[金融要聞]經濟前景樂觀的五大理由 引用自獵豹的部落格

 本篇文章引用自此



[小凱簡評]



1.美元經濟從軟著陸變成持平走勢的確讓外匯市場嚇了一大跳，部位回補得有點挫手不及，IMM部位己經從空美元轉成多美元了！

2.NFP只要能夠維持在100K以上(這是Fed官員談話所提到的標準，其實一般約要120K)，經濟大致上來說不成問題

3 我個人還是認為美元長線走空，但是等待轉折。短線上觀察目標為隱含波動率，只要隱含波動率不斷維持低擋，美元反轉機會便不大

4照這幾年慣例，十一月中後至聖誔節前會有一段大行情，方向未明，有待觀察。若偏向美元多頭就小押，美元空頭就大押。



以上













《獵豹短評》

1.房市降溫、但價格微幅溫和下滑中，並未失控。FED停止升息，30年房貸利率不再攀高。



2.油價下跌、就業市場仍穩定、人民可支配所得甚至增加，消費者信心有增無減。



3.金融資產價格攀高，使消費者財富效應偏向正面，對消費市場產生提振效果。



4.結論：

獵豹個人認為未來影響美國經濟最重要觀察重點，仍在房市變化及油價走向，只要房地產並未失速下墜、油價持穩於60美元/桶以下，美國景氣收縮期之幅度將會變小，果能如此，則對全球股權資產投資者將是好事一樁！





後記：

1.上週五油價收盤於56.82美元/桶，全週跌幅2.9%；金價持續於600美元/盎司以下盤整，12月黃金期貨收盤在596.4美元/盎司，全週漲幅0.6%，2006年以來共上漲29%。



2.國際鎳價再創新高，上周五以32050美元/公噸收盤。





《市場分析報告》

經濟前景樂觀的五大理由

2006-10-19 06:05:05



　　【MarketWatch紐約10月19日訊】幾個月來頭一次，數字開始更清楚地顯示出2007年的經濟狀況將會是什麼樣子——正在出現的是一些非常令人鼓舞的跡象。現在，已經有足夠的確切證據可以作出兩個結論：



　　首先，不用理會經濟硬著陸了。明年不可能出現經濟衰退。其次，對最近生產者價格和消費者價格報告的分析發現，通膨下降的跡像是確定無疑的。



　　這正是聯儲一直以來的目標。看起來，聯儲8月份在經過連續17次加息之後終於決定暫停加息是正確的決策。從此以後，今年剩餘時間裡聯邦資金利率可能維持在5.25%的水平，甚至可能一直延續到2007年。



　　接下來，隨著經濟狀況的改善，到2007年稍晚聯儲面臨的再加息一、兩碼的壓力有可能增加。



　　我們是如何得出這些結論的？在經濟方面，新出現的五種趨勢令我大受鼓舞：汽油價格下跌，家庭真實所得上升，消費者支出更顯強勁，家庭信心增強，房市低谷可能已經形成。



　　經濟



　　一，汽油價格現在已經連續下跌了10週，使全國的平均汽油價格降至每加侖2.22美元，這是今年以來的最低價。自8月以來，每加侖汽油價格下跌了81美分以上，這相當於給美國人一年節約了970多億美元！真是一筆意外之財。



　　目前石油輸出國組織(OPEC)試圖控制產出並消化一些額外的供應，那麼汽油價格會不會回升呢？也許不會。全球對石油的需要是穩定的，而隨著歐洲、中國甚至日本的經濟顯示出初步減速的跡象，未來幾月石油需求甚至可能進一步下降。



　　過去，這種情形下石油輸出國組織成員國短期內往往會盡可能地多銷售石油，以便在全球對石油需求出現疲軟之前鎖定這部分額外的營收。



　　二，一個非常令人高興的意外。週三除了消費者價格報告以外，勞工統計局(BLS)還公佈了9月份的家庭真實所得(剔除通膨因素後)，數字令人驚喜！在截至9月份的過去12個月內，家庭週所得(剔除通膨因素之後)強勁成長了2.2%，這是自1998年10月以來該指標與上年同期相比的最高昇幅！同樣令人鼓舞的是，家庭真實所得已經是連續兩個月出現成長。所有這些意味著，家庭的購買力增強了。



