00

看似漸漸平靜的金融市場卻在二月份的最後幾天被吹皺一池春水..
當然美元還是獨弱的態勢，
經濟數字只要出來，就猜Downside 基本上不會誤差太大，
對於Fed在三月份降息的機率也因為對經濟前景仍然看不到明燈而提高
到2/29號為止，降息三碼機率高達92%，
以現在基準利率3%來看，再降三碼就成為2.25%，在各國官方利率排排站下，
幾乎是只勝日元，而排入funding ccy 的行列之一，
中長線來看，當然仍屬不利
每天從股市到匯市的不穩定狀態本週還是會持續

歐元突破1.5後的技術線型突破效應一舉將歐元推往1.52的歷史高價，
本周幾個PMI數字應不會影響太多，3/6 雖然有ECB的利率決定會議，但利率有變動的機會也不大
倒是官員的談話要注意一下，就算不持有，放空也絕對不是個考量方向。

亞洲貨幣還是被困在高通膨下不得不接受升值的事實
一月份的各國通膨數字可能除了印度是尚可之外
其餘各國幾乎都是創新高
以升值平緩進口物價的策略短期內仍然是施行的方向
但是最大幅度的升值空間已過
剩下的就是微調而已

[匯市簡評] 歐元強渡關山，勇闖27年來高點2008

2008-02-27T08:05:00.000+08:00

http://news.bbc.co.uk/2/hi/business/7265963.stm
http://chinese.wsj.com/big5/20080227/bus112327.asp?source=whatnews1

以上兩則是overnight 很重要的新聞
尤其是Kohn的談話給市場一個擺脫盤整的機會

從二月中起的金融市場就開始慢慢蘊釀著一股反美元的情勢
從油價開始的一波漲勢搭配著波動性下降
交易員已經開始漸漸的願意承擔風險
再從經濟面來看
高揚的通膨和疲弱的經濟仍舊是各國央行十分頭痛的課題
尤其是在FED ECB BOE 三大經濟體中，幾乎是各吹各的調
是要像Fed一樣先降再說還是像ECB一般死盯著通膨不放
當然也可以學BOE 在兩者之間搖擺不定
還是一個很難的課題
Kohn的說法其實已經是完全說明了之前積極的降息步調還會持續下去
市場已經預期三月份的會議是再降兩碼(3% to 2.5%)
預期尚未成真下，美元實在很難有好的表現

歐元在兵慌馬亂之際，衝上了1.50兌一美元
1.50是個很關鍵的心理部位，
不只只是歷史新高而已
而是這半年來每一次美元走弱時就測試一次
在1.45~1.4950來回盤整，
這一次的突破便十分具有技術線型上的意義

Fed副主席暗示可能進一步降息 From WSJ
美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve﹐簡稱Fed)副主席唐納德•科恩(Donald Kohn)說﹐儘管最近的通貨膨脹數據令人失望﹐但是他最擔心的仍然是不斷惡化的美國經濟及信貸市場緊縮的問題。

科恩的講話暗示﹐令人擔憂的通貨膨脹數據不會阻止Fed下個月再次減息的腳步。再次減息也在市場普遍預期之內。

科恩在北卡羅來納大學(University of North Carolina)發表演講時說﹐最新的通貨膨脹數據令人失望。美國勞工部週二公佈﹐1月份批發價格漲幅創下26年新高。但是科恩說﹐他預計通貨膨脹率高企的狀況不會持續下去。在他看來﹐金融市場和美國經濟中的負面動蕩因素對經濟健康發展的威脅更大。

科恩是排在貝南克(Ben Bernanke)後面的Fed最重要的貨幣政策決策者﹐兩人合作緊密。因此﹐他的觀點不太可能與貝南克有太大分歧。貝南克定於週三開始在國會就經濟前景和貨幣政策進行作證。

科恩在演講中強烈暗示﹐Fed將更傾向於進一步減息﹐而不是維持利率不變﹐更不會加息。市場預計﹐Fed將在3月18日舉行的下一次政策會議上把短期利率從目前的3%下調至2.5%。

科恩說﹐在應對黯淡的且或許有可能（雖然可能性不大）進一步惡化的經濟前景Fed是否已採取了足夠的行動﹐這將是他未來幾個月要仔細考慮的問題。

他的演講基調並不樂觀。他說﹐更為溫和的貨幣政策在短期內無法阻止經濟陷入疲軟。這也間接認同了很多經濟學家認為的如果美國經濟已經開始或即將進入衰退、Fed也無能為力的看法。

他表示﹐雖然美國經濟很可能恢復強勁增長﹐失業率和通貨膨脹率也將下降﹐金融市場流動性將有所改善﹐不過他也表示﹐這需要一段時間才能實現。而且現在還存在大量不利於美國經濟復甦的因素。

科恩說﹐本季度的經濟數據（幾乎都是在1月30日Fed減息後公佈的）大部分都不是好消息﹐信貸市場的最新狀況也是如此。這暗示Fed已下調了本已疲弱的經濟預期。

勞工部週二公佈﹐1月份生產者價格指數上升1.0%﹐較上年同期上升7.4%﹐是自1981年10月以來升幅最大的一個月。不包括能源和食品價格的核心價格指數上升了0.4%﹐高於經濟學家的預期﹐較上年同期上升2.3%。上週公佈的整體及核心消費者價格指數的升幅也都高於預期。

儘管科恩說﹐這些情況表明Fed需要繼續非常仔細地監控通貨膨脹狀況﹐但他預計這種狀況不會持續下去﹐因為大宗商品價格不太可能以目前的速度繼續漲下去。

科恩的講話表明﹐美國經濟在一段時間內可能將處於疲軟狀態。他預計﹐金融市場的復甦可能將是一個漫長的過程。不過他說﹐最終美國將擁有一個更為安全的系統﹔在這個系統中﹐銀行將更大程度地參與﹐槓桿的使用將減少﹐對很多借款者來說﹐融資成本也將有所上升。

[匯市簡評]央行再阻升，下令暫停NDF套利 20080219 (20號新更新)

2008-02-19T12:32:00.000+08:00

央行再阻升下令暫停NDF套利聯合新聞網 20080219

http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN4/4222998.shtml

春節後匯市風起雲湧，中央銀行昨天再度出招。繼日前鎖定數家外銀專案金檢後，昨天央行又打電話給多家本國大型銀行，「通知」各銀行即日起全面暫時停止海外無本金交割遠期外匯（NDF）套利交易。

隨著央行再度出手，各大銀行全面暫停海外NDF套利交易，昨天匯市交易量明顯萎縮，台幣午後也自早盤的升值走勢反轉走貶，終場以1美元兌31.746收盤，貶值0.6分，成交量僅11.5億美元。

農曆春節前，因外資加上新加坡主權基金等大舉匯入，激勵台幣一路走揚。相關人士透露，因近來台幣再度被外資鎖定為炒匯攻擊標的，央行除在市場上強力干預外，近日更是動作頻頻；繼上周五針對多家外銀進行專案金檢後，昨天再出招，把目標移轉到NDF套利交易。

相關人士解釋，由於市場普遍預期台幣具升值空間，春節前海外NDF折價就開始明顯擴大，以1個月NDF為例，折價幅度更是自1角至1.3角，急速擴大至2.5至2.8角；也就是說，市場預期，未來一個月台幣還將再升值2.5至2.8角，帶動台幣勁升。

據透露，在央行上周五透過專案金檢數家外商銀行後，昨天因央行進一步打電話給多家本國大型銀行，指示各銀行全面暫時停止NDF套利交易，NDF折幅急挫；1個月為NDF折幅剩下2角。

......... 後略

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現在才來說台幣升值花啦花啦的，其實都算是馬後砲，這一段的瘋狂升值，老實說我也誤判，幅度的確超乎我的想像，到最後也是白搭。乾脆來看看這篇新聞有什麼知識可以長...

