[匯市指標] 簡單談談利差交易1226

2006年剩下最後幾個交易日，今年匯率市場上最火紅的名詞就是Carry trade(利差交易)，簡單的敘述一下何謂carry trade及對市場的影響。 



Carry trade，簡單的說就是持有高收益貨幣賣出低收益貨幣，賺取持有期間的利差，風險就是在這段時間內的匯率變動，這個策略在長期來說是能夠得到正報酬的，因為匯率的波動性一向很小的關係。 



沒錯，一個很關鍵的觀察目標就是波動性，因為carry trade說穿了就是拿一個固定的利得去對抗一個波動性，波動性越小，利差越大的越適合利差交易。遍遍這一兩年的波動性漸漸縮小(見市場波動度小，交易難度高)，除了文中所說的幾點理由之外，各國央行的透明度大增，不論是Fed 或是ECB、BOE在升息前大都和市場做好充份溝通，意外的升降息次數大減，缺少意外換言之就是讓金融市場穩定，市場價格吾需再承擔太多不確定風險，但是相對的波動性也就降低了。閒得發慌的交易員閒來沒事就只好買買高收益貨幣賺一點奶水錢。



另一個造成Carry trade盛行的根本原因來自於當美元也變成高收益貨幣後的避險需求，美元是最大的共同基金及避險基金的計價貨幣及資金提供來源，這些避險基金在進行股市交易時往往避險比率不足(因為股市波動性比匯率高很多，去操作匯率避險交易吃力又討不了多少好處)。但當美元利率漸漸提高時，意味著他們的要求報酬率也不斷提高，一個fund怎麼操作，至少至少也要比定存要高吧，也就是以共同基金而言，現在他們一年要賺取的報酬至少要是5.25%才勉強是跨過要求報酬率的門檻，5.25% 說多不多，說少，好像也是個該奮鬥好一陣子的目標，此時簡簡單單透過避險需求就可以達到定存的報酬率，再來就只要好好專注於股票投資即可。這觀念看似簡單，卻在2005~2006年間殺死了許多靠指標過日子的外匯模型，他們的模型怎麼算也算不出來為什麼日本的股票一直漲，匯率就是一直跌，說穿了也就只是避險需求罷了。 



Carry trade盛行影響最大的就是對低收益率貨幣的耐心會漸漸缺乏，以美金對日元來說，持有日元的機會成本是很高的，除非在很快速變化的市場才值得去持有，一但進入盤整期，成本壓力會迫使交易員紛紛退出。今年的匯市走勢也大多是這個態勢，日幣、瑞郎等升值都是很快、很大的一段，一但力竭，市場平倉就很快，不耐久候。如果用股市的例子，把融資成本提高一倍，然後套用到大牛皮股身上，其實就很容易理解。 

[匯市簡評] 從外匯特攻隊談起 1220

[Eric簡評] 



        很少看到有關匯率的文章還能夠這麼有故事性的。沒錯！過去一個月來，的確有不少資金外流，油款是十分例行性的買盤，油價這一兩年來價格狂飆，需求卻未見減少，成交額只好不斷放大，而產油國看似又將緊盯著60元/每桶的目標價不變下，油款這個大買方將成為十分穩定卻不足以影響市場的因子。

         值得一提的是壽險及退撫的匯出買盤，從2004年美國開始升息以來，對壽險業的海外投資就開始進入另一個挑戰，龐大的資金留在台灣f無法去化，匯出是一條不得不做的路，但是避險成本也因為利差擴大而增加，現在的避險成本估計應在3.25%~3.5%左右(以遠匯避險計)，投資美債約4.5%，扣除避險成本後只剩1%~1.25%，比留在國內還慘。因此降低遠匯避險比率使用一籃子貨幣避險成了一條不得不選的路，簡單的來看這一籃子貨幣投資組合，這個組合的第一步就是買美金/賣台幣，再賣美金買其它像台幣的貨幣(like 韓圜、日元、坡元等)，組成一個近似台幣走勢的組合。先不論這個籃子的成效如何，光是不斷的買美金/賣台幣，就把美金兌台幣撐得高高的，即使不避險都OK，當國壽開始做了，新壽跟進，富邦人壽……大大小小的壽險都像看到一條明亮的財路似的衝入，美金就更貶不下去了，我不知道這些壽險的資金就竟多少還未投入這種財工遊戲但是這筆錢應該是有力竭的一天，用很簡單的話來形容，當一群主力共同炒作一檔流動性並不是非常好的股票，幾個人很用力的把股價炒得高高的，然後呢？他們要怎麼出來？這些一籃子貨幣避險要怎麼轉成傳統遠匯避險？

        當然，這問題可能沒有那麼嚴重，因為我們有個央行在，有外匯存底可做為後盾，有道德勸說的咖啡可喝，應該不會讓台幣急速升值然後這堆未完全避險部位全都掛掉的事情發生。只是看看亞洲國家(除日本外)，一個個幣值都升得嚇嚇叫，連政府都要進來干預，台幣幣值似乎是委屈了些。

穩定匯率 我央行有特工隊待命 



【聯合報／本報記者羅兩莎】 2006.12.20 03:34 am

     國際熱錢四處流竄，台灣的中央銀行已摸索出一套有效且具彈性的穩定機制，除以豐沛外匯存底為後盾外，還有來自四方八面的「買賣外匯特工隊」，適時待命、配合買賣美元，維持市場供需平衡。所謂的「特工隊」，買方來自進口商、壽險業、國營事業、政府基金及央行；賣方的主力則是外資、出口商（尤其是高科技廠商）及一般散戶（如國人投資海外基金）。

        美國聯邦儲備理事會（Fed）八月停止升息，市場開始看空美元，且人民幣潛在強大升值壓力，熱錢紛紛撤離美國，轉往亞洲，激勵亞股、匯市齊揚，台股具落後補漲行情，吸引外資大舉湧入，新台幣一路走揚。市場人士透露，過去一個多月，退撫基金、壽險公司、中油等「內資」均有匯出動作，成為央行阻升台幣的「特工隊」。以中油等國營事業為例，買匯需求極為可觀，每月平均油款買匯約在廿至廿五億美元間，對匯市具有一定穩定作用。但因國際美元明顯走軟影響，十月底迄今，新台幣仍對美元升值了五點一六角。多位交易員透露，最近政府基金扮演吃重的阻升角色，當新台幣勁升時，市場即傳出某政府基金進場詢價，且鉅額匯出。「大家一聽到有政府要買美金，心裡就會怕怕的，動作不敢太大，以免一個不小心被軋到。」