　　三，最近幾週消費者支出狀況也相當健康。從9月份的零售報告中可以看出，隨著汽油價格的下跌，個人可支配開支出現回升。這一點也得到其它經濟數字的支持。International Center for Shopping Centers稱，截至10月14日那週的連鎖店銷售比上年同期成長了3.9%，而之前一週與上年同期比較的成長幅度為3.7%。



　　四，所有針對消費者信心的調查，包括Conference Board的、密西根大學的、ABC/Washington Post的甚至UBS/Gallup的，都顯示消費者眼下變得更加樂觀，且表示未來有興趣進行更多“採購”活動。因此，作好迎接這個可能成為近十年來最強勁節期購物旺季的準備吧。



　　五，一個月前我指出，房市低迷有達到谷底的初步跡象。現在最新的統計數字提供了這方面的證據。全美房屋營造商協會(National Association of Home Builders)週二指出，該行業的情緒終於出現逆轉。在看到購房人數上升之後，營造商的態度出現了改善。



　　週三我們知道了9月份的房屋開建數字，三個月來該指標第一次出現上升。9月份房屋開建總數上升了5.9%，按年率計算為177萬單位，是6月份以來的最高水平。房屋開建數字的上升既包括單戶住宅，也包括公寓建築。房價下跌加上房價可承受狀況的改善對未來房屋銷售是個利好。



　　通膨



　　從最近的通膨數字可以看出什麼？很多！



　　首先，不要斤斤計較於一個月的數字。要想獲得低通膨的感覺必須觀察過去三個月的型態。在這個前提下，來看生產者價格指數。



　　雖然不少經濟學家表達出對9月份核心生產者價格指數上升的擔憂——該指標9月份顯著上升了0.6%。但我覺得他們忽略了對大趨勢的判斷。2006年第一季度，核心生產者價格指數上升的年率為3.9%，第二季度放慢至2.4%(年率)，第三季度實際上又下降了0.3%！是的，這是包括了9月份的數字。



　　我們從最近的消費者價格指數中也發現了相似的趨勢。9月份的消費者價格指數比上年同期上升了2.9%，為1996年2月以來升幅最高的12個月時期，但是，一個月的數字同樣不能說明什麼。在截至9月份的三個月內，消費者價格指數上升了2.7%(年率)，為今年以來升幅最慢的一個季度。(第二季度上升的年率為3.6%，第一季度為2.8%)。顯然，通膨壓力在減輕。



　　結語



　　經濟狀況看起來樂觀多了。正如我們自6月稍晚以來一直強調的，我們處在一個接近於完美的軟著陸過程中。更令人高興的是，從最近各項經濟報告中傳達出來的訊息顯示，這個經濟體到2007年中期也許會再次起飛。



　　至於聯儲，如果哪個官員或地區銀行總裁打算休假的話，現在就是最合適的時間。



　　(本文作者：Bernard Baumohl)

[匯市簡評]日圓可能是最便宜的貨幣,但目前未必該買 1016

[小凱簡評] 今天正好盤中傳來俄羅斯央行決定將外匯存底的一部份轉為日圓的新聞，造成今天usd/jpy一陣下殺，連帶引發一波美元賣壓。



(1)     俄羅斯央行對外匯存底配置一向十分積極及敢言，但實際上影響卻是有限，在日元低利率環境未改變以前，以各國央行的操作，要大幅跟進可能性不大。 

(2)     外匯存底大國大都在亞洲(中國大陸、日本、台灣、南韓)，在區域性貨幣連動下，必然不樂見因外匯存底議題而引發的大幅度升值發酵。 

(3)     日本資金近幾年大幅外流，在海外所獲取的高利率反而凌駕進出口商所產生的貿易逆差，使得在Global imbalance議題上，雖然歐洲各國對日圓匯率有意見，卻無法產生實際有影響之作為。 

(4)     美元雖然長線走空，但是短線上的熱度仍在，貿然作空美元，除了匯差上可能損失外，每天利差損失將成為交易員心中的痛，欲跟進者寡。欲成事者必須快攻，用最短的時間獲取最大漲幅，耗久戰對利差交易十分不利。  

 

《專欄》日圓可能是最便宜的貨幣,但目前未必該買 



路透香港10月11日電---21年前的9月,美國逼著日本簽署了有名的廣場協議,揭開了日圓大幅升值的序幕.21年后的今天,日本經濟走出近一個世紀的經濟衰退,但日圓越走越軟.本周初,北韓核試驗再次把日圓拖下了水,日圓兌美元匯率創下10個月來的最低. 