NDF(海外無本金交割遠期外匯)，顧名思意是到期不用交割的遠匯，到期時，雙方以約定匯率和現匯價做差額交割即可。換成大家熟悉的說法就像是台指期一樣，你進入部位的成本不平倉的就就用到期的定價來交割。這種產品是因應亞洲國家大都採行資本管制，外資法人或是進出口商無法自由的針對匯兌風險避險而衍生出來的工具。因為到期後輸贏都以美元交割，並無干涉到本國貨幣的轉換，各國央行自然也就無法可管。

因為NDF市場和境內的遠匯市場各自發展，雖然兩者的標的物相同，但是因為流動性及央行干預問題，往往造成兩者間會出現套利機會。

如文中所述︰春節後，一個月NDF折價到2角半好了，以31.8計算，一個月後的台幣價格是31.55；但是境內的遠匯價格因為兩國利差縮小的關係，境內的遠匯價格變成是31.77。相同的標的物，相同的天期，兩種不同的價格，給了銀行業及出口業者套利的空間，一買一賣可以賺到2角2，用1o億美金算的話，可以賺到2千2百萬元，無風險！

這種玩法的話，需要在NDF 市場賣台幣在境內買台幣，也就間接又成了推升台幣的推手之一。當然這是A級央行所不樂見的。想出這一招，讓銀行不能參與NDF套利，是否有用，其實效果很小，還是宣示意味較大。
1. 進出口商想做套利的，還是可以找外商做，事實上這一塊原來央行就規定國內銀行不能跟國內其它法人做NDF
2.本國銀行自有NDF部位很小，其實要推台幣走升或走貶影響力不大
3.台幣升值的最大推手除了來抄匯的外資，還有那些海外基金持有者，如果國際金融情勢並未穩定下來，那另一波螞蟻雄兵的贖回潮，也是很可怕的一群。

台幣歷經了兩到三年的穩定期後，今年也許要步入另一種不同的循環，央行的想法和態度還是占了決定性的因素，未來還是有許多好戲可看，不過對進出口商及大型金融機構而言，也增加了避險的難度，對他們可是種考驗。

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剛好KChen兄提到一些意見及央行的新聞稿，(見http://www.wretch.cc/blog/JaguarCSIA&article_id=13509655 回應)

幾點想法

1. NDF本國銀行承作量其實真的很少，銀行每天收盤後都要把部位報央，部位全都讓央行看光光，其中NDF淨部位不能超過現匯部位1/3，一間銀行未平倉部位能有多少？算個90百萬美元好了，這已經是超級高估的數字了，1/3最多只有30百萬可供套利，而且這些部位還要分給其它的商品使用，能有多少部位？

2. 這幾招有效果的話也多半是出於宣示意味。匯銀別的不怕，就是怕老大，當一招招警告使出來時，NDF當然就少作，套利是其次，連帶著連看升台幣的部位都盡量乖乖的平掉或少作才是背後的含意。老大在看，你就乖乖的吧。

3. 新聞稿還是看看就好，這種澄清稿信不信就隨個人囉！3xx百萬的數字是怎麼出來的？由於沒有來源可查，也就不予置評。

4. 美元部位大的出口商及金融投資機構，今年的匯兌收益還是盯著點

[經濟分析摘要]降息或助美國經濟暫渡難關,但銀行業困境難以迅速改觀 20080128

2008-01-28T17:34:00.000+08:00

本週Fed還會再Cut rate 幾近確定，但是幅度呢？
一般預期在25到50bps，不管如何，加上上星期的緊急降息，本月份至少降1%，
降息最快的效果來自於信心，
要有實質的影響，一般是lag 3~9個月，而且遞沿時間也不穩定
金融業的問題，還是需要時間來調整

本周經濟焦點》降息或助美國經濟暫渡難關,但銀行業困境難以迅速改觀
路透華盛頓1月27日電---若本周美國聯邦儲備理事會(美聯儲,FED)再次降息,將會幫助信用良好的借款人保住房屋按揭貸款或者商業貸款,同時為搖搖欲墜的全球金融系統提供支撐.
美聯儲料將於周三至少將指標聯邦基金利率目標調降0.25個百分點,就在利率決定公布的八天之前該央行剛剛緊急降息75個基點.這是聯儲有史以來最為迅速的一次減息行動,旨在振奮低迷的美國經濟.
不過單憑聯儲降息的行動無法徹底扭轉美國經濟放緩,甚至滑向衰退的局面;而且這也不能說明近幾年來幫助樓市和企業獲利穩定在高峰的寬鬆貨幣政策環境再度來臨.貨幣政策並不能快速解決這些極大的宏觀經濟問題.
"美聯儲所能起到的不過是緩和的作用,但無論如何經濟都將遭受重創."Harris私人銀行投資長Jack Ablin表示.
不過,有跡象表明聯儲降息這一劑猛藥已開始對房屋貸款市場這一重要經濟領域發揮作用.近期的降息舉措,以及對進一步放寬政策的預期,在上周將30年期固息抵押貸款利率推至近四年低點,並且刺激再融資申請數量大增16.9%.
該舉措還可能有助解決上萬億美元可調整利率抵押貸款今年重新確定條款的問題.市場對此最大的顧慮是,此類貸款的利率將會上浮,從而加重借款人的月供負擔,導致出現更多違約事件.

**銀行業短期內難以翻身**
無論降息幅度有多大,都無法使不良貸款變成優質資產,因此即便美聯儲的種種努力可能會幫到房主和消費者,但要看到銀行業獲利改善恐怕還要假以時日.
目前銀行業的問題可以追溯到本世紀初的無節制放貸時期.當時許多抵押貸款經紀商急於向購房者發放貸款,根本不問後者有無收入證明或還款能力,因他們認為房價將繼續快速上漲,即便購房者還款時感到吃力也能通過日後再融資加以解決.聯儲主席貝南克將之稱為"有瑕疵的假設".危機爆發以後,次優抵押貸款市場被斷然關閉,無論本輪降息周期內利率將降至何種程度,該市場都暫時不大可能重新開放.
各大銀行的財務狀況被這種以有瑕疵的假設為前提而放出的抵押貸款弄得一團糟,現在信用卡和汽車貸款等其他消費信貸領域也被拖下水.全美最大的獨立信用卡發行商Capital One稱,第四季違約率自上年同期的3.74%上升至4.95%;其汽車貸款業務則因為信貸環境惡化而遭遇1.124億美元的季度虧損.
標準普爾的母公司McGraw-Hill Cos表示,第四季抵押支持證券發行規模驟降75.9%;而擔保債務憑證(CDO)發行量亦萎縮73.5%,這也表明銀行的盈利源頭正逐漸干涸.
研究機構Dealogic的數據顯示,在信貸疑慮的打擊下,併購活動也明顯放慢.今年迄今全球範圍內達成的併購交易規模總計達1,172億美元,較上年同期下降16%.在美國只達成339億美元的併購交易,同比大降40%.
曾任美聯儲經濟學家,現為芝加哥大學商學院經濟學教授的Anil Kashyap認為,降息是穩定金融系統的"間接途徑"."如果銀行需要資本,這種方式起效太慢.(降息)只是加大了長短期債務的收益之差,最終提升銀行的獲利."他說.
但與此同時,經濟各領域的發展卻因缺乏投資而受阻.美聯儲前主席格林斯潘上周表示,美國正處於--甚至已經越過了--衰退邊緣,應和了此前預期經濟衰退的眾多經濟學家的觀點.
聯儲上周降息時已經承認,隨著全球股市重挫,以及美國經濟數據顯示12月就業市場、零售銷售和製造業均下滑,降息時機至為重要.
聯邦公開市場委員會(FOMC)周三將必須作出利率決定,而屆時不會有表明經濟疲勢是否延續到了新一年的明確圖景.最早的一項重要數據,即1月非農就業報告要到周五才會出爐.Kashyap指出,若1月報告與12月同樣糟糕,將有可能再次動搖投資者信心,而美聯儲也可能被迫考慮再一次緊急降息.(完)
--翻譯徐文焰;審校白雲