         事實上，新台幣大升時，若有大筆的匯出款，大都是央行「安排」好的。因對匯出者來說，能買到較便宜的美元比較重要，央行亦可藉此抵消熱錢匯入的升值力道，某財金高層官員說：「外資進來那麼多，國際收支經常帳又順差，資金如果再不適度的出去，我們真的會被撐死…」，顯見央行面臨的壓力。近日國際美元反彈、外資反手匯出，泰國又實施外匯管制措施，多少衝擊外資持股信心，昨天亞洲貨幣全面挫低。據悉，繼韓國央行周一率先強力干預韓元後，台灣央行昨天也已進場防守。

[經濟分析摘要] 路透新聞 ︰〔美國經濟〕明年經濟成長料減緩,通膨預計也會隨 之下滑

Eric簡評︰之前曾經提到美元的微笑曲線，這是一般分析報告開始始用的說法，意思是若以美國經濟為橫軸，美元指數為綜軸的話，在經濟極弱和極強的兩端美元都是強勢，而在美國經濟soft landing時，美元則為弱勢盤。過去一兩年美國經濟強盛，房市領頭，當然美元跟著高漲，這很容易理解。



        若美國經濟hard landing 時，美國市場一來仍為世界各國經濟的帶頭火車，當美國的經濟疲弱到連零售都帶不起來時，歐亞其它各國只怕是更跌入谷底；再加上海外各個避險基金必將急速撤回，資金的流動將領著美元走升，溢入的資金有助於經濟復甦。從最近公布的幾次經濟數據看來，就業人數平均絕對高於10萬人，(10萬人是芝加哥聯邦儲備銀行總裁墨斯克曾經提到過的指標數字)，零售數字尚可，(更多的經濟指標可以去逛逛總幹事或獵豹的家)，明年經濟成長趨緩且不是硬著陸應該是較合理的推測。 





路透新聞〔美國經濟〕明年經濟成長料減緩,通膨預計也會隨之下滑 

    

        路透華盛頓12月11日電---美國證券業和金融市場協會的分析師周一預測,2007年美國經濟成長將減緩,通膨也將隨之降溫,不過能源價格和美元下跌依然是可能導致物價攀升的最大風險。  該協會在年度展望中指出,"擴張型財政政策、有利的金融市場、能源成本下降、生產力成長趨緩,都有助于支撐經濟的可持續成長."  分析師在報告中指出,美國明年經濟成長率可能保持在2.5%.房屋市場降溫仍對經濟成長構成最大拖累.盡管住房市場尚未復甦,但最嚴峻的下滑階段已經過去。



         同時,隨著能源價格下滑,企業投資和消費者支出應將持續穩步增長,但料低于2006年預估的成長3.3%.  該協會指出,在此背景下,美國聯邦儲備理事會(FED)將把指標利率維持在5.25%,之后可能在2007年底的某個時候降息0.25個百分點。許多分析師預計聯邦公開市場委員會(FOMC)在周二會后聲明中,重點將繼續放在通膨風險上.但也有分析師認為,FOMC或已經意識到疲弱制造業數據對經濟成長的影響。



        2007年核心通膨率料將從今年的2.3%降至2.2%,因當前的貨幣政策,經濟疲軟的形勢,加上其它因素,將減輕價格壓力.  不過分析師認為,受能源價格走高及美元下滑影響,通膨可能高于預期。該協會半數以上分析師反對FED設定明確的通膨目標,但這是FED主席貝南克推崇的措施，只有8%的分析師支持設立一個明確的通膨目標,而38%的分析師則建議設定通膨目標區間.(完)  --翻譯 管自力/張荻;審校 喬艷紅

[匯市簡評] 歐元近期觀察1205

        己經有好一陣子沒有po文了，最近這一星期真是讓所有交易員心喜的一周，等了好久未曾見到的行情終於來臨。日元向下跌破117，而歐元在突破1.2940後，總算是撥雲見日，一路向上挺進至1.33，總算是印證了之前美元長線走空的想法。回到突破後的歐元來看，歐元很容易讓人想起2004年底的那一波升值，從態勢看起來的確是很像，同樣都是經過長期盤整後突破向上，只是我覺得要像04年那樣的瘋狂倒是比較不需要期待，其中亞洲央行占了很重要的角色。不過我們可以先來看看美元的季節性效應。



    



        上圖為2000~2005年各月份歐元的漲跌表現，可以看出在年底時，美元幾乎都是呈弱勢走勢，這個現象的確非常有趣，說實話我也不曉得是什麼因素，若是從2000~2005在最後兩個月做多歐元，平均報酬略低於5%，這的確是十分令人欽羨的報酬(以外匯來說)，尤其是在十二月時更是驚人，在幾個美元比較疲弱的年份，十二月的跌幅約占了1/4強，即使是美元強勢的05年，美元也是相對疲軟。這讓最後一個月的歐元走勢令人充滿了無限想像，市場也一片樂觀中。









        但是回頭仔細想想，今年市場盤整的因素是什麼，之前曾經提過龐大的外匯存底在外匯市場占了一個穩定的因素，即便是在美元最強勢的時候，亞洲央行在歐元1.25~1.28中間不斷的出來買匯，讓歐元欲跌卻跌不下去，回過頭來想04年時，美元賣盤最大的推手即便不是央行也是受到市場一堆傳聞所致，04年後還是有一些零星的傳言但是卻再也激不起交易員心中的激情。以央行角度來看，外匯存底多角化絕對是該進行的目標，但因此將美元打落卻是他們不樂見的結果，而一味上揚的歐元反而將原本己經最適分配的配置變成overweight歐元，原本推升的動力將變成阻力重重，這並不是說歐元後續就無力上揚，但是要再看到九十度上揚的攻勢卻變成一種奢望。



       至於美元後勢看法，我還是維持著一貫的想法，就是弱勢。最近市場上有些人開始提及美元的smile curve，這倒是個蠻有趣的想法，等整理出想法後再提。不過美國經濟的soft landing 倒是讓美元空頭的信心十足，還有部位的人就抱著吧，在情勢未見反轉前，順勢總是我們的好朋友。 

(部份idea 及第二張圖來自Barclays的weekly report)

[金融要聞] 兩則中國調整外匯部位新聞 (摘自路透新聞)

[小凱簡評] 



