[無關外匯] 點石成金的米達斯王 by JL 080930

國內財經部落格很多~
風格特色各有不同~~
有的穩重 有的狂 也有總經高手寫的專業性部落格

審慎投資投機者思惟-prudentman's mind 是小弟常常會去觀看的其中之一
尤其是今天這一篇 點石成金的米達斯王((財務工程與投資銀行家毀滅啟示錄) 令人大為讚賞

小弟雖然不算是在投資銀行體系中
但是算是跟投資銀行往來密切
大致上了解他們的生態
投資銀行的交易員思考模式及行為也都無異是走在綱索上
有時風水輪流轉
過去風流一時的華爾街金童 也難免會流落街頭
台灣的金融業過去數年間 已經是比新加坡、香港還要落後數年
這下一起被打趴 差距是縮小了，
但是要有好的金融業景氣 可能得先熬個幾年苦頭吧.......

另外對於數年就發生一次的金融災難
有一本書值得一看 股價,棉花與尼羅河密碼：碎型理論之父揭開金融市場之謎
光是書的介紹就很有意思:
"造船的人都知道，船身、船帆要怎?設計才安全。多數時候大海是平靜的。但是當颱風、颶風來臨卻是不同的景象。造船人不能只考慮那九五％風平浪靜的日子，也 要想到另外五％的狂風巨浪，才是對船隻真正的考驗。現在的金融業者和投資人，就像忽略那五％的造船人，完全無視於風雨來襲的可能性。"
如果你是隨機漫步或是常態分配的信徒就可以不用看了 科科...

[無關外匯] 一個匯民的文章 純屬博君一笑 不要告我 080923

今天收到朋友寄來的信
一點十八禁及黃色
不想看的就不要點了~純屬博君一笑而已





一個炒外匯的匯民，發現匯市和妓院有許多相似的地方.

什麼是外匯市場？外匯市場是妓院
什麼是妓女? 七大貨幣是妓女。
什麼是匯民？匯民是嫖客：平時省吃儉用卻花在妓女身上，揮金如土。妓女要錢，心痛也給。
什麼是經紀商？經紀商是拉皮條的：嫖客與妓女勾搭一次，他們抽點佣金。
什麼是匯評家？匯評家是看性病的醫生：讓您猛掏腰包後給您打一針藥水，那藥水是自己也不敢用的、來歷不明的青黴素。
資料報告是妓女的健康證明：告訴你哪個能上哪個要小心。
我們匯民自然都是嫖客啦，但也分三種：
短線：他們專揀年輕貌美的上，次數也多，所以花銷也就大；他們是拉皮條最受歡迎的人。
中線：他們是包“二奶”的，二奶興許給生個孩子什麽的，也可能得到點實惠。
長線：他們是把妓女娶回家，這些人認為“可嫖也可娶”。
美元紅了這麼多年，除了年老色衰外還有兩大赤字的暗疾，我從去年開始就不敢多碰美元，不然得了什麼病就不好了。現在美元的反彈就如給老醜的妓女塗點化妝品，治標不治本啊---暗疾還在! 當然即使再好的妓女(非美)也不能紅得太快，道理很簡單，男人(市場)嫖得太多了也會沒有足夠的精力（資金）啊！

[經濟分析摘要] 美國及台灣央行利率 -回答myvvman17 網友問題 080922

myvvman17 網友問道"為何國內央行最近決策都是調整存款準備率，而FED聽到的新聞都是利率的調整呢?" 其實我對貨幣政策的經濟意含及操作原理只略知一二，先針對所知稍微回覆，看會不會有專家來回答

FED所訂的Fed Fund Rate(FFR)，他們訂定的是一個聯邦準備利率的目標值，再由紐約聯邦準備銀行負責由公開操作市場去達到市場利率維持於這個目標利率。
在紐約聯邦準備銀行的網頁上你可以看到每天的成交狀態，最左邊是成交價Fed fund futures也用這個數字做每日結算價格。最右邊那一欄就是Fed目標價。