[每日摘要]20080128

2008-01-28T15:37:00.000+08:00

市場維持一貫的Choppy，預計本週應該也是同樣的局面，
沒有固定的走勢，就代表了場內交易員是處在一個沒有View的情勢下去追價
將眼界放短，不求太多獲利，但求無傷。
通常這種局面不會維持太久，但是一有變化往往會很激烈。

新興市場貨幣還是弱勢，尤其是KRW，近期飽受股市不振及外資流出的賣壓不斷
又再一次測試950。只有人民幣是反其它人之道而行，仍是升升不息
農曆年前的匯回令人民幣再破紀錄
但是台幣今年出口商的匯回就不若以往強烈，
還是在32.2~32.4中間遊走。

高盛一篇報告指出日本已經陷入衰退，部份來自出口趨軟及消費不振
衰退機率近60%，但是日元今日還是升值。大多數原因來自於美金轉強，而不是日元偏好。

1. UK's Blancflower says something
RTRS-RPT-BoE's Blanchflower says UK rates "restrictive"

LONDON, Jan 28 (Reuters) - The Bank of England needs to stop
worrying about inflation and cut interest rates to prevent a
sharp slowdown in growth, central bank policymaker David
Blanchflower said in an interview published on Monday.
In an interview with the Guardian newspaper, Blanchflower
said it was essential the Bank of England's Monetary Policy
Committee (MPC) "get ahead of the curve" as the current level of
UK interest rates at 5.5 percent was "restrictive."
"Worrying about inflation at this time seems like fiddling
when Rome burns," said Blanchflower, the only MPC member to vote
for a rate cut earlier this month.
The other eight policymakers favoured leaving borrowing
costs at 5.5 percent because of upside risks to inflation.
MPC member Andrew Sentance told Reuters last week that
market expectations of several more rate cuts were ignoring
rising price pressures.
Central bank Governor Mervyn King also said last week that
policymakers had to balance slowing growth against rising
inflation.
Blanchflower told the British newspaper that the greater
danger was to ignore the risk of a slowdown.
"I believe that there are risks to the upside to inflation
but the greater risks are to activity on the downside," he was
quoted as saying.
"Evidence from the housing market and especially the
commercial property market is worrying," he said.
Blanchflower said he was not surprised by last week's
emergency interest rate cut by the U.S. Federal Reserve as the
question for the U.S. economy was not whether there would be a
recession, but rather how long it would be.
He said this would have an impact on British growth and
jobs. "It is time for the MPC to lead not follow," he said.
(Reporting by Sumeet Desai, editing by David Clarke and Braden
Reddall)

[每日摘要]20080124

2008-01-24T15:57:00.000+08:00

今天匯市相對平靜許多
當然股票市場還是波動
HSI上下刷5% 由+4%到-1%
主要還是對金融環境的不安心產生疑慮
最主要的消息是Societe Generalse 的新聞
某一個交易員作連結型商品的期貨竟然輸掉4.9Bln EUR，
相當2千億台幣，使得股市大跌，EUR/CHF 繼續下行
看來EUR/GBP也還有機會挑戰前高

不過這個也可能是單一事件，餘波不致於太大

2. 日本公布出口數據，不但是對美國出口放緩，對歐洲及中國成長率也是下滑，
Re-Couple又一個證據？

3. ECB's Liebscher : Inflation is the main focus in near term.
Euro zone growth could be below 2% this year.

4.IFO SAYS JAN GERMAN BUSINESS CLIMATE INDEX 103.4 VS REUTERS CONSENSUS 102.2
IFO'S RUSS SAYS ECB SHOULD WAIT UNTIL H2 2008 BEFORE THINKING ABOUT QUARTER POINT CUT

(Bloomberg) -- Societe Generale SA said it will seek 5.5 billion euros ($8.1 billion) in new capital after discovering a case of trading fraud and taking further writedowns linked to the U.S. subprime mortgage market crash. The bank discovered last weekend that a trader in Paris had secretly set up positions that will cost the company 4.9 billion euros before tax, Societe Generale said in an e-mailed statement today. The trader, who wasn't identified, went beyond permitted limits on futures linked to European stock indexes. Societe Generale will also take 2.05 billion euros in writedowns related to credit market turbulence. The bank said it will still make a profit of between 600 million euros and 800 million euros for 2007. An offer by Chairman Daniel Bouton to resign was rejected by the board, the bank said.

[每日摘要] 20080123

2008-01-23T17:04:00.000+08:00

今天幾個重要訊息
1.Fed 在2008/01/22 緊急降息3碼到3.5%，等於承認經濟衰退已經是不可否認的事實，且需要更重的藥來服用。上一次緊急會議而降息是在01年911

2.BOE's King 也發表談話，摘重點如下
(1). 經濟展望今年面臨了挑戰
(2).房市及消費的衰退使得成長降低，今年必須面臨比預期還高的通膨及低成長的情勢
(3).因為通膨因素，BOE的降息循環將不如FED積極
言論中某些程度暗示了下一次的降息，下次BOE開會在2/7

3.股市回升，但台股仍疲。恆生爆走10.7%，大多數亞洲股市均回升，短期的情勢應趨於穩定

4.Market rumour talks ECB will cut 25bps before market open. 但事後只見Trichet 稍微評論了近期市場波動，並未討論到貨幣政策，對於Price expectation 仍是央行主要目標再度重申。

5.ECB Webber said should not overdramatise share moves
recession and stagflation ared not an issue in Germeny
=> 歐洲區這兒仍未鬆口，從昨天的財長言論到今天部份官員談話，都認為市場波動是一時，且美國的衰退和歐洲區不應作相對應的聯結。 (這點我個人是比較質疑的)

6.BOE minutes: 8-1 for hold , better than market expected
Housing market had weakened further , Xmas retail sales pattern seems softer but still unclear
Stg fall putting upward pressure on inflatio, markets pricing significant risk of further fall
Most MPC thought consecutive rate cuts would suggest policy focus on demand, ont inflation
Downside risk to growth had increasde but upside risk to inflation also up since Nov forecasts.

