[經濟分析摘要]全球經濟升溫 通脹前景堪憂

 





http://www.chinese.wsj.com/big5/20070606/ecb212331.asp?source=UpFeature

全球經濟升溫 通脹前景堪憂 



過去十年間﹐來自中國、印度和東歐的廉價勞動力幫助世界上大多數國家實現了沒有通貨膨脹陣痛的經濟增長。而現在﹐這一價格抑制因素正在走向反面﹐而且全球的通貨膨脹壓力也開始聚積。



許多國家的工廠企業正在開足馬力、接近滿負荷運轉﹐從土地到設備等各種生產要素都面臨著短缺局面。由於需求的不斷增加﹐西方工人和他們的廉價競爭者都獲得了更高的收入。在某些情況下﹐經濟的全球化非但沒有降低、反而增加了成本﹐因為每一處資源都面臨著來自全球各地企業的爭奪。



各國央行越來越擔心閑置產能即將耗盡﹐這可能會迫使它們將利率上調至幾年來的最高水平以抑制通貨膨脹。這樣做或許會嚴重打擊彌漫著樂觀情緒的股票和債券市場──它們對高增長、低通脹、低利率的罕見組合已經習以為常。



長期利率已經如期上漲：美國10年期國債利率週二達到了近5%的9個月高點。哈佛大學經濟學教授、國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)前首席經濟學家肯‧羅戈夫(Ken Rogoff)說﹐市場習慣於這樣的想法﹐那就是全球經濟將繼續保持對價格的下行壓力。不過這個階段或許正在走向尾聲。



週二﹐美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)主席貝南克(Ben Bernanke)在南非的一個銀行家會議上表示﹐中國國內成本的上漲最終會影響到美國的進口﹐不過這可能只會產生“適度”的影響。他再次重申了美國通貨膨脹上揚的風險﹐原因是需求相對產能仍然偏高。



歐洲中央銀行(European Central Bank)行長特里謝(Jean-Claude Trichet)警告說﹐歐洲工業已經沒有多少增產空間﹐並要求工會組織為了整體經濟的健康﹐在尋求提高工資的問題上表現出克制。預計歐洲央行將在週三的會議上加息。



德國的工程行業──這也是其由出口帶動的經濟復蘇的主要推動力──目前的開工率達到了93%﹐其閑置產能也因此達到了20世紀60年代以來的最低點。而隨著失業率的不斷下滑﹐德國最有影響力的工會組織IG Metall最近成功達成了上調薪資4.1%的協議﹐今年製造業的很多企業員工都將因此獲益。



會議記錄顯示﹐英國央行上月上調利率的原因之一在於﹐全球經濟的反通脹壓力可能減小了。而英國工業聯合會(Confederation of British Industry)表示﹐英國消費品價格已經穩定下來﹐而此前由於進口壓力﹐消費品價格出現了多年的持續下跌﹐而且有更多的英國製造商計劃提高價格﹐這是上世紀90年代中期以來所沒有過的。



甚至是家具和服裝等中國出口商品的價格也在上升﹐另外在去年﹐當地政府還將多年不動──而且依舊低得可憐──的最低工資標準平均上調了21%。印度外包巨頭Infosys Technologies在人才爭奪日益激烈的情勢下﹐最近將入職工資水平提高了10%﹐而且預計還將會再次加薪。



毫無疑問﹐全球化仍然有助於抑制某些價格壓力﹐而且經濟增長仍然強勁。通貨膨脹維持在適度水平：工業化國家約為2%﹐許多發展中國家的通貨膨脹率略高於 5%。JP摩根(J.P. Morgan)表示﹐儘管現在的全球經濟增長速度更快了﹐價格壓力不足使央行得以將短期利率維持在比上世紀90年代的高點平均低1.25個百分點的水平。



國際貨幣基金組織表示﹐湧入美國的廉價進口商品讓當地消費者獲益﹐也使過去十年間美國每年的通貨膨脹率減少了1個百分點。高盛(Goldman Sachs)經濟學家在上週的一份報告中說﹐有些地區通貨膨脹的上漲幅度出乎意料﹐不過最近的情況表明﹐尤其是在美國和日本﹐通貨膨脹正在回落。