1．   亞洲央行放外匯儲備中降低美元部位己經不是新鮮事，新增的部位也許會加碼歐元、英鎊，但是要大規模的賣美元，對不起．嘸可能。 



2．   外匯存底多的國家，己經買了滿滿的美金，有可能笨到對外放話或是大幅放空美金來拖垮自己的投資報酬率嗎？ 



3．   外匯儲備近幾年增加速度飛快(明日補圖)，不斷的尋找新的投資標的反而會是影響來年投資項目該注意的事項。



4．   美元資產中，風險低的己經快到買無可買的地步，接下來受益的將是風險性資產。 



5．   這種外匯存底的新聞一年總會吵個好幾次，看看就好，這不會成為美元掉下去的最後一根稻草。

          《美國股市分析》中國分散其外匯儲備可能亦會打擊美國股市 



         路透紐約<chsdate w:st=">11月10日</chsdate>電---盡管中國龐大的投資極少包含美國股票,但在華爾街的信心高漲之際,中國最近暗示將把其1兆(萬億)美元外匯儲備分散至美元以外資產的言論還是令華爾街不安中國支撐美元的意愿一直對美國資產有著廣泛的影響,若中國把其持有的美元換成其它貨幣,將損及美國股市、美國公債和公司債,以及美元本身. 



        雖然今年夏季和秋季美國股市大幅上漲,使得道瓊工業指數<.DJI>數次漲至12,000點上方的歷史高位,但全球投資者已開始退出美國股市,轉投更具吸引力的資產。Fiduciary Trust的基金經理馬蘭尼稱,近期來看,由于中國并不持有美股,因此在可能出現的美元資產拋售中,美股不會首當其沖.，馬蘭尼稱:"另一方面,這是過去幾年資產分配決策如何轉變的最新例子." 在馬蘭尼的120億美元股票和債券投資組合中,過去兩年海外股票和債券所占比例提高了兩倍,至約20%,他的目標是增至30%，對美元資產的擔憂本周大漲,因為中國央行行長周小川表示,中國計劃將把其外匯儲備分散至不同幣種以及投資工具,包括新興市場在內.分析師預計美元占到中國外匯儲備的約70%，受周小川講話的影響,美元兌歐元跌至兩個半月低位. 



         分析師注意到,中國以前暗示過此類計劃,但最終并沒有對其外匯儲備作出任何重大調整.但該消息重燃外界對于中國將把其外匯儲備分散至美元以外資產的擔憂。在美國,周小川的言論強化了這樣的觀點,即一個良好的資產組合應包含較大比例的國際資產. 



          《美元匯率分析》中國計劃調整外匯儲備結構,匯市人士坐立不安 

         路透紐約<chsdate w:st=">11月10日</chsdate>電---中國也許會,也許不會加快將外匯儲備分散至美元以外的資產,但投資者可不敢僥幸.中國外匯儲備規模高達1兆(萬億)美元。中國人民銀行行長周小川周四表示,中國將繼續其外匯儲備多元化的進程。此言一出,交易人士迅速出脫美元.中國外匯儲備調整,可能會引發美元持續下滑.



         盡管周小川稱這符合中國一貫的政策,但巧的是就在其講話不久前,俄羅斯和瑞士央行也宣布了類似的儲備結構調整,使得市場更為嚴密地關注這一問題，"顯然這個問題頗為敏感,投資者要注意市場的反應,"RBS Greenwich Capital首席全球策略師魯斯金表示，美國經濟成長降溫、其它經濟體利率趨升、以及聯邦儲備理事會(FED)下一步舉措可能為降息,這些因素已令美元承壓.紐約銀行策略師沃爾福克認為,中國此次傳出的消息可能令歐元/美元年底前升逾1.30美元,達到2005年中期以來之高位.

 "市場認為中國可能出脫美元,重新分配1兆美元的儲備,因此美元賣盤空間很大." 





     **實際減持美元步調緩慢**

        單憑中國外匯儲備的規模,就足以解釋為何其投資方向對金融市場至為關鍵，國際清算銀行估計,中國外匯儲備超過全球總儲備的五分之一.最近經濟學人雜志則稱其"足以買下...幾乎整個倫敦的住宅物業." 



        有些人擔心,中國若逐步將其外匯儲備從美元分散到歐元和英鎊,則將壓低美元.這還可能促使其它持有大量美元的央行效仿,因為美元走疲會令其資產組合貶值，此外,這還會令人質疑美國能否填補其龐大的經常帳赤字.倘若外資對美國公債的買興枯竭,美國勢必大幅升息才能重新吸引外資涌入，但盡管央行官員們愈發公開地表示要減持美元,但分析師指出,到目前幾乎沒有哪家央行說到做到。魯斯金稱,數據顯示多數央行并非全面撤離美元資產,而是撤出美國公債轉向公司債或抵押支持債等收益較高的美元計價資產，說賣美元已有一段時日,但我認為賣美元的步調還是'遲滯'."，的確,周小川近日在歐洲央行(ECB)一會議上稱,中國儲備多元化計劃涵蓋'投資工具'以及貨幣。 



                       **中國匯率機制令情況復雜化** 



        分析師認為,中國缺乏彈性的匯率機制,自然的結果就是美元儲備迅速增加，當然,鑒于美國資本市場安全性、流動性和回報率等方面的考慮,很少有人認為美元會喪失全球儲備幣種的地位. 沃爾福克稱,美元兌人民幣匯率有序下降,將有助于令美中貿易收支更為平衡,這有利于全球經濟. 但東方匯理駐倫敦的全球外匯研究部主管在最近的客戶報告中稱:"美元高枕無憂的日子實際上已經結束."(完)

 

--翻譯 吳婧;審校 朱淑珍  

[外匯簡評] 台幣後勢之我見 1105

 

想也知道今天該談的是什麼事件，股市怎麼樣，我是不太清楚，但是對於匯市，我的看法是影響性不大，下列幾點供為參考︰ 

一、當日市場反應 

Ø    下午2:19，路透社報導第一夫人吳淑珍被控貪污及偽造文書等罪嫌 

Ø       股匯債市當時只剩匯市仍在交易，第一反應為貶值以對 

Ø       約三點半後，高檢署記者會完後，陸續回補部位，待周末觀察消息之。 

Ø       海外NDF市場並未大幅看貶台幣，反而最後大幅折價，看升力道仍濃

下圖文日元及台幣於11/3日變動圖，左軸黑色為日元，右軸為台幣，在高檢署記者會後，市場己經趨淡，接下來就等著看

二、近年重大政治事件與台幣表現—貶值可能性居多

Ø       但根據歷史經驗，台幣波動幅度受外匯局干預而不致太大。外匯局長周阿定已於當日指出，央行有足夠能力穩定金融市場，資金異常移動，央行會視情況進場調節

三、台幣走勢短空長多，升值態勢不變 

Ø       受此事件影響，出口商匯入時機料將押後 

Ø       油價下跌，油款有足夠理由加速匯出 

Ø       渣打銀行購買竹商銀款項估計已匯入過半，流量趨緩 

Ø       技術面上，台幣短期過熱，將盤整以待 

Ø       台幣依經驗於過去六年有四年台幣最後兩個月為升值 

Ø       若單看年初一月份走勢，則升值機率為百分百，升幅最小為0.05%(2002) 

