[每日摘要]20070914

NEWS:

 

 * Japan LDP to hold leader election Sept 23

 * BOE, UK Aug inflation expectations match 8 year high

 * European payrolls growth slows as hiring in germany eases

 * OPEC expects tightness in oil refining to last a few years

 * German IFW Institute cuts 2007, 2008 growth f'cast

 * SNB raised rates by 25 bp, downside risks to growth are somewhat stronger, growth momentum is likely to slow somewhat in 2008, inflation prospects have deteriorated slightly, higher import prices could feed into cpi

 * Canadian 2Q manufacturers capacity use rose to 81.3% from 81%, second straight rise

 * US initial jobless claims rose 4,000 to 319,000 vs f'cast 325,000

 * Bernanke to testify Sept 20

 * Stark, there are downside risks to growth outlook

 * Greenspan, Bernanke is doing an excellent job, he didnt really get the subprime trend, wouldnt do anything different than Bernanke

    

 * Trichet, more broad based market correction possible, sees no risk of recession in Europe

 * Turkey unexpectedly cuts rates to 17.25%

 * Goldman fund plunges 22% in Aug, Telegraph

 * Noyer, French banks have marginal subprime exposure, French property slowdown a good thing

 * Greenspan, he failed to foresee subprime rout

 * Fed, discount loans rose to highest since 2001. discount window lending averaged $2.9 bio in week, NYC and Cleveland districts had biggest discount loans

 * Fed discount window lending increased to $7.2 bio

 * Northern Rock (one of the largest mortgage lenders in the UK, ask BOE for emergency financial support

[每日摘要]20070911

NEWS:

 

 * Italy 2Q GDP +1.8% yoy, +0.1% qoq

 * Norway Auf CPI +1.8% yoy

 * UK Aug factory gate prices +0.1% mom, +2.5% yoy

 * UK July house prices +2% mom, +12.4% yoy

 * Turkish growth slows in qtr to lowest since 2002

 * ECB's Hurley, growth f'cast is favorable, sees higher uncertainty than usual

 * FED's Lockhardt, data now show jobs began to soften in June, concern for dollar sell off exaggerated, job data must be taken seriously, consumer spending data also critical

 * IMF's Deppler, european growth to be slower than f'cast

 * FED's Yellen, sees significant downside pressure on economy demand, hard to have confidence about likely outlook, housing has weakened substantially prior to crisis, takes a long time for house prices to adjust, FED must note policy affects economy with a lag, in past sometimes financial turmoil receded quickly, in 1998 growth turned out to be robust

 * IEA Director Tanaka, high oil price may slow world economy

 * White House Lazear, we are at mature phase of business cycle, odds of recession are not up significantly

 * Fed's Fisher, still assessing impact of market rout on economy, he still hears reports of labor shortages, sees marginal improvement on inflation outlook, tight credit has not had major impact outside housing, calls Aug jobs report occasional discordant note

 * Trichet, Europe economic uncertainty rising significantly, FED sees fallout from US economy from crisis

 * Ex-Treasury official Taylor said the FED will cut by 25 bp

 * White House Hubbard, US economic cycle very mature, occasionally there will be reductions in job growth, sees signs economy will continue to expand

 * Oil rises to 6 week high on signs OPEC will keep output quotas

 * NOK at 1 year high as inflation accelerates

[經濟分析摘要] 9月初經濟情勢看法

剛剛過去的一週，對金融市場交易員來說，仍然是富有挑戰性的一週。一是有數個國家央行宣布利率決定，二是美國將公布八月份的非農就業報告。結果都已經出來，除了瑞典之外，包含歐、英、澳、加拿大到韓國全都維持利率不變。而美國的非農就業報告從前期的+68k(原值+92k，遭下修)掉到-4k(市場原預估為+80k~+100k)，令市場跌破眼鏡。 



        歐洲央行宣布維持利率不變(相關新聞請看歐洲和英國利率決定摘要)，要做出這個決定相信對歐洲央行來說是掙扎的，除了放棄他們每次一談出”高度警愓”必升息的傳統外，甚至在實質經濟面也是讓歐洲透露著後續仍有升息機會的本錢︰ 



        (1)     M3貨幣供給仍然維持10%以上成長，可見雖然在短期的金融環境不穩定下，整體貨幣環境仍在屬於寬鬆地步 

        (2)     就業情況緊俏，德國失業率最近都一路下滑，已經到9%左右，就業情勢拉高了薪資談判的空間，也讓後續通膨的上揚劃下伏筆。

        (3)     通膨穩定但隱含上方風險，最近幾個月歐元區通膨大多在1.8~1.9%YoY，仍低於ECB政策通膨目標2%，但是石油及食物這兩個波動性大的因子仍在上揚的軌道上，通膨仍值得注意。

但是ECB仍然決定先穩住利率市場，將升息時程後延。個人認為ECB在處理這一次金融危機上是值得讚許的，除了很快速的向市場溢注資金外，和金融市場溝通也暢通無礙，以至在利率會議前，市場已經完全做好準備。



        英國央行也維持利率不變在5.75%，但卻打破慣例地公布會議聲明。以往只要是利率沒有變動，正式聲明將在2個星期後公布，但這回卻是馬上公布。這在過去只有一次發生，而且在發生之後的下一次會議就降息。但是我個人認為英國近期的經濟數字也是未呈現下滑現象，水災對經濟的影響還可以慢慢評估。另外英國的短期資金十分緊俏也該注意，官方利率為5.75%，但是三個月拆款已經拆到6.75%~6.8%，明顯看出短期供需的不平衡。