更多關於Fed Fund Rate及公開市場操作的細節，可以看一下Ryanchao的網頁(何謂Fed Fund Rate)，他整理的很清楚。

台灣央行這兒，利率調整所製定的大多是重貼現率，重貼現率Yahoo的解釋是"指銀行以持有的銀行承兌匯票、商業承兌匯票或商業本票等央行認可票據，向央行申請貼現所適用的利率。重貼現率係央行融通利率之一，由央行衡酌國內外經濟金融情況訂定，央行調整重貼現率具有宣示央行貨幣政策方向及導引市場利率上升或下降作用。"

白話一點說，就是銀行缺錢的話，央行身為最後融通者的角色，可以讓銀行在貼現窗口借錢，借錢的利率就是重貼現率，這個利率不代表市場資金的寬鬆或是緊俏程度，最多就是宣示性的告訴市場說現在央行的心態是偏鬆還是偏緊，實際的市場利還是要看公開市場操作及市場隔拆的利率來看。央行的新聞稿中有每天的公開市場操作資訊。 可以很輕易的發現隔拆或是NCD利率和重貼現率有很大的差距。跟據去年以來的經驗，每次央行調高重貼現率半碼(一碼是25bps，半碼就是12.5bps)，結果隔天的NCD只調了半碼的半碼。可說是嘴裡說要緊縮，身體還是不願意配合的。

至於為什麼央行不訂個隔拆的目標價或是實際的市場利率，而是訂重貼現率，這我就不是很清楚了，也許是想要保有彈性吧，把話說死了，不就是很不好做事了嗎？

至於存款準備率，就完全是不同的東西了，他是商業銀行的成本，上面Ryanchao大的網頁也有提到這個觀念，調整這個對貨幣供給有實質的影響，因為影響到錢能夠放到市場上多少，這東西是比較powerful的，因為錢從央行體系流出來，透過信用及乘數效應會造成貨幣供給上揚(反之亦然)，但是對於已經很寬鬆的市場來說(以這一年多來的台灣而言)，就比較沒有用了。並不是只有台灣央行會動這個，各國央行都會在適當的時機去調整法定準備率，Fed上一次調整應該是去年(07年)的12月20日

[金融趣聞] 損失慘重的一年 20080919

羅素克洛演的A good year 讓很多人跑去南法享受法國人的悠閒
但是對許多金融從業人員來說
今年絕對是個worst year，
前幾天po了一個美國銀行倒閉地圖
那沒倒閉的銀行呢？

NY times做了一個網頁是比較一年來銀行市值變化的網頁
稍微一看，動輒是負40%的降幅，
真的很可怕

有興趣可以點進去看看

網頁在此

[匯市簡評] 驚慌失措的金融市場20080918

這幾天對金融從業人員來說
是個讓人心驚膽跳的一周，說心驚膽跳不是說賠了多少錢
而是從雷曼兄弟倒閉之後所引起的不信任感
金融體系的interbank交易量整個下挫
交易對手間不知道對方是否活得下去
借貸行為減少，有錢也不借人
美元的利率 銀行間借貸的利率到達10%以上
以台灣而言，要借美金不但要付美元的libor rate，還得另外加碼個2%才借的到

這樣的情形其實去年發生過一次，當時後來的解決方法是各國央行聯合對市場融通
很罕見的發表聯合聲明，可以看去年的文章

今年的情形比去年更嚴重一點 而且央行的融通窗口從去年到今年都沒有關過
但還是又發生了一次，這一次還是需要央行出手才能挽救信心

VIX指數不斷攀升，從法人到散戶的避險需求節節上升，
資金的走向很明顯就是先由股轉債，
再來就是從新興走回美國
金價也是個直接受益者 但不要從金價上揚跑去Long 原物料
現在的恐慌故事對於原物料或是商品貨幣絕對不會是好事