7.GE GDP (Q4) exp 0.5% QoQ Act 0.6%QoQ

King 的談話
http://business.timesonline.co.uk/tol/business/economics/article3234961.ece

摘重點
The Bank of England sounded a stark warning last night that the economy faced its most testing period for a decade and that the persistent danger of inflation left it boxed-in over potential action to stave off a severe downturn.
In a grim assessment of the conflicting economic pressures buffeting Britain, Mervyn King, the Bank’s Governor, said that the country could endure a “possibly quite sharp” slowdown this year as a weakening housing market and consumer spending continued to limit growth.
He gave warning that the Bank was hamstrung in its ability to counter the slowdown because soaring food and energy costs were putting pressure on inflation.
“To put it bluntly, this year we are probably facing a period of above-target inflation and a marked slowing in growth,” Mr King said. “You might think we have now entered a not-so-good period
........中略
However, his tough stance on inflationary risks dampened prospects for aggressive cuts this year and quashed hopes that the Bank might follow the dramatic cut in interest rates made by the US Federal Reserve.
Mr King said that inflation was being fuelled by the 10 per cent drop in the value of the pound since August, boosting import bills. “2008 is likely to see higher energy prices, higher food prices and, with a lower exchange rate, higher import prices, pushing inflation above 2 per cent,” he said.
This meant that the Bank faced “a difficult balancing act in the course of 2008”, but Mr King said that the big adjustments taking place in the economy and credit markets were necessary and “not a process that we should try to reverse "

[每日摘要] 殺聲震天 20080122

2008-01-22T15:42:00.000+08:00

08年1月22日會是個值得紀念一天
金融市場交易主軸都放股市
股市全面性重挫
TWII -6.51% N225 -5.65%
KS11 -4.43% HSI -8.65%
BSESN -7.97%

亞洲貨幣除日元外，也同步重挫台幣盤中跌至32.500 最後在央行的干預外
勉強將貶幅控制在1角內，收32.439
韓圜兌美元也貶到兩年來新低
總而言之 "一片愁雲慘霧"...

現在再來回味一下年初寫下的文章....揮別2007 走向2008
經濟議題還是不脫離De-couple 及Re-couple上...
目前來看還是美國將大家拖下水的機率較大，
回顧之前幾次經濟事件..
亞洲金融危機美國還是可以挺住
但是科技泡沫時卻還是可以蔓延全球來看，
美國感冒全球打噴涕的老大哥情形還是會持續

這種情勢對美元是有利的，Usd-smile 的理論還是成立
只要美國經濟不佳，爛到極點美元就有轉強的機會

但是回到市場瘋狂砍殺本身
還是屬於不理性行為，
不理性的砍殺不一定會馬上反彈，
有時候只是將市場的波動性再增加，
方向有時候還是正確的
這種由07年的"Greed" 轉向至08年的"Fear" 所引發的市場波動
正好是市場投資人及交易員需要去適應的

日本央行並未調整利率，BOJ總裁福井提到升息立場不變，
但是經濟成長較為疲弱的語調就頗令人意外，
但是日元今日還是除了美元外的最大贏家。
風險態度的修正，仍然幫助了日元升值
反觀AUD/JPY EUR/JPY GBP/JPY 都大幅回落甚至低於去年8月時的水準..

月底Fed開會的戲碼重要性越來越高
目前百分百預期降二碼降三碼機率日益增加
以現在的市場渴望度來看，降三碼也無法救急
說不定還正好證實了衰退的事實.....

最近歐元區正好財長會議面對如此市場動盪來看看他們怎麼說
基本上他們還是對經濟前景蠻有信心，實在令人好奇的
但是歐元無可避免的還是有沉重的壓力...

EUROGROUP CHAIRMAN JEAN-CLAUDE JUNCKER
On possible reaction to turmoil:
"When financial markets act irrationally, and are driven by
herd behaviour, when stock markets demonstrate short-termism,
there is no reason for finance ministers to do the same."
"Europe and the euro zone are overall significantly better
positioned than our U.S. friends, our fundamental data are
better, the economic prospects are better."
Asked how big is the risk of a global finanncial collapse:
"I don't see the risk."

EUROPEAN MONETARY AFFAIRS COMMISSIONER JOAQUIN ALMUNIA
Asked if the world was heading for a recession:
"It's not about global recession, it's about a risk of a
U.S. recession, which has created this situation on the markets.
The question is how the U.S. will avoid recession. The U.S.
authorities are announcing some measures. The executive branch
has announced a fiscal stimulus. Fed President (Ben) Bernanke
has announced he will probably announce some decisions. I hope
they will be able to avoid recession and calm will return to the
markets."

DUTCH FINANCE MINISTER WOUTER BOS
Asked whether there is a risk of recession in Europe:
"No... our fundamentals are strong and unemployment is at
its lowest level."

SPANISH ECONOMY MINISTER PEDRO SOLBES
"Today it's important to see how Wall Street opens, to see
the reaction. It is true the situation is difficult, everyone is
concerned. But the U.S. and Europe are different, the starting
point of the economies in the U.S. and Europe is different.
"Europe and Spain are prepared to face this situation,
thanks to stability reached in budget terms."

FRENCH ECONOMY MINISTER CHRISTINE LAGARDE
"If growth should slow significantly in the euro zone, the
ECB would take it into account in its monetary policy, I
suppose.
"Our solid European fundamentals allow us to expect
significantly stronger growth in Europe compared to the likely
U.S. growth."
((Brussels newsroom +32 2 287 6841, fax +32 2 230 5573))
Keywords: ECOFIN/

[每日摘要]各國央行談話趨漸保守 20080116

2008-01-16T10:48:00.000+08:00

昨天經濟數字是不好的
從UK RICS exp -45% Act -49% (1992 年以來新低)
GE ZEW exp 59 Act 56.5
到美國的零售數字 exp 0% Act -0.4%
Retail less Autos exp -0.1% Act -0.4%
通常因為汽車業的波動性很大拿到汽車業的數字就比較重要...
最近風吹草動很多
而且金融環境又開始不穩定
連許多官員的談話都開始漸漸轉向
不過都是一些比較小的國家或是官員開始
要嚴格注意是否會引發整體美元弱勢的動盪
目前心態還是以偏空美元做操作，
但是不可太過貪心

22:44 15Jan08 RTRS-Bank of Italy-ECB worried on growth, not just CPI
ROME, Jan 15 (Reuters) - The European Central Bank is
worried about growth prospects, the Bank of Italy said on
Tuesday, adding that the euro zone growth outlook has worsened
sharply and may deteriorate faster than expected.
In its quarterly economic outlook the BOI gave a downbeat
assessment of euro zone and Italian growth prospects and said
world demand may slow this year, rather than rise slightly as
the ECB had forecast just one month ago.
At the ECB, "attention to inflation risks in a context of
increasingly sustained credit growth, is accompanied by worry
about the persistent uncertainties about the evolution of
financial tensions and the relative impact on the real economy,"
the Bank of Italy said.
It warned of a "concrete risk that credit conditions for
firms and families may undergo a significant tightening".

