發表文章
亨利•鮑爾森(Henry Paulson)已經得到參議院的認可﹐即將出任美國財政部長﹐外界對他的期待可能超過了保羅•奧尼爾(Paul ONeill)以來的任何一位財政部長。
履歷並不能代表一切。儘管有著政府與企業雙重工作經歷的完美組合﹐以及同副總統迪克•切尼(Dick Cheney)的舊交﹐但奧尼爾仍然由於他直率的性格和白宮緊握政策大權不放的特點而疲於奔命。鮑爾森相信他能夠做得更好﹐也相信他對政策的影響力將高於現任財政部長約翰•斯諾(John Snow)。斯諾在任職期間幾乎淪為了其他人所制定政策的巡回推銷員。
鮑爾森對管理投資銀行、將紐約證交所主席趕下台、在中國經商和看鳥都知道的不少。但正如民主黨參議員肯特•康拉德(Kent Conrad)在本週鮑爾森的提名聽證會上所述：來到這個崗位上﹐保持過去的榮譽是個棘手的問題﹐要做到這點﹐並不容易。
鑒於財政部長影響力的下降、難以達成妥協的兩黨對立﹐以及總統布什(Bush)的任期一天天減少﹐鮑爾森將（至少）面臨三個主要問題。
他能夠填平赤字黑洞嗎？
總統布什可能會讓政府的長期財政狀況比他目前看到的還要糟﹐這主要是由於堅持減稅、擴大美國老年保健醫療制度(Medicare)、不能控制福利支出﹐以及911事件後國防開支的飆升等因素造成的﹐鮑爾森也深知這一點。
如果他想完成任何事情﹐都需要說服總統﹕施加壓力長期執行減稅政策和攻擊年度撥款而無視國防和國土安全支出這兩項策略並不會得到滿意的結果。而在本週的聽證會上﹐鮑爾森並未偏離布什的立場。他說﹐我認為加稅將是一個大錯誤。
但目前的政治現實是﹐一位共和黨的總統只有在能夠得到部分民主黨人支持的情況下才會控制住在社會保障、Medicare和聯邦醫療保險(Medicaid)方面的支出。而獲得民主黨人支持的唯一途徑就是公開討論稅率問題──不見得是加稅﹐而是通過簡化稅收規定、填補漏洞、加強公司補貼管理、擴大稅收基數等各種手段增加收入。
他能通過國會這關、掌握決策的主動權嗎？
即使鮑爾森比前任獲得更多的話語權﹐也仍將面臨國會的刁難。共和黨人都難以對付﹔而民主黨人則希望阻止布什取得任何一場勝利。
出任財政部長的企業領導人常常會對國會的怪癖大為惱怒。鮑爾森只有幾個月的時間熟悉這種遊戲規則。除非他──以及白宮辦公廳新任主任喬什•博爾頓(Josh Bolten)和白宮預算辦公室主任羅伯特•波特曼(Rob Portman)──在11月份中期選舉後不久就能有所突破﹐否則在降低長期赤字方面取得進展的可能性不大。
在列出了一系列問題讓人懷疑他為何要擔任這個職務後﹐鮑爾森承認：認為這些問題能在兩年半的時間里得到解決的想法是非常天真的。但除非他認為手中已有金剛鑽﹐否則為何要攬下這個瓷器活呢？
他能找到適當的措辭緩和美元的跌勢嗎？
我不清楚財政部長的講話為何會對外匯市場產生如此大的影響﹐但事實就是如此。另一位曾擔任財政部長的前高盛(Goldman Sachs)高管羅伯特•魯賓(Robert Rubin)解釋了如何利用口頭干預阻止美元的大幅下跌﹐同時避免給市場帶來混亂。他在回憶錄中寫道﹐我不得不前後一致﹐不但要高度約束我應該說什麼﹐還要準確把握應該怎麼表達。無意中影響匯率會讓我看起來過於隨意﹐不夠老練。如果出現美元走軟﹐甚至面臨爆發美元危機的風險時﹐我的信譽就顯得至關重要了。
由於眾多經濟學家預計美元將隨著全球經濟的變化而走低﹐鮑爾森將需要仔細斟酌他的措辭。在目前的經濟環境下隨口說出堅持“強勢美元”可能會損害他的信譽。傾向於弱勢美元可能引發不受歡迎的美元暴跌。他手中的擴音器可能遠比他意識到的更加強勁。
當然﹐有時運氣也很重要﹐初步看來﹐鮑爾森可能就很幸運。沒有參議員要求擁有7億美元財富的鮑爾森對廢除遺產稅做出辯護。
David Wessel
香港時間2006年06月29日11:40更新
2006年6月29日 星期四
鮑爾森面臨三大難題
2006年6月28日 星期三
鮑爾森稱應積極敦促中國提高匯率靈活性
鮑爾森稱應積極敦促中國提高匯率靈活性
布什總統提名的財政部長候選人對參議院一個小組委員會表示﹐美國應該“非常積極”地鼓勵中國實行更靈活的人民幣匯率制度﹐並敦促中國推進經濟改革。
現任高盛公司(Goldman Sachs)首席執行長的亨利•鮑爾森(Henry M. Paulson Jr.)說﹐他希望在國際問題包括中國問題上能有積極作為。鮑爾森在過去15年里曾70次到訪中國。他說﹐雖然中國有“很強的保護主義情結”﹐但美國必須鼓勵中國領導人接受一個更具競爭性的市場﹐並鼓勵他們迅速拿出行動。
鮑爾森在參議院金融委員會接受了三個小時的財政部長提名聽證。他在作證時沒有暗示近期經濟政策會發生重大變化。外界普遍認為他的財長提名應能獲得國會批准。他表示支持布什政府作出的減稅決定﹐稱減稅措施促進了美國的經濟增長。他還希望打消人們對預算赤字的擔憂﹐他說﹐預算問題是可以解決的﹐而且目前的赤字水平並未超出歷史上的區間。
他說﹐我跟所有人一樣﹐都希望赤字能低一點。不過﹐讓他感到振奮的是﹐儘管近年來發生了很多事﹐如股市泡沫破滅、經濟衰退和反恐戰爭﹐但美國經濟卻一直都在增長。當被問及既然經濟形勢強勁﹐眼下是否應加稅以減少預算赤字時﹐鮑爾森說﹐加稅將是一個大錯誤。
有幾位議員提出了一些鮑爾森將不得不面對的具體財政問題。民主黨參議員鮑克斯(Max Baucus)提醒鮑爾森說﹐他將有很多工作要做﹐政府連續4年來的預算赤字達到了3,000億美元。貿易逆差已膨脹到極端水平。美國開始面對來自中國和印度的競爭壓力。財政部不得不面對士氣低落的局面﹐其政策所發揮的作用也在下降。鮑克斯在其發言最後祝鮑爾森“好運”。
鮑爾森對參議員們表示﹐他將採取措施簡化稅則﹐改革社會保障計劃(Social Security)和聯邦醫療保健計劃(Medicare)等福利計劃。但他又說﹐指望這些問題能在（他的）兩年半任期里得到解決將是一種天真的想法。
值得注意的是﹐在鮑爾森的講話裡沒有提到強勢美元的問題﹐參議員也沒有向他提這方面的問題。這一點與即將離任的財政部長斯諾(John Snow)當年的表現不同。斯諾2003年出任財長之前接受提名聽證時就表示支持強勢美元政策。
在接受其他幾位參議員（包括金融委員會主席、共和黨參議員查爾斯•格拉斯利(Charles Grassley)）的提問時﹐鮑爾森表示﹐他將對財政部最近公佈的一個項目進行評估﹐該項目通過檢查金融交易來跟蹤那些可能參與恐怖活動的人。他說﹐如果證實的確有可疑情況﹐他會全力追查下去。
倫敦一家民權組織要求各國政府禁止向美國政府公佈有關秘密金融交易的記錄。這些記錄是美國政府為進行反恐調查而要求披露的。國際保護隱私權組織(Privacy International)說﹐它已向17個國家的數據保護和隱私權監管部門提交了申訴﹐認為公佈金融交易信息的做法“既無法理依據也缺乏有效監督”。