Ø       出口商匯入作帳及農曆年資金需求為主因 

Ø       政治事件料將台幣大幅升值時程延後，但長線升值空間仍在

 

四、結論 

       短期而言，該事件對台幣有貶值壓力，長期而言，台幣仍受季節性效應影響而看漲。這兒純就台幣本身看法而言，並未考慮進美國經濟及美元走勢，事實上，我認為美元星期五的NFP轉強，替短期美元帶來一點點喘息的空間，但是本身的經濟壓力並未減輕，雖有高利率不斷支撐著美元，但是零售及股市將帶給美元極大壓力，只要美元不要強過頭，台幣要在農曆年前來個最後百米衝刺，就是等待而已。

 

 

 

[匯市簡評]隱含波動性後續追踪 1031

之前曾寫過幾篇有關於波動度的文章(市場波動度小，交易難度高 0725 、隱含波動率持續低迷中 0820 )當時曾認為市場隱含波動度小，造成匯市交易區間狹小，時近年底，再來檢示一下隱含波動率的變動。

 

1.        G3貨幣的隱含波動性仍然處於低迷狀態，不論是JPY、EUR、GBP的imply vol均處於歷史低點，之前你很難想像歐元的波動率在5.6%，這跟本是台幣的波動率嘛！



 





 

  如果各別覺得不能了解全貌的話，可以採用GHI指數(Global hazard indicator)，這是ECB利用隱含波動率所編製的指數，編製方法ECB有公布可參閱(http://www.ecb.int/pub/pdf/scpwps/ecbwp001.pdf)，由下圖中可看出1999年時約為15.3，2006年平均為9.5，而近期則掉至7.3。為歷史新低



 

2.風險溢酬降低︰正常來說imply vol的curve是正斜率的，因為遠期的風險怎麼樣都比近期大，而為了避長期風險，必須付出比較高的選擇權價格，但是這個現象在最近一年發生了逆轉，也就是因為對市場本身沒有預期，交易員興趣缺缺，使得價格承壓，而造成這個奇怪的現象。下圖為1999年以來3個月GHI減去6個月GHI所繪出的數值。可見今年只有五月時外匯市場是較具有活力的，那時carry trade大幅被unwind，美元大貶，亞幣狂升。

造成市場波動性如此低迷的原因有很多，有一些原因之前己經提過便不再贅述，請自行參考。但是我最近將隱含波動性做為我重點觀察的目標，卻只有一個想法，我在留意carry trade什麼時候又要被大幅平倉，一般說來，利差交易其實就是在波動性及兩國利差間做某種程度的替換，當波動率越小，承作利差交易的誘因也就越大，而且當也同樣身兼安全貨幣的美元變成高息貨幣時，高息貨幣的代表澳幣、紐幣對於利差交易的吸引力就開始下滑，而造就了美元一整年看弱不弱的神奇之旅。

若以目前這麼低迷的波動率，想要等著看美元由多轉空，我想還需要再等等。

 

 

 

[金融要聞]經濟前景樂觀的五大理由 引用自獵豹的部落格

 本篇文章引用自此



[小凱簡評]



1.美元經濟從軟著陸變成持平走勢的確讓外匯市場嚇了一大跳，部位回補得有點挫手不及，IMM部位己經從空美元轉成多美元了！

2.NFP只要能夠維持在100K以上(這是Fed官員談話所提到的標準，其實一般約要120K)，經濟大致上來說不成問題

3 我個人還是認為美元長線走空，但是等待轉折。短線上觀察目標為隱含波動率，只要隱含波動率不斷維持低擋，美元反轉機會便不大

4照這幾年慣例，十一月中後至聖誔節前會有一段大行情，方向未明，有待觀察。若偏向美元多頭就小押，美元空頭就大押。



以上













《獵豹短評》

1.房市降溫、但價格微幅溫和下滑中，並未失控。FED停止升息，30年房貸利率不再攀高。



2.油價下跌、就業市場仍穩定、人民可支配所得甚至增加，消費者信心有增無減。



3.金融資產價格攀高，使消費者財富效應偏向正面，對消費市場產生提振效果。



4.結論：

獵豹個人認為未來影響美國經濟最重要觀察重點，仍在房市變化及油價走向，只要房地產並未失速下墜、油價持穩於60美元/桶以下，美國景氣收縮期之幅度將會變小，果能如此，則對全球股權資產投資者將是好事一樁！





後記：

1.上週五油價收盤於56.82美元/桶，全週跌幅2.9%；金價持續於600美元/盎司以下盤整，12月黃金期貨收盤在596.4美元/盎司，全週漲幅0.6%，2006年以來共上漲29%。



2.國際鎳價再創新高，上周五以32050美元/公噸收盤。





《市場分析報告》

經濟前景樂觀的五大理由

2006-10-19 06:05:05



　　【MarketWatch紐約10月19日訊】幾個月來頭一次，數字開始更清楚地顯示出2007年的經濟狀況將會是什麼樣子——正在出現的是一些非常令人鼓舞的跡象。現在，已經有足夠的確切證據可以作出兩個結論：



　　首先，不用理會經濟硬著陸了。明年不可能出現經濟衰退。其次，對最近生產者價格和消費者價格報告的分析發現，通膨下降的跡像是確定無疑的。



　　這正是聯儲一直以來的目標。看起來，聯儲8月份在經過連續17次加息之後終於決定暫停加息是正確的決策。從此以後，今年剩餘時間裡聯邦資金利率可能維持在5.25%的水平，甚至可能一直延續到2007年。