未來會有好多天的風險修正
做為一個歷史的見證人來說
還能活在市場中 就是最好的歷練

不論在交易什麼資產，能夠經過這個大空頭
都是個十分難得的經驗(考驗？)
或者說我們何其有幸呢？


後話︰這個文還沒寫完，央行果然聯合注資 180Bln 美元到市場上
同樣也是由Fed ECB BOE BOJ BOC SNB一起聯合公告聲明
CNBC news
FED公告
ECB公告
BOE公告
BOJ公告
BOC公告
SNB公告

VIX 9/17報價(點圖可放大)


http://chinese.wsj.com/big5/20080918/ecb132903.asp?source=topnews
恐慌震顫全球市場

歷經一年之久的信貸危機得以解決的希望逐漸破滅﹐恐慌情緒週三在整個美國金融體系中蔓延。

在雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)崩潰、美國國際集團(AIG)遭遇危機之後﹐股市大跌﹐市場越來越擔心下一個倒下的金融公司會是哪家﹐投資者紛紛轉向政府債券這個相對安全的避風港。

市場動蕩造成的後果遠不止給投資者帶來損失。美國公司的借貸成本飆升﹐除了信用最高的借款人之外﹐債務市場幾乎是高不可攀。

在長久以來被認為是最安全投資的政府債券市場﹐這種絕望情緒尤為突出。投資者一度願意以比到期後收益更高的價格買進一月期國債。一些投資者事實上是覺得﹐能確知的小幅損失總好過其他任何類型投資的不確定性。

這種情況從未發生過。在週三的國債拍賣中﹐需求實在太強﹐以致財政部出售了400億美元的債券﹐遠遠超出其償付政府債務所需。

Federated Investors的投資組合經理約瑟夫•巴萊斯特里諾(Joseph Balestrino)說﹐我們見過危機﹐見過衰退﹐但從沒見過金融體系的核心像現在這樣顫動。簡直是瘋了。

週三449點的暴跌令道瓊斯指數落到近三年來的最低水平﹐比一年前跌去了23%。紐約證交所成交量為有史以來第二高﹐略低於週二創下的紀錄。廣受關注的的VIX市場波動指數－－常常被稱為“恐慌指數”－－也達到2002年以來的最高水平。

在歐洲﹐股市市值縮水了大約2%。在最近經歷大幅下跌的俄羅斯﹐主要證交所連續第二天關閉﹐這次儘開盤一個半小時就停止交易。由於全球經濟動蕩﹐黃金價格上漲9%﹐至每盎司846.60美元。

一位股票經紀說﹐別說散戶投資者﹐連所有的專業人士都嚇壤了﹐人們不知道該把錢投資到什么地方。

Calvert Asset Management的固定收益策略師奧德爾(Steve Van Order)說﹐眼下要是有現金﹐你得投資短期的、最具流動性的東西。

大型貨幣市場基金Reserve Primary Fund的虧損加劇了市場的恐慌情緒﹐這家基金持有雷曼兄弟的債券。這類基金被認為與銀行存款一樣安全﹐這是1994年以來出現的首次虧損。該基金遭遇擠提﹐加劇其損失。兩天來﹐投資者從該基金撤出了一半以上的資產。該基金持有的資產一度為640億美元。

HSBC Securities USA Inc.駐紐約的美國政府債券交易主管科米斯基(Charles Comiskey)說﹐債券市場陷入一片恐慌。

高風險資產被拋售。金融公司發行的債券收益率達到紀錄高點﹐比美國國債高出大約6個百分點。在信貸違約掉期市場﹐市場對交易對手能否履行協議的擔憂加劇。信用違約掉期本來是針對與公司債和按揭證券相關的資產違約的保險。投資者試圖減少高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)的風險敞口。這兩家都是信用違約掉期市場的大機構。這使得針對二者的保險成本飆升。

金融公司在股市繼續承壓﹐摩根士丹利和高盛股票分別下挫26%和19%。

投資者說﹐政府接管AIG和雷曼兄弟的破產表明形勢比此前最悲觀的預測還要糟糕。問題已經從直接與房屋市場有關的複合債券市場擴散到普通的公司債券。

巴克萊(Barclays Capital)固定收益研究部門的負責人Ajay Rajadhyaksha說﹐另一條戰線正在開辟。

一些人擔心﹐在商業銀行緊縮自身的資金使用之際﹐投行數量的減少將會延長信貸危機持續的時間。

對沖基金管理公司Concordia Advisors的首席執行長威廉姆斯(Basil Williams)說﹐尚不清楚今後誰將成為信貸的提供者﹐以及信貸提供者的減少是否意味著未來借款成本的上升。

