[匯市簡評] 簡單看一下韓國此波作帳行情 20071126

很多人到年底時，都期望來個作帳行情，

來個股匯雙漲，口袋飽飽的過年。

今年的韓國換匯市場倒是有一點不一樣。



最近市場動盪最大的就屬韓國的換匯市場了

原本應該很穩定的利差市場突然間大幅崩盤(如下圖)

很多人搞不清楚原因，我那時也是東問西問，

後來才搞清楚整體的資金流向來源。









先從什麼是換匯市場說起好了，簡單的說就是雙方先在近端交換貨幣，並約定未來再用某一個匯率換回來，

兩個匯率用的是利率來做基本計算。很饒口吧‥

用個更簡單的說法，手上握有一億美元的基金公司想投資韓國，不管是股或債

想要擔利率風險的，就直接匯入，很簡單，今年一整年應該哈哈笑

不想擔利率風險的，就找一家韓國銀行，把美金借給它，再跟它借等值韓圜，

兩邊的本利和再計算出該換回來的匯率。

這種做法當然有好處，可以享受美元利率又可以享受想投資國家的資本利得。



從去年一整年到今年上半年，這種玩法源源不絕的流入韓國，

不止是股市，流入最多的是債市，

以韓國最流通的3年期債券都一直在5%以上，相較於美債的低迷，

的確是很大的誘因，

但是從年中開始，一連串的避險基金虧損，

信用市場大規模的緊縮，

連帶使得即使是像韓國這種四小龍等級的國家債券都被放大檢視

信用有風險嗎？應該是沒有

但是放在帳上就是容易被風控部門檢討

年底又到，很多投資銀行就開始調整明年的Balance sheet，

這個調整的壓力從十一月初就開始......(一些美國的投資銀行像Morgan stanley 及 Goldman 都是以十一月底為會計年度)

連帶造成 1. 股債大賣 再把原來的換匯交易解約，最近的一串全球大跌中，韓股是被外資提款提最兇的國家

(上圖︰債券大賣 使殖利率大幅上揚  下圖︰股價大跌)









這筆賣出來的錢再將原來換匯交易解約，一瞬間大筆大筆的韓圜現金全都流回韓國銀行手上，

再從這些銀行手中提中大筆美元，

造成貨幣市場利率大跌，跌到什麼地步？

韓國目前官方利率是5%  但是換匯市場隱含出來的韓元一個月利率已經趨近於0

這表示市場利率比日元還低！

比日元還低耶~天啊

這把許多原本做亞洲利差交易的交易者掃地出場  

(比如說 借日元 買韓圜 或是借台幣 買韓圜)

還有韓國的出口商避險也避不下去 太貴了

一個要出 一個不進 

就造成了 在幾個交易日內 韓圜從900-->貶到930 貶值超過3%的結果

如下圖︰









這筆流量結束了沒，短期內看起來是差不多了，至少第一波的會計帳行情已經接近尾聲，

十二月份為結帳日的也必定有一部份都這一波掃出場，

下個月應該不會這麼恐怖才是。

至於台灣會不會像這麼大幅波動的行情及瘋狂呢？

小弟是覺得不至於~

因為台灣的債市外人玩者不多

市場胃納量也較淺，

最重要的是央行怎麼可能任你興風作浪~

但是沒事研究一下市場流向及故事也算是蠻有趣的吧！



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另外，韓國政府最近規定將銀行向外借款的免稅額度大減

也是促成這些行情的推手之一

所有的資金流向都和上述一致

不再多述

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