根據美國銀行的調查,過去一年里日圓實際有效匯率為1985年來的新低,比簽署廣場協議時期還要便宜.英國《經濟學人》雜志甚至驚呼,世界上最被低估的貨幣不是人民幣,而是日圓. 



如果真是如此,為什么國際社會只聞要求人民幣大幅升值之聲,而聽不到對日圓升值的要求?日圓兌歐元跌幅比兌美元更大,歐盟領導雖然有些抱怨,但不過停留在口頭上,缺乏實際干預行動.國際貨幣基金組織(IMF)雖然公開要求人民幣走向更為市場化,但對疲軟的日圓并無說法. 



國際社會之所以對疲軟的日圓"放任自流",一個原因是,疲弱的日圓可以幫助日本出口商增加競爭力,幫助日本經濟持續恢復,這對世界經濟是有好處的.與尚不可自由兌換的人民幣不同,今年日圓匯率下跌主要是市場供求因素決定的,并非日本央行入市干預的結果.去年以來至今,日本當局沒有入市買進美元,干預日圓上漲. 



      **利差決定** 



日本經濟走強,日圓卻走軟,關鍵原因在于日本利率相對其它主要國家太低.日本利率為0.25%,比美國的5.25%聯邦儲備利率整整低了5個百分點.近年來日圓和美元的波動區間不大,這就使得投資者敢于借低利率的日圓債,買高利率的美元或歐元資產,從利差中獲益. 



借日圓買其它貨幣,抬高了對其他貨幣的需求.美國龐大的貿易和財政赤字使得美元長期不被看好,而且美聯儲再次調高利率的可能不如歐洲央行大,因此最近一年大部分的投資涌入了歐元和英鎊的資產.



今年年初日本經濟剛剛開始復甦的時候,投資者對日本股市充滿了信心,但至今日經指數<.N225>不過上升了2.8%,遠低于同期香港恆生指數<.HSI>19.8%和美國道瓊斯工業指數<.DJI>10.6%的漲幅.失望的投資者從日本撤資,加重了資金的外流. 



在這些因素的綜合作用下,日圓匯率連連走低.《經濟學人》的大麥克價格指數(Big Mac Index)顯示,在所有發達國家中,在東京買的麥當勞漢堡包價格最為便宜.就是說按購買力計算,日圓是發達國家貨幣中最高的. 



日圓價格被低估是投資界公認的.但大多數分析師認為,目前未必就是購進日圓的好時機.匯率專家們認為,只要日本低利率的政策不改變,就免不了有人要靠借便宜的日圓來獲利.日圓的復甦不僅需要一個強勁復甦的日本經濟,還離不開一個興盛的資本和地產市場,但近期這些條件未必具備.



日圓疲軟對中國有什么影響?隨著日圓貶值和韓圓的升值,日本出口商相對韓國出國商的競爭力已經有所增強.過去,賭人民幣升值的投資者會同時推高包括日圓在內的其他亞洲貨幣,但最近一個半月人民幣加快升值,日圓的匯率卻節節走低,顯示人民幣對日圓的影響還有限. 



