[金融要聞] 認識一下兩房是如何運作的 20080716

這幾天兩房的事情鬧的沸沸揚揚~
許多人將這個事情和次貸綁在一起
可以說是完全不了解
也造成一陣的金融恐慌

NY Times 登了一篇有關於這兩房運作的文章 於此



美國的房貸機構中，債信最好的是Ginnie Mae(1968年由Fannie Mae切割而出)，由聯邦政府直接營運，等同政府公債。Fannie Mae 及Freddie Mae 則為在NYSE的上市公司，因為受到政府贊助，他們所擔保的債也和美國公債相去不遠，如下圖



但是兩者的spread也是會隨著偶發事件而拉大，但是終就還是在1%以內。

其實去關心他倒掉或是籌資問題，幾乎是白擔心的，背後有個這麼大的惡魔在，加上"Too big to fail"的金融定律，這方面是完全不成問題

但若是政府吸收債務，對於才剛剛發了一堆錢出去提振消費的美國政府而言，可是一筆沉重的負擔。直接的入股或是收歸國有對於現有股東而言無異是股權的稀釋，那兩房的股價下跌的也很有道理。

NY times 另外提出一點，當兩房減少對外發行新的證券化商品時，承作房貸的地方性銀行便無法將手上的現有房貸出售，進而壓縮新房貸的空間，房市要再起來的時間或許會再拉長。

[金融要聞] WSJ文章 西班牙將步入衰退20080708

這篇記來留底

歐洲經濟體漸漸衰退也不是新聞了

西班牙是其中比較弱的，所以壞消息也不足為奇

但還是可以看一下歐洲經濟就竟會到多惡劣的地步

http://online.wsj.com/article/SB121547707526434303.html?mod=2_1577_topbox

MADRID -- The Spanish economy could face recession in the second half, possibly depriving the euro zone of a principal engine for job creation and economic growth.

Gross domestic product has increased at average annual rate of 3.75% for the last ten years in Spain. But the implosion of a decade-long housing boom seems to be bringing the rest of the Spanish economy down with it.

In 2006, Spain built more than 700,000 houses -- more than France, Germany and the U.K. combined -- and investment in housing accounted for nearly 10% of gross domestic product, more than twice the euro-zone average.

Economists expect Spain to build fewer than 300,000 houses this year as the industry tries to digest accumulated debt alongside difficult financing conditions in the aftermath of the U.S. subprime-mortgage crisis.

Spain, like the rest of the euro zone, is saddled with soaring oil prices, strong inflationary pressures and, after the European Central Bank raised rates last week, tighter monetary policy. And like the U.K. and Ireland, Spain feels the added pressure of tumbling home values.

Rapidly rising unemployment together with climbing inflation is undermining consumer confidence and purchasing power. Spanish retail sales fell 5.3% in May, while car sales dropped 31% in June. Spain's unemployment rate edged up to 9.9% in May, the highest in the euro zone, according to the European Union statistics agency, Eurostat.

"There's a high likelihood the [Spanish] economy could be in recession at the end of the year," Fernando Eguidazu, vice chairman of the Circulo de Empresarios business association told journalists Monday.

The group urged the government to take action to help the economy rebound quickly.

Spain has launched a fiscal-stimulus plan, but business leaders say the country needs further labor-market overhauls and must open key sectors of its economy like retail and energy to further competition.

"The risk is that we could go into a long period of stagnation," said Mr. Eguidazu.

Spanish GDP slumped to a 2.7% annual growth rate in the first quarter, from 3.5% in the fourth quarter. Quarterly growth fell to 0.3% from 0.8%.

Bank of America's chief European economist, Holger Schmieding, said the likely stagnation or contraction of Spain's economy in the second half alone would shave nearly 0.1 percentage point off euro-zone quarterly growth. He forecasts quarterly growth of 0.2% for the euro zone in the third and fourth quarters.

Spain owes much of the growth of previous years to overhauls carried out to prepare the country for euro membership in 1999. It deregulated its labor market and reduced public-sector spending, putting it in a strong position to benefit from historically low interest rates. Large immigration inflows provided an abundance of low-cost labor and boosted consumption.

The housing boom peaked last year when prices reached three times their 1997 levels and a series of European Central Bank interest-rate increases made financing more expensive. The outbreak of the U.S. subprime-mortgage crisis last summer precipitated a correction by making financing even more expensive for Spanish home builders.