　　接下來，隨著經濟狀況的改善，到2007年稍晚聯儲面臨的再加息一、兩碼的壓力有可能增加。



　　我們是如何得出這些結論的？在經濟方面，新出現的五種趨勢令我大受鼓舞：汽油價格下跌，家庭真實所得上升，消費者支出更顯強勁，家庭信心增強，房市低谷可能已經形成。



　　經濟



　　一，汽油價格現在已經連續下跌了10週，使全國的平均汽油價格降至每加侖2.22美元，這是今年以來的最低價。自8月以來，每加侖汽油價格下跌了81美分以上，這相當於給美國人一年節約了970多億美元！真是一筆意外之財。



　　目前石油輸出國組織(OPEC)試圖控制產出並消化一些額外的供應，那麼汽油價格會不會回升呢？也許不會。全球對石油的需要是穩定的，而隨著歐洲、中國甚至日本的經濟顯示出初步減速的跡象，未來幾月石油需求甚至可能進一步下降。



　　過去，這種情形下石油輸出國組織成員國短期內往往會盡可能地多銷售石油，以便在全球對石油需求出現疲軟之前鎖定這部分額外的營收。



　　二，一個非常令人高興的意外。週三除了消費者價格報告以外，勞工統計局(BLS)還公佈了9月份的家庭真實所得(剔除通膨因素後)，數字令人驚喜！在截至9月份的過去12個月內，家庭週所得(剔除通膨因素之後)強勁成長了2.2%，這是自1998年10月以來該指標與上年同期相比的最高昇幅！同樣令人鼓舞的是，家庭真實所得已經是連續兩個月出現成長。所有這些意味著，家庭的購買力增強了。



　　三，最近幾週消費者支出狀況也相當健康。從9月份的零售報告中可以看出，隨著汽油價格的下跌，個人可支配開支出現回升。這一點也得到其它經濟數字的支持。International Center for Shopping Centers稱，截至10月14日那週的連鎖店銷售比上年同期成長了3.9%，而之前一週與上年同期比較的成長幅度為3.7%。



　　四，所有針對消費者信心的調查，包括Conference Board的、密西根大學的、ABC/Washington Post的甚至UBS/Gallup的，都顯示消費者眼下變得更加樂觀，且表示未來有興趣進行更多“採購”活動。因此，作好迎接這個可能成為近十年來最強勁節期購物旺季的準備吧。



　　五，一個月前我指出，房市低迷有達到谷底的初步跡象。現在最新的統計數字提供了這方面的證據。全美房屋營造商協會(National Association of Home Builders)週二指出，該行業的情緒終於出現逆轉。在看到購房人數上升之後，營造商的態度出現了改善。



　　週三我們知道了9月份的房屋開建數字，三個月來該指標第一次出現上升。9月份房屋開建總數上升了5.9%，按年率計算為177萬單位，是6月份以來的最高水平。房屋開建數字的上升既包括單戶住宅，也包括公寓建築。房價下跌加上房價可承受狀況的改善對未來房屋銷售是個利好。



　　通膨



　　從最近的通膨數字可以看出什麼？很多！



　　首先，不要斤斤計較於一個月的數字。要想獲得低通膨的感覺必須觀察過去三個月的型態。在這個前提下，來看生產者價格指數。



　　雖然不少經濟學家表達出對9月份核心生產者價格指數上升的擔憂——該指標9月份顯著上升了0.6%。但我覺得他們忽略了對大趨勢的判斷。2006年第一季度，核心生產者價格指數上升的年率為3.9%，第二季度放慢至2.4%(年率)，第三季度實際上又下降了0.3%！是的，這是包括了9月份的數字。



　　我們從最近的消費者價格指數中也發現了相似的趨勢。9月份的消費者價格指數比上年同期上升了2.9%，為1996年2月以來升幅最高的12個月時期，但是，一個月的數字同樣不能說明什麼。在截至9月份的三個月內，消費者價格指數上升了2.7%(年率)，為今年以來升幅最慢的一個季度。(第二季度上升的年率為3.6%，第一季度為2.8%)。顯然，通膨壓力在減輕。



　　結語



　　經濟狀況看起來樂觀多了。正如我們自6月稍晚以來一直強調的，我們處在一個接近於完美的軟著陸過程中。更令人高興的是，從最近各項經濟報告中傳達出來的訊息顯示，這個經濟體到2007年中期也許會再次起飛。



　　至於聯儲，如果哪個官員或地區銀行總裁打算休假的話，現在就是最合適的時間。



　　(本文作者：Bernard Baumohl)

[匯市簡評]日圓可能是最便宜的貨幣,但目前未必該買 1016

[小凱簡評] 今天正好盤中傳來俄羅斯央行決定將外匯存底的一部份轉為日圓的新聞，造成今天usd/jpy一陣下殺，連帶引發一波美元賣壓。



(1)     俄羅斯央行對外匯存底配置一向十分積極及敢言，但實際上影響卻是有限，在日元低利率環境未改變以前，以各國央行的操作，要大幅跟進可能性不大。 

(2)     外匯存底大國大都在亞洲(中國大陸、日本、台灣、南韓)，在區域性貨幣連動下，必然不樂見因外匯存底議題而引發的大幅度升值發酵。 

(3)     日本資金近幾年大幅外流，在海外所獲取的高利率反而凌駕進出口商所產生的貿易逆差，使得在Global imbalance議題上，雖然歐洲各國對日圓匯率有意見，卻無法產生實際有影響之作為。 

(4)     美元雖然長線走空，但是短線上的熱度仍在，貿然作空美元，除了匯差上可能損失外，每天利差損失將成為交易員心中的痛，欲跟進者寡。欲成事者必須快攻，用最短的時間獲取最大漲幅，耗久戰對利差交易十分不利。  

 

《專欄》日圓可能是最便宜的貨幣,但目前未必該買 



路透香港10月11日電---21年前的9月,美國逼著日本簽署了有名的廣場協議,揭開了日圓大幅升值的序幕.21年后的今天,日本經濟走出近一個世紀的經濟衰退,但日圓越走越軟.本周初,北韓核試驗再次把日圓拖下了水,日圓兌美元匯率創下10個月來的最低. 



根據美國銀行的調查,過去一年里日圓實際有效匯率為1985年來的新低,比簽署廣場協議時期還要便宜.英國《經濟學人》雜志甚至驚呼,世界上最被低估的貨幣不是人民幣,而是日圓. 



如果真是如此,為什么國際社會只聞要求人民幣大幅升值之聲,而聽不到對日圓升值的要求?日圓兌歐元跌幅比兌美元更大,歐盟領導雖然有些抱怨,但不過停留在口頭上,缺乏實際干預行動.國際貨幣基金組織(IMF)雖然公開要求人民幣走向更為市場化,但對疲軟的日圓并無說法. 