05:03 16Jan08 RTRS-UPDATE 1-SNB says market tensions ease but growth risks up
(Adds quotes, combines stories)
By Sven Egenter
FREIBURG, Germany, Jan 15 (Reuters) - Tensions in money
markets are easing but the markets are not back to normal yet
and the real economy is likely to be hit, Swiss National Bank
board member Thomas Jordan said on Tuesday.
Risks to growth in the Swiss economy as well as risks to
price stability have increased since the SNB last decided on
interest rates in December but the central bank still had no
monetary policy bias, Jordan said.
...中略
But the central banker warned against sounding the
all-clear signal yet. "We see a trend towards an easing of
tensions but the situation is not back to where it was in the
first half of 2007," Jordan said.
Central banks have offered ample liquidity since the crisis
broke in August as banks stopped lending to each other for fear
of being exposed to the problems in the U.S. subprime mortgage
market.
Jordan said the credit crisis was likely to spill over to
other parts of the economy.
"It would be naive to assume that a credit crisis of such a
size will pass without an impact," Jordan said.
While the U.S. economy was likely to suffer most, Europe
still looked robust -- though some damage was inevitable.
Growth in Switzerland was also likely to slow.
When the SNB kept its benchmark interest rate unchanged at
2.75 percent in December, the central bank pointed to the large
uncertainties from the credit crisis.
Jordan said that the risks for the Swiss economy had
increased since the bank's December meeting.
"We still think that we will have a robust development,"
Jordan said. "But the risks have increased again due to the
developments in the United States."
The SNB so far forecasts the growth rate to fall to
approximately 2 percent this year from some 2.5 percent in
2007. "The risks for our growth forecast have increased,"
Jordan said.
At the same time, the inflation outlook had deteriorated.
"Inflation risks have increased somewhat," Jordan said.
"Inflation will rise over our threshold of 2 percent as we have
forecast. But the development of commodity, oil and food prices
point to rather rising risks," he said.
Inflation has hit the highest in over 12 years with an
annual rate of 2 percent in December but the SNB said in
December it expected inflation to ease after peaking in the
first half of 2008.
"For monetary policy it is important that inflation starts
to ease once the economy starts to soften," Jordan said.
Stagflation -- the combination of persisting high inflation
and low growth -- was not part of the SNB's main scenario yet,
he said.
The recent rise in the Swiss franc helped to keep the
potential of imported inflation in check .
"For us it was always important that the Swiss franc does
not weaken permanently against the euro," Jordan said.
"We don't see that danger at the moment. The franc has
risen from 1.68 per euro towards 1.61," he said.
Jordan said that the SNB had no reason to change its
monetary policy stance at the moment.
When asked if the SNB had a bias at the moment, Jordan
said: "As for today, no."
The SNB has described its monetary stance as a
"wait-and-see-mode" to gain time to assess the full impact of
the credit crisis.
(Editing by James Dalgleish)

[匯市簡評] 英歐利率不動，Fed主席發表保守言論 20080111

2008-01-11T17:54:00.001+08:00

三大央行各有動作，昨天(2008 1/10)的確是市場人士緊張的一天。

Fed主席貝南克的演說中，很明確的指出08年的經濟成長的風險向下，
而且有進一步需要降息的空間(additional policy easing may be necessary，Fed is ready to take substantive additional action as needed to support growth)。
這些重點無疑的讓本次FOMC會議的降息預測由一碼移到兩碼，事實上，最近一直不斷的有Fed官員談話，結論也都是大同小異，但是貝南克是最保守的一個，層級又最高，自然更加讓市場側重。

不過經濟的問題及金融市場還是十分令人擔憂，今天的NY Times 批露了美林還打算打15Bln美元的壞帳 Giant Write-Down Is Seen for Merrill 及陸續的財報將公布，仍然是會讓美元及風險性資產承受些許壓力。

回到歐洲區，ECB最後選擇按兵不動，利率停在4%不變，高揚的通膨令ECB痛苦難耐(12月通膨 3.1% 高於 ECB 目標的 2%)，但考量進經濟成長的趨緩下，不得不先以不變應萬變。
但是Trichet會後聲明卻仍然強調將用盡全力阻止Second round effect的通膨，這部份和之前他的同事們的談話也是一致，ECB官員近期談話。
之前有提到在美國急速衰退下，甚至於英國也開始衰退，這兩大貿易出口國都搖搖欲墜下，歐洲能否獨善其身呢？個人是十分好奇，在更多經濟數字出來後，歐元區可能會從是否升息轉移到是否降息的話題上。
一如2001年時，當時美國在降息，但ECB初期也是死ㄍ一ㄥ在那兒，但是後來還是放棄，經濟學人有提到這個事件請看Déjà vu (文中的插圖很有意思，當另外兩個人都下雨在撐傘時，歐洲人還不把傘撐開嗎？

英國就不用說了，從英鎊的走勢就看得出來，這次不降，下次降，早降早超生。

短線上美元應該還是弱勢，一但歐元區轉向，還是得小心逆轉。

柏南奇：聯準會將採具體行動促美經濟
 顧經濟抗通膨英韓歐元區利率不敢動

[經濟分析] ECB官員最近期的談話

2008-01-10T16:15:00.000+08:00

感謝路透社的整理，這篇主要是留底用

ECB官員最近不斷強調Secone round effect，

通膨比成長趨緩還要令ECB恐懼

16:28 10Jan08 RTRS-FACTBOX-ECB policymakers' recent rate comments
Jan 10 (Reuters) - The European Central Bank is expected to
leave interest rates unchanged at 4.0 percent at its meeting on
Thursday.
Following is a summary of comments from members of the ECB's
Governing Council since the Dec. 6 meeting, when some members
urged a rate rise. To see full reports, double click on codes in
brackets. For President Jean-Claude Trichet's comments after the
last rate decision see [ID:nECBNEWS].

CHRISTIAN NOYER, GOVERNING COUNCIL, FRANCE, JAN 8
"Cross-border links between markets are closer than ever,
yet the current crisis is revealing the persistent nature of the
risks to financial stability." [ID:nPAB003720]

MARKO KRANJEC, GOVERNING COUNCIL, SLOVENIA, JAN 7
"The discussion was very serious, it was not empty talk,"
Kranjec said when asked about perceptions that the ECB was all
bark and no bite. "We have been very serious about acting as
needed ... but not neglecting developments in the real economy."
[ID:nL08522871]

NOUT WELLINK, GOVERNING COUNCIL, NETHERLANDS, JAN 7
"(The) most important point in Europe is that there will be
no second-round effects with respect to wages."
"I think that the monetary authorities made clear that they
will not accept such a development." [ID:nL07155637]

JEAN-CLAUDE TRICHET, PRESIDENT, JAN 7
"To sum up our analysis I would say: no complacency as
regards to inflation, and no complacency with regards to the
question of the significant correction in the markets," Trichet
said, summing up talks among G10 officials in Basel.
[ID:nL07100963]

LUCAS PAPADEMOS, VICE PRESIDENT, JAN 5
"It is essential to avoid any blurring of monetary policy
actions that pertain to the preservation of price stability, and
money market operations that have as an objective to ensure
orderly conditions in the money market." [ID:nN05348205]

JEAN-CLAUDE TRICHET, PRESIDENT, JAN 5
"The ECB's Governing Council stands ready to counter upside
risks to price stability."
"For the recent increase in inflation to remain temporary,
it is essential that the price- and wage-setting behaviour
remains unaffected by current inflation rates." [ID:nL05296686]

ATHANASIOS ORPHANIDES, GOVERNING COUNCIL, CYPRUS, JAN 3
"Just because the ECB Governing Council waited for the turn
of the year does not mean that it should not be ready to raise
interest rates further if that was necessary." [ID:nBEB001986]

AXEL WEBER, GOVERNING COUNCIL, GERMANY, DEC. 29
"The current, unusually high inflation rates in Germany and
the euro zone must not be the yardstick for the next wage
round," he wrote in a contribution to a newspaper. "A spike in
prices as a result of excess wage rises can endanger medium-term
price stability. We would act decisively against this."
[ID:nL29714638]

YVES MERSCH, GOVERNING COUNCIL, LUXEMBOURG, DEC. 28
"In the course of 2007, financial turbulence developed. The
crisis, started in the United States, has also affected the
European financial sector. Its extent and impact on the real
economy are still uncertain," he wrote in an opinion piece.
[ID:nL28595680]

JUERGEN STARK, EXECUTIVE BOARD, DEC. 28
"It's also clear that we won't hesitate to act before we get
to second-round effects," he told a German paper. [ID:nL28400317]

GUY QUADEN, GOVERNING COUNCIL, BELGIUM, DEC. 27
"The danger of a drying up of credit for the broader
economy, the infamous credit crunch that some referred to at the
start of the crisis, has not materialised. The financial
turbulence of recent months has thus far not had any serious
impact on the real economy, in any case in Europe."
[ID:nL27611794]