        美國的NFP掉到-4k，美股大跌，前幾月也遭到下修，過去三個月平均剩下+44k，很明顯低於100k的目標水準，確定會降息了嗎？我個人對於在9/18馬上就降息是比較沒抱那大期望，因為製造業還算不錯，通膨仍有上方壓力下，馬上降息還是需要更多經濟數字來佐證，至少我認為要救當前的金融環境還是有許多工具可以用，倒不一定需要到降息這一個大絕招。

 

 

 

[經濟分析摘要] 歐洲和英國央行維持利率不變 0908

本週幾個央行動態均值得注意，先摘錄下來當成紀錄，

等會補上心得



歐洲央行維持利率不變

 

歐洲央行(European Central Bank)行長特里謝(Jean-Claude Trichet)週四表示﹐央行管理委員會委員們一致決定維持利率不變﹐至於央行聲明沒有使用“高度警惕”﹐則應由觀察人士來解讀。

在被問到歐洲央行為什麼沒有使用該詞語時﹐特里謝表示﹐他不希望就此再發表評論﹔他代表管理委員會所傳達的整體信息﹐應當由觀察人士與市場作出判斷。

 

歐洲央行週四決定維持4.0%的基準利率不變﹐與市場普遍預期一致。

特里謝在7、8月份曾作出強烈暗示﹐9月份將加息。在夏季的大部分時間里﹐市場計入了加息預期﹐但是隨著8月份全球信貸市場流動性緊張狀況升級、要求各國央行給市場提供寬鬆政策的呼聲不斷加大﹐市場開始不再對9月份加息報以希望。

在週四早些時候發表的介紹性言論中﹐特里謝警告稱﹐中期價格面臨上升風險﹐並表示﹐貨幣政策依然較為寬鬆。在新聞發佈會前﹐分析師們指出﹐該言論顯示歐洲央行未來數月將保持緊縮政策偏向。

特里謝還在回答記者提問時表示﹐在作出利率決定時並不會比較通貨膨脹風險和經濟風險﹐其關注焦點總是在價格穩定風險上。

特里謝稱﹐他們並不要實現風險均衡。其衡量指針總是指向價格穩定﹐穩住通貨膨脹預期是一直是他們的重點。

他還表示﹐央行有責任把通貨膨脹保持在控制範圍內﹐同時保證貨幣市場的運轉。

在這種背景下﹐他同時強調為歐元區貨幣市場掌航的重要性﹐運用流動資金入市操作必須與歐洲央行貨幣政策立場區分開來。他表示﹐明確區分這兩項職能非常重要。

他稱﹐正如他所說過的那樣﹐一個市場必須不惜代價保證運轉﹐今天他們已經證實這就是代價。

 

週四早些時候﹐市場波動加劇後﹐歐洲央行向歐元區貨幣市場注入了422.45億歐元的現金。市場人士一直在焦急地關注歐洲央行注資舉動﹐此前隔夜拆款利率已經升至促使歐洲央行8月份持續注資時的水平。

特里謝稱﹐歐洲央行不久將再實施一次長期再融資操作﹐但該行管理委員會並未討論過調整邊際貸款利率的事宜。

市場一直猜測歐洲央行可能會下調其邊際貸款利率。自該行開始進行再融資操作的最初幾週以來﹐邊際貸款利率一直較再融資利率高100個基點。特里謝稱﹐歐洲央行對貨幣市場的波動採取了明智和迅速的行動﹐他對此很自豪。他還表示﹐歐洲央行一直與其他央行保持密切聯繫﹐並稱他完全相信日本央行(Bank of Japan)的能力。

特里謝稱﹐他近期與美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)主席貝南克(Ben Bernanke)進行過約五次談話。

特里謝表示﹐歐洲央行和Fed很早以前就開始警告市場對風險的評估過低。他表示﹐儘管近期金融市場的調整有些過頭﹐但其結果是令市場能更好地對風險進行評估。

在被問及近期市場動蕩對歐元區貨幣市場的影響時﹐特里謝稱很難比較。

在談及歐洲央行的措辭時﹐特里謝重申﹐該行不會事先對貨幣政策作出承諾。

特里謝稱﹐他在必要時會使用“高度警惕”這一措辭﹐歐洲央行管理委員會以目前所掌握的事實和數據來進行決策。

他表示﹐歐洲央行將繼續密切關注市場動態﹐未來仍有可能使用“高度警惕”的措辭。

 

 

 

英國央行維持5.75%的官方利率不變

 

英國央行(Bank of England)貨幣政策委員會(Monetary Policy Committee)在結束為期兩天的月度會議後﹐於週四決定維持5.75%的官方利率不變。

 

這一決定在市場普遍預期之內。上週接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)的22位經濟學家一致認為﹐英國央行會維持利率不變。

但英國央行此次頗不尋常的公佈一份聲明﹐解釋央行在近期市場動蕩情況下對貨幣政策問題的最新觀點。

 

委員會表示﹐目前判斷金融市場的動蕩局面對企業與家庭獲得貸款的影響程度還為時過早。

委員會稱﹐7月份消費者價格指數(CPI)升幅回落至1.9%﹐未來幾個月可能繼續徘徊於2%的目標值附近﹐或略低於這一水平。

委員會稱﹐消費支出呈現暫時放緩跡象﹐但近期產值一直保持穩步增長﹐閑置產能也似乎有限﹔物價壓力指標繼續有所抬頭。

貨幣政策委員會7月份將官方利率從5.5%上調至5.75%﹐也是自2006年8月份以來第五次加息25個基點。