有幾位參議員責問鮑爾森﹐為什麼布什政府的經濟政策未能讓許多美國人增加工資。共和黨參議員奧林匹亞•斯諾(Olympia Snowe)問道：普通工薪族的購買力在下降﹐他們對這一點感覺很明顯。他們到底什麼時候才能漲工資？鮑爾森回應說﹐他對中產階級的經濟狀況深表關注﹐近年的就業增長和勞動生產率的提高將有望給人們帶來工資收入的增加。
鮑爾森說﹐他希望能積極採取措施﹐關注那些向慈善事業大量捐贈以減少納稅的人。鮑爾森說﹐他對有些捐贈表示關注﹐比如有些捐贈者向慈善機構捐獻實物﹐比如藝術品﹐以此獲得很高的估價﹐這樣一來他們就能要求享受更高的免稅額度了。
Deborah Solomon
624投資心法小語錄2與龍頭股 引用自總幹事的投資筆記
本篇文章引用自此
624投資心法小語錄2與龍頭股
累積人數達40萬人，放鞭炮慶祝一番。
二、一定要管別人怎麼想
（一）投資市場是眾人所決定，大家的心態與買賣決策會影響到股價與資金流向，以末跌段或初升段而言，此時的贏家與決定方向者，就是走空時僥倖逃過一劫的那群人；一段空頭不論走了什麼幾波段、不論走了什麼abcdefgh波的下跌，到了底部或接近底部時，不論輸家或贏家，全部的投資人只有一個心態－就是怕，怕的是股價的再度殺戮，殘酷的事實是每波股價在走空時，被無情的系統風險（這是一個所有法人愛用的脫罪之詞）所修正最慘的幾乎是小型股。
（二）在底部或接近底部時，絕大部分投資人若想進場，他們在想什麼？ 1、 安全的標的，特別是大型與龍頭股。 2、 不論這些贏家遠離股市多久，兩個月、三個月甚至半年，這些贏家對於一些興奮活水式的利多恐怕不敢再相信，而投入股市的資金與標的會傾向保守。 我的投資心法小語錄就是：一定要再乎別人怎麼想，特別是股票市場走空了一段期間後，少數贏家或擁有現金的人如何想？而此時的資金往往會擠向產業龍頭。
（三） 我對產業龍頭的定義有
1、 不能是過於小的產業，如元件代理商、製藥、瓶蓋、多功能事務機、ups…等等。
2、 龍頭不是資本最大，而是產能與業界地位最大，如印刷電路板我就不認為是華通而是健鼎、IC設計我就不會選威盛而會聚焦在聯詠。
3、 上市上櫃我認為要起碼滿三年以上，所以譬如基板與封測的南亞電路、景碩我就會暫時捨去。
4、 過去兩年的EPS要相對穩定，或者是有跡可循的景氣循環股，如大立光單季EPS會差距到八倍以上的我就會捨去。
5、受單一客戶影響很大者如華寶等，我也會忍痛割捨。
（四）我舉了幾家公司過去兩年多來單季EPS的高低範圍：鴻海（1.76-3.36）、達電（0.81-1.58）、華碩（1.32-1.85）、億光（0.61-2.24）、聯詠（1.87-3.71）、健鼎（0.91-2.35）、合勤（0.85-1.84）、研華（1.32-1.72）、台積電（0.72-1.37）、台塑（0.67-2.19）、南亞（0.93-1.99）、正新（0.18-0.62）、長榮（0.42-1.91）、裕民（0.93-2.5）等等。這些大型龍頭股的EPS的range十分穩定，操作起來可以用巴菲特的價值投資法。
（五）各產業龍頭在空頭結束後的第一波初升段的表現如何？
我將過去三次空頭結束的初升段找出來，分別是93/8/9/-8/23、94/4/21/-5/19、94/10/28-12/7，這三波指數的漲幅分別是8﹪、4.5﹪、12﹪。而這些龍頭股當時的漲幅分別是：單位﹪
鴻海：7、11.4、25
達電：5.2、6、16.4
華碩：15、6、16.4
億光：12、8.6、20
聯詠：18、8.6、20.4
健鼎：15、11、25
合勤：15、13、8.5
友達：21、16、33
研華：15、11、27
台積電：18、14、24
台塑：10、6、6
南亞：12、8、7
正新：8、21、27
長榮：9.4、6、19
裕民：21、4、12
絕大多數可以媲美大盤指數的漲幅甚至超越。當然有其他一些大產業，如NB、金融等，但是這些產業的龍頭我比較找不到緊跟著大盤回升的證據，而數位相機的龍頭普立爾已經併入鴻海，就不予討論了。
（六）冠軍操盤手馬丁舒華茲在其書中曾經提到：「越急越糟糕」這句話；我曾經在低檔時犯下一些錯誤，過去幾次高檔雖然能夠全身而退，只不過當一段下跌後，即便底部現象浮現時，由於離開盤面很久，再加上底部時利空消息繁雜，往往發生底部選錯股票的遺憾事情，其實這是人之常情，當我不在關注於股票市場幾個月後，對於盤面與產業的敏感度與訊息往往會十分陌生，而犯了到處聽明牌與亂選股票的毛病，而偏偏觸底反彈展開初升段時仍舊有許多個股還處於破底階段，俗語說：「新手死高點、老手死反彈、高手死摸底」就是這個道理。
我不是不作小型股，而是小型股僅適合在整個股票多空循環的主升段去投資，一場激烈戰鬥後，空方力道做最後掙扎時，正規的戰略是由重型武器先去摧毀敵軍，如坦克大砲飛機等，待這些重型武器將空方的抵抗力量大致摧毀後，才會由野戰部隊或海軍陸戰隊等小兵去深入敵營作佔領的工作；在股市的戰爭亦同，初升段通常會由這些安定人心的龍頭先拉出一波，那些中小型甚至投機股才會展開回升。
2006年6月27日 星期二
匯市簡評 0627
20:06 26Jun2006 [路透專訪]7月會議將聚焦于經濟和物價狀況--日央行審議委員水野溫氏
路透東京6月26日電---日本央行審議委員水野溫氏周一表示,日本央行政策委員會7月召開會議時,對經濟和物價的評估將比以往更加重要.人們通常認為水野溫氏是一個強硬派人物.
水野溫氏指出,假如沒有任何意外的話,日本央行將要結束零利率政策.他說,重要的是,日本央行透過全面分析經濟和物價水準,平靜地邁向零利率政策的終結.
"我不能說我們將在7月的委員會會議上討論什麼,但是我們對于經濟和物價的判斷會比以往更為重要."
他還指出,沒有必要因為日本股市近期下滑而改變日本央行基本的貨幣政策立場.從4月初到6月初,日本股市日經指數下跌了約20%,部分原因就是對于全球利率上升的擔憂.
"如果我們發現經濟基本面未變,那麼從下個月開始的會議上討論貨幣政策時,就不應該被股市的變動所動搖."
他說,盡管他反對為了恢復貨幣市場的功能而結束零利率政策,但是他亦覺得沒有必要僅僅因為隔拆利率或附買回利率的一些不穩定波動而維持零利率政策.
對于央行總裁福井俊彥的個人投資風波,水野說,"我知道總裁上周已經采取了行動來解決這一問題.就我個人來說,我會專注于貨幣政策管理."
他認為向金融市場解釋央行的貨幣政策立場是重要的事情.
"如果我們決定不采取行動,即便從經濟基本面看改變貨幣政策是適宜的,那就會給我們自己帶來信用問題."
他並指出,在從零水準上調了短期利率之後,向市場傳遞信號時需要考慮的重要因素,包括不要提高市場對于連續升息的預期.