日圓貶值雖然對中國出口商不利,但由于中國整體對日本是進口大于出口,因此從對中國經濟的整體影響來看,反倒是利大于弊.(完)

  --審校 屈桂娟 (摘自路透新聞)

謝國忠離職與電郵內容外洩有關 [摘自華爾街日報] 1011

[小凱簡評] 我對這位Andy先生沒什麼意見，但對於一向對言論比較持開放態度的摩根士丹利也對個人言論有限制較為驚訝，看來只要是大組織，都還是有其很莫名奇妙的規範，尤其是當擋了他財路時，你曾幫他賺再多的錢也無濟於事！我還是乖乖的窩在部落格好了！

 

摩根士丹利(Morgan Stanley)傑出的亞洲經濟學家謝國忠(Andy Xie)本以為在與同事交換看法時可以暢所欲言﹐但他沒想到自己所寫的一封內部電子郵件卻讓他惹火上身。 



由於在<chsdate w:st=">9月18日</chsdate>所寫的一封內部電子郵件中對新加坡政府有不敬言論﹐謝國忠上週五突然宣佈辭職。這封電郵共九段﹐標題明確指出這封郵件僅供內部傳閱。郵件中提到了上個月新加坡總理李顯龍(Lee Hsien Loong)在世界銀行和貨幣基金組織年會期間舉辦的私人宴會。



《華爾街日報》見到並得到摩根士丹利證實的一份電郵複件顯示﹐謝國忠寫到﹕“我認為提問者在爭先恐後地稱讚新加坡﹐把新加坡夸作全球化的典範。”但他認為﹐新加坡的經濟成就與“洗錢”活動脫不開關係。他寫到﹕“這些西方人其實都不知道自己在說些什麼。”



謝國忠拒絕談論他從摩根士丹利離職的具體原因。但據一位知情人士透露﹐謝國忠的離職與電郵有關。謝國忠在中國廣州市接受電話採訪時表示﹐這封電子郵件寫得相當倉促﹐一些措辭也不適合在公開場合出現。謝國忠說﹐如果內容將在公開場合發表﹐措辭就會非常慎重。但他同時表示﹐不論內容是在私下場合還是公開場合發表﹐他的觀點向來都是一致的。



從謝國忠的遭遇中可以看出﹐大型投行的分析師、策略師和經濟學家在發表意見時有時會冒犯到公司的客戶。今年早些時候﹐四大會計事務所之一的安永(Ernst & Young LLP)就收回了一份先前發佈的報告。該報告稱﹐中國實際的壞帳金額是公開披露的5倍﹐因此﹐這份報告遭到了中國央行的不點名批評。安永是中國最大的銀行中國工商銀行(Industrial & Commercial Bank of China Ltd.)的審計人。安永隨後表示﹐對中國金融體系壞帳金額的估計有誤。



從此事中還可看出﹐一封本來僅供內部閱覽的電郵可以在迅速之間廣為流傳。既然謝國忠的這封郵件是供內部閱覽的﹐所以他在郵件中表達的觀點不會受到摩根士丹利的監管和法律部門的審查。摩根士丹利發言人Po-ling Cheung表示﹐郵件中的看法屬於謝國忠的個人意見﹐並不代表公司的立場﹔這封郵件是基於個人意見所寫的﹐為的是與一小部分人展開內部討論。該發言人又表示﹐摩根士丹利一直支持新加坡以及認同新加坡過往的成就。



目前還不清楚新加坡政府對此郵件是否做出了反應。新加坡新聞通訊及藝術部將記者的問題轉交給了新加坡金融管理局(Monetary Authority of Singapore)﹐但後者拒絕在搞清電郵是否屬實之前發表評論。在2003年監管機構與華爾街幾家大型投行就股票研究報告弄虛作假一事達成和解之後﹐這些大型投行對分析師和研究人員的報告進行了更嚴格的審查﹐以確保他們的報告與公司爭取投行業務沒有牽連。在亞洲﹐大部分投資銀行業務都來自政府或者政府控制的機構。例如﹐中國的國有銀行工商銀行正在準備首次公開募股(IPO)﹐其股票發行有望成為全球迄今為止規模最大的一筆IPO交易。



分析師的尖銳看法可能讓亞洲國家感到不快﹐而一些話題在某些國家是極為敏感的。例如﹐在泰國談論有關君主制的話題可能被扣上叛逆的罪名。新加坡政府也對公眾批評尤為敏感﹐例如﹐該國禁止戶外的示威活動。該國的執政黨領袖已經對一些反對黨政客和一系列出版物提出了誹謗指控。他們表示﹐有必要保護名聲免受誹謗的玷污。不久前﹐李顯龍及其父李光耀將《遠東經濟評論》的出版商Review Publishing Co.告上法庭﹐起因便是7月份的《遠東經濟評論》刊載了一篇採訪新加坡反對黨政治家徐順全(Chee Soon Juan)的文章。Review Publishing Co.是道瓊斯公司(Dow Jones & Co.)的下屬企業。