JUERGEN STARK, EXECUTIVE BOARD, DEC. 27
"Currently we expect that the rate of inflation will remain
above 2 percent for several months but we will then converge
back to the 2 percent level in the course of next year. However,
this is based on the assumption that we will avoid a wage-price
spiral where rising wages fuel into higher inflation rates."
[ID:nL27310841]

JEAN-CLAUDE TRICHET, PRESIDENT, DEC. 24
"What is decisive are the second round effects. There we
have the risk, and I was very clear that on behalf of the
Governing Council, we would not let those second round effects
materialise, and that we were alert to avoid those second round
effects materialising." [ID:nL24547830]

JEAN-CLAUDE TRICHET, PRESIDENT, DEC. 21
"It's our responsibility to make sure that this inflation is
just temporary and doesn't spill over into the cost of living,
and particularly that it doesn't affect wage negotiations."
[ID:nFAE002120]

VITOR CONSTANCIO, GOVERNING COUNCIL, DEC. 21
"I have shown some preoccupation regarding risks to growth
next year in the world economy ... in other words, I am a little
more pessimistic than a few months ago." [ID:nL21509225]

KLAUS LIEBSCHER, GOVERNING COUNCIL, DEC. 21
"The ECB will do everything that's necessary so that the
inflation rate (in the euro zone) falls below 2 percent again in
the medium term." [ID:nL21312293]

JEAN-CLAUDE TRICHET, PRESIDENT, DEC. 20
"We are alert and everybody must know that we will do
whatever is needed to deliver price stability in the medium term
and be credible in that delivery," he said. "The single needle
in our compass is price stability." [ID:nL19894820]

YVES MERSCH, GOVERNING COUNCIL (LUXEMBOURG), DEC. 18
"(We) do not underestimate the difficulty of explaining a
hump that is higher and more protracted than expected, and to
explain the difference between such a hump -- which would not
merit action -- and a plateau -- which might merit action," he
told news agency Market News.
"It might well last into summer before everything (on credit
markets) returns to normal ... but this is not a pre-requisite
for drawing policy conclusions." [ID:nL18146895]

JEAN-CLAUDE TRICHET, PRESIDENT, DEC. 19
"We are here to tell you we will not tolerate second round
effects," he told a European Parliament committee [ID:nL1956236]

KLAUS LIEBSCHER, GOVERNING COUNCIL (AUSTRIA), DEC. 19
"There was a remarkable loss of confidence in the
international financial markets emanating from problems with
subprime credits."
"We should assume that the problems are not over yet. The
insecurity will last for another few months and parts of the
insecurity will only be overcome once final annual balance
sheets have been published." [ID:nL18448839]

JUERGEN STARK, EXECUTIVE BOARD, DEC. 18
"At the beginning of the fourth quarter we recorded a
weakening in the confidence indices and first signs of a
possible economic slowdown," he said. "But these indicators are
still well above the long-term average." [ID:nL18406084]

NICHOLAS GARGANAS, GOVERNING COUNCIL (GREECE), DEC. 16
"Although inflation in the euro zone is expected to rise in
the next months, it is projected to ease during 2008. However,
inflation risks have increased and the ECB will do whatever is
necessary so that inflation expectations are stabilised at
levels in line with price stability." [ID:nL16613103]

KLAUS LIEBSCHER, GOVERNING COUNCIL (AUSTRIA), DEC. 14
"We have to take care that there is not too much liquidity
coming into the market," he told reporters. "In that regard,
there is a certain concern that the money market is not coming
down from 4.8 to 4.9 percent." [ID:nL1439181]

NOUT WELLINK, GOVERNING COUNCIL (NETHERLANDS), DEC. 14
"Until the end of January four financial injections are
provided for by central banks. If that does not appear to be
enough then we will have to consider things again," he told
Dutch daily De Telegraaf.
"Central banks must remain vigilant and inflation now of 3
percent in the eurozone makes us seriously concerned."
[ID:nL14628498]

[金融要聞]Bank warns on mortgage defaults 20080104

2008-01-04T08:06:00.000+08:00

此篇新聞來自BBC網站 http://news.bbc.co.uk/2/hi/business/7169389.stm
The number of households defaulting on their mortgage payments is expected to rise over the next three months, the Bank of England has warned.

Its gloomy assessment comes as it says the global credit crunch is likely to worsen into 2008, as banks become less willing to lend out funds.

The Bank's comments came as it said homes and firms found it harder to borrow funds towards the end of 2007.

Its findings may raise hopes of a further cut in interest rates.

The Bank's comments came in its latest quarterly Credit Conditions Survey, which covers the last three months of 2007.

It said banks were now less willing to lend because of the higher cost and reduced availability of credit.

Growth warning

Both secured and unsecured household lending fell "due to lenders reducing their risk appetite", the Bank said.

The credit crunch should push GDP growth to 2% or lower this year and next

Vicky Redwood, UK economist at Capital Economics

It added that "recent financial market turbulence as well as expected changes in the cost and availability of funds, would point to lower credit supply".

The Bank last cut rates at the start of December, reducing them to 5.5% from 5.75%.

This was the Bank's first rate cut since August 2005, with its nine-member rate-setting Monetary Policy Committee (MPC) unanimous in their decision.

Vicky Redwood, UK economist at Capital Economics, said the findings of the survey indicated that both consumer spending and business investment were now likely to suffer, hitting the UK economy.

"Together with the delayed impact of previous rate hikes and the global slowdown, the credit crunch should push GDP growth to 2% or lower this year and next," she said.

Howard Archer, chief UK and European economist at Global Insight, said the Bank of England could now cut rates further as early as next week when the MPC meets for its January rate-setting decision.

"An undoubtedly weak survey, albeit expected," added George Buckley, chief UK economist at Deutsche Bank.

[匯市簡評]揮別2007 走向2008

2008-01-01T08:00:00.000+08:00

2007年已經進入尾聲，07年對所有的金融交易者來說，都是極具挑戰性的一年。尤其是在前幾年相對平穩的環境下。

07年上半，農曆年後的第一次股災，就開始為今年的挑戰寫下序號，下半年的二次修正，更將股、債的投資人打下兩次深淵。所幸，在外匯市場上，無論你是Carry trade或是Non carry trade，只要是不要去持有美元，不但能全身而退，而且還可以含笑收割。

明年呢？最近各家投資銀行開始發佈明年的經濟水晶球，價位是絕對要忽視不看的，但是幾點共識倒是可以拿出來分享︰

1.經濟成長的減緩︰美國不用說了，歐洲最近幾個月出來的數字也漸漸走向持平。

2.通膨先上後下︰正如ECB官員不斷強調的Secone round effect，由石油、食物所引發的通膨外溢效應仍將發酵。但是較疲弱的成長速度將有效的降低通膨。至於是否會到停滯性通膨的地步，我個人是比較樂觀。

3.07下半年還有一個decouple和recouple的議題，這些EM亞洲及中國能否讓龍頭美國失去動能時，繼續帶動經濟成長？這問題還是見人見智，恐怕也是目前最分歧的一點。建議先別下定論，邊走邊看，EM亞洲可能較中國更值得憂慮。

4.回到金融市場本身，不確定性仍是08年的主軸之一，貨幣市場仍然是觀察重點之一，十二月下半旬起的聯合釋放資金行動，很明顯的讓貨幣市場走向穩定，但是央行總不能無限制挹注資金，金融市場的穩定還是得靠自已來解決，應該還有幾次呆帳打消，Libor rate的變化還是要注意

5.回到美元，從96年起的美元升值至2001，再到2007的一個大循環，時間長度大約一致，雖然不代表美元即將大幅回升，但再下挫空間有限。
短線上，美元仍將處於弱勢，那是阻力最小的一條路，尤其是狂歡回來後，發現手上部位空空時....