在貨幣政策方面很重要的是,要維持依賴數據和前瞻性的觀點,並且不要按照預設的模式來推進貨幣政策的正常化.(完)
--翻譯 于春紅/張景新;審校 黃凱
水野這番話算是老調舊談，但是在福井心中，應該還蠻受用的。日本的故事在現在的行情中並沒什麼受到重視，但是進入七月時，
若BOJ真的有釋放出升息的預期，那行情肯定來得又快又急！
重回113也不是沒可能的事。現在還是按兵不動，116.50以上再來慢慢賣~
匯市簡評 0626 找賣點，不急賣
過了一個炎熱的周末，每個星期一都是最空白的一天，空白到我己經忘了上星期發生什麼事了，先來看看上周五的新聞︰
===============================================================================================================
路透紐約6月23日電---美元兌歐元和日圓周五升至兩個月高點,因市場對聯邦儲備理事會(FED)下周將升息且8月可能再度升息的預期升溫.
美元兌一籃子六種貨幣<.DXY>連續第三周走高,因投資者預計FED在6月29日會加息來遏制通膨.
一些投資者甚至認為FED下周有一些可能升息50個基點,告別過去16次會議以來每次升25個基點的慣例.
Westpac駐紐約的分析師Richard Franulovich稱:"市場認為FED下周有那麼一點點的可能會升息50個基點,這可能在會議前繼續支撐美元."
美國公債價格連續第八日走低,反映出上述預期.指標兩年期公債<US2YT=RR>收益率(殖利率)漲至2000年底以來的最高水準5.27%.
美國商務部周五公布,5月耐久財訂單下滑0.3%,4月修正後為減少4.7%,初值為減少4.4%.[nCN6031996]該數據未能影響美元的漲勢.
美元兌歐元<EUR=>亦漲至兩個月高點,歐元兌美元<EUR=>當日下滑0.5%至1.2515美元,一度觸及1.2480下方的低位.
美元兌瑞郎<CHF=>亦攀升至兩個月高點,最新報1.2480瑞郎,當日上揚0.5%.
美元兌日圓<JPY=>最高升至116.60日圓,稍後回落至116.50日圓左右.
=========================================================================================================
耐久財訂單不佳，並不影響美元的漲跌，可見美元當前仍是各投資銀行交易員的最愛。美債連續一個星期下挫，各投資銀行己經開始上調今
年的Fed fund 預期至6%，而且沒有一家停在5.25%，這回調50pips的聲音也開始冒出來，我會怎麼做？回到價格面來看，這個月己經Usd/jpy
己經上了快5塊，回補四月底的缺口，美元利率續揚，日本調息可能性下跌，看似前景一片美好，好像不買美元更待何時。我的觀察從
五月至六月這一大波的新興市場調整以來，資金一窩蜂徹出，美元從半信半疑的走勢中一路猛砍前進，到了六月中甚至是毫不回頭，(中間只有
一天有回到114.80)，衝116時更是一天就完成補缺口，好消息一直噴出，壞數字丟在一邊，照說是個追部位的時機，但是一個500pips的行情中
間竟然沒有花時間回檔，而且CNY看起來是蠢蠢欲動的樣子，還是先把部位平掉再觀察是較安全的做法。
接下來就開始找美元賣點，怎麼賣，就等吧~ 市場會告訴我的。
2006年6月24日 星期六
622投資心法小語錄1與海運業 — 引用自總幹事的投資筆記
本篇文章引用自此
622投資心法小語錄1與海運業
一、 耐得住沉悶
從過去的台股經驗，最令人興奮的投資組合，通常有最低的長期報酬，而最讓人感覺到沉悶的一些投資卻往往得到比較高的報酬；千萬別從投資中去尋求刺激，因為最引人入勝的投資標的，必然吸引眾人的目光，而引起過度追捧，也就是說因為太受市場關注而吸引了許多資金，使得拉高了股價而降低了未來的中長線報酬率。
台股幾個例子如2000年的精業，當時整個全球氣氛通通圍繞在網路股上面，而精業剛好握有台灣最大的入口搜尋網站奇摩，我相信當時幾乎每個投資人多多少少都曾經擁有過，即使是忍功一流的投資者等了大跌半年後在00年8月買進（當年3月高價330元，8月跌到100元左右），還是要遭遇極大的虧損，至06年初報酬率為負94.5﹪。
同一時間買進無聊的華碩，成本200元，經過2000-2005年的配股與配息後，在06年1月時報酬率8.7﹪。而你若在當時買進更為無聊的中鋼，五年半下來加計權息後報酬率為131﹪，接近每年30﹪的自我目標；相同的在當時買進鴻海、日月光、台積電、達碁（後來與聯友合併成友達）、陽明、統一這種無趣到極點的股票，年平均投資報酬率皆可到達一年30﹪。
舉凡每一波的主流股在起漲區時，不見得會有一堆利空，但是一定是乏人問津且沒有媒體關心的，如03年8月起漲的營建股，竟然在當年的所謂鬼月房屋銷售淡季起漲。
我的低檔選股有些原則：
1、 買在這類股票族群已經失去關注的時點
2、 買在月營收的年增率來到低點處
3、 籌碼乾淨：如融資使用率達歷史低檔，投信持有張數也達歷史低水位，以後才有散戶與投信來檯轎
4、 該產業龍頭或前三名公司
5、 來自營運的現金流量近一兩年來要維持正數，而且越大越好
6、 負債比與負債金額能逐季下降，這表示該公司在營運衰退期間還能改善其財務體質
7、 長線的量能萎縮（小型股除外），五周的均量縮到最大的五週均量的1/4以下。
8、 股價淨值比能在1.5以下，不過也是小型股例外，因為小型股的淨值波動太大。
9、 跌幅（距離前波多頭高點）能達兩成以上（還原權值後）
10、 預估本益比是否來到歷史低點
11、 競爭者的加入與產業供需平衡的問題
以前曾經談過，海運股很好用的一個指標是波羅的海指數，當過去一段期間其漲幅若大於原油的漲幅，通常海運股也會跟著帶動，若海運股沒有跟著這個黃金交叉往上揚升，那就是股價被低估，反之若波羅的海指數的跌幅大過原油的跌幅（甚至原油是上漲的），則海運類股股價往往會跟著下挫，倘若沒有跟著修正向下，則海運股價是被高估；買賣股票我喜歡找被高估或低估的時點去進出，如果海運股價與波羅的海指數的方向是一致的時候，則多空的態度就不變。從一些自己的擇股邏輯來看航運股
1、 月營收年增率是否達低點：
裕民95/2-5的月營收年增率分別為：-62﹪、-37﹪、-45﹪、-30﹪（高點是93/10的112﹪）。
陽明是2.4﹪、7.2﹪、11.7﹪、6.4﹪。（高點是92/10的72﹪）。
長榮95/2-5的月營收年增率分別為：-24﹪、-18﹪、-18﹪、-14﹪（高點是92/6的166﹪）。
萬海五月營收年增率3.4﹪也接近歷史低點（高點是93/9的36﹪）。
月營收年增率的低點似乎在2月時浮現，當然海運公司的轉投資收入佔其稅前盈餘比重不低，有興趣的人可以自行更精準的估算
2、 融資使用率與投信持有張數
裕民分別為13.2﹪與2830張，三年來最低
陽明分別為11.6﹪與8979張，為三年多來最低
長榮分別為9.65﹪與14749張，接近歷史最低
萬海分別為3.4﹪與1894張，也是歷史的低檔水準
3、 現金流量（最近五季的來自營運現金）：
裕民36.27億、陽明94.56億、長榮251億、萬海33.4億；皆超過其股本的1/5。
4、 負債比逐季下降
裕民由94/2Q的31﹪降至95/1Q的7.1﹪， 陽明由94/2Q的48﹪降至95/1Q的40﹪， 長榮由94/2Q的43﹪降至95/1Q的28﹪， 萬海由93/4Q的50﹪降至95/1Q的43﹪。
5、 股價淨值比： 裕民1.51倍、陽明0.91倍、長榮0.96倍、萬海1.24倍；也都來到歷史低檔區，其高檔的股價淨值比至少是2.5倍以上。
6、 股價位置：還原權值後距離高點的差距為（以95/6/21收盤價比）：裕民-21﹪、陽明-36﹪、長榮-26﹪、萬海-34﹪。
