外匯管理基金

越來越多的華爾街人士鼓勵散戶投資者投資外匯。資金管理公司也順應潮流﹐推出了一系列允許散戶進行外匯投資的新基金。



隨著眾多策略師繼續看跌美元的走勢﹐摩根士丹利(Morgan Stanley)、雷曼兄弟(Lehman Brothers)等一批華爾街公司已經開始建議散戶投資者把一小部分資金投向歐元、日圓和其他可能從美元下跌中獲益的外幣。為這種策略推波助瀾的是人們擔心美元下跌將加劇通貨膨脹﹐進而打擊債券和一些股票的價格。這些策略師稱﹐持有外幣資產可以幫助投資者對沖美元下跌帶來的風險。



但其他金融顧問警告說﹐投資外匯基金不但風險較大﹐而且還無法獲得長期的投資回報。理財公司RegentAtlantic Capital的首席投資長克里斯•科達羅(Chris Cordaro)建議﹐投資者應堅持買進國際股票基金等傳統的投資方式﹐因為美元下跌時這些投資可以升值。他表示﹐如果想獲得比美國股市更高的估價並對沖美元下跌的風險﹐國際股票基金可以幫助投資者以較低的成本輕鬆地實現上述願望。



不過﹐外幣基金還是如雨後春筍般地湧現出來﹐不但有購買以外幣計價的貨幣市場投資工具的共同基金﹐也有運用衍生品買賣、賣空等複雜投資策略實現盈利的基金﹐還有吸收借貸資金押寶外匯市場波動以實現以小搏大的基金﹐可謂是林林總總、五花八門。



Rydex Investments近期推出了歐元信托基金﹐該基金投資於歐元﹔現在準備推出六種跟蹤英鎊、澳元、墨西哥比索等貨幣並在交易所上市的產品。美林(Merrill Lynch & Co.)上個月推出了由Nuveen Investments負責管理、名為Global Income & Currency的封閉式基金﹐該基金投資於各種外幣。Ameriprise Financial Inc.旗下的RiverSource Investments和Rafferty Holdings LLC旗下的Direxion Funds也在醞釀推出外匯共同基金。



面向散戶的外匯基金的紛紛湧現標志著散戶資金的投資方向發生了巨大的轉變。金融顧問往往會向散戶投資者建議持有股票、債券等傳統資產或房地產等另類資產﹐一般是不會建議他們購買外幣資產的。長期以來﹐大型機構投資者一直在匯市交易中佔據主導地位﹐因為匯市往往牽扯到複雜的金融合約和高昂的交易成本。



投資者參與外匯交易會面臨諸多風險。首先﹐匯市中大起大落是家常便飯﹐而且外匯的走勢也難以預測。例如﹐美元去年的強勢就出乎許多市場預言家的意料﹐但誰也不敢保證美元會在未來幾個月內繼續下跌。因為如果美國經濟增長持續強勁﹐美國聯邦儲備委員會(Fed)可能會繼續提高短期利率﹐從而推高美元匯率。



一些顧問表示﹐新成立的基金收費太高了。以Rydex Dynamic Weakening Dollar Fund和Falling U.S. Dollar ProFund為例﹐這兩只基金都把紐約期貨交易所的美元指數作為業績參考目標﹐每年收取的資產管理費超過了1.5%﹐而一般的指數基金收取的年管理費僅為0.71%。Evensky & Katz Wealth Management的首席運營長雷恩•瓊斯(Lane Jones)表示﹐既然以指數為業績參考目標﹐那麼收費也應該向一般的指數基金看齊。



不過﹐仍有一批策略師認為外幣應在客戶的投資組合中佔有一席之地。摩根士丹利旗下服務於散戶的Global Wealth Management Group部門近來首次建議客戶把3%的資產投向Rydex Euro Currency Trust。總的來說﹐摩根士丹利建議願意承擔中等程度風險的投資者應把16%的資產投向海外股票﹐而且不要持有海外債券。



雷曼兄弟旗下的Private Investment Management上個月建議客戶把資金撤離海外債券﹐轉而投資外幣﹐這在這家證券公司歷史上還屬首次。雷曼兄弟向願意承擔中等程度風險的投資者建議把8%的資金投向以外幣計價的貨幣市場工具。



這一投資建議看來與Merk Hard Currency等新推出的外匯基金給出的策略不謀而合。雷曼兄弟建議﹐願意承擔中等程度風險的投資者應把19%的資產投向海外股票。同時﹐該公司建議規避海外債券﹐因為它預計海外的利率也會上升。雷曼兄弟的高級策略師阿龍•格威茨(Aaron Gurwitz)表示﹐我們希望用最穩妥的方式來保護客戶的利益﹐眼下投資非美元貨幣或許能小賺一筆。



繼去年兌歐元和日圓走強之後﹐美元兌歐元和日圓今年目前為止分別下跌了6.2%和4%。策略師們預計美元將延續跌勢﹐因為眼下市場普遍預期Fed將於近期內結束加息週期。與此同時﹐預計海外市場的利率將走高。由此一來﹐投資海外市場將更具吸引力﹐而這又會反過來促使外幣兌美元進一步走強。



散戶投資者一直可以通過外匯期貨等複雜的金融合約參與外匯交易。但這些投資往往伴隨著巨大的風險﹐因為這要求投資者猜對特定幣種的走向﹐而且﹐往往還需要借入資金。金融產品設計者稱﹐新推出的外匯共同基金和交易所上市基金把風險降低了﹐因為許多基金都投資於一籃子外幣﹐分散了投資風險﹐況且﹐還有一位精明幹練的專業理財人士負責管理。



新推出的外匯基金使該投資品種的隊伍不斷壯大﹐此前成立的外匯基金基本上都是在去年推出的。儘管外匯基金基本上都是在押寶美元的動向﹐但具體到投資策略和資產分配狀況﹐各基金不盡相同。例如﹐Merk Hard Currency基金一般不會碰複雜的金融合約和借來的資金﹐主要是通過貨幣市場工具買進外幣。今年目前為止﹐這只基金的累計漲幅已經超過了7%。



其他的基金採用了更為複雜的投資策略。例如﹐Rydex Dynamic Weakening Dollar基金設定的業績目標是美元指數波幅的兩倍﹐不過方向卻是相反的。打個比方說﹐如果美元指數下跌了5%﹐該基金就應做到上漲10%。該基金運用期貨、期權等衍生品﹐及賣空交易從美元的下跌中獲利。今年目前為止﹐美元指數下跌了5.9%﹐該基金的上漲了約11%。



以前就曾建議過客戶買進外幣的華爾街公司現在建議客戶提高對外幣的持有比例。例如﹐摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)旗下的JPMorgan Private Bank不久前建議客戶把對外幣的投資比例從以前的零提高到2%。該公司建議客戶投資於英鎊、歐元等主要外匯幣種的貨幣市場工具和遠期外匯合約。JPMorgan固定收益和外匯部門的全球主管安東•皮爾(Anton Pil)表示﹐Fed結束加息之時﹐該公司可能會建議進一步提高外幣的投資比例。該公司還建議投資者把15%的資產投向海外股市﹐同時不持有海外債券。JPMorgan上次建議投資者持有外幣是在2003年和2004年初期﹐當時金融界普遍擔心外國央行將減持美元儲備﹐而且﹐Fed還未拉開本輪加息週期的帷幕。



Eleanor Laise



香港時間2006年05月04日14:29更新