這是無名的最後一篇也是Blogspot的第一篇

大家新年快樂，明年見

[匯市簡評] "Top 10 Trading Lessons from 2007" From DailyFx

2007-12-25T17:09:00.000+08:00

DailyFX是我每天要參考的網站

一來他們的經濟指標大都完整

二來早上一進公司，他們的NY closing commentary 大都已經出來

是很好快速得到市場訊息的好地方

當然一些技術指標及市場分析也多多少少會參考

這個 Top 10 Trading Lessons From 2007 是蠻有趣的主題

值得看一看網址在此 Top_10_Trading_Lessons_from_2007

以下只列標題

有興趣者可自行前往觀看

Lesson # 1: Don’t Ignore the Warning Signs

Lesson # 2: Don’t Be Right in Your Analysis, but Miss the Trade

Lesson # 3: Trust Your Methodology

Lesson # 4: Take the Time to Find the Best Trade, Don’t Rush Into It

Lesson # 5: Don’t Ignore Signals from Other Successful Trading Strategies

Lesson #6: Always be Aware of the Bigger Picture

Lesson #7: Know When to Cut Your Losses

Lesson #8: Markets can be Wrong for a Very Long Time

Lesson # 9: Markets are Deceptive. What Seems Obvious is Usually Wrong

Lesson #10: Know When to Step Aside

簡簡單單的十個標題，其實也是我們平常都知道的觀念，卻一再的被提及

今年的市場對FX是比較簡單的，但在其它資產別卻都是很大的考驗

如果今年的每一筆交易都能夠紀錄下進出原則和市況

在面臨重大的市場轉折時，我想都能更聰容的面對

[每日摘要]20071219

2007-12-19T21:17:00.000+08:00

這幾天美元回彈的很快，彈得讓市場的交易員有點措手不及

雖然前一陣子就有感覺美元要反彈

而且肯定有許多交易員這麼認為

但是還是鬆懈了，以至於來了一段讓市場恐慌的波段

這段期間內，其實市場的氣氛也慢慢轉變

尤其從上星期的聯合干預貨幣市場開始，

短天期利率的確開始走跌...

之前有提到雖然這是個金融政策方面的因素

並無法改變對經濟走向衰退的預期..

但對於信心崩潰而造成的價格因子卻存在著穩定的力量

而在走過最恐慌的那一段之後，

加上年底假期因素

我想匯假應該會就穩定在現在的水位

接下來不管如何都是來年的故事了。

歐元區今天公布IFO指數 103 低於預期蠻多且前期為104.2

仍然處於下降趨勢

在美國經濟走向和緩之際

歐洲要自立於全球景氣循環外

還是較為困難的。

[金融要聞]歐美五大央行12日展開聯合注資救市行動 20071213

2007-12-13T22:09:00.000+08:00

這是今天最大的新聞，股市的反應很兩極，

不過實質的影響也還沒出來，大部份措施的起始日在下星期

其實還有待觀察

不過幾點想法先紀錄下來︰

(1) 貨幣市場的確到了很嚴重的地步，其實之前紀錄時就有提到，在不斷降息的步調下，USD Libor Rate 1M 還在 5.1% , GBP 1M libor 6.74% EUR 1M Libor 4.94%

大約都比官方利率高了1% 左右。這其實是自Sub-prime來接著發生的信心危機，因為即使是各大銀行也不確定對手的信用如何，所以有錢寧願不借，要借就是貴一點，多拿一些credit charge。

(2)這個現象屬於信心面的危機，和總體面無關。所以看到在Fed 連續cut了這麼多次利息後，貨幣市場幾乎無動於衷。事實上，這次的金融危機幾乎不是從總體面因素所引發，使用非總體手段成效會比用總體手法來得容易成功。這也是在布希政府雖說是基於選舉的考量下而採取一些非常措施，但我個人認為在挽救信心和流動性上仍有一定成效的因素之一。

也由於這是個非常手段，而且目標只是解決金融同業間拆款的流動性，對於一般性的融資或是企業借款並沒有實質幫助，仍然會十分緊俏，並無法改變Fed及投資銀行對後續經濟的看法，目前仍然是預期衰退，這點短時間內不會改變。

另外一點有意義的地方是，各個央行"聯合"進行干預，是一件大事，值得記上一筆，也將各國不同的經濟體藉由這個方式更密切的綁在一起，分散投資在整個經濟景氣循環進入同向時，意義似乎越來越小？？

http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN5/4136392.shtml

歐美五大央行12日展開聯合注資救市行動，挹注數百億美元資金到銀行體系，希望緩解全球貨幣市場日益升高的資金短缺壓力，消除威脅各國經濟的信用緊縮危機。消息宣布後，歐、美股市隨即強力反彈。

美國聯邦準備理事會（Fed）、歐洲中央銀行、英格蘭銀行、加拿大銀行與瑞士國家銀行12日聯合宣布，將共同採行多項措施，減輕短期資金市場資金緊張壓力。

Fed宣布，將設立「短期融通管道」，從本周起，分別透過四項不同的融通措施，釋出至少400億美元、且可能遠高於400億美元的資金，放款利率將遠低於Fed「貼現窗口」融通利率。

但這些新貸款仍然必須以各種合格票據做為擔保。

Fed表示，將設立與歐洲央行互相「交換」的外匯信用額度200億美元，與瑞士國家銀行設立40億美元的同類額度，以便歐洲央行與瑞士國家銀行對轄內銀行貸放美元放款，希望藉此壓低境外市場、主要是倫敦銀行間拆款市場的銀行同業美元拆款利率。

根據Fed的計畫，Fed會對所有財務狀況大致健全、合於向貼現窗口融通資格的存款機構，標售短期資金，藉此促使流動性有效擴散，應付銀行間無擔保市場緊張壓力。

外國央行無法以本國貨幣以外貨幣挹注市場，是該國市場銀行資金短缺原因之一。

Fed擔心銀行間日漸不願與同業互相拆款，也不願對企業與消費者放款，可能造成流動性消失，拖累整體經濟陷入衰退。

新設的「短期融通管道」克服了Fed利用另兩種注資工具時碰到的妨礙，亦即公開市場操作注資利率雖然低落，可以作為擔保的票據卻相當有限；貼現利率則比聯邦資金利率高出兩碼，而且銀行不願求助貼現窗口，以免被央行視為資金有問題。

聯合注資的消息宣布後，立刻在低迷的股市打了一針強心劑。11日重挫近300點的紐約股市道瓊指數，12日一開盤就大漲約250點，原本下跌的歐洲股市也由黑翻紅，具指標意義的歐盟道瓊50指數從下跌0.5%轉為小漲0.6%。

[金融趣聞]路透新聞—逆向投資,好玩不賺錢 20071212

2007-12-12T17:22:00.000+08:00

順勢而為是有些人的投資觀念

有些人喜歡逆向投資

的確，人棄我撿是很多投資大師的投資理念

但要逆向投資除了需要口袋深也是需要慎選標的

無論何時

基本面札實的功力還是不可缺的

07:20 12Dec07 RTRS-SAFT專欄》逆向投資,好玩不賺錢

(James Saft是路透專欄撰稿人,以下專欄只代表本人觀點)

撰稿 James Saft

路透倫敦12月10日電---逆向投資樂趣多多,不過要想賺錢可就沒那麼容易.