7、 量能萎縮的狀態： 目前五週均量/高檔的五週均量比，分別是：裕民0.16、陽明0.16、長榮0.21、萬海0.39。
波羅的海指數年初至今的漲幅為21.4﹪，而原油的漲幅僅為11.4﹪；今年6月以來波羅的海指數漲幅為11.4﹪，而原油六月以來跌幅4﹪（布蘭特原油5/30-6/19），簡單的說今年與六月以來，全球海運的運費調漲幅度是大於原油的上揚幅度。
依我國「航業法」第四條之規定：『非中華民國船舶，不得在中華民國各港口間運送客貨。但經中華民國政府特許者，不在此限』，目前兩岸之間的貨物，有一部份為韓國海運公司所營運，如韓進（Hanjin）等，經營高雄-釜山-上海或者香港-高雄-釜山-上海、兩岸對開等等航線，也就是原屬兩岸之間的貨物運輸，有許多是由第三國（特別是韓商）的船舶在承攬；雖然目前兩岸的直航條例沒有過關，但是我個人相信較無爭議性的貨物直航在未來半年內，政府會作出更開放的宣示；一旦開放後，部分由韓國海運公司所承攬的貨運量，將會由我國一些海運公司所替代，屆時一些韓國海運公司就會「皮皮剉」，畢竟兩岸的運輸、據點的佈局、貨主的關係與貨櫃的調度安排等等，台灣航運公司的競爭力是大於韓商。
即使屆時這些政策短期內無法實現，但是以目前一些航運股的營運與股價也處於三年來的低檔區，航運股與一般景氣循環股一樣，必須要在景氣低檔、沒有媒體法人關注的時點佈局，否則每次到了直航問題被媒體拿出來炒作時，投資人又會犯了利多追高的毛病。
但是航運公司也有其營運上的隱憂，如從去年底開始就有許多大噸位的船隻加入歐洲線，而預估今年底到07年初將是新船加入的高峰，也就是海運的供給缺口仍舊會持續擴大。另外兩個比較不舒服的地方是，本益比不夠低，以及原油未來的走勢；所以評估海運類股必須緊盯著政策、油價、波羅的海指數與總體環境變化。
至於空運方面，我不認為直航對空運會有多大的營收溢注，理由就是兩岸的空運直航不過是取代台港與台澳線的航班，況且人員的全面三通應該會比貨運的開放來得晚，幾家大型航空公司因直航後所增加的營收，佔其全體營收極為有限；而較小型的航空股或許有政策作多或未來的合併題材，但是非產業龍頭，已經超出我的部落格討論範圍，所以就不談了。
底部摸底與打底期不是不能作多佈局，而是我們現在的時空點，當然無法確認此刻是否為底部，通常要經過一些條件的確認，此刻能做的動作除了空手等待以外，也可以找一些財務面經過長期調整後漸漸改善，而景氣已經在谷底區盤旋一陣子，籌碼已經相對沉澱的大型股去做佈局；買對了就跟著大盤往上賺一點差價，萬一此刻不是低點，起碼所選擇的股票是跌幅會較輕而且容易賣掉的；況且依我的經驗，過去從底部翻揚的初期，大型股是不會太過寂寞，起碼可以賺到接近指數漲幅的報酬，而初期的小型股則多空參半，有些小型股會跟著活蹦亂跳，但是也有很多小型股在大盤止穩的初期還會再作慘烈的修正，如去年11月大盤已經止跌翻揚時，營建資產仍舊持續探底。如93年8月大盤在5300-5500打底完成，八月底到十月初開始第一波上揚時，面板與手機周邊零組件族群仍舊持續最後的趕底。
很多公司一點都不偉大，投資人很容易被好公司好股票這回事給迷惑，許多投資人都會想要買進並持有具備夢幻成長潛力的股票，但是歷史往往告訴我們，看起來最遲鈍的公司，往往有較高的報酬兼具很低的風險；股票市場總是太過於重視成長型股票，導致於股價的高漲而使得未來報酬率偏低。
大盤來到相對低檔區時，重要的是別人正在想什麼，以目前的點來說，是否為底部的機率各為五成，這需要未來的主客觀因素來印證，底部時的投資人想的事情不外乎：
1、 等解套，所以要避開一堆人等著想要解套的公司。
2、 搶反彈，多數在下跌前就出清，或者在起跌時就停利的投資人，由於空手了將近一個半月，已經遠離了盤面很久，所以當這一部分投資人進場搶反彈，其選股會受媒體的報導影響頗大，所以此刻也應避開媒體所渲染的股票。
3、 想攤平，所以也要避開跌深的股票。我絕對相信與群眾背道而馳的道理，因為歷史不斷的說明獲利是屬於少數人。我的想法不一定正確，只是引用的數據力求來自官方的「股市觀測站」，對於海運類股的基本面、財務面與其他分析內容，僅供各位參考，買賣決策自行決定，我只是提供一些耕讀心得與想法。
2006年6月23日 星期五
本篇引用自 總幹事的投資筆記
本篇文章引用自此
第三季半導體市場景氣旺季不旺？許多業內人士原本寄望於遊戲機（Game Console）晶片可以帶動景氣，不過目前看起來仍是事與願違。據國內遊戲機晶片供應商表示，微軟XBOX360的南北橋晶片、繪圖晶片等第三季下單量，僅較第二季小幅增加不到五％，新力PS3及任天堂的Wii等晶片或基板訂單，則要等到九月才見到明顯大量，目前遊戲機晶片市場中第三季量能較大的，只剩下新力PSP及任天堂的DS二款可攜式遊戲機。
覆晶基板的第二季市況，南電內部與全懋均坦承第二季PC需求低迷，尤其ATi與Nvidia端因傳出繪圖晶片的高庫存壓力後，第二季下單量快速銳減，僅有英特爾的晶片組與CPU用接單情況較穩定，此外XBOX360繪圖晶片訂單也有釋出，適時填補部分的閒置產能，因此第二季覆晶基板整體市況確實不及旺季時強勁，至於平均報價上，低價料號訂單約有五％內的降幅，而整體來說，各家遭遇得視客戶群不同業績表現上會有所差異。
CSP基板方面，今年上半年需求超強勁，第二季成為支撐基板景氣的力量，惟近來低階手機的庫存導致需求下滑，價格上也有少數業者釋出殺價搶單的訊息。
我常提從財報或營收看股價趨勢，以全懋為例，2005年12月營收年成長率為181%，若你在06年1月上旬看到此一數據，可以賣在82-85元；當然！那種營收成長率的高峰當時是分辨不出來的，那假設你再等兩個月，06年1月營收年成長率為166%，06年2月營收年成長率為146%，觀察兩個月以應該知道05年12月的年成長率是高峰了吧！那3月上旬你得知後，可以賣在78-85元之間；營收年成長率的高峰通常就是長線的賣點。
反之營收年成長率的谷底，通常是股價的長線谷底，如05年2月營收年成長率為負4.6%，若更小心者可以再等兩個月來確認谷底，05年3月與4月營收年成長率分別為11%、13﹪，而在05年5月上旬確認後，大約可以買在26-27元，雖然距離低檔的16-18元有點距離，但是起碼是膽小者很舒服的買點。
全懋06年5月營收為11億，營收年成長率為54%，是否來到低點？不知道！我們去回顧這家公司去年（05年）的營收成長模式：全懋的營收大幅成長是從05年5月開始，從平均月營收不到5億，跳升到05/5的7.1億，然後一路爬升到05年12月的12.3億為止才不再創新高；以過去的月營收配合產業的淡旺季來猜測，這家公司的月營收年成長率的低點應該是會出現在今年的10-11月，因為接下來一些重量級的電子應用都是在今年的11月到明年的2月，如ps3與vista，這些應用與新產品大量出貨應該會在明年1-2Q，而封測業特別是覆晶基板的未來成長動能皆建立在此。
如果我猜測的10-11月見到月營收成長率的低點，那以最積極的操作方式，提早兩個月建立佈局，最快也要8-9月。這是我從營收成長率去抓股票買賣點的一個方法，但是如果有子公司合併營收的公司，請計算合併營收，而且這種方式比較適合股本中大型、財務相對透明的個別股；有了這些基本認識後，就不會再去哀怨：「明明營收盈餘這麼好，為何股價直直落？」，看營收與盈餘是看成長率的，如果一家公司創出無法再度超越的業績時，記得賣出持股；如果一家公司創出無法進一步退步的衰退時，記得將股票買回。
誰會告訴你這些？已經沒辦法再寫得更簡單了！
2006年6月22日 星期四
今日匯市解析 Fukui演說大地震0620
財華社深圳新聞中心
福井俊彥關于利率的講話引發了新一輪的日元賣潮.這位日本央行行長今天持續影響了匯價走勢,亞洲時段,福井聲稱必須盡早結束零利率証詞,美元/日元受此影響大幅下跌,但現在他又稱盡早結束零利率政策并不意味著會早于市場預期.本周出現對沖基金相關興趣,其買盤見于114.40/60區域.
