[匯市簡評]隱含波動性後續追踪 1031

之前曾寫過幾篇有關於波動度的文章(市場波動度小，交易難度高 0725 、隱含波動率持續低迷中 0820 )當時曾認為市場隱含波動度小，造成匯市交易區間狹小，時近年底，再來檢示一下隱含波動率的變動。

 

1.        G3貨幣的隱含波動性仍然處於低迷狀態，不論是JPY、EUR、GBP的imply vol均處於歷史低點，之前你很難想像歐元的波動率在5.6%，這跟本是台幣的波動率嘛！



 





 

  如果各別覺得不能了解全貌的話，可以採用GHI指數(Global hazard indicator)，這是ECB利用隱含波動率所編製的指數，編製方法ECB有公布可參閱(http://www.ecb.int/pub/pdf/scpwps/ecbwp001.pdf)，由下圖中可看出1999年時約為15.3，2006年平均為9.5，而近期則掉至7.3。為歷史新低



 

2.風險溢酬降低︰正常來說imply vol的curve是正斜率的，因為遠期的風險怎麼樣都比近期大，而為了避長期風險，必須付出比較高的選擇權價格，但是這個現象在最近一年發生了逆轉，也就是因為對市場本身沒有預期，交易員興趣缺缺，使得價格承壓，而造成這個奇怪的現象。下圖為1999年以來3個月GHI減去6個月GHI所繪出的數值。可見今年只有五月時外匯市場是較具有活力的，那時carry trade大幅被unwind，美元大貶，亞幣狂升。

造成市場波動性如此低迷的原因有很多，有一些原因之前己經提過便不再贅述，請自行參考。但是我最近將隱含波動性做為我重點觀察的目標，卻只有一個想法，我在留意carry trade什麼時候又要被大幅平倉，一般說來，利差交易其實就是在波動性及兩國利差間做某種程度的替換，當波動率越小，承作利差交易的誘因也就越大，而且當也同樣身兼安全貨幣的美元變成高息貨幣時，高息貨幣的代表澳幣、紐幣對於利差交易的吸引力就開始下滑，而造就了美元一整年看弱不弱的神奇之旅。

若以目前這麼低迷的波動率，想要等著看美元由多轉空，我想還需要再等等。