Associated Press
一位交易員在紐約證交所內
通常﹐債券持有人比股票投資者更不容易遭受損失。但過去兩週里發生的事件顯示﹐他們也同樣脆弱。Fed救援AIG的行動並未保護該公司的債券持有人。這是因為﹐這項交易（其中包含政府對該公司的高價貸款）要求AIG在現有債券持有人之前優先兌付美國國債。如果AIG不能通過出售資產籌集足夠的現金﹐債券持有人將不能得到足額償付。

因此﹐儘管Fed伸出了援手﹐但AIG一些債券的交易價格仍只有票面價格的四成﹐還不到一週前價格的一半。交易員說﹐由於雷曼兄弟無力償還債務﹐其高級債券的價格僅相當於面值的17%。

這種情況已經擴散到面臨壓力的其他金融公司。摩根士丹利的債券目前交易價為面值的60%﹐高盛的債券目前是面值的70%左右。

隨著債券價格的下跌﹐收益率出現了上升。公司債券和美國國債之間的收益率之差已經升至多年來的最高水平。來自美林的數據稱﹐週三﹐投資級公司債券的收益率比同期美國國債高出4個百分點以上﹐垃圾債券的收益率比美國國債高出9個百分點以上﹐接近2002年時10.6個百分點的高位。

短期債券市場已經枯竭。通常會購買此類短期債券的貨幣市場基金經理因持有雷曼等機構的債券而蒙受了損失。

如果公司不能在短期債券市場中借款﹐它們或許被迫減少其循環信貸額度﹐令銀行不斷減少的資本金進一步枯竭。

雷曼兄弟的破產也給槓桿貸款市場造成了壓力。私人資本運營公司常通過這個市場為收購融資。標準普爾(Standard & Poor's)的Leveraged Commentary & Data稱﹐當雷曼兄弟本週初試圖在這一市場上出售所持有的一些貸款時﹐價格下跌到了面值的85%。

由此帶來的損害已經超出了銀行和經紀機構的範圍。一位交易員稱﹐福特汽車(Ford Motor Co.)的金融子公司Ford Motor Credit Co.週三為隔夜借款支付了7.5%的利率。他說﹐這類借款的利率通常比聯邦基金利率高出約25個基點﹐目前的聯邦基金利率是2%。即便是被認為信貸質量最安全的企業﹐隔夜借款的成本也大幅上升。該交易員稱﹐通用電氣(General Electric Co.)週三被迫為隔夜借款支付了3.5%的利率。在正常情況下﹐信貸評級處於最高水平的通用電氣僅需支付相當於聯邦基金利率的利率。

Janney Montgomery駐費城首席固定收益策略師雷伯斯(Guy Lebas)說﹐這場危機還沒有明顯的結束跡象。

[匯市指標] Fed 升降息利率更新 20080915

雷曼倒了~~~
BOA買了美林
AIG笈笈可危，(南山人壽有沒有危機啊？)
事情剛好發生在Fed 開會之前~
首先反應的是利率市場
報價如下圖
剛剛稍微算了一下，
降到1.75%的機率到了57.8% (以價格98.0675算)
今天市場會很混亂
亞洲市場 中日韓都在還吃月餅中
可能下午會比較穩定吧

不知道機率怎麼算的，
請看以前寫的文 Fed升息機率怎麼算

[金融趣聞] 銀行倒閉地圖 20080912

連這種網站都有人做
還是一樣~
很佩服老美的幽默感
而且還不是隨隨便便做做而已
還有持續在更新
雖然實際功能性不高
但有趣~而且做報告時拿來點一點也蠻有趣
另外他也會不定時增加一些財金Blog或News