傳聞日本基金相關包括半官方賬戶買盤出現于114.50,但日本銀行還沒有發現這一買盤出現的証據.預計114.60下方止損保持完整后,投機賬戶開始回補美元/日元空頭.賣盤可能主要來自期權相關興趣,115.00和115.20期權引起了gamma相關賣盤.
FINT[PFSTBM,FORCOM]
X
今日Fukui說了什麼，中午時，他說貨幣政策要及早決定，改變幅度不宜太大。而且認為調整利率是可行的。也強調了他最近的個人投資並不影響BOJ獨立性。
等到倫敹盤時又說他並沒有暗示央行會比市場預期早調升利率。很好！USD/JPY怎麼個走法！ 先自115.60 一路殺至114.60 ，再慢慢走回到115！
等到明天進來又發現，其實美元、日元經濟並沒有改變。為什麼殺的這麼快，其實小凱有幾點想法︰
1. 這一波USD/JPY一路走上來，趨勢十分明顯，輸錢的人不多，尤其是經過上周四、五的震盪之後，一部份的人己經當沖掉部位，再重建在114.50~114.60左右，
人人等著獲利了結，難得出現的消息，管他什麼分析，先賣先贏
2.EUR/JPY 己經trade 到145.50上方，這可是2000以來沒有見過的好價位，很多日本出口商能賣就賣。
3.在Fukui的投資醜聞案之後，市場將BOJ升息的時點由7月向後延至8月或9月，也就是近期日元走弱己經隱含了此訊息，若有可能提早於7月升息，原先
的預期本來就該調整。
後續如何操作？我在想，Fukui今天只是擦槍走火，不小心引起市場的大波動，他也是個老手了，怎麼會犯像貝哥那種菜鳥大頭症的毛病，
應該是最近醜聞案搞得他老兄心神不寧，連說話都失去了分吋。
也好，原本這周撿不到115以下的美元，今天竟然撿到了，接下來就等著抱到FOMC meeting 吧
2006年6月20日 星期二
斯斯有三種伯南克有五種(引用自總幹事的部落格)
外匯市場中，Fed Watch是一件很重要的事，Fed 官員最直接影響短率，而短率也直接影響FX市場！
當然‥要猜中Fed說什麼，要有很深的總經背景才行，而且猜中了‥如果是命中率50%的猜，那還不如每次
都乖乖的平部位。
像總大這樣事先擬好各種交易可能性，然後再事前以最小部位去因應，再見事辦事‥把部位拉大，也
是一個很好的方法。
~
本篇文章引用自此
中國人民銀行趕在fed開會前，調高存款準備率，看樣子打亂了伯南克的一些佈局，過去兩週市場種種的猜測與看法通通變得沒有意義；
我也不去猜測伯南克會幹什麼，我就五種可能性去推演：
一、 fed最好的政策是：
利率不變，且明確宣示未來以不變應萬變，如此讓通膨與景氣衰退的可能性找出一個平衡點，股市可能重回過去兩三年來的長多格局。
二、次佳的政策是：
六月升息，但暗示八月不再升息，那麼就表示通膨以獲得解決，股市起碼可以止跌，六月上旬的股市低點就可以確認是波段滿足點，
只是會不會走波大多頭，不確定；但是至少可以逢低買進（如果有接近六月上旬之低點的話 。
三、不佳的政策：
六月升息，暗示八月仍有可能，股市將再度探底，不過反而可以迅速把底部給跌出來，提供搶反彈的機會，因為金融市場最怕不確定，
如果fed有這樣的宣示，反正是利空一次打足。
四、很不好的政策：六月升息，八月渾沌不明，股市繼續混，混到八月，會不會破底不確定，果真如此，大家真得要放暑假了。
五、最慘的政策：
六月降息，或八月有降息的可能，並宣佈通膨已死，我以前曾說過，通膨對股市沒有太大的殺傷力，一但降息，那就是表示fed確認景
氣衰退，此時股市會拉出強彈的逃命線，而後進入長空。 隨便猜猜，歡迎大家討論，推論有錯請指正，這兩天一直watch在美中央行上，因
為我認為這時候全球的金融變化將影響下半年的佈局策略。既然這波台灣的股市重挫肇因在國際金融的失序，那麼台股的行情是無法自外於國
際，長線的做法是等待六月底的fed如何走這個鋼索了；至於短線會漲會跌，我一向是不會看也看不準，對我的投資也不重要。 偷偷拜託大家
一下.. 請大家幫我的部落格再一次用力的推薦出去 讓我出書時有個廣告噱頭.. 如:短短三個月累積百萬人次之類的希望到7/20出書時可以
累積百萬的人次 謝謝大家
2006年6月19日 星期一
貝哥一開口，股匯全都打躲鎖 0617
Fed 總裁貝南克金口一開，大家全都傾耳聆聽，
他之前對通膨是多麼的鷹派啊，今天一說 能源價格可能稍緩，通膨也許可以控制
結果金融市場回報給他什麼？美股至少都是1%，費城更到了4%，來到亞洲盤，韓股3%、日股2.5%，
和我們大家最貼近的台股，也上揚了2%，更別提到新興中的新星，印度 7%勇奪今天冠軍。
回想起這一波的下挫，好像也是由貝哥的通膨論開始，成也貝哥敗也貝哥‥
這說明了什麼，一個菜鳥，還不懂得如何掌握媒體放話
原本以為會增加Fed的透明度及信賴度的，結果卻替這個無可避免的金股市場下修帶來快速落底的災難~
以下這首歌是哥大的學生做的，笑笑就好
http://0rz.net/801oz
匯市中觀察，美元還是無可避免的強‥會一直延續到開完會吧，
想賣美金的，還是先暫緩，利息不用那麼早付出去.......
歐元可能比日元強一些，也相對穩定些‥
BOJ調息的預期己經到了九月後了~ 失望的人己經越來越多了~
2006年6月16日 星期五
SLJ's thoughts 0615
Morgan 的任先生的想法是很多投資銀行交易員時常參考的，而且他比較不像其它的分析師那樣變來變去，或是死數字派！
個人認為也是他的個人view 是值得一讀的！
Here are my thoughts on USD/CNY:
1. This is an explicit decision by Beijing to guide USD/CNY lower. While at this point, I don't know, for sure, the precise reasons behind this latest move, we should know that it is an explicit decision made by Beijing to guide CNY stronger, even against a strong USD, i.e., against the trend in the regional currencies.
2. Trade surplus, M2 growth, and inflation. The trends in these three variables are moving in the wrong direction. Far from stabilising, the more Beijing has resisted a stronger CNY, the more severe these other problems have become. I suspect letting USD/CNY trade lower is related to the recent data. China's new policy focus on consumption will take quarters/years to play out. Time is running out.