國際社會之所以對疲軟的日圓"放任自流",一個原因是,疲弱的日圓可以幫助日本出口商增加競爭力,幫助日本經濟持續恢復,這對世界經濟是有好處的.與尚不可自由兌換的人民幣不同,今年日圓匯率下跌主要是市場供求因素決定的,并非日本央行入市干預的結果.去年以來至今,日本當局沒有入市買進美元,干預日圓上漲. 



      **利差決定** 



日本經濟走強,日圓卻走軟,關鍵原因在于日本利率相對其它主要國家太低.日本利率為0.25%,比美國的5.25%聯邦儲備利率整整低了5個百分點.近年來日圓和美元的波動區間不大,這就使得投資者敢于借低利率的日圓債,買高利率的美元或歐元資產,從利差中獲益. 



借日圓買其它貨幣,抬高了對其他貨幣的需求.美國龐大的貿易和財政赤字使得美元長期不被看好,而且美聯儲再次調高利率的可能不如歐洲央行大,因此最近一年大部分的投資涌入了歐元和英鎊的資產.



今年年初日本經濟剛剛開始復甦的時候,投資者對日本股市充滿了信心,但至今日經指數<.N225>不過上升了2.8%,遠低于同期香港恆生指數<.HSI>19.8%和美國道瓊斯工業指數<.DJI>10.6%的漲幅.失望的投資者從日本撤資,加重了資金的外流. 



在這些因素的綜合作用下,日圓匯率連連走低.《經濟學人》的大麥克價格指數(Big Mac Index)顯示,在所有發達國家中,在東京買的麥當勞漢堡包價格最為便宜.就是說按購買力計算,日圓是發達國家貨幣中最高的. 



日圓價格被低估是投資界公認的.但大多數分析師認為,目前未必就是購進日圓的好時機.匯率專家們認為,只要日本低利率的政策不改變,就免不了有人要靠借便宜的日圓來獲利.日圓的復甦不僅需要一個強勁復甦的日本經濟,還離不開一個興盛的資本和地產市場,但近期這些條件未必具備.



日圓疲軟對中國有什么影響?隨著日圓貶值和韓圓的升值,日本出口商相對韓國出國商的競爭力已經有所增強.過去,賭人民幣升值的投資者會同時推高包括日圓在內的其他亞洲貨幣,但最近一個半月人民幣加快升值,日圓的匯率卻節節走低,顯示人民幣對日圓的影響還有限. 



日圓貶值雖然對中國出口商不利,但由于中國整體對日本是進口大于出口,因此從對中國經濟的整體影響來看,反倒是利大于弊.(完)

  --審校 屈桂娟 (摘自路透新聞)

謝國忠離職與電郵內容外洩有關 [摘自華爾街日報] 1011

[小凱簡評] 我對這位Andy先生沒什麼意見，但對於一向對言論比較持開放態度的摩根士丹利也對個人言論有限制較為驚訝，看來只要是大組織，都還是有其很莫名奇妙的規範，尤其是當擋了他財路時，你曾幫他賺再多的錢也無濟於事！我還是乖乖的窩在部落格好了！

 

摩根士丹利(Morgan Stanley)傑出的亞洲經濟學家謝國忠(Andy Xie)本以為在與同事交換看法時可以暢所欲言﹐但他沒想到自己所寫的一封內部電子郵件卻讓他惹火上身。 



由於在<chsdate w:st=">9月18日</chsdate>所寫的一封內部電子郵件中對新加坡政府有不敬言論﹐謝國忠上週五突然宣佈辭職。這封電郵共九段﹐標題明確指出這封郵件僅供內部傳閱。郵件中提到了上個月新加坡總理李顯龍(Lee Hsien Loong)在世界銀行和貨幣基金組織年會期間舉辦的私人宴會。



《華爾街日報》見到並得到摩根士丹利證實的一份電郵複件顯示﹐謝國忠寫到﹕“我認為提問者在爭先恐後地稱讚新加坡﹐把新加坡夸作全球化的典範。”但他認為﹐新加坡的經濟成就與“洗錢”活動脫不開關係。他寫到﹕“這些西方人其實都不知道自己在說些什麼。”



謝國忠拒絕談論他從摩根士丹利離職的具體原因。但據一位知情人士透露﹐謝國忠的離職與電郵有關。謝國忠在中國廣州市接受電話採訪時表示﹐這封電子郵件寫得相當倉促﹐一些措辭也不適合在公開場合出現。謝國忠說﹐如果內容將在公開場合發表﹐措辭就會非常慎重。但他同時表示﹐不論內容是在私下場合還是公開場合發表﹐他的觀點向來都是一致的。



從謝國忠的遭遇中可以看出﹐大型投行的分析師、策略師和經濟學家在發表意見時有時會冒犯到公司的客戶。今年早些時候﹐四大會計事務所之一的安永(Ernst & Young LLP)就收回了一份先前發佈的報告。該報告稱﹐中國實際的壞帳金額是公開披露的5倍﹐因此﹐這份報告遭到了中國央行的不點名批評。安永是中國最大的銀行中國工商銀行(Industrial & Commercial Bank of China Ltd.)的審計人。安永隨後表示﹐對中國金融體系壞帳金額的估計有誤。



從此事中還可看出﹐一封本來僅供內部閱覽的電郵可以在迅速之間廣為流傳。既然謝國忠的這封郵件是供內部閱覽的﹐所以他在郵件中表達的觀點不會受到摩根士丹利的監管和法律部門的審查。摩根士丹利發言人Po-ling Cheung表示﹐郵件中的看法屬於謝國忠的個人意見﹐並不代表公司的立場﹔這封郵件是基於個人意見所寫的﹐為的是與一小部分人展開內部討論。該發言人又表示﹐摩根士丹利一直支持新加坡以及認同新加坡過往的成就。



目前還不清楚新加坡政府對此郵件是否做出了反應。新加坡新聞通訊及藝術部將記者的問題轉交給了新加坡金融管理局(Monetary Authority of Singapore)﹐但後者拒絕在搞清電郵是否屬實之前發表評論。在2003年監管機構與華爾街幾家大型投行就股票研究報告弄虛作假一事達成和解之後﹐這些大型投行對分析師和研究人員的報告進行了更嚴格的審查﹐以確保他們的報告與公司爭取投行業務沒有牽連。在亞洲﹐大部分投資銀行業務都來自政府或者政府控制的機構。例如﹐中國的國有銀行工商銀行正在準備首次公開募股(IPO)﹐其股票發行有望成為全球迄今為止規模最大的一筆IPO交易。