達拉斯聯邦儲備銀行行長、Fed政策委員會不具投票權的委員理查德‧費舍爾(Richard Fisher)說﹐儘管如此﹐種種跡象表明﹐全球經濟增長正在推動、而不是抑制通貨膨脹。他說﹐我越來越多地聽到人們抱怨聘用印度工商管理碩士的成本增高﹐或者是中國工人的工資水平上漲。他補充說﹐作為通貨膨脹的抑制因素﹐全球產能的風向已經從“順風轉向了逆風”。



摩根大通公司(JPMorgan Chase)的首席經濟學家布魯斯‧卡斯曼(Bruce Kasman)警告全球投資者說﹐他們低估了央行為了避免重蹈上世紀70年代通貨膨脹急劇上升的覆轍而加息的意願﹐那個時候的世界經濟和現在一樣增長強勁。他說﹐不用太大幅度的加息就會對市場造成巨大沖擊。



中國、印度等快速增長的發展中國家推動的全球貿易往來正在推高發達國家的某些交易成本。舉例來說﹐美國農民出口穀物的成本提高了﹐因為他們使用的大型船只正在為中國蓬勃興起的國內市場而忙碌。美國航運公司Northern Navigation America Inc.的總裁Oivind Lorentzen III說﹐航運費用已經從去年的一天1.7萬美元上漲到了近5萬美元。



需求不斷增長與供應能力緊張之間的矛盾在德國體現得很明顯﹐該國正在引領歐元區實現科技業大繁榮結束以來最快的增長速度。總部位於漢諾威的輪胎生產商 Continental AG表示﹐卡車和貨運拖車生產商追加的輪胎訂單使其疲於應付﹐這些車輛製造商許多都對商業運輸市場需求的飆升估計不足。



Continental的董事總經理漢斯-約阿希姆‧尼科林(Hans-Joachim Nikolin)說﹐該公司的產品基本都賣完了。Continental本月將其輪胎價格最高上調了5%﹐以轉嫁因亞洲市場需求旺盛而大幅提高的天然橡膠採購成本。



而輪胎供應不足相應地又給歐洲最大的貨運拖車生產商Schmitz Cargobull AG等企業造成了困難。該公司原計劃在截至3月底的一年內生產44,000輛左右拖車﹐較上年增產30%﹐但它最終卻生產了52,000輛﹐原因是歐洲的產品和原材料運輸需求大幅飆升﹐在那些經濟增長迅速的前社會主義國家尤其如此。由於歐洲輪胎生產商的產能無法滿足追加的產品訂貨﹐Schmitz的採購經理約瑟夫‧巴登科特(Josef Buddenkotte)因此飛往中國去購買更多輪胎﹐以遏制生產成本的大幅飆升。該公司預計它未來一年將生產65,000輛拖車﹐公司最近剛剛將產品價格上調了3.5%。



Schmitz增加了一班工人以滿足需求﹐但由於德國勞動力市場供應緊張﹐為了吸引到足夠的員工﹐公司不得不支付獎金。根據德國企業與IG Metall工會達成的協議﹐Schmitz今年還將消化4.1%的加薪。



對木材的需求也在大量增加﹐其中包括Schmitz用於拖車中的特製膠合板。芬蘭林業產品公司UPM目前無法從俄羅斯獲得足夠的樺木：溫暖的氣候和泥濘的道路妨礙了冬季的砍伐﹐俄羅斯有關部門還計劃提高出口稅。UPM駐德國銷售經理喬奇姆‧斯汀斯基(Joachim Stinsky)說﹐我們可以滿足長期的合作伙伴﹐但目前根本無法滿足新客戶的需求。他說﹐在過去一年里﹐部分UPM的木產品價格已經上漲了20%。