Bank Closure Map

[金融要聞] 美國政府出手救兩房，搶救兩房大作戰開始080908

今天最大的金融市場震撼來自於這個新聞
細節如下方的新聞連結(連自WSJ中文網)

搶救兩房大作戰

最大的輸家是普通股的股東，股利最取消，而且持有權還有稀釋
那些緊張兮兮的銀行及中央銀行可以鬆了一口氣，
股市也十分捧場
可是匯市好像沒那麼確定的樣子

看一下今天的intraday chart







看來並沒有那麼的空美元或轉向
我想會提振的該是Carry trade 及風險偏好度~
日幣可能會稍弱一點
但是基本的長期趨勢不變吧
另外 萬漲叢中一點跌的就是上證~
也許他們都玩自己的吧~

這個事件如果還有後續，會再追踪

[金融趣聞] 好慘的台灣先生 20080904

今天中時的一篇新聞
谷月涵：貶值 讓台股重摔
懶得轉，要看自己去連


重點是

今天央行中午發新聞稿
有連結的 不是在唬爛

http://www.cbc.gov.tw/secretariant/release/news_inpage.asp?no=5027

中央銀行新聞稿 97年9月4日發布
<網址：http：//www.cbc.gov.tw> （97）新聞發布第176號

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本（4）日某媒體引述某外商研究部主管之見解，認為「貶值 讓台股重摔」；此一見解與事實不符，為免誤導社會大眾，特澄清如下：

當投資股票之外資匯入時，先在匯市拋售外匯，換取新台幣，繼於股市購買股票；當其資金撤離台灣時，先於股市拋售股票，取得新台幣，繼於匯市購買外匯。

其交易先後順序與影響如下：

外資匯入：

先拋售外匯 新台幣升值

→

再購買股票 股價上漲

外資匯出：

先拋售股票 股價下跌

→

再購買外匯 新台幣貶值

從上述分析，可知該主管之見解，顯係顛倒因果。
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央行最討厭別人提匯率
尤其是提台幣匯率
不但明目張膽的提
而且還把股市633達陣的功勞記在台幣貶值上
真的是踩到老大的地雷了 XD
被罵也是活該...

[無關外匯] 小朋友下樓梯 遊戲分享 20080904

最近股市跌跌不休
雜幣也是直直落(這點我倒是很開心....XD)
很多人的心情不太好，
來玩玩小遊戲吧
這個遊戲很古老了~~
是以前學生時代在玩的
每次聽到掉下去時的那"啊~~~~~~"一聲
心中就有無限的快感~

似乎也很符合現在投資大眾的心情呢！

可以從中文化軟體聯盟下載
上班不要偷玩，不然景氣不好又掉工作可就糗大了

[金融要聞] 台幣貶值 突然想到中華電信 20080903

審慎投資投機者思維-Prudentman's mind 也是我每天都要去逛逛的Blog
幾天前剛好在某篇文中，提到在下跌行情中~
法人會轉往較保守的大股中，像中華電就是其一....
突然想到 對厚~他的外匯商品解套了耶~~~~

之前對他們的外匯商品有提過一點想法
共兩篇文
[金融要聞] 中華電信匯損事件的幾個想法 20080306
[金融要聞]磨刀霍霍宰肥羊—談中華電信匯損後續 20080311

他們的結購美元產品在台幣回貶的過程中，慢慢的會享受損失回沖的利益
到了31.5時 多賣的USD Put 回到價外了...
當時我不建議他們去restructure 因為太傻 也讓人賺太多
現在真心希望他們沒有restructure
現在要做的話，雖然在流動性及長天期上還是吃虧的...
但至少方向對了~
NDF的折溢價也對賣美金方有利 (1~3個月甚至都是溢價)( 見下圖)
雖然沒經過細算 不曉得是賺或賠 但至少可換個全身而退~~~~



就算是沒有解決這個產品，在財報的MTM上，這幾個月的回沖損益還是不小
當然前提是中華電必須沒有restructure 才是......
中華電的外匯商品結購在此