分析師的尖銳看法可能讓亞洲國家感到不快﹐而一些話題在某些國家是極為敏感的。例如﹐在泰國談論有關君主制的話題可能被扣上叛逆的罪名。新加坡政府也對公眾批評尤為敏感﹐例如﹐該國禁止戶外的示威活動。該國的執政黨領袖已經對一些反對黨政客和一系列出版物提出了誹謗指控。他們表示﹐有必要保護名聲免受誹謗的玷污。不久前﹐李顯龍及其父李光耀將《遠東經濟評論》的出版商Review Publishing Co.告上法庭﹐起因便是7月份的《遠東經濟評論》刊載了一篇採訪新加坡反對黨政治家徐順全(Chee Soon Juan)的文章。Review Publishing Co.是道瓊斯公司(Dow Jones & Co.)的下屬企業。



摩根士丹利在新加坡是數一數二的投資銀行。根據Dealogic Inc.提供的資料﹐就為併購交易提供咨詢這項業務而言﹐摩根士丹利在新加坡的地位僅次於高盛(Goldman Sachs Group Inc.)。在過去2年間﹐摩根士丹利在為企業併購提供咨詢方面更是排在第一位。從麻省理工學院獲得經濟學博士學位的謝國忠向來言辭犀利﹐喜歡把個人的見解與對經濟問題的看法交織在一起。他曾經寫了很多關於上海房地產市場的文章﹐用他的話說﹐上海房價飛漲並非中國經濟增長的結果﹐而是緣於海外華人投資者的推動。



謝國忠在那封電子郵件中寫到﹐在李顯龍舉辦的那次晚宴上﹐他曾詢問新加坡主辦世界銀行和國際貨幣基金組織年會是出於什麼想法。他寫到﹐沒人知道答案﹐有些人說或許是因為其他國家都不想承接這次會議﹐還有人猜測新加坡是想借這次會議來提升本國的形象。但他認為這是一個令人不解的決定﹐因為目前為止新加坡在這方面做得很不怎麼樣。摩根士丹利不肯透露對把這封信公之於眾的內部人士會怎樣處罰﹐但將公司內部文件泄漏出去確實違背了該公司的行為準則。

<i>Kate Linebaugh</i>
http://www.chinese.wsj.com/big5/20061005/fea140549.asp
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你(妳 )有反骨的精神與勇氣嗎？ 小小心得

剛好看到獵豹大的投資心得分享你(妳 )有反骨的精神與勇氣嗎？，一點小小心得︰ 本篇文章引用自此



原文摘錄如下︰ 



獵豹心得分享



1.獵豹曾是國內最大壽險公司的證券投資分析員，大家總以為集合各路菁英總成的法人單位，績效一定是一流的，結果可能會令人大失所望，若非靠賣低成本老股以提升所謂“驚人績效”，那幾年數字將非常難看！大家一定要牢記，投資市場的資訊可以共用分享，但對資訊之解讀及最後投資決策之形成，一定要由一位專業、冷靜、忍受得起當他採取與眾不同的投資思維時，上司、同僚、甚至媒體對他形成壓力下，仍然可以獨立思考的“怪人”。投資決策主管如果一心只想討好老闆及周圍群眾，那他最終必將以大賠收場！ 



2.以下摘錄下文精華重點供大家參考：



『華爾街一位投資名家說得好，大家都說集思能夠廣益，但集思廣益在投資上絕對行不通；了解人性的人都知道，委員會絕對不能成事，在投資組合資產配置的管理和投資決策上，委員會的共識註定都不對。因為即使委員會的成員都聰明絕頂，聚在一起，變成群眾，都會有偏向瘋狂的傾向，因此，一群人的集體智慧一定低於其中個體的總和，委員會裡的人越多，做出明智又乾淨俐落決定的可能性越少。』 



3.在投資選股上，我已養成絕不尋求別人認同的習慣，我也絕不相信透過與很多人聊天方式，可以對自己的投資思維有太多幫助，因為，在投資決策上，一定要記得，找“同伴”永遠是多餘的！

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現在的工作和獵豹當時工作環境類似，大型機構的投資決策往往來自於一群人討論，分享，達成共識，才能夠實際執行。表面上看起來一團和氣，且經過眾人激發腦力而成，實際上只能顯示出主管怕失敗，找些人來墊背，以免到時候出錯時被更大的老闆怪罪。找來的人看起來的確是各方精英，包含投資各部門的中階主管，但都分別只專精自己的領域，能帶來多大的幫助？ 



這種集體式的投資決策不斷剝奪了個人獨立思考的能力，甚至對於具有『反骨』的個人是一種傷害，追求共識的結果最後通常都只會讓最多人寫的報告，市場上最主流的看法，的想法冒出頭(其實這才是最重要的一點)，對於不同思維的人，或是無法達成共識的人就成了眾人眼中無法達成共識的異議份子。越龐大的組織，越怕某一次的投資決策錯誤造成無謂的虧損，尤其是眾人不賠我獨賠，當開起投資撿討會時，那可是連平常沒什麼聲音的人都可以針對你的錯誤大書特書。 



交易決策不是一個人在那兒獨想，呆呆想，空想就能夠進步或正確，也不是要故做清高講一些市場上沒發現的事就能成為大師。而是讓自己的每個想法都能夠遵照一定的纙輯思考模式而走。發現自己孤獨時，把握住當初做決策的想法及勇氣；當走在和大眾相同的路上時，不因眾人認同而鬆懈心喜，更該時時檢討。記得，在投資決策上，找同伴，永遠是多餘的！

 

 

 

[匯市簡評]交易員的宿命

交易員的宿命

 

周五台幣開盤後，很快的速度貶至33，某個銀行業的朋友打電話來，問我看法如何，追？或是不追？雖然有好一陣子沒有做台幣，但是我卻是很肯定的說肯定大貶，不追可惜！理由是什麼？我很直接的問她說你們家台幣交易員這幾個星期在做什麼事？她想了一想，馬上恍然大悟，立刻掛掉電話call客戶去！

 