生產成本的上升已經轉嫁到購買或僱用卡車和拖車的物流公司中。這些公司也同樣難以滿足需求。斯圖加特物流公司Diehl Spedition的採購負責人黑格‧格納姆(Heiko Gnam)說﹐可供利用的運貨空間非常緊張。他說﹐包租一輛卡車的日費在過去一年里上漲了10%至15%。



在美國﹐央行官員越來越關注全球商品和服務供應不足的情況。隨著貿易的膨脹﹐商品和服務的價格越來越由全球市場決定﹐而不再僅僅取決於美國市場。



在截至今年4月的年度中﹐美國不包括石油的進口價格上漲了2.9%﹐為18個月以來的最大增幅。雇主也紛紛提高工資﹐原因在於儘管經濟增速放緩﹐失業率卻徘徊在總體4.5%的近六年來的低點﹐而專業人員的失業率更是僅為1.9%。商業建築企業Sundt Companies Inc.的首席執行長道格‧普魯特(Doug Pruitt)說﹐2001年衰退後出現的長期低迷掩蓋了技術人員的短缺﹐而隨著需求的回升﹐這個問題就變得更加尖銳。對工程師、項目經理、監督和評估員﹐他常常支付1萬至2萬美元的簽約獎金。



勞動力短缺制約了Sundt的增長能力。該公司的年銷售額約為8.5億美元﹐而在過去兩年里﹐公司已經推掉了1.5億至2億美元的工作。普魯特說﹐我經營這家公司11年了﹐我們以前從未拒絕過任何工作。他說﹐他對同樣項目的報價已經比1年前提高了12%。



在中國﹐對新工廠和基礎設施的大量投資意味著該國在未來仍將獲得大量的新增產能﹐這一趨勢不會因中國央行不久前的溫和加息而停止。中國國內的消費價格指數仍然不高。但在高速發展的沿海地區﹐出口商的勞動力成本卻在上升。



據中國海關的統計﹐在截至今年3月的一年中﹐中國的出口價格平均上漲了5.3%﹐大大高於截至去年12月年度2.9%的漲幅。紡織品等勞動力密集型產品和鋼鐵等能源密集型產品的價格都出現了上漲。調查顯示﹐大多數雇主的空缺職位都無法全部招滿﹐無論是南方企業的紡織工人還是東北公司的程序員都有這種情況。



與此同時﹐仍有幾億中國人靠農田維持生計。從理論上講﹐如果他們在製造業或建築業中找到一份工作﹐他們的收入可以增加兩倍。但勞動力的供需常常不在一個地區。實際上﹐內地的農村人口無法都背井離鄉﹐到工業和外資聚集的沿海地區務工。



勞動部的一份調查稱﹐隨著中國經濟有望連續第五年達到10%以上的增幅﹐企業的用工數量平均可能會增加13%。這種增長讓員工的腰桿更硬了。眾多數據顯示﹐中國的工資在過去幾年中每年都達到了不低於10%的漲幅﹐不過生產率的快速提高有助於控制企業的總體勞動力成本。



而來自農村地區的打工者也變得越來越有主見：過去兩三年里﹐農作物價格的上漲提高了農民的收入﹐也提高了他們對在工廠打工的期望。中國社會科學院 (Chinese Academy of Social Sciences)進行的一項調查顯示﹐打工者對工資的期望值比一年前提高了16%。廣東省順德市一家家具廠的老板洪勇（音）說﹐農民工現在的想法越來越先進。他們會瞭解工廠的環境、生活條件以及各種福利。現在﹐工人就是老板。



中國政府面臨著解決日益嚴重的不平等問題的政治壓力﹐因此也希望看到上調工資和提高對工人的社會保障。中國家具協會副理事長朱長嶺說﹐不為員工繳納失業保險和其他福利的雇主再也不能蒙混過關了。



許多家具企業預計﹐除了木材和其他原材料成本上升之外﹐今年他們的勞動力成本也將增加20%。新工廠的建設費用也越來越高：隨著沿海省份工業園的快速發展勢頭開始受到遏制﹐土地價格也在上漲。