Jose Luis Echevarria, head of Venesa, a small Madrid construction company, said banks that used to lend to him at one-quarter percentage point over the Euribor reference lending rate are now charging Euribor plus one point and requiring additional guarantees, such as proof of advance sales.

According to recent government data, Spanish home-sales transactions fell by 32% in the first quarter from a year earlier, new housing permits dropped 41% in April and nearly 100,000 construction jobs were lost in the first half.

[每日摘要]20080707

歐元區最近真的是只有壞消息，不見好消息..
看來出清部位都出的很快，
今天晚上NY的流動性回來後，是否還會繼續追殺歐元呢？
這是個很令人好奇的事情。
上週ECB升息至4.25%是不得已而為之
看來短期內是難以再次推動
使得在7-8月間目標將轉至美元身上，
或許美元有升息的機會
但必須建立在有好消息傳出來
也不用到十分良好的數字
基本上美國只有停滯對悲觀的投資人而言 就算是不錯了。

瑞士當局可能要UBS及CSFB均提撥300E CHF以上的資金，看來瑞士的金融問題還沒有結束
我一直對UBS感到憂心，為什麼每一個write down的謠言都紛紛指向它？
事出必有因，還是對USD/CHF別看太空

台灣CPI到4.97%，將直奔5%大關，
台幣雖然有一些看空聲浪
但是這種環境下，台幣要大弱實屬不易
還是盤整居多。

[匯市簡評] 利率、匯率升升升 20080630

從歐洲回來，又短暫的休息了一下 市場的變動其實還蠻多的 但是故事卻不脫那一千零一套 高通膨-->央行升息-->貨幣便升值 上星期FOMC會議保持原利率不動， 當然除了美國的通膨其實較不需要擔心外， 更某種程度的證明了他們的無能為力
焦點來到歐洲區
上週挪威出乎意外的升息(5.5%->5.75%)
本週ECB升息機會高 瑞典也將升息一碼
通膨的議題還是較成長來得嚴重
歐元區六月份通膨來到史上新高 4%
ECB諸老的言論還是會在底部撐住Eur的一口氣
即使在開會前暴走到1.6我覺得都不為過
誰叫美元如此不爭氣

下半年已經到來
還記得今年初時 各家券商都將今年切兩半
上半年美國經濟遲緩 下半年回升
目前雖然還看不到明顯的態勢，
但是從相對的角度來看
歐元越來越疲弱 升息也恐將是最後一劑強心針
美元要從何時趁虛而入 是值得推敲的

[匯市簡評] 雜亂的市場，通膨的思維 20080610

明天起要出國旅遊
市場很亂，休息一陣子
先把未來的想法丟上來
一週後再來驗證
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市場變化很快
ECB揚言升息後
球又丟到美國這兒來

美國一貫性的支持強勢美元，也不排除干預可能性
"布什總統週一啟程出訪歐洲前為美元的威力大唱讚歌﹐稱美國經濟的“長期實力”將在美元匯率上得到體現。與此同時﹐美國財政部長鮑爾森(Henry Paulson)也拒絕排除通過匯市干預來給美元振衰起弊的可能性。他們二位的言論還真對美元起了提振作用﹐推動美元兌日圓匯率從上週五的105日圓升至106.30日圓﹐而歐元兌美元匯率則由上週五的1.5769美元跌至了1.5628美元。"

Bernanke又重申強勢美元，使得美元又另一波漲勢
通膨還是各國最恐懼也急欲控制的目標
未來一週肯定還是會被這些口頭干預所影響
只是ECB使用利率當工作 匯價只是附加
Fed 將目標放在匯率 利率可能是手段
在匯率的角力上，美金仍可能是贏家
有關經濟的看法
之前已經不斷提過
歐美兩大經濟體的差距慢慢縮小
會讓交易員稍微小心一點

亞洲央行也被通膨燒
不得不稍做干預 略為升值以抗通膨
但是有沒有本錢擋呢？ 台灣或是韓國也許沒問題
東南亞就要小心 有人說菲律賓是第二個越南 有待觀察

[匯市簡評] 特里謝警告歐元區通脹上行風險已增大 20080605

Trichet︰Bernenke !!! Strong USD policy!? 哼!!!! (誤)

詳細新聞請看WSJ報導，今年年初時，各家券商都認為Q2ECB將降息，結束時間點一延再延
至上週為止，降息點紛紛調至年底，更積極者就認為今年整年ECB將hold住利率在4%都不動。