外匯交易員有一種天生的個性或是宿命，他不怕風險大，只怕沒有波動；不怕方向錯誤，只怕沒有方向。沒有波動性，就沒有賺錢的機會。沒有方向，就更加失去賺大錢的盤勢，反而是方向錯誤只要提早發現或善設停損機制，損失往往可以限制在一個可接受的範圍內。說穿了，對匯市交易員而言，最怕的就是穩定、沒有方向。交易員內在隱藏的血液都是瘋狂的，只有在刀子口上舔血才能讓他一天都充滿活力，相對的，也才能代表著荷包滿滿。

 

股市玩家很注重布局，他們可以買進股票，然後耐心地等待市場發現標的美好；債券交易員也可以慢慢佈建部位，然後等待經濟數據慢慢的把利率往下拉。這些在外匯交易員眼中都難以想像，外匯的流動性好、波動性低、交易成本小，加上市場中有一部份人參與外匯市場並不是以利潤為目的(像是旅遊、外匯干預、或是股票投資等)，最重要的一點是，進入成本往往並不是自己能夠選擇的，客人要買，也只能夠乖乖的報個價賣出，接下來就是睜大眼把部位拋掉。他們的部位並不一致，並不長久，一切以賺錢及平安閃人為主。跟外匯交易員談View是最沒有意義的一件事，現在問和昨天問，往往會得到兩種不同看法，卻都有合理的理由，更有趣的事，部位好像和View又是兩回事。

 

歐洲有些大交易員會選擇在市場比較無趣時，像是沒有經濟數據、沒有焦點也就是分析師口中的”市場清淡”時，先推動市場，試試能否擠出一個方向出來，再等著另一批細心觀察盤勢的交易員跳進來共廂盛舉，成功的話，就造成另一波小趨勢，這一段波動有沒有理由，分析師說很無厘頭，交易員卻說這就是市場，有人要推市場，為什麼不跟，跑得慢是自己功夫不好，回家練練再來。

 

回到一開始的問題，過去幾周來的台幣走勢說穿了就是無聊兩個字可以形容。人民幣漲，他不動；日幣重回117，他不動；韓圜急升，他也不動！成交量一天約5億美金左右，只剩平常的七成左右，各大台幣交易員坐在交易室中，要嘛看股票，要嘛看小說就是不太想看行情，己經有同業笑稱上個月台幣是固定匯率，看似悠閒，心中卻悶到不行。彈簧在壓到極點是會彈的很高，交易員也是，33的一但被人踢破，就好像是給餓一個月的鯊魚聞血一樣，不追不但對不起自己，更對不起自己的荷包，一年中這種瘋狂追盤的機會可能只有兩到三次，錯過了，下回可能是年底再來，難道你還想再悶兩個月嗎？



至於會貶多久，貶到多少價位，誰在乎？

[匯市簡評]新聞摘要0911

       《美國利率焦點》通膨風險仍在,以前升息作用未能在經濟中完全體現。 路透伊利諾伊州9月8日電---美國克利夫蘭聯邦儲備銀行總裁皮亞納爾托周五表示,仍存在通膨威脅,由于政策發揮作用存在時滯,很難評判正確的利率水平. 她稱,"由于只有我們才能控制通膨,因此我們不得不對通膨持警惕態度,但這還需要進行判斷."她補充稱,以前的升息帶來的影響尚未完全感覺到.

   

       〔BIS報告〕美國利率前景主導金融市場走向,美國經濟走勢大受關注，BIS在對截止9月初三個月金融市場表現的評估中稱,有跡象顯示美國通膨壓力可能已開始放緩,這加劇了公債收益率的跌勢.，股市自春季的全面跌勢中逐步回升,但股市震蕩幅度仍高于大跌前,隱含波動率暗示投資者的不安定情緒較高."股市下跌後令投資者不安的原因是,人們對美國經濟放緩的程度和速度產生疑問,從而調整了對FED未來貨幣政策的看法."BIS稱.

    

        [小凱簡評] 美元後勢，我仍是不看好，但是無可避免的，高利率仍然支持著美元於高檔不墜，不要逆勢而為，在月底Fed開會前，美元空頭還是不要輕舉易動。

                    

       [英國消息] 英國國家統計局周一公布， 英國8月經調整的核心PPI產出價格下降0.2%,較上年同期增長2.0%,月率降幅為2004年12月來最大。英國7月份貿易逆差略有擴大，此前數月一直保持擴大趨勢。英國7月份貿易逆差為63.38億英鎊，經修正，6月份為62.76億英鎊，初步數據為64.63億英鎊。分類指標，顯示，7月份出口額較上月下降15%，7月份進口額僅較上月下降2%。 原油進出口依然出現逆差，達1.80億英鎊，6月份為1.84億英鎊。另外，英國7月份DCLG房屋價格顯示，7月份英國房地產行業依然反彈，房屋價格較上年同期增長6.0%，經修正，6月份為增長5.3%，初步數據為增長5.2%。

 

       [小凱簡評] 英國經濟，看起來在漸漸放緩中，但是支持升息的房市還是給年底前升一碼帶來些支撐，等待市場部位整理完後，必然將再帶動一波漲勢。今天GBP掉不少，拿PPI當例子，說實在的，PPI有這麼重要嗎？只是被拿來充當個買美元的藉口罷了。  

   

        日本數據 --7月訂單較上月跌幅為1987年4月政府開始統計該數據以來最大，內閣府官員向記者表示,7月數據較上月下滑,主要是對6月跳升的反應.拖累數據下滑的最主要項目是手機相關產業訂單減少，該官員稱,若7-9月機械訂單數據要達到政府預估的成長4.9%,則8月和9月訂單數據都必須較上月成長19.0%.，政府維持對機械訂單仍處於上升趨勢的評估.

    

       [小凱簡評] 這是今天唯一我認為最糟糕的數字，日本 的機械訂單一向是市場注目的焦點，事實上也因為日本一向是重型機械出口國，被認為是經濟狀態的先行指標之一。可以很大膽的假設是美國的經濟持緩連帶使得日本的經濟成長受到壓抑。不過由於上個月的機械訂單大幅增加，造成本期原本就壓力較大，還是別太輕易下斷論，再觀察一個月再說。但是日元及日股受到這個數字影響，正好給了美元多頭一個正義張旗的理由。

   

        接下來就等著G7的會議，真的會拿人民幣或日幣來開刀嗎？我是持比較平靜的看法，談是一定會談，談完肯定不會有什麼結果，不過市場倒是先往另一邊跑，到時只要有稍微提到一點點貨幣的事，都有可能被拿來大作文章，還是先空手，隨時準備進場再說！