3. Mr. Paulson's connection. Another reason could be Beijing's great relationship with in-coming US Treasury Secretary Paulson. The announcement by the PBOC immediately following the White House's nomination of Mr Paulson could have been a signal from Beijing to Mr Paulson that there will be greater cooperation on the issue of the CNY.
4. Beijing's inexplicable recalcitrance between April 12 and now. I have personally been puzzled by Beijing's behaviour since President Hu's visit to the US on April 12. The decision to hold USD/CNY above 8.00 (with the exception of an eight hour period on May 15) cannot be easily explained. Beijing's recalcitrance is not a sensible policy for the long-haul; something had to change.
Bottom line: USD/CNY has to drift lower. Though the timing of the latest move was unpredictable, for those who don't have insiders' information, the direction of the move is logical.
2006年6月15日 星期四
Sell at fact 匯市簡評0614
CPI報告公布後 美元走低
鉅亨網編譯郭照青／綜合紐約外電．6月14日
2006 / 06 / 14 星期三 21:58
美元兌歐元與美元兌日圓週三早場走低，交易員認為美國5月核心通貨膨脹數據雖然高於預期，卻不足以擴大美元近來的漲勢，為美元帶來了壓力。
美國勞工部週三公布，在能源與房租價格上漲的支撐下，美國5月消費者物價指數(CPI)上升0.4%。符合預估。
然而，扣除食品與能源後的5月核心CPI上升0.3%，高於預估的上升0.2%。
分析師說，核心數據提高了Fed於6月升息的機會，甚至還促使投資人預期Fed於6月的升息不會是最後一次。
[小凱簡評]
這是外匯市場中常常出現的現象，事實上昨天的core PPI公布之後，美元上揚的幅度己經太過！USD/JPY 115.55 EUR/USD 1.2525
其實這己經隱含了對今天CPI的強烈預期，而且漸漸走向彈性疲乏，以白話一點的話來說，昨天的價格反應使得今天的core cpi至少要上0.4%
以上才足以支持。
這一周的重點己過，接下來的談話，及TIC都不太重要了，對美元只有壞無好，但在Fed開會前，都還不是空美元的時機。
對了‥BOJ 老大福井的基金案，只是個笑話，別把他拿來跟台灣的醜聞案比，人家可是正正當當投資。
2006年6月14日 星期三
匯市簡評0613
新台幣兌美元匯率進來不斷貶值，目前已貶至 2個月以來的新低。對此中央銀行外匯局局長周阿定表示，近來因國際美元走強，使得新台幣匯率重貶，央行尊重市場供需決定。 周阿定表示，美元前陣子大幅貶值，又開始走強，亞洲貨幣也都普遍貶值，新台幣近來主要隨國際貨幣走勢波動，央行尊重自由市場機制。不過如果發生偶發性、季節性和不正常預期心理，央行就會進場調節維持外匯市場秩序。
[小凱簡評] 台幣今天收32.66 ，盤中央行也沒什麼干預，像這種央行會進場維持市場秩序的話，聽聽就算了！今年己經聽日本、韓國說過很多次了，反正只要日元、韓圜貶，台幣你就不用擔心，而且我們今年還有很多政治好戲可以看呢！
今日美元仍基本維持區間波動，雖然在美國公布的5月核心PPI數據高于預期后，美元/歐元和日圓均升至6周高點，但很快美元就受到賣盤打壓回撤。美國核心PPI 數據月率增長0.3%，高于預期的0.2%，增加了美聯儲在6月的升息預期。今日歐洲公布了英國的PPI數據和德國的ZEW數據，但對市場影響不大，市場的焦點似乎在全球風險厭惡情緒引發的股市、商品價格和新興市場的大跌上。
[小凱簡評] 今日PPI上揚，美元續強！但是重點是只要各國股市還沒有回穩，美元即使是調整也弱不到那兒去......但是可見的是市場反應己經開始漸弱，任何可能有利的消息，都將轉為不利
G8就中國向窮國大量提供貸款發出警告
美國及其盟國擔心﹐中國和其他日漸崛起的經濟大國對世界最貧困國家提供的高成本貸款可能會讓這些國家不堪重負。
在八大工業國(G8)本週末在俄羅斯聖彼得堡舉行的會議上﹐與會國財長警告說﹐中國、印度、巴西和韓國等國家不應為促進自身出口而向窮國提供他們難以負擔的貿易信貸。
G8財長們感到目前的形勢非常嚴峻。就在去年﹐他們剛剛豁免了世界42個最貧窮國家所欠世界銀行(World Bank)、國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)和其他機構總計600億美元的債務。現在他們擔心﹐這些國家有可能重新陷入債務泥潭。
與會G8財長們週六會後表示﹐他們認為讓低收入國家避免發生超出其承受能力的大量債務是當務之急﹐特別是對那些享受債務減免的國家更是如此。財長們在會上討論了從油價飆升到貿易保護主義的危害等一系列經濟問題﹐這些問題是下個月聖彼得堡G8領導人峰會之前的一個鋪墊。G8包括美國、俄羅斯、英國、法國、日本、德國、意大利和加拿大。
眼下的形勢較過去30年來的債務危機已有明顯不同。上世紀七、八十年代﹐許多中等收入的拉美國家陷入債務危機的主要原因是他們從發達國家的商業銀行和政府出口信貸機構大量借債。同一時期﹐分佈在非洲和其他地區的世界最貧困的國家對富裕國家、世界銀行和IMF也欠下了大量債務。從九十年代開始﹐不斷有權益活動家、慈善組織和宗教團體成功說服發達國家陸續豁免了這些債務。
但眼下的情況是﹐這些貧窮國家現在對同在發展中國家陣營的一些相對富裕的國家也欠下了相當的債務。
G8邀請了中國、韓國、印度和巴西等國的財長參加了聖彼得堡會議﹐一起討論他們的問題。這些國家近年來通過官方出口信貸對貧窮國家發放了大量貸款。美國財政部長斯諾(John Snow)在會後的一份書面聲明中說﹐去年我們簽署了債務減免協議﹐因此我們有必要一起努力﹐確保那些低收入債務國不會再發生他們不能負擔的債務﹐避免他們陷入一種不停借貸、不斷豁免的惡性循環。為消除這種循環我們已付出了很大努力。
G8的重點目標是中國﹐因為中國對南部撒哈拉國家有特別多的貸款。中國國家主席胡錦濤去年宣佈﹐到2008年﹐中國將通過優惠貸款和出口信貸向貧困國家提供100億美元資金﹐幫助他們從中國進口產品用以改善基礎設施。
據美國財政部說﹐中國政府去年向蘇丹提供了8億美元貸款。美國一位高級官員說﹐中國據稱還在考慮向加納和莫桑比克的大壩項目提供資金﹐而這兩個國家都是債務豁免受益國。美國還相信安哥拉和其他一些產油國有可能接受中國的貸款。這位官員表示﹐他並不是說這些國家不能再有新的債務﹐但它們在再次舉債的時候應該非常慎重。我們希望做的是引起各方對這個問題的重視﹐以保證這些國家從現在起未來4年內不會重新回到大量負債的狀況。