在多數人還在說情況形勢不錯的同時,那些說什麼信貸和樓市泡沫死期已到的人,大可自我表揚一下;不過最多也就是表揚表揚.

這是因為追漲殺跌的所謂"動能"交易,往往勢不可當,受人的傾向驅使--什麼有效就堅持什麼,什麼流行就追捧什麼.

花旗歐洲股票策略師斯塔布對於"逆向"投資組合的表現頗有研究.這類投資表現糟糕,而"動能"選股收獲不錯.

即使是在金融市場發生劇變的2007年,DJ Stoxx歐洲大盤股指數成分股中2006年表現最差的10只,次年較表現出眾成分股仍落後26個百分點,這也是連續第四年、過去12年來的第九個年頭,逆向選股表現落後.

而富時100指數成分股當中,動能選股的表現在過去23年中有16年都更勝一籌.

"逆向選股表現出色、完全扭轉落後局面的時候比較罕見,"斯塔布在給客戶的報告中寫道.

"在處於轉折點的時候才有效果."

這樣的轉折點是相對稀有的,而且跟不上基本面的變化,通常會落後數年.

**不隨大流當心下課**

"只要音樂在響,你就要起身舞蹈.我們還在舞蹈,"花旗前執行長普林斯7月時這樣說道.他的這番表達已成為笑柄.

但的確,雖然回過頭來我們現在可以"認同"槓桿收購貸款是場泡沫,但承認自己一絲不掛的皇帝也並沒有贏得股東和董事會的讚許.

雖然音樂一停普林斯丟了飯碗,不過如果他當年讓花旗從現在看來不明智的貸款業務抽身,那麼幾乎可以肯定,他早在一兩年前就下課了.

如果他這麼做了,花旗的情況或許會好一些,但是,迫使其隨波逐流的壓力畢竟太大.

再以著名的Phillips & Drew基金經理戴湯尼為例.1990年代末期他基本上都在唱美國和互聯網股票泡沫,但實際情況卻是股票在漲,導致他的客戶蒙受巨大損失.

可悲的是,大家對戴湯尼終於沒有耐心了,2000年3月他被公司炒魷魚,而就在那之後美國和互聯網股票展開了姍姍來遲而應得的多年跌勢.

戴湯尼和其他許多人對於互聯網泡沫的分析都是正確的,但他們都忽視了群體效應的重要性.

以高得離譜的價格去搶購邁阿密的共管式獨立產權公寓(condo),或是相對低的利息借錢給私募公司,這些似乎都是不理智的行為.

但群眾的力量大.首先,他們加總掌握的信息比任何的個人要多.雖然並不總是對的,但這透露了重要的一點.

其次,也是更有力的一點就是,人多就很容易實現自我應驗.價格越漲買的人就越多(當然這指的是投資而不是買洋蔥),往往也就把價格推得更高.

簡而言之就是:大眾錯誤的時候,小眾的正確是沒有意義的.你需要一個催化劑改變足夠多的其他人的想法.今年,這個催化劑就是美國抵押貸款的大量違約.

**08年的動能所向**

那麼既然逆向投資只會賠錢,2008年的動能投資方向又是什麼呢?

很容易就能想到新興市場和自然資源板塊,或者是相對於美元的任何貨幣.

也很容易發現動能在哪裡停滯了.

花旗的斯塔布指出,2007年表現不佳的投資有個共同題材:槓桿.(完)

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--翻譯吳婧;審校楊光

[金融要聞]英兩年來首度降息歐元區不動

2007-12-08T02:44:00.000+08:00

因為是晚上八點多公布的

所以今天的報紙就有新聞摘要

基本上歐洲沒有調息，但是談話中卻十分擔憂Second round effect，也就是油價上揚後所帶動的第二波通膨，所以在經濟環境許可下，先按兵不動。

我想說不定還有升息的空間。

英國對於金融市場危機十分看壞，也認為會影響到整體經濟成長，因此雖然CPI還是高漲，還是決定降息。英鎊因為已經跌多，反應較小，但後續若是還有降息機會(我覺得還蠻大的)，英鎊還是有壓力。

http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN5/4128345.shtml

【經濟日報╱編譯廖玉玲／綜合六日電】

英格蘭銀行（央行）6日宣布兩年來首度降息，顯示眼前信用緊縮對經濟的威脅似乎比通膨的衝擊更大。歐洲央行（ECB）同一日則維持基準利率不變，但總裁特里謝仍強調對抗通膨的決心。

英國央行把基準利率調降1碼，從5.75%調降至5.5%，為兩年來首度降息。在此之前，經濟學家對英國央行的動向看法南轅北轍。

英國央行在聲明中表示，金融市場不斷惡化，房市和企業信用市場逐漸緊縮，對經濟和通膨前景都有威脅。服務業成長速度已落至四年來最慢，加上貨幣市場利率飆升，所以儘管英國央行總裁金恩上周才表示通膨加快，但也不得不決定降息。

金恩上月已暗示計劃降息。他預測明年英經濟成長恐怕會「大幅」減緩，今年經濟成長率預估超過3%。

另外，歐洲央行則將再融資利率維持在4%不動，仍是六年來最高，符合市場預期。定存利率和不足調節融資利率（marginal lending ），也各保持在3%和5%。

不過此時歐元區因歐元匯率不斷升值、信用成本提高，經濟成長備受威脅。此外，食物和能源價格飆漲，推高11月通膨升抵3%的六年半來新高。

ECB總裁特里謝在稍後的記者會上表示，此時金融市場波動甚大，不確定性增高，錨定通膨預期顯得更重要。歐洲央行預估歐元區明年通膨將介於2%到3%，高於9月時的預期。經濟成長則可望達1.5%到2.5%，低於兩個月前的預估值。

Unicredit市場和投資銀行經濟學家史托帕指出，歐元區同時面臨通膨加速和經濟成長減緩，令歐洲央行左右為難，因此最好的辦法就是以不變應萬變。6日宣布降息的還有印尼央行，基準利率從8.25%降至8%。巴西央行則和歐洲央行一樣，讓基準利率維持在11.25%不變。

(圖取自BBC網站)

[每日摘要]20071206

2007-12-06T21:18:00.000+08:00

今天期待的是ECB, BOE的利率決定，日內的波動就變得相對不重要了...

整個金融圈仍在反轉先前的走勢

除了美元的反轉仍持續外，

美股回彈但是澳幣等風險性偏好的貨幣卻沒有相對走強

看起來也是某種程度的背離

市場仍然在Play美元的故事

美國隔夜的經濟數字一整個好，從ADP的就業報告就已經給市場一劑強心針

ADP的報告是在這一年來才開始受到關注其實對於周五的非農就業報告來說

ADP只是一個馬前卒讓大家來猜測NFP的方向而已，錯誤率也還是很大

不過以市場經濟分析師大多都看衰美國經濟的前提下

過度看衰之下，超出預期的成份還是很高

一直到數據真正公布之前，美元反彈的態勢還不會改變

歐洲和英國的利率決定相關新聞明天會再補充

也許另開一新篇吧。

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News

Payroll processor ADP and Macroeconomic Advisers reported this morning that private employment

surged by 189,000 in November, more than three times the gain in consensus expectations.

While even the revised history for the two series shows that deviations from actual payrolls

can be as much as 108,000 in the month of November (a change in 189,000 jobs is less than 0.2% of the labor force),

the ADP estimates are probably the closest sample-based approximation to the "official" BLS estimate.