[匯市簡評]日圓可能是最便宜的貨幣,但目前未必該買 1016

[小凱簡評] 今天正好盤中傳來俄羅斯央行決定將外匯存底的一部份轉為日圓的新聞，造成今天usd/jpy一陣下殺，連帶引發一波美元賣壓。



(1)     俄羅斯央行對外匯存底配置一向十分積極及敢言，但實際上影響卻是有限，在日元低利率環境未改變以前，以各國央行的操作，要大幅跟進可能性不大。 

(2)     外匯存底大國大都在亞洲(中國大陸、日本、台灣、南韓)，在區域性貨幣連動下，必然不樂見因外匯存底議題而引發的大幅度升值發酵。 

(3)     日本資金近幾年大幅外流，在海外所獲取的高利率反而凌駕進出口商所產生的貿易逆差，使得在Global imbalance議題上，雖然歐洲各國對日圓匯率有意見，卻無法產生實際有影響之作為。 

(4)     美元雖然長線走空，但是短線上的熱度仍在，貿然作空美元，除了匯差上可能損失外，每天利差損失將成為交易員心中的痛，欲跟進者寡。欲成事者必須快攻，用最短的時間獲取最大漲幅，耗久戰對利差交易十分不利。  

 

《專欄》日圓可能是最便宜的貨幣,但目前未必該買 



路透香港10月11日電---21年前的9月,美國逼著日本簽署了有名的廣場協議,揭開了日圓大幅升值的序幕.21年后的今天,日本經濟走出近一個世紀的經濟衰退,但日圓越走越軟.本周初,北韓核試驗再次把日圓拖下了水,日圓兌美元匯率創下10個月來的最低. 



根據美國銀行的調查,過去一年里日圓實際有效匯率為1985年來的新低,比簽署廣場協議時期還要便宜.英國《經濟學人》雜志甚至驚呼,世界上最被低估的貨幣不是人民幣,而是日圓. 



如果真是如此,為什么國際社會只聞要求人民幣大幅升值之聲,而聽不到對日圓升值的要求?日圓兌歐元跌幅比兌美元更大,歐盟領導雖然有些抱怨,但不過停留在口頭上,缺乏實際干預行動.國際貨幣基金組織(IMF)雖然公開要求人民幣走向更為市場化,但對疲軟的日圓并無說法. 



國際社會之所以對疲軟的日圓"放任自流",一個原因是,疲弱的日圓可以幫助日本出口商增加競爭力,幫助日本經濟持續恢復,這對世界經濟是有好處的.與尚不可自由兌換的人民幣不同,今年日圓匯率下跌主要是市場供求因素決定的,并非日本央行入市干預的結果.去年以來至今,日本當局沒有入市買進美元,干預日圓上漲. 



      **利差決定** 



日本經濟走強,日圓卻走軟,關鍵原因在于日本利率相對其它主要國家太低.日本利率為0.25%,比美國的5.25%聯邦儲備利率整整低了5個百分點.近年來日圓和美元的波動區間不大,這就使得投資者敢于借低利率的日圓債,買高利率的美元或歐元資產,從利差中獲益. 



借日圓買其它貨幣,抬高了對其他貨幣的需求.美國龐大的貿易和財政赤字使得美元長期不被看好,而且美聯儲再次調高利率的可能不如歐洲央行大,因此最近一年大部分的投資涌入了歐元和英鎊的資產.



今年年初日本經濟剛剛開始復甦的時候,投資者對日本股市充滿了信心,但至今日經指數<.N225>不過上升了2.8%,遠低于同期香港恆生指數<.HSI>19.8%和美國道瓊斯工業指數<.DJI>10.6%的漲幅.失望的投資者從日本撤資,加重了資金的外流. 



在這些因素的綜合作用下,日圓匯率連連走低.《經濟學人》的大麥克價格指數(Big Mac Index)顯示,在所有發達國家中,在東京買的麥當勞漢堡包價格最為便宜.就是說按購買力計算,日圓是發達國家貨幣中最高的. 



日圓價格被低估是投資界公認的.但大多數分析師認為,目前未必就是購進日圓的好時機.匯率專家們認為,只要日本低利率的政策不改變,就免不了有人要靠借便宜的日圓來獲利.日圓的復甦不僅需要一個強勁復甦的日本經濟,還離不開一個興盛的資本和地產市場,但近期這些條件未必具備.



日圓疲軟對中國有什么影響?隨著日圓貶值和韓圓的升值,日本出口商相對韓國出國商的競爭力已經有所增強.過去,賭人民幣升值的投資者會同時推高包括日圓在內的其他亞洲貨幣,但最近一個半月人民幣加快升值,日圓的匯率卻節節走低,顯示人民幣對日圓的影響還有限. 



日圓貶值雖然對中國出口商不利,但由于中國整體對日本是進口大于出口,因此從對中國經濟的整體影響來看,反倒是利大于弊.(完)

  --審校 屈桂娟 (摘自路透新聞)