中國財政部長金人慶的顧問拒絕就G8提出的問題發表評論。
對於發展中大國提供的貸款規模尚無公開發表的數據可供參考。不過﹐世界銀行最近發表的研究報告稱﹐在第一批18個享受債務減免的國家（包括烏干達、玻利維亞、尼加拉瓜和埃塞俄比亞等）中﹐已有8個國家重新陷入了債務危機﹐其中有些國家出現這種危機正是因為它們又借入了超出其償還能力的債務。預計世界銀行理事會將在下個月的會議上討論這個問題。
世界銀行行長保羅•沃爾福威茨(Paul Wolfowitz)在G8會議間隙對記者表示﹐債務國不能用這種方式向貧困國家提供貸款﹐這會讓這些國家重新背上沉重的債務負擔。
作為本次G8會議主辦國的俄羅斯也開始豁免對貧困國家的貸款﹐這得益於石油給該國帶來的巨大收入。俄羅斯財長庫德林(Alexei Kudrin)在本次會議開幕前不久宣佈﹐將免除非洲國家所欠的7億美元債務。
G8會議在如何說服新興債權國控制對貧窮國家的商業貸款方面沒有做出具體的結論。
Michael M. Phillips
香港時間2006年06月12日14:14更新
匯市簡評0612
財華社深圳新聞中心 綜合外電，美國聯邦儲備體系（Federal Reserve System，簡稱Fed）管理委員會委員萊因哈特(Vincent Reinhart)9日在銀行業會議講話中稱，各國央行必須預防通脹加速增長。 萊因哈特稱，過去几十年的經驗表明，在預防通脹上升方面建立持久的統一戰線很重要。 Fed官員6月5日當周的相似的講話刺激了市場預期：聯邦儲備公開市場委員會（Federal Reserve Open Market Committee）可能不會保持基准利率在5%不變， 6月底可能會再次上調25個基點利率。
財華社深圳新聞中心 綜合外電，克里夫蘭聯儲主席皮納爾托表示，目前的聯邦基金利率足以穩定通脹預期，但近期數據“令我不安”。 皮納爾托還表示，美聯儲的貨幣政策處于困難時期。美聯儲已經連續升息17次，每次升息25點。 分析師稱，盡管近期美聯儲官員公開表示將暫停升息，但由于對通脹的擔憂，暫停升息的言論都消失了，這使得投資者都預計美聯儲將在6月末升息25點。
[小凱簡評]
通膨還是上揚中，本月份升息的預期己經到了80%以上，看來升息是勢在必行。本周是談話周，但是基調己經很明顯，對市場的影響力開始降低中，對談話不用放太多心力，專心看足球，抱一些些美元就對。越靠近Fomc meeting ，部位就放少一點，風險小一點。
匯市新聞簡評0611
美國商務部今天表示，4月貿易逆差增加2.5%至634億美元，但低於預期的648億。另外，5月進口商品物價上揚1.6%，超過分析師預期的0.8%，不含能源產品，上漲0.7%，為2002年1月以來最大升幅，再度強化市場對升息的預期。
根據基金利率期貨走勢，市場預期Fed在6月28-29日會議上升息1碼的機率已提高到84%。自2004年6月以來，Fed連續16度升息，目前已達5%。
Joel Nathan ForexFund經理人Joel Ward表示：「以週五的價格走勢研判，美元應會持續溫和上揚。技術性指標顯示美元將可維持一段時間的強勢。」他說，雖然近期公佈的經濟數據並不一致，但整體市場氣氛似乎指向 Fed非常可能在月底會議調高利率。
聯準會(Fed)主席Ben Bernanke週五又對經濟表達意見，他說：「生產力持續強勁，對美國經濟的未來走向有助益。」但他未提到貨幣政策或利率的議題。
下週將有多項經濟數據吸引投資人的目光，包括生產者物價指數、零售銷售、消費者物價指數和褐皮書報告。
[小凱簡評]
貿易逆差己經不是市場焦點，原本大家在通膨及成長之間猶豫，不知道那一項會是引道美元走勢的焦點，Benmanke己經說的很明顯了，通膨還在持續，成長你不用擔心，這個月還是乖乖的買美元。不買等Fed會議也可，反正世界盃期間，歐洲的交易員都無力於此~不用擔心走太多~
外匯管理基金
越來越多的華爾街人士鼓勵散戶投資者投資外匯。資金管理公司也順應潮流﹐推出了一系列允許散戶進行外匯投資的新基金。
隨著眾多策略師繼續看跌美元的走勢﹐摩根士丹利(Morgan Stanley)、雷曼兄弟(Lehman Brothers)等一批華爾街公司已經開始建議散戶投資者把一小部分資金投向歐元、日圓和其他可能從美元下跌中獲益的外幣。為這種策略推波助瀾的是人們擔心美元下跌將加劇通貨膨脹﹐進而打擊債券和一些股票的價格。這些策略師稱﹐持有外幣資產可以幫助投資者對沖美元下跌帶來的風險。
但其他金融顧問警告說﹐投資外匯基金不但風險較大﹐而且還無法獲得長期的投資回報。理財公司RegentAtlantic Capital的首席投資長克里斯•科達羅(Chris Cordaro)建議﹐投資者應堅持買進國際股票基金等傳統的投資方式﹐因為美元下跌時這些投資可以升值。他表示﹐如果想獲得比美國股市更高的估價並對沖美元下跌的風險﹐國際股票基金可以幫助投資者以較低的成本輕鬆地實現上述願望。
不過﹐外幣基金還是如雨後春筍般地湧現出來﹐不但有購買以外幣計價的貨幣市場投資工具的共同基金﹐也有運用衍生品買賣、賣空等複雜投資策略實現盈利的基金﹐還有吸收借貸資金押寶外匯市場波動以實現以小搏大的基金﹐可謂是林林總總、五花八門。
Rydex Investments近期推出了歐元信托基金﹐該基金投資於歐元﹔現在準備推出六種跟蹤英鎊、澳元、墨西哥比索等貨幣並在交易所上市的產品。美林(Merrill Lynch & Co.)上個月推出了由Nuveen Investments負責管理、名為Global Income & Currency的封閉式基金﹐該基金投資於各種外幣。Ameriprise Financial Inc.旗下的RiverSource Investments和Rafferty Holdings LLC旗下的Direxion Funds也在醞釀推出外匯共同基金。
面向散戶的外匯基金的紛紛湧現標志著散戶資金的投資方向發生了巨大的轉變。金融顧問往往會向散戶投資者建議持有股票、債券等傳統資產或房地產等另類資產﹐一般是不會建議他們購買外幣資產的。長期以來﹐大型機構投資者一直在匯市交易中佔據主導地位﹐因為匯市往往牽扯到複雜的金融合約和高昂的交易成本。
投資者參與外匯交易會面臨諸多風險。首先﹐匯市中大起大落是家常便飯﹐而且外匯的走勢也難以預測。例如﹐美元去年的強勢就出乎許多市場預言家的意料﹐但誰也不敢保證美元會在未來幾個月內繼續下跌。因為如果美國經濟增長持續強勁﹐美國聯邦儲備委員會(Fed)可能會繼續提高短期利率﹐從而推高美元匯率。
一些顧問表示﹐新成立的基金收費太高了。以Rydex Dynamic Weakening Dollar Fund和Falling U.S. Dollar ProFund為例﹐這兩只基金都把紐約期貨交易所的美元指數作為業績參考目標﹐每年收取的資產管理費超過了1.5%﹐而一般的指數基金收取的年管理費僅為0.71%。Evensky & Katz Wealth Management的首席運營長雷恩•瓊斯(Lane Jones)表示﹐既然以指數為業績參考目標﹐那麼收費也應該向一般的指數基金看齊。