Trichet 說ECB為了應付通膨，有部份委員考慮升息，要升息的話，七月對ECB的確是一個最好的時間點，一來現在通膨已經到3.6%，幾近忍無可忍的地步。二來暑假來臨，對歐洲人來說並不是個可以做重大決策的季節，過完暑假就已經九月十月，又好像有點久。以往ECB的紀錄看來，他們都是很信守承諾的，但整個計劃還沒有開始啟動，但是可以肯定的是我們可以對ECB今年降息的可能性說再見。

匯市很捧升息場，今年只要有升息機會的貨幣都是升值居多。Trichet 記者會結束，歐元從1.5380直奔1.5580，我想若不是前幾天Bernanke才說完強勢美元的話語，現在歐元應該在1.60上方。短線歐元有機會偏強一些，但是最後還是Data說話，歐元區經濟還是有疑慮在，經濟數據都是令人失望居多，反觀美國基本面則隱約有轉強跡象。若是通膨令各國開始升息大賽，那之前拿到降息大賽冠軍的國家，是否也會繼續禪連？待我們好好觀察。

[匯市簡評] 貝老大出手，美元便回春？ 20080604

Fed 總裁貝南克(Ben Bernenke) 昨天(20080603) 給了市場一個大震憾，詳細細節請看WSJ中文報導，或是FT的報導。重點是Fed開始注意疲弱的美元所帶來的通膨效應。Fed 評論美元並不是沒有，但這通常是美國財政部的職責，由Fed成員說出口，尤其是總裁親自而為，帶給市場的影響可就有如地震般激烈。

幾點想法如下︰
(1) 當通膨和成長在左右搖擺時，身為央行性質的FED自當理所當然的要制止通膨的上揚。而且美元升值並不止是升值以抵抗進口物價這麼簡單而己，美元也影響到原物料價格，尤其是油、金。穩定的美元幣值有助原物料下跌。

(2) 強勢美元一向是美國財政部的政策，而G7會議宣言也代表了這些歐美財政及央行體系官員的期望，但是事後檢視卻發現並未成功影響市場。但若是FED和財政部站在同一邊上，則影響力更將大增，這點對市場人士是很有說服力的。6/13,14在日本有G8 財長會議，相信也會做出呼應的結論。 (G7會議記錄及當初的分析)

(3) ECB一向除了對抗通膨外，對歐元匯價很少加以評論，但是對強勢美元卻是極力呼籲，明天6/5 歐元區利率決定，市場仍然預估變動機會不大，但是記者會上對這個議題再推一把的機會也是極高。

(4) 實質動作干預？目前仍看不到情勢危急到需要直接在市場補刀，還是處於口頭打嘴泡的情形，畢竟用說的最便宜，但是否有人接連出招或是新的政策，我想可以再觀察觀察。

老大講話還是很厲害，從匯市到原物料市場全都反應，這幾天相信油、金及歐元全都承壓。至於是長期還是短期現象，可能還是需要好好觀察一下。

補充一些最近官員對美元談話︰(為MS所整理)

US Treasury Secretary Paulson June 2, 2008
"I have repeatedly stated that a strong dollar is in our nation's interest…The U.S. dollar has been the world's reserve currency since World War II and there is a good reason for that. The United States has the largest, most open economy in the world, and our capital markets are the deepest and most liquid."

Fed Governor Warsh May 21, 2008
“Oil prices are near record levels, food prices have risen rapidly, prices for a wide range of commodities are up, and dollar depreciation is among the causes pushing up import prices.”

Fed Vice Chairman Kohn
May 20, 2008
“Some of the pullback in U.S. demand has been absorbed by declines in imports, and the decline in the dollar has made U.S. firms more competitive in export markets, though it has also accentuated inflation concerns.”

Minneapolis Fed President Stern May 28, 2008
“Just because energy prices and the dollar seem to move together ... doesn't mean that there's causation there.”

Former Fed Chairman Greenspan May 20, 2008
"Over the long run, we are going to find that...the major Asian currencies, such as the yuan, will all rise relative to the dollar if for no other reason than that the differential rates in productivity are a major determinant in exchange rates… I foresee no reason why we can't have two currencies of equal size working side by side. Over the long term, it's not clear what the level of the dollar (to the euro) should be."

Chicago Fed President Evans May 12, 2008
Keeping inflation contained is "very favorable" to the US economy and the “Fed continues to monitor foreign exchange impacts on those pressures.”