摩根士丹利在新加坡是數一數二的投資銀行。根據Dealogic Inc.提供的資料﹐就為併購交易提供咨詢這項業務而言﹐摩根士丹利在新加坡的地位僅次於高盛(Goldman Sachs Group Inc.)。在過去2年間﹐摩根士丹利在為企業併購提供咨詢方面更是排在第一位。從麻省理工學院獲得經濟學博士學位的謝國忠向來言辭犀利﹐喜歡把個人的見解與對經濟問題的看法交織在一起。他曾經寫了很多關於上海房地產市場的文章﹐用他的話說﹐上海房價飛漲並非中國經濟增長的結果﹐而是緣於海外華人投資者的推動。



謝國忠在那封電子郵件中寫到﹐在李顯龍舉辦的那次晚宴上﹐他曾詢問新加坡主辦世界銀行和國際貨幣基金組織年會是出於什麼想法。他寫到﹐沒人知道答案﹐有些人說或許是因為其他國家都不想承接這次會議﹐還有人猜測新加坡是想借這次會議來提升本國的形象。但他認為這是一個令人不解的決定﹐因為目前為止新加坡在這方面做得很不怎麼樣。摩根士丹利不肯透露對把這封信公之於眾的內部人士會怎樣處罰﹐但將公司內部文件泄漏出去確實違背了該公司的行為準則。

<i>Kate Linebaugh</i>
http://www.chinese.wsj.com/big5/20061005/fea140549.asp
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你(妳 )有反骨的精神與勇氣嗎？ 小小心得

剛好看到獵豹大的投資心得分享你(妳 )有反骨的精神與勇氣嗎？，一點小小心得︰ 本篇文章引用自此



原文摘錄如下︰ 



獵豹心得分享



1.獵豹曾是國內最大壽險公司的證券投資分析員，大家總以為集合各路菁英總成的法人單位，績效一定是一流的，結果可能會令人大失所望，若非靠賣低成本老股以提升所謂“驚人績效”，那幾年數字將非常難看！大家一定要牢記，投資市場的資訊可以共用分享，但對資訊之解讀及最後投資決策之形成，一定要由一位專業、冷靜、忍受得起當他採取與眾不同的投資思維時，上司、同僚、甚至媒體對他形成壓力下，仍然可以獨立思考的“怪人”。投資決策主管如果一心只想討好老闆及周圍群眾，那他最終必將以大賠收場！ 



2.以下摘錄下文精華重點供大家參考：



『華爾街一位投資名家說得好，大家都說集思能夠廣益，但集思廣益在投資上絕對行不通；了解人性的人都知道，委員會絕對不能成事，在投資組合資產配置的管理和投資決策上，委員會的共識註定都不對。因為即使委員會的成員都聰明絕頂，聚在一起，變成群眾，都會有偏向瘋狂的傾向，因此，一群人的集體智慧一定低於其中個體的總和，委員會裡的人越多，做出明智又乾淨俐落決定的可能性越少。』 



3.在投資選股上，我已養成絕不尋求別人認同的習慣，我也絕不相信透過與很多人聊天方式，可以對自己的投資思維有太多幫助，因為，在投資決策上，一定要記得，找“同伴”永遠是多餘的！

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現在的工作和獵豹當時工作環境類似，大型機構的投資決策往往來自於一群人討論，分享，達成共識，才能夠實際執行。表面上看起來一團和氣，且經過眾人激發腦力而成，實際上只能顯示出主管怕失敗，找些人來墊背，以免到時候出錯時被更大的老闆怪罪。找來的人看起來的確是各方精英，包含投資各部門的中階主管，但都分別只專精自己的領域，能帶來多大的幫助？ 



