[金融要聞] 兩則中國調整外匯部位新聞 (摘自路透新聞)

[小凱簡評] 



1．   亞洲央行放外匯儲備中降低美元部位己經不是新鮮事，新增的部位也許會加碼歐元、英鎊，但是要大規模的賣美元，對不起．嘸可能。 



2．   外匯存底多的國家，己經買了滿滿的美金，有可能笨到對外放話或是大幅放空美金來拖垮自己的投資報酬率嗎？ 



3．   外匯儲備近幾年增加速度飛快(明日補圖)，不斷的尋找新的投資標的反而會是影響來年投資項目該注意的事項。



4．   美元資產中，風險低的己經快到買無可買的地步，接下來受益的將是風險性資產。 



5．   這種外匯存底的新聞一年總會吵個好幾次，看看就好，這不會成為美元掉下去的最後一根稻草。

          《美國股市分析》中國分散其外匯儲備可能亦會打擊美國股市 



         路透紐約<chsdate w:st=">11月10日</chsdate>電---盡管中國龐大的投資極少包含美國股票,但在華爾街的信心高漲之際,中國最近暗示將把其1兆(萬億)美元外匯儲備分散至美元以外資產的言論還是令華爾街不安中國支撐美元的意愿一直對美國資產有著廣泛的影響,若中國把其持有的美元換成其它貨幣,將損及美國股市、美國公債和公司債,以及美元本身. 



        雖然今年夏季和秋季美國股市大幅上漲,使得道瓊工業指數<.DJI>數次漲至12,000點上方的歷史高位,但全球投資者已開始退出美國股市,轉投更具吸引力的資產。Fiduciary Trust的基金經理馬蘭尼稱,近期來看,由于中國并不持有美股,因此在可能出現的美元資產拋售中,美股不會首當其沖.，馬蘭尼稱:"另一方面,這是過去幾年資產分配決策如何轉變的最新例子." 在馬蘭尼的120億美元股票和債券投資組合中,過去兩年海外股票和債券所占比例提高了兩倍,至約20%,他的目標是增至30%，對美元資產的擔憂本周大漲,因為中國央行行長周小川表示,中國計劃將把其外匯儲備分散至不同幣種以及投資工具,包括新興市場在內.分析師預計美元占到中國外匯儲備的約70%，受周小川講話的影響,美元兌歐元跌至兩個半月低位. 



         分析師注意到,中國以前暗示過此類計劃,但最終并沒有對其外匯儲備作出任何重大調整.但該消息重燃外界對于中國將把其外匯儲備分散至美元以外資產的擔憂。在美國,周小川的言論強化了這樣的觀點,即一個良好的資產組合應包含較大比例的國際資產. 



          《美元匯率分析》中國計劃調整外匯儲備結構,匯市人士坐立不安 

         路透紐約<chsdate w:st=">11月10日</chsdate>電---中國也許會,也許不會加快將外匯儲備分散至美元以外的資產,但投資者可不敢僥幸.中國外匯儲備規模高達1兆(萬億)美元。中國人民銀行行長周小川周四表示,中國將繼續其外匯儲備多元化的進程。此言一出,交易人士迅速出脫美元.中國外匯儲備調整,可能會引發美元持續下滑.



         盡管周小川稱這符合中國一貫的政策,但巧的是就在其講話不久前,俄羅斯和瑞士央行也宣布了類似的儲備結構調整,使得市場更為嚴密地關注這一問題，"顯然這個問題頗為敏感,投資者要注意市場的反應,"RBS Greenwich Capital首席全球策略師魯斯金表示，美國經濟成長降溫、其它經濟體利率趨升、以及聯邦儲備理事會(FED)下一步舉措可能為降息,這些因素已令美元承壓.紐約銀行策略師沃爾福克認為,中國此次傳出的消息可能令歐元/美元年底前升逾1.30美元,達到2005年中期以來之高位.

 "市場認為中國可能出脫美元,重新分配1兆美元的儲備,因此美元賣盤空間很大." 





     **實際減持美元步調緩慢**

        單憑中國外匯儲備的規模,就足以解釋為何其投資方向對金融市場至為關鍵，國際清算銀行估計,中國外匯儲備超過全球總儲備的五分之一.最近經濟學人雜志則稱其"足以買下...幾乎整個倫敦的住宅物業." 



        有些人擔心,中國若逐步將其外匯儲備從美元分散到歐元和英鎊,則將壓低美元.這還可能促使其它持有大量美元的央行效仿,因為美元走疲會令其資產組合貶值，此外,這還會令人質疑美國能否填補其龐大的經常帳赤字.倘若外資對美國公債的買興枯竭,美國勢必大幅升息才能重新吸引外資涌入，但盡管央行官員們愈發公開地表示要減持美元,但分析師指出,到目前幾乎沒有哪家央行說到做到。魯斯金稱,數據顯示多數央行并非全面撤離美元資產,而是撤出美國公債轉向公司債或抵押支持債等收益較高的美元計價資產，說賣美元已有一段時日,但我認為賣美元的步調還是'遲滯'."，的確,周小川近日在歐洲央行(ECB)一會議上稱,中國儲備多元化計劃涵蓋'投資工具'以及貨幣。 