Dallas Fed President Fisher Fed Minutes April 29-30, 2008
"Fisher was concerned that an adverse feedback loop was developing by which lowering the funds rate had been pushing down the exchange value of the dollar, contributing to higher commodity and import prices, cutting real spending by businesses and households, and therefore ultimately impairing economic activity."

[每日摘要]20080603

上表cut time為 20080603 下午四點

亞洲時間，匯市波動不大，唯一一個注目的焦點在韓圜，韓圜自數日前創下1050的低後，BOK干預+口頭談話讓KRW一開盤便升值。高點來到1013，韓國境內對於李明博的不滿度漸漸提高，政府對於通膨的關注也較其它亞洲國家強。
不過韓國基本面還不是十份好，個人並沒有十分看好。

歐元區下午較強勢，GDP Q1 final 值上修至0.8%(初值 0.7%) 但1.56上方其實賣方還是很多，要改變目前在1.55~1.56僵持的局面，可能還需要更多數據公布才行，不然或許將一路盤整至星期五美國的NFP公佈。

WSJ 引Lehman內部消息人事報導，將籌集30~40億美元資本，金融市場預期Q1損失應該不小，股市後續效應可以觀察。

[每日摘要]20080602 (0603 上午更新 )

上圖Cut time 為20080602下午四點

亞股漲但是歐股早盤下挫中，股市還是沒有回穩。
油價及金價漸漸滑落，尤其是金價
金價不像油款有供需因素，短線上漲跌還是以炒作居多，故可視為美元的Proxy，
前波低點在860上下，這會是我密切觀察的價位。

今日最大輸家是GBP，經濟數字糟(Mortgage approval , PMI)均差，加上有房地產公司被停止交易的新聞所影響，在美元有機會走穩下，GBP還是有望成為下一個大輸家。

本週留意美國的ISM數字及星期五的非農就業，歐元區就是兩個央行利率決定，預期都沒有調整，也不會有意外之言。匯市還是不脫被經濟數字甩動的盤勢。

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US ISM 49.6 仍低於50，在49.6 但較前月有改善。
但是美股重挫，肇因於S & P 調降了三大投資銀行的評等(Lehman brother , Merrill Lynch , Morgan stanley)，同時調降了對JP及BOA的評等展望。
股市重挫，匯市還是不太受影響，當然對於JPY及CHF等風險趨避的貨幣是相對有利的

[每日摘要]20080529(0530 上午更新)

上表cut time 為20080529 下午四點

上午都連不了網 真奇怪
匯市還是朝著原先的預期走~
通膨和成長的議題仍然在各國之間發酵，
和前一天相同，只要有consumer confidence 都一律是不好的
昨天的法國消費者信心 :-41 是自1987年以來最低值
瑞典retail sales -1.7%MoM更差，歐洲區經濟放緩現象更得到市場注意。

美國Durable goods 較預期好，尤其是扣掉運輸後更是達+2.5%
市場還蠻意外的，但就如之前所提到的
美國的金融市場及信用市場一直在穩定中
房市仍不穩定，但有落底現象，當然待售屋很多，壓力仍有
但是速度只要和緩就不是壞事
經濟和市場的主軸漸漸將向過度看空美元的另一邊傾斜

英國Nationalwide house pirce index -2.5%，使英鎊大幅滑落
歐元下滑至1.56下方
CHF 更加速貶值
這個修正恐怕不會很快速的結束

Norway's CB hold the rate at 5.5% unchange，挪威 第一季GDP 很差
and said to offer fx swaps to boost liquidity,
基本上挪威是個跟oil很連動的國家
連Norway 都先撐不住的話，歐洲區經濟還是可以先打上問號

比較一致性的會是債券值利率上揚
十年債利率爬得很快
重回4%以上可見.....

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美國盤，GDP final 值上揚，股市回穩。
原油很有趣，石油庫存下跌，油價反而衝上132後重挫，
亞洲區開始的取消補貼，減少需求，雖然未見大動作，但其實在金融市場上已經產生功用
東南亞國家對於油價的補貼還是會很小心評估，畢竟政治很不穩定
被找到個理由搞政變對執政者很划不來。

Fed's Fisher 對美國經濟看衰，但不致於進入衰退。Fisher一直是個較反對降息的Voter，也正好符合目前市場看法，最積極的人甚至看好今年就有升息機會。如之前所述，要展開升息大賽的話，先前降最多的，也就最有空間升息，那美金還是受惠。