不過﹐仍有一批策略師認為外幣應在客戶的投資組合中佔有一席之地。摩根士丹利旗下服務於散戶的Global Wealth Management Group部門近來首次建議客戶把3%的資產投向Rydex Euro Currency Trust。總的來說﹐摩根士丹利建議願意承擔中等程度風險的投資者應把16%的資產投向海外股票﹐而且不要持有海外債券。
雷曼兄弟旗下的Private Investment Management上個月建議客戶把資金撤離海外債券﹐轉而投資外幣﹐這在這家證券公司歷史上還屬首次。雷曼兄弟向願意承擔中等程度風險的投資者建議把8%的資金投向以外幣計價的貨幣市場工具。
這一投資建議看來與Merk Hard Currency等新推出的外匯基金給出的策略不謀而合。雷曼兄弟建議﹐願意承擔中等程度風險的投資者應把19%的資產投向海外股票。同時﹐該公司建議規避海外債券﹐因為它預計海外的利率也會上升。雷曼兄弟的高級策略師阿龍•格威茨(Aaron Gurwitz)表示﹐我們希望用最穩妥的方式來保護客戶的利益﹐眼下投資非美元貨幣或許能小賺一筆。
繼去年兌歐元和日圓走強之後﹐美元兌歐元和日圓今年目前為止分別下跌了6.2%和4%。策略師們預計美元將延續跌勢﹐因為眼下市場普遍預期Fed將於近期內結束加息週期。與此同時﹐預計海外市場的利率將走高。由此一來﹐投資海外市場將更具吸引力﹐而這又會反過來促使外幣兌美元進一步走強。
散戶投資者一直可以通過外匯期貨等複雜的金融合約參與外匯交易。但這些投資往往伴隨著巨大的風險﹐因為這要求投資者猜對特定幣種的走向﹐而且﹐往往還需要借入資金。金融產品設計者稱﹐新推出的外匯共同基金和交易所上市基金把風險降低了﹐因為許多基金都投資於一籃子外幣﹐分散了投資風險﹐況且﹐還有一位精明幹練的專業理財人士負責管理。
新推出的外匯基金使該投資品種的隊伍不斷壯大﹐此前成立的外匯基金基本上都是在去年推出的。儘管外匯基金基本上都是在押寶美元的動向﹐但具體到投資策略和資產分配狀況﹐各基金不盡相同。例如﹐Merk Hard Currency基金一般不會碰複雜的金融合約和借來的資金﹐主要是通過貨幣市場工具買進外幣。今年目前為止﹐這只基金的累計漲幅已經超過了7%。
其他的基金採用了更為複雜的投資策略。例如﹐Rydex Dynamic Weakening Dollar基金設定的業績目標是美元指數波幅的兩倍﹐不過方向卻是相反的。打個比方說﹐如果美元指數下跌了5%﹐該基金就應做到上漲10%。該基金運用期貨、期權等衍生品﹐及賣空交易從美元的下跌中獲利。今年目前為止﹐美元指數下跌了5.9%﹐該基金的上漲了約11%。
以前就曾建議過客戶買進外幣的華爾街公司現在建議客戶提高對外幣的持有比例。例如﹐摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)旗下的JPMorgan Private Bank不久前建議客戶把對外幣的投資比例從以前的零提高到2%。該公司建議客戶投資於英鎊、歐元等主要外匯幣種的貨幣市場工具和遠期外匯合約。JPMorgan固定收益和外匯部門的全球主管安東•皮爾(Anton Pil)表示﹐Fed結束加息之時﹐該公司可能會建議進一步提高外幣的投資比例。該公司還建議投資者把15%的資產投向海外股市﹐同時不持有海外債券。JPMorgan上次建議投資者持有外幣是在2003年和2004年初期﹐當時金融界普遍擔心外國央行將減持美元儲備﹐而且﹐Fed還未拉開本輪加息週期的帷幕。
Eleanor Laise
香港時間2006年05月04日14:29更新
通貨膨脹幽靈今年是否會重現美國？
通貨膨脹幽靈今年是否會重現美國？
2006年02月02日10:38
幾年前女兒讀高中的時候上歷史課﹐回來問我：“爸爸﹐什麼是通貨膨脹？”。對整整這一代美國人來說﹐各種商品（不只是汽油）的價格一年的漲幅超過5%的情況只能在歷史書上讀到﹐在商場里是看不到。
而今﹐隨著能源價格飆升、醫療保健費用激增﹐加之學費節節攀升﹐過去12個月內美國的消費價格指數已經上漲了3.4%。大多數預測分析人士都估計﹐未來12個月內物價會逐步回落﹐但恐怕他們的預測會落空。聽聽美國聯邦儲備委員會(Fed)本週的說法﹐不包括食品和能源的“核心通貨膨脹”“最近幾個月處於相對較低水平﹐長期通貨膨脹預期依然溫和。”
聽起來人們並不認為會發生通貨膨脹會﹐這是好事﹔如果他們認為通貨膨脹會來臨﹐那麼通貨膨脹真地就有可能變成現實﹐即所謂自我實現的預言。但Fed緊接著提醒說﹐“資源利用率可能會增加（這意味著失業率偏低且閑置產能偏少）和節節攀升的能源價格可能會給通貨膨脹增添潛在的壓力。”
那麼﹐新任Fed主席貝南克(Ben Bernanke)是不是肯定要為降服因油價上漲引發的通貨膨脹怪獸而大傷腦筋了？對各類商品和服務的需求是否已經旺盛到生產能力難以滿足的程度、進而引發通貨膨脹的危險境地？
還是讓我們拋開那些對通貨膨脹數據的精確但很有誤導性的預期吧﹐思考一下會有哪些因素決定2006年通貨膨脹是否會捲土重來。
石油和天然氣價格是擔心的重點。2005年石油和天然氣價格上漲17.1%﹐推動整體通貨膨脹率走高。但與七、八十年代不同的是﹐能源價格的上漲至今尚未引發其他價格的顯著增長。“這是70年代以來最有系統、最持久的能源價格升勢﹐但“蔓延效應”很弱﹐”前任Fed理事梅耶(Laurence Meyer)說。他認為﹐激烈的競爭使企業不敢輕言漲價﹐而消費者和商業界人士的預期都“很穩定”﹐並不認為價格會上漲。
住房市場的形勢也很重要﹐雖然影響的方式不很明顯。官方的通貨膨脹統計數據考察的是租金﹐而不是購房價格。最近房租的漲勢一直很疲軟﹐與房價相比更是如此。Brandeis大學經濟學教授切凱蒂(Stephen Cecchetti)認為﹐這讓統計報告中的通貨膨脹數據被“抑制了”﹐而美國人實際生活中感受到的通貨膨脹並不是這樣。他預計﹐未來幾個月即使房價停止上漲﹐房租的上漲也會推高官方統計的通貨膨脹數據。
房價是另一大因素。房價的上漲使得幾年來消費者支出保持了良好勢頭﹐讓美國人通過再融資、物業套現貸款或轉手出售等方式獲得了更多可以花銷的錢。房價一旦下跌就會抑制消費者支出﹐讓經濟增長放緩到不至於引發價格上漲壓力的地步。
接下來﹐就是神奇的生產力上升的問題了。最近﹐雇主們一直都能在不漲薪水的情況下雇請並留住工人﹐但這種情況很快就會改變了﹐尤其是失業率如果維持不變甚至下降的話。生產率的提高能讓雇主們在不提高產品價格的前提下提高工人工資。梅耶就職的Macroeconomic Advisers預計﹐2006年工人的小時工資將增長4.7%﹐高於去年3.3%的漲幅。但生產率（或稱每小時產值）也有望提高3.3%﹐這樣生產商就不必提高產品價格了。
最後還要說說美元。美元對主要貿易伙伴國貨幣的匯率已經回到了一年前的位置﹐與人們此前的預期截然相反。如果美元真地跌了﹐那麼美國人每年從國外進口的價值2萬億美元的商品就會漲價﹐不過﹐國際石油市場以美元標價以及中國的人民幣仍然與美元掛鉤這兩大因素會抵消這一通貨膨脹效應﹐給美國人帶來些許安慰。
底線：能源價格﹐至少在目前的水平上看起來並不高﹐還不至於就此引發通貨膨脹擔憂。房價也不太可能像過去那樣大幅上漲了。生產率的表現仍然強勁﹐雇主們可以放心地給工人加薪。美元還沒暴跌。總而言之﹐這種情況下想擔心通貨膨脹都難。
貝南克以及同樣擔心通貨膨脹的Fed同僚們對現狀可能生變深感擔憂。如果經濟表現意外地強勁﹐他們可能會通過加息來控制通貨膨脹﹔如果經濟走軟﹐他們會暫停加息﹐盼著通貨膨脹剛剛冒頭的小火苗能自行熄滅。前景難料﹐但這個春天就要分曉了。如果屆時房價暴跌、消費者支出疲軟﹐且通貨膨脹抬頭﹐那麼貝南克就有好看了。還是讓我們祝他好運吧。