                       **中國匯率機制令情況復雜化** 



        分析師認為,中國缺乏彈性的匯率機制,自然的結果就是美元儲備迅速增加，當然,鑒于美國資本市場安全性、流動性和回報率等方面的考慮,很少有人認為美元會喪失全球儲備幣種的地位. 沃爾福克稱,美元兌人民幣匯率有序下降,將有助于令美中貿易收支更為平衡,這有利于全球經濟. 但東方匯理駐倫敦的全球外匯研究部主管在最近的客戶報告中稱:"美元高枕無憂的日子實際上已經結束."(完)

 

--翻譯 吳婧;審校 朱淑珍  

[外匯簡評] 台幣後勢之我見 1105

 

想也知道今天該談的是什麼事件，股市怎麼樣，我是不太清楚，但是對於匯市，我的看法是影響性不大，下列幾點供為參考︰ 

一、當日市場反應 

Ø    下午2:19，路透社報導第一夫人吳淑珍被控貪污及偽造文書等罪嫌 

Ø       股匯債市當時只剩匯市仍在交易，第一反應為貶值以對 

Ø       約三點半後，高檢署記者會完後，陸續回補部位，待周末觀察消息之。 

Ø       海外NDF市場並未大幅看貶台幣，反而最後大幅折價，看升力道仍濃

下圖文日元及台幣於11/3日變動圖，左軸黑色為日元，右軸為台幣，在高檢署記者會後，市場己經趨淡，接下來就等著看

二、近年重大政治事件與台幣表現—貶值可能性居多

Ø       但根據歷史經驗，台幣波動幅度受外匯局干預而不致太大。外匯局長周阿定已於當日指出，央行有足夠能力穩定金融市場，資金異常移動，央行會視情況進場調節

三、台幣走勢短空長多，升值態勢不變 

Ø       受此事件影響，出口商匯入時機料將押後 

Ø       油價下跌，油款有足夠理由加速匯出 

Ø       渣打銀行購買竹商銀款項估計已匯入過半，流量趨緩 

Ø       技術面上，台幣短期過熱，將盤整以待 

Ø       台幣依經驗於過去六年有四年台幣最後兩個月為升值 

Ø       若單看年初一月份走勢，則升值機率為百分百，升幅最小為0.05%(2002) 

Ø       出口商匯入作帳及農曆年資金需求為主因 

Ø       政治事件料將台幣大幅升值時程延後，但長線升值空間仍在

 

四、結論 

       短期而言，該事件對台幣有貶值壓力，長期而言，台幣仍受季節性效應影響而看漲。這兒純就台幣本身看法而言，並未考慮進美國經濟及美元走勢，事實上，我認為美元星期五的NFP轉強，替短期美元帶來一點點喘息的空間，但是本身的經濟壓力並未減輕，雖有高利率不斷支撐著美元，但是零售及股市將帶給美元極大壓力，只要美元不要強過頭，台幣要在農曆年前來個最後百米衝刺，就是等待而已。

 

 

 

[匯市簡評]隱含波動性後續追踪 1031

之前曾寫過幾篇有關於波動度的文章(市場波動度小，交易難度高 0725 、隱含波動率持續低迷中 0820 )當時曾認為市場隱含波動度小，造成匯市交易區間狹小，時近年底，再來檢示一下隱含波動率的變動。

 

1.        G3貨幣的隱含波動性仍然處於低迷狀態，不論是JPY、EUR、GBP的imply vol均處於歷史低點，之前你很難想像歐元的波動率在5.6%，這跟本是台幣的波動率嘛！



 





 

  如果各別覺得不能了解全貌的話，可以採用GHI指數(Global hazard indicator)，這是ECB利用隱含波動率所編製的指數，編製方法ECB有公布可參閱(http://www.ecb.int/pub/pdf/scpwps/ecbwp001.pdf)，由下圖中可看出1999年時約為15.3，2006年平均為9.5，而近期則掉至7.3。為歷史新低



 

2.風險溢酬降低︰正常來說imply vol的curve是正斜率的，因為遠期的風險怎麼樣都比近期大，而為了避長期風險，必須付出比較高的選擇權價格，但是這個現象在最近一年發生了逆轉，也就是因為對市場本身沒有預期，交易員興趣缺缺，使得價格承壓，而造成這個奇怪的現象。下圖為1999年以來3個月GHI減去6個月GHI所繪出的數值。可見今年只有五月時外匯市場是較具有活力的，那時carry trade大幅被unwind，美元大貶，亞幣狂升。

造成市場波動性如此低迷的原因有很多，有一些原因之前己經提過便不再贅述，請自行參考。但是我最近將隱含波動性做為我重點觀察的目標，卻只有一個想法，我在留意carry trade什麼時候又要被大幅平倉，一般說來，利差交易其實就是在波動性及兩國利差間做某種程度的替換，當波動率越小，承作利差交易的誘因也就越大，而且當也同樣身兼安全貨幣的美元變成高息貨幣時，高息貨幣的代表澳幣、紐幣對於利差交易的吸引力就開始下滑，而造就了美元一整年看弱不弱的神奇之旅。

若以目前這麼低迷的波動率，想要等著看美元由多轉空，我想還需要再等等。