這種集體式的投資決策不斷剝奪了個人獨立思考的能力，甚至對於具有『反骨』的個人是一種傷害，追求共識的結果最後通常都只會讓最多人寫的報告，市場上最主流的看法，的想法冒出頭(其實這才是最重要的一點)，對於不同思維的人，或是無法達成共識的人就成了眾人眼中無法達成共識的異議份子。越龐大的組織，越怕某一次的投資決策錯誤造成無謂的虧損，尤其是眾人不賠我獨賠，當開起投資撿討會時，那可是連平常沒什麼聲音的人都可以針對你的錯誤大書特書。 



交易決策不是一個人在那兒獨想，呆呆想，空想就能夠進步或正確，也不是要故做清高講一些市場上沒發現的事就能成為大師。而是讓自己的每個想法都能夠遵照一定的纙輯思考模式而走。發現自己孤獨時，把握住當初做決策的想法及勇氣；當走在和大眾相同的路上時，不因眾人認同而鬆懈心喜，更該時時檢討。記得，在投資決策上，找同伴，永遠是多餘的！

 

 

 

[匯市簡評]交易員的宿命

交易員的宿命

 

周五台幣開盤後，很快的速度貶至33，某個銀行業的朋友打電話來，問我看法如何，追？或是不追？雖然有好一陣子沒有做台幣，但是我卻是很肯定的說肯定大貶，不追可惜！理由是什麼？我很直接的問她說你們家台幣交易員這幾個星期在做什麼事？她想了一想，馬上恍然大悟，立刻掛掉電話call客戶去！

 

外匯交易員有一種天生的個性或是宿命，他不怕風險大，只怕沒有波動；不怕方向錯誤，只怕沒有方向。沒有波動性，就沒有賺錢的機會。沒有方向，就更加失去賺大錢的盤勢，反而是方向錯誤只要提早發現或善設停損機制，損失往往可以限制在一個可接受的範圍內。說穿了，對匯市交易員而言，最怕的就是穩定、沒有方向。交易員內在隱藏的血液都是瘋狂的，只有在刀子口上舔血才能讓他一天都充滿活力，相對的，也才能代表著荷包滿滿。

 

股市玩家很注重布局，他們可以買進股票，然後耐心地等待市場發現標的美好；債券交易員也可以慢慢佈建部位，然後等待經濟數據慢慢的把利率往下拉。這些在外匯交易員眼中都難以想像，外匯的流動性好、波動性低、交易成本小，加上市場中有一部份人參與外匯市場並不是以利潤為目的(像是旅遊、外匯干預、或是股票投資等)，最重要的一點是，進入成本往往並不是自己能夠選擇的，客人要買，也只能夠乖乖的報個價賣出，接下來就是睜大眼把部位拋掉。他們的部位並不一致，並不長久，一切以賺錢及平安閃人為主。跟外匯交易員談View是最沒有意義的一件事，現在問和昨天問，往往會得到兩種不同看法，卻都有合理的理由，更有趣的事，部位好像和View又是兩回事。

 

歐洲有些大交易員會選擇在市場比較無趣時，像是沒有經濟數據、沒有焦點也就是分析師口中的”市場清淡”時，先推動市場，試試能否擠出一個方向出來，再等著另一批細心觀察盤勢的交易員跳進來共廂盛舉，成功的話，就造成另一波小趨勢，這一段波動有沒有理由，分析師說很無厘頭，交易員卻說這就是市場，有人要推市場，為什麼不跟，跑得慢是自己功夫不好，回家練練再來。

 

回到一開始的問題，過去幾周來的台幣走勢說穿了就是無聊兩個字可以形容。人民幣漲，他不動；日幣重回117，他不動；韓圜急升，他也不動！成交量一天約5億美金左右，只剩平常的七成左右，各大台幣交易員坐在交易室中，要嘛看股票，要嘛看小說就是不太想看行情，己經有同業笑稱上個月台幣是固定匯率，看似悠閒，心中卻悶到不行。彈簧在壓到極點是會彈的很高，交易員也是，33的一但被人踢破，就好像是給餓一個月的鯊魚聞血一樣，不追不但對不起自己，更對不起自己的荷包，一年中這種瘋狂追盤的機會可能只有兩到三次，錯過了，下回可能是年底再來，難道你還想再悶兩個月嗎？



至於會貶多久，貶到多少價位，誰在乎？