中國還在逐步取消將電價、燃料價格和水價控制在遠低於市場水平之下的行政規章。中國央行在本月的報告中稱﹐這種改變將會導致總體價格水平出現某種程度的上漲。



<i>Marcus Walker / Greg Ip / Andrew Batson</i>

[匯市簡評] 近日有關台幣的小小想法 0607

自五月底開始，台灣央行因為飽受外界指責有意引導資金外流及雙率實質過低下，開始進市場干預匯市，其中當然不乏文攻武赫的手段，和韓國央行就是進市場硬幹的手法相比，高明了不少，難怪澎總裁是全球央行總裁評鑑A級總裁。 



這一波台幣很快速的從33.4一路升到最低盤中破32.8再回來，前後幾乎於一個多星期就完成，這波升值的速度的確是挺快，但是在33以下好像又開始放慢，看來似乎是會再放手讓台幣休息，只是個人覺得這只是央行在避開媒體指責升值過快緩兵之計，有幾點可待後續觀察︰

1.        央行除了干預，場外小動作頻頻︰相信投信發行海外基金額度受限大家都已經知道了，而且現在銀行交易員每筆交易超過3百萬美金的，都要先行報備，從流量開始管制，目前這些動作還沒有結束。

2.       雖然前幾天公布五月份CPI YoY是下跌的，但是從成本、原料開始推動的價格上揚效應才開始蠢蠢欲動，(詳細分析請看不是廠商苦撐，就是買的東西縮水了！ )，再從細目來看，五月份的價格下跌來自於蔬果(食物類比上年同期跌2.5%，主要是因為蔬菜、水果大跌18.4%與6.7%)，近日來連日大雨，七月後可能又有颱風，稍稍讓台幣再升一些來避免未來通膨，應該屬合理。

3.        最近一升值，看到很多朋友已經開始準備要匯出，要嘛做定存，要嘛就是基金，如果央行在這兒就放手的話，那五月份的努力豈不前功盡棄，再者，現在是否是買進美元的好時機？我個人是比較遲疑些，因為通常在眾人解約美元定存時才是買美元的好時點。

4.        近日報導有關台灣及韓國外匯存底的消長的新聞，倒是不用太過在意。因為消長的原因就是來自於匯市干預，只是我們在阻貶，央行拿外匯存底出來賣；韓國在阻升，不斷印鈔票買美金。皆屬自然之現象，去探討這個，不如去想想為什麼一個在阻升、一個阻貶。 

以上只做一些現象敘述及想法，並不是對匯市做預測唷，做任何交易與投資，請加入自己的想法及判斷！ 

 

拉升台幣 央行砸千億  聯合報╱記者羅兩莎／台北報導】

中央銀行前陣子進場強力干預，拉抬新台幣匯率，到底花了多少銀彈？據統計，5月央行總計砸下逾30億美元，折合新台幣約1,000億元。 



此舉不僅使台幣勁升，短期利率更是一度飆至3%以上，外匯存底因而減少8.41億美元。



近來雙率出現鉅幅波動，特別是短率飆高，部分金融機構出現資金調度困難，5月下旬央行連續兩個交易日進場釋金 



央行官員昨天表示，近來國內外市場波動都很大，銀行資金調度人員資金操作應小心謹慎。



官員說，6月分因繳稅旺季，國庫將淨繳庫1,300億元（錢進入國庫，市場資金減少），但因到期央行定存單金額超過5,000億元（即資金會從央行放出來），預料本月分資金將寬緊適中，央行將持續進場沖銷。 



值得注意的是，儘管近日央行未進場沖銷，亦未干預台幣匯率，但市場資金仍趨緊，昨天金融業拆款利率更走高，上揚至2.983%，較前一交易日上揚0.224個百分點。



一般認為，近來央行一改以往「密切注意」短率走勢，強調「由市場自由決定」利率水準的態度觀察，顯示央行已默許短率出現較大幅度的波動，並緩步拉高，為月